(News / Report consolidated by www.redmonkey.hk)
中央經濟工作會議日前閉幕，提出多項明年工作重點，最矚目的是防經濟過熱和防通脹，意味政府進一步實施加息等宏調政策遏抑經濟，累及整體股市氣氛，惟中央新任務當中，還包括推動節能減排、擴大基本醫療保險和鼓勵消費需求，因此利好環保股、內需股、保險股、醫藥股、農業股和食品股的政策可望陸續出台，投資者應密切留意。記者：杜思敏
中央希望經濟能「又好又快」地發展，堅持以質素優先，國家信息中心高級經濟師張永軍指出，這反映內地經濟將會具質量、具效益和可持續地發展，而非以往的從量擴張。高污染、高耗能造就的高增長與科學發展背道而馳，長遠必會窒礙經濟進一步發展。
會議中特別提到節能減排，亦凸顯中央推動環保的決心，這將進一步令環保相關企業受惠。
受惠行業：農業相關股
工作重點：切實加強農業基礎地位，增強農業和農村經濟發展
超大現代（682）
第一拖拉機（038）
中國綠色食品（904）
天業節水（8280）
中化化肥（297）
受惠行業：食品股
工作重點：加強糧食、食用植物油、肉類等商品生產
中國食品（506）
雨潤食品（1068）
中糧控股（606）
第一天然食品（1076）
中盛糧油（1194）
受惠行業：環保股
工作重點：確保節能減排取得重大進展
中國高速傳動（658）
航科通信（1185）
保利協鑫（3800）
中電新能源（735）
中國風電（182）
受惠行業：保險股；醫藥股
工作重點：完善社會保障體系，擴大城鎮職工基本養老保險和基本醫療保險覆蓋面；普及新型農村合作醫療制度
平安保險（2318）
中國人壽（2628）
中國製藥（1093）
廣州藥業（874）
受惠行業：內需股
工作重點：擴大消費需求
百麗（1880）
百盛（3368）
李寧（2331）
中國動向（3818）
華潤創業（291）
(原文：蘋果日報)
2007年12月7日
2007年12月6日
中央新政 打擊囤地規範土儲 (5 Dec 2007)
(News / Report consolidated by www.redmonkey.hk)
中央新政 打擊囤地規範土儲 發展商未開發土地 全國上千平方公里
土地作為內地樓市調控手段的分量逐漸加重。國土資源部、財政部和中國人民銀行(中國的中央銀行)前日聯合發布《土地儲備管理辦法》（下稱《辦法》），規定增加「淨地」（即產權清晰、配套完善、土地平整的土地）供應，以狙擊囤地。
內地研究機構發表報告顯示，今年底開發商全國囤地約達10億平方米（約1,000平方公里），面積相當於一個香港。
增「淨地」供應 縮建設周期
國土資源部、財政部、中國人民銀行聯合發布的《辦法》，從去年開始醞釀至今，這是土地儲備的全國性第一部法規，標誌中國土地供應將進入「儲備管理」時代。
《辦法》出爐之前，各地土地儲備機構運作模式不一，主要功能就是實施土地收購、整理、出讓等工作。土地新政將有助國家調控土地供應總量、結構和時序，保障建設用地供應。
土地儲備 保障建設用地供應
此次公布的《辦法》從儲備部門、方式、範圍、資金保障等全方面對國有土地儲備過程進行了嚴格規定。明確土儲將由政府下屬事業單位完成，並能夠獲得銀行的金融支援。
《辦法》規定，土地儲備機構應對儲備土地特別是依法徵收後納入儲備的土地進行必要的前期開發，必須達到「淨地」要求，提高供應「淨地」能力以狙擊囤地。
分析認為，土地儲備機構通過加快前期開發速度，使政府手中的「淨地」多起來，使更多的土地具備用地條件，進而可以縮短土地形成房地產有效供應的建設周期，開發商囤地的價值隨之減弱，這樣就能夠有效防止閒置、囤積土地等行為的發生。
資金專款專用 規避金融風險
《辦法》還嚴格規範土地儲備貸款融資，要求土地儲備資金收支管理嚴格執行專款專用、分帳核算，實行預決算管理。這有助於更好地規避土地儲備可能引發的金融風險，確保土地市場的調控。
北京師範大學金融研究中心日前撰寫《中國房地產土地囤積及資金沉澱評估報告》預測，到今年底，開發商規範和非規範全國囤地約為10億平方米，面積相當於一個香港。
報告顯示，地價影響房價，關鍵在於目前的土地開發、供應方式和規模，以及囤地成本，造成市場嚴重供不應求，形成強烈的房價上漲預期。目前房價上漲七成原因是開發商囤地造成。
土地新政要點
- 合理確定土儲規模︰各地應根據調控土地市場需要，合理確定儲備土地規模
- 優先儲備閒置土地︰儲備土地必須符合規劃、計劃，優先儲備閒置、空閒和低效利用的國有存量建設用地
- 計劃管理土地儲備︰土儲實行計劃管理，經批准後，作為辦理相關審批手續依據
- 專款專用分帳核算︰土儲資金收支管理嚴格執行專款專用、分帳核算，不得挪用
- 當局有權開發土儲︰對納入儲備的土地，經批准，土儲機構有權進行前期開發、保護、管理、臨時利用及為儲備土地實施前期開發進行融資等活動
- 擔保貸款不得超額︰土儲機構向銀行等申請的貸款應為擔保貸款，不得超計劃、超規模貸款
- 禁用財政資金擔保︰各類財政性資金依法不得用於土儲貸款擔保
資料來源︰《土地儲備管理辦法》
發展商囤地情況
- 今年底開發商全國囤地約10億平方米(約1,000平方公里)
- 銀行每向房地產業注入4元人民幣資金，約1元人民幣用於囤地
- 房價上漲70%原因是開發商囤地
資料來源︰ 《中國房地產土地囤積及資金沉澱評估報告》
(原文：香港經濟日報)
中央新政 打擊囤地規範土儲 發展商未開發土地 全國上千平方公里
土地作為內地樓市調控手段的分量逐漸加重。國土資源部、財政部和中國人民銀行(中國的中央銀行)前日聯合發布《土地儲備管理辦法》（下稱《辦法》），規定增加「淨地」（即產權清晰、配套完善、土地平整的土地）供應，以狙擊囤地。
內地研究機構發表報告顯示，今年底開發商全國囤地約達10億平方米（約1,000平方公里），面積相當於一個香港。
增「淨地」供應 縮建設周期
國土資源部、財政部、中國人民銀行聯合發布的《辦法》，從去年開始醞釀至今，這是土地儲備的全國性第一部法規，標誌中國土地供應將進入「儲備管理」時代。
《辦法》出爐之前，各地土地儲備機構運作模式不一，主要功能就是實施土地收購、整理、出讓等工作。土地新政將有助國家調控土地供應總量、結構和時序，保障建設用地供應。
土地儲備 保障建設用地供應
此次公布的《辦法》從儲備部門、方式、範圍、資金保障等全方面對國有土地儲備過程進行了嚴格規定。明確土儲將由政府下屬事業單位完成，並能夠獲得銀行的金融支援。
《辦法》規定，土地儲備機構應對儲備土地特別是依法徵收後納入儲備的土地進行必要的前期開發，必須達到「淨地」要求，提高供應「淨地」能力以狙擊囤地。
分析認為，土地儲備機構通過加快前期開發速度，使政府手中的「淨地」多起來，使更多的土地具備用地條件，進而可以縮短土地形成房地產有效供應的建設周期，開發商囤地的價值隨之減弱，這樣就能夠有效防止閒置、囤積土地等行為的發生。
資金專款專用 規避金融風險
《辦法》還嚴格規範土地儲備貸款融資，要求土地儲備資金收支管理嚴格執行專款專用、分帳核算，實行預決算管理。這有助於更好地規避土地儲備可能引發的金融風險，確保土地市場的調控。
北京師範大學金融研究中心日前撰寫《中國房地產土地囤積及資金沉澱評估報告》預測，到今年底，開發商規範和非規範全國囤地約為10億平方米，面積相當於一個香港。
報告顯示，地價影響房價，關鍵在於目前的土地開發、供應方式和規模，以及囤地成本，造成市場嚴重供不應求，形成強烈的房價上漲預期。目前房價上漲七成原因是開發商囤地造成。
土地新政要點
- 合理確定土儲規模︰各地應根據調控土地市場需要，合理確定儲備土地規模
- 優先儲備閒置土地︰儲備土地必須符合規劃、計劃，優先儲備閒置、空閒和低效利用的國有存量建設用地
- 計劃管理土地儲備︰土儲實行計劃管理，經批准後，作為辦理相關審批手續依據
- 專款專用分帳核算︰土儲資金收支管理嚴格執行專款專用、分帳核算，不得挪用
- 當局有權開發土儲︰對納入儲備的土地，經批准，土儲機構有權進行前期開發、保護、管理、臨時利用及為儲備土地實施前期開發進行融資等活動
- 擔保貸款不得超額︰土儲機構向銀行等申請的貸款應為擔保貸款，不得超計劃、超規模貸款
- 禁用財政資金擔保︰各類財政性資金依法不得用於土儲貸款擔保
資料來源︰《土地儲備管理辦法》
發展商囤地情況
- 今年底開發商全國囤地約10億平方米(約1,000平方公里)
- 銀行每向房地產業注入4元人民幣資金，約1元人民幣用於囤地
- 房價上漲70%原因是開發商囤地
資料來源︰ 《中國房地產土地囤積及資金沉澱評估報告》
(原文：香港經濟日報)
2007年11月10日
美國輸出衰退 弱美元累全球 (8 Nov 2007)
(News / Report consolidated by www.redmonkey.hk)
美元價昨天急挫，表面原因是全國人大副委員長成思危指，中國外儲備應增持強勢貨幣，平衡美元貶值，實際是國際炒家看穿美國厲行弱美元政策，故藉機力沽。美國以弱美元「輸出衰退」，環球金融與經濟俱承擔風險。
強美元政策 炒家知是幌子
成思危雖位列國家領導人，但因不屬行政部門，並不握有國家金融決策實權，故發言並不代表官方，對此，國際金融界當有所了解。但其言論昨仍觸發美元價在國際市場急挫，令歐元兌美元急升逾百分之一，實另有原因。
此就是成思危之言，契合全球央行的心裏話，亦反映國際金融界深明美國口說強美元，實推弱美元的表裏不一。事實上，過去一、兩年不少國家央行，已降低外儲備中美元資產比重，以減低因美元下跌造成的損失，例如俄羅斯及其他石油出口國○六年底的美元資產，便降至○四年以來最低比重。
美國布殊政府厲行弱美元政策，有經濟與政治兩方面需要。經濟方面，次按與樓市危機勢將拖低美國經濟增長，甚至有衰退可能，美國聯儲局極可能再減息力挽狂瀾，加添美元重壓；弱美元亦有助美國出口，緩減經濟放慢。政治方面，明年底是美國總統選舉，執政的共和黨正處劣勢，總統布殊有需要以弱美元為經濟打補針，營造較有利氣氛，為共和黨爭取選票。
然而，美國推弱美元政策，無疑輸出衰退，以鄰為壑，中期與短期都為全球帶來不穩。中期方面，其一，弱美元銅板的另一面，是強歐元與日圓，此不利經濟復甦仍有限的歐洲，更不利尚在復甦邊緣掙扎的日本；其二，弱美元催谷亞洲的資產泡沫，埋下金融炸彈；其三，弱美元令石油與黃金等價格不斷創新高，激化全球通脹威脅。
更令人關注的是短期風險，即美元急跌會否觸發金融危機。歐元已由年初兌一點三二美元，至昨天近一點四七美元，昨天更單日急升一點二七美仙，若美元跌勢加劇，會否觸發資金爭相拋售美股與美債，釀成環球金融大地震？此是金融市場揮之不去的憂慮。
美以鄰為壑 全球代付帳單
弱美元雖是調整全球經濟失衡的必要之惡，但同時是美國輸出衰退的環球高危遊戲，各國一旦協調不當，又或觸發金融市場恐慌，美元失序急瀉，那環球金融與經濟便要代美國繳付沉重帳單。
(原文：香港經濟日報)
美元價昨天急挫，表面原因是全國人大副委員長成思危指，中國外儲備應增持強勢貨幣，平衡美元貶值，實際是國際炒家看穿美國厲行弱美元政策，故藉機力沽。美國以弱美元「輸出衰退」，環球金融與經濟俱承擔風險。
強美元政策 炒家知是幌子
成思危雖位列國家領導人，但因不屬行政部門，並不握有國家金融決策實權，故發言並不代表官方，對此，國際金融界當有所了解。但其言論昨仍觸發美元價在國際市場急挫，令歐元兌美元急升逾百分之一，實另有原因。
此就是成思危之言，契合全球央行的心裏話，亦反映國際金融界深明美國口說強美元，實推弱美元的表裏不一。事實上，過去一、兩年不少國家央行，已降低外儲備中美元資產比重，以減低因美元下跌造成的損失，例如俄羅斯及其他石油出口國○六年底的美元資產，便降至○四年以來最低比重。
美國布殊政府厲行弱美元政策，有經濟與政治兩方面需要。經濟方面，次按與樓市危機勢將拖低美國經濟增長，甚至有衰退可能，美國聯儲局極可能再減息力挽狂瀾，加添美元重壓；弱美元亦有助美國出口，緩減經濟放慢。政治方面，明年底是美國總統選舉，執政的共和黨正處劣勢，總統布殊有需要以弱美元為經濟打補針，營造較有利氣氛，為共和黨爭取選票。
然而，美國推弱美元政策，無疑輸出衰退，以鄰為壑，中期與短期都為全球帶來不穩。中期方面，其一，弱美元銅板的另一面，是強歐元與日圓，此不利經濟復甦仍有限的歐洲，更不利尚在復甦邊緣掙扎的日本；其二，弱美元催谷亞洲的資產泡沫，埋下金融炸彈；其三，弱美元令石油與黃金等價格不斷創新高，激化全球通脹威脅。
更令人關注的是短期風險，即美元急跌會否觸發金融危機。歐元已由年初兌一點三二美元，至昨天近一點四七美元，昨天更單日急升一點二七美仙，若美元跌勢加劇，會否觸發資金爭相拋售美股與美債，釀成環球金融大地震？此是金融市場揮之不去的憂慮。
美以鄰為壑 全球代付帳單
弱美元雖是調整全球經濟失衡的必要之惡，但同時是美國輸出衰退的環球高危遊戲，各國一旦協調不當，又或觸發金融市場恐慌，美元失序急瀉，那環球金融與經濟便要代美國繳付沉重帳單。
(原文：香港經濟日報)
2007年11月5日
《造紙產業發展政策》(5 Nov 2007)
(News / Report consolidated by www.redmonkey.hk)
國家發改委昨日公佈的《造紙產業發展政策》提出，“十一五”期間，國家將適度控制紙及紙板項目的建設，到2010年，紙及紙板新增產能2650萬噸，淘汰現有落後產能650萬噸，有效產能達到9000萬噸。
《政策》表示，政府將支持國內企業通過兼併、聯合、重組和擴建等形式，發展10家左右100萬噸至300萬噸具有先進水平的製漿造紙企業，發展若干家年產300萬噸以上跨地區、跨部門、跨所有制的、具有國際競爭力的大型製漿造紙企業集團。
與此同時，加快整合現有木漿生產企業，關停規模小、技術落後的木漿生產企業；改變小型廢紙漿造紙企業數量過多的現狀，原則上不再興建化學草漿生產企業。到2010年，爭取使排名前30名的製漿造紙企業紙及紙板產量之和占總產量的比重由目前的32%提高至40%。
在產業布局上，《政策》表示，我國造紙產業發展總體布局應“由北嚮南”調整，形成合理的產業新布局。其中，長江以南是造紙產業發展的重點地區，要以林紙一體化工程建設為主，加快發展製漿造紙產業；長江以北是造紙產業優化調整地區，重點調整原料結構、減少企業數量、提高生產集中度。
在資源節約與環境保護方面，把切實降低水資源消耗作為造紙工業資源節約的重點，把草漿企業的污染治理作為造紙工業治理環境污染的關鍵。全面建設廢水排放遠程在線監測體系，定期公佈企業廢水排放情況，依法責令未達標企業限期治理，仍不達標或超總量指標的企業要依法關停。
(原文：中國證券報)
國家發改委昨日公佈的《造紙產業發展政策》提出，“十一五”期間，國家將適度控制紙及紙板項目的建設，到2010年，紙及紙板新增產能2650萬噸，淘汰現有落後產能650萬噸，有效產能達到9000萬噸。
《政策》表示，政府將支持國內企業通過兼併、聯合、重組和擴建等形式，發展10家左右100萬噸至300萬噸具有先進水平的製漿造紙企業，發展若干家年產300萬噸以上跨地區、跨部門、跨所有制的、具有國際競爭力的大型製漿造紙企業集團。
與此同時，加快整合現有木漿生產企業，關停規模小、技術落後的木漿生產企業；改變小型廢紙漿造紙企業數量過多的現狀，原則上不再興建化學草漿生產企業。到2010年，爭取使排名前30名的製漿造紙企業紙及紙板產量之和占總產量的比重由目前的32%提高至40%。
在產業布局上，《政策》表示，我國造紙產業發展總體布局應“由北嚮南”調整，形成合理的產業新布局。其中，長江以南是造紙產業發展的重點地區，要以林紙一體化工程建設為主，加快發展製漿造紙產業；長江以北是造紙產業優化調整地區，重點調整原料結構、減少企業數量、提高生產集中度。
在資源節約與環境保護方面，把切實降低水資源消耗作為造紙工業資源節約的重點，把草漿企業的污染治理作為造紙工業治理環境污染的關鍵。全面建設廢水排放遠程在線監測體系，定期公佈企業廢水排放情況，依法責令未達標企業限期治理，仍不達標或超總量指標的企業要依法關停。
(原文：中國證券報)
2007年11月4日
《國務院關於加快振興裝備製造業的若干意見》(4 Nov 2007)
(News / Report consolidated by www.redmonkey.hk)
當製造業重心移動的軌跡劃過英、美、日……逐漸嚮我國轉移的時候，裝備製造業作為基礎性、戰略性產業的作用日漸顯現。
裝備製造業不僅是國家工業化、現代化水平和綜合國力的重要標誌，還是經濟社會發展的支柱性、戰略性產業，發展水平體現了一個國家的工業化水平和綜合國力。
經過50多年的發展，我國裝備製造業取得了一系列重大成就，已經形成了門類齊全、具有相當規模和水平的裝備製造業體系，成為經濟發展的重要支柱產業，製造業規模目前已躍居世界第5位。
據發展改革委重大技術裝備協調辦公室介紹，“十五”以來，國家加大了對裝備製造業的支持力度，依托國家重點工程和大宗產品訂單，支持企業技術改造和科技攻關，實現重大技術裝備自主化，逐步實現從中國製造到中國創造的歷史性跨越。
三峽工程大型混流水輪機組、河南沁北６０萬千瓦超臨界火電機組、西北７５萬伏交流和三峽貴廣正負５０萬伏直流輸變電工程等重大技術裝備，核電常規島、大 型盾構機、重型燃汽輪機、壓縮機、鐵路機車、船用曲軸……這些平日難得一見的大型裝備，在“十五”重大技術裝備成果展揭開神秘面紗，集中展示了“十五”期 間我國裝備製造業發展取得的重大成就。事實上，2007年的系列“看點”只是我國裝備製造業近年來發展態勢的一個縮影。
對國家而言，顯著成績源於一個公理：一個國家的現代化不可能用錢從國外買來。裝備中國工業的重任一定要由自己的裝備工業來擔綱。
有關數據顯示，裝備製造業作為國民經濟的脊樑，其各項經濟指標占全國工業的比重高達1/5至1/4。而作為高新技術的載體，信息技術、核技術、空間技術等，無一不通過裝備製造業創造。
盡管取得了長足的進步，但不容樂觀的事實是，目前我國光纖設備、集成電路、核電設備以及高端醫療設備等大部分依靠進口，其核心技術仍掌握在外國人手中。
來自機械工業聯合會的數字顯示，目前我國機械工業新產品貢獻率為59%，僅是工業發達國家的1/10。發達國家機械工業新產品壽命周期一般為3年至5年，而我國新產品壽命周期為10年，並且機械產品中缺少具有自主知識產權和較強國際競爭力的產品。
在現實的差距面前，國內越來越多的企業認識到：只有進行機制創新，加大研發投入，攻克核心技術，才能贏得主動，有所作為。
國家領導同志指出，大力振興裝備製造業，對於全面落實科學發展觀，促進經濟結構戰略性調整，加快轉變經濟增長方式，增強自我創新能力，維護國家安全具有重要意義。
裝備不強則國不強，“振興裝備製造業”成為中國裝備製造業的孜孜追求。
振興裝備製造業對當前的資本市場來說，機遇非凡。《國務院關於加快振興裝備製造業的若干意見》 明確提出，以市場為導向，發展壯大一批大型裝備製造企業和工程公司。裝備製造企業要加快建立現代企業制度，深化內部改革，轉換經營機制。鼓勵社會資金特別 是大型國有和國有控股企業以並購、參股等多種方式參與國有裝備製造企業的改革和不良資產的處置。對在重大技術裝備製造領域具有關鍵作用的裝備製造骨幹企 業，要在保證國家控制能力和主導權的基礎上，支持其進行跨行業、跨區域、跨所有制的重組。大型重點骨幹裝備製造企業控股權嚮外資轉讓時應徵求國務院有關部 門的意見。鼓勵裝備製造企業之間、關聯企業之間、企業與科研院所之間的聯合、重組，通過多種途徑培育大型企業集團。發揮市場導向和政策支持的作用，形成一 批跨行業、跨地區的集系統設計、系統集成、工程總承包和全程服務為一體的工程公司，參與國家重點工程項目的建設和管理，並積極開拓國外市場。
(原文：上海證券報)
當製造業重心移動的軌跡劃過英、美、日……逐漸嚮我國轉移的時候，裝備製造業作為基礎性、戰略性產業的作用日漸顯現。
裝備製造業不僅是國家工業化、現代化水平和綜合國力的重要標誌，還是經濟社會發展的支柱性、戰略性產業，發展水平體現了一個國家的工業化水平和綜合國力。
經過50多年的發展，我國裝備製造業取得了一系列重大成就，已經形成了門類齊全、具有相當規模和水平的裝備製造業體系，成為經濟發展的重要支柱產業，製造業規模目前已躍居世界第5位。
據發展改革委重大技術裝備協調辦公室介紹，“十五”以來，國家加大了對裝備製造業的支持力度，依托國家重點工程和大宗產品訂單，支持企業技術改造和科技攻關，實現重大技術裝備自主化，逐步實現從中國製造到中國創造的歷史性跨越。
三峽工程大型混流水輪機組、河南沁北６０萬千瓦超臨界火電機組、西北７５萬伏交流和三峽貴廣正負５０萬伏直流輸變電工程等重大技術裝備，核電常規島、大 型盾構機、重型燃汽輪機、壓縮機、鐵路機車、船用曲軸……這些平日難得一見的大型裝備，在“十五”重大技術裝備成果展揭開神秘面紗，集中展示了“十五”期 間我國裝備製造業發展取得的重大成就。事實上，2007年的系列“看點”只是我國裝備製造業近年來發展態勢的一個縮影。
對國家而言，顯著成績源於一個公理：一個國家的現代化不可能用錢從國外買來。裝備中國工業的重任一定要由自己的裝備工業來擔綱。
有關數據顯示，裝備製造業作為國民經濟的脊樑，其各項經濟指標占全國工業的比重高達1/5至1/4。而作為高新技術的載體，信息技術、核技術、空間技術等，無一不通過裝備製造業創造。
盡管取得了長足的進步，但不容樂觀的事實是，目前我國光纖設備、集成電路、核電設備以及高端醫療設備等大部分依靠進口，其核心技術仍掌握在外國人手中。
來自機械工業聯合會的數字顯示，目前我國機械工業新產品貢獻率為59%，僅是工業發達國家的1/10。發達國家機械工業新產品壽命周期一般為3年至5年，而我國新產品壽命周期為10年，並且機械產品中缺少具有自主知識產權和較強國際競爭力的產品。
在現實的差距面前，國內越來越多的企業認識到：只有進行機制創新，加大研發投入，攻克核心技術，才能贏得主動，有所作為。
國家領導同志指出，大力振興裝備製造業，對於全面落實科學發展觀，促進經濟結構戰略性調整，加快轉變經濟增長方式，增強自我創新能力，維護國家安全具有重要意義。
裝備不強則國不強，“振興裝備製造業”成為中國裝備製造業的孜孜追求。
振興裝備製造業對當前的資本市場來說，機遇非凡。《國務院關於加快振興裝備製造業的若干意見》 明確提出，以市場為導向，發展壯大一批大型裝備製造企業和工程公司。裝備製造企業要加快建立現代企業制度，深化內部改革，轉換經營機制。鼓勵社會資金特別 是大型國有和國有控股企業以並購、參股等多種方式參與國有裝備製造企業的改革和不良資產的處置。對在重大技術裝備製造領域具有關鍵作用的裝備製造骨幹企 業，要在保證國家控制能力和主導權的基礎上，支持其進行跨行業、跨區域、跨所有制的重組。大型重點骨幹裝備製造企業控股權嚮外資轉讓時應徵求國務院有關部 門的意見。鼓勵裝備製造企業之間、關聯企業之間、企業與科研院所之間的聯合、重組，通過多種途徑培育大型企業集團。發揮市場導向和政策支持的作用，形成一 批跨行業、跨地區的集系統設計、系統集成、工程總承包和全程服務為一體的工程公司，參與國家重點工程項目的建設和管理，並積極開拓國外市場。
(原文：上海證券報)
2007年10月28日
大型紅籌料先回歸作試點 (28 Oct 2007)
(News / Report consolidated by www.redmonkey.hk)
為配合內地增加A股股票供應量和優化內地股票市場的政策，近年不少大型國企股回歸內地市場，發行A股。
國企股是在內地註冊的國有企業，回歸A股沒有太大困難；但紅籌股同為中資企業，卻由於在中國境外註冊，未能符合內地A股直接上市的要求－－公司必須在內地註冊。有鑑於此，中證監推出《境外中資控股上市公司在境內首次公開發行股票試點辦法（草案）》，為紅籌股回歸A股定下依據。
群益證券於今年6月在《香港股市周訊》中指出，在港上市的90隻紅籌股中只有17隻符合以上要求，包括中移動（0941），中海油（0883），中銀香港 （2388），聯通（0762），網通（0906），招商局（0144），中國海外（0688），中信泰富（0267），華創（0291），華潤電力 （0836），中遠太平洋（1199），聯想（0992），中信國金（0183），粵海（0270），中化化肥（0297），駿威（0203）以及中油香港（0135）。由此可見，紅籌回歸A股要求並不低，原因可能是內地政府希望一些優質而且市值大的紅籌股率先回歸，作為試點。
紅籌發A股門檻為
- 已在港交所上市交易1年或以上
- 市值不低於200億港元
- 最近3個會計年度累計純利不低於20億港元
- 須有50%以上的經營性資產在境內，或50%以上的利潤來自境內業務
為配合內地增加A股股票供應量和優化內地股票市場的政策，近年不少大型國企股回歸內地市場，發行A股。
國企股是在內地註冊的國有企業，回歸A股沒有太大困難；但紅籌股同為中資企業，卻由於在中國境外註冊，未能符合內地A股直接上市的要求－－公司必須在內地註冊。有鑑於此，中證監推出《境外中資控股上市公司在境內首次公開發行股票試點辦法（草案）》，為紅籌股回歸A股定下依據。
群益證券於今年6月在《香港股市周訊》中指出，在港上市的90隻紅籌股中只有17隻符合以上要求，包括中移動（0941），中海油（0883），中銀香港 （2388），聯通（0762），網通（0906），招商局（0144），中國海外（0688），中信泰富（0267），華創（0291），華潤電力 （0836），中遠太平洋（1199），聯想（0992），中信國金（0183），粵海（0270），中化化肥（0297），駿威（0203）以及中油香港（0135）。由此可見，紅籌回歸A股要求並不低，原因可能是內地政府希望一些優質而且市值大的紅籌股率先回歸，作為試點。
紅籌發A股門檻為
- 已在港交所上市交易1年或以上
- 市值不低於200億港元
- 最近3個會計年度累計純利不低於20億港元
- 須有50%以上的經營性資產在境內，或50%以上的利潤來自境內業務
2007年9月30日
交大科技(300)產品升級驅動高增長 (30 Sep 2007)
(News / Report consolidated by www.redmonkey.hk)
投資要點
- 受益於機牀需求重型化、數控化的發展趨勢，公司產品需求旺盛，訂單已排到了明年中期
- 隨着高附加值產品落地式鏜銑牀、臥式加工中心銷量的提高，預計未來兩年公司收入仍有望保持30%-50%的增長率，產品結構升級與規模效應體現將驅動淨利潤增長速度高於主營業務收入。
- 今年管理費用將大幅下降。隨着公司對不良資產的逐步清理，資產減值準備將逐步下降，未來管理費用率呈下降趨勢
- 預計公司2007-2009年每股收益分別為0.69元、0.96元、1.35元，近三年淨利潤增長率可以達到150%、40%和38%，按2008年40倍市盈率估算公司的價值區間在36-44元，投資評級為“強烈推薦-A”
交大科技(300)主營業務產品為落地式鏜銑牀、臥式鏜牀、坐標鏜牀、臥式加工中心及非機牀業務，占比分別為76%和24%。過去三年公司機牀業務的主營業務收入和淨利潤平均增長率已達到了48%和81%。上半年公司實現營業收入5.5億元，淨利潤9434萬元，同比比增長54%和308%，實現每股收益0.35元，好於預期。
受益於機牀需求重型化、數控化的發展趨勢，交大科技(300)的產品需求依然旺盛，訂單已排到了明年中期。隨着高附加值產品落地式鏜銑牀、臥式加工中心銷量的提高，預計未來兩年公司收入仍有望保持30%-50%的增長率，產品結構升級與規模效應體現將驅動淨利潤的超預期增長。產品升級帶來新增長。
落地式鏜銑牀主要用於重型機械、工程機械、礦山設備等大型零部件加工，近年需求量旺盛，2006年銷售收入增長率達到68%，預計2007年、2008年增長率可以達到80%和50%左右，目前昆明機牀手持的落地式鏜銑牀訂單有100台左右。從產品的競爭力來看，落地式鏜銑牀的功能和精度接近世界級水平，而在產品細節上仍與國際水平差距較大，如外觀、防護、穩定性和漏油等，不過落地式鏜銑牀的價格僅是國外同類產品的一半，因此是中高檔數據機牀進口替代的受益者。
臥式加工中心也將會成為公司新的增長點，公司早在1980年就開發了精密臥式加工中心，但進入20世紀90年代中期，其它機牀企業均加大了臥式加工中心的開發力度，而昆明機牀這麼多年來沒有進行過技術升級，因此技術和市場停滯不前，2006年銷量也就只有10台左右。今年昆明機牀完成了對臥式加工中心的技術升級，提高了產品性能檔次，也縮短製造及裝配周期，預計臥式加工中心銷量會大幅增長。
上半年機牀業務營業收入增長74%，收入比例已經從去年的72%提高到80.5%，機牀業務毛利率提高了6.68%個百分點，淨利潤增長了349%。毛利率的大幅提高主要是因為規模效應及產品結構的改善，上半年落地式銑鏜牀的銷售收入增長達到78%，其它除臥式加工中心以外的機牀產品銷售收入增長率也在60%以上。
清理歷史問題降低費用
2004-2006年公司計提的資產減值準備金額較大，分別為4680萬元、2366萬元和1472萬元，主要是歷史遺留問題，包括2004年計提的中富證券委托投資跌價準備，應收賬款壞賬準備、計提子公司自動機器、恒通智能子公司的資產減值準備。昆明機牀兩年以上的應收賬款均是按照100%的比例計提壞賬準備的，這部分應收賬款多來自於子公司的不良應收賬款。
隨着機牀業務的快速增長，2006年一年期應收賬款比例已從2005年的52%提高到63%，公司已對不良應收賬款進行了充分的計提。如公司2004年計提了中富證券委托理財減值準備約3810萬元，到目前為止，已收回委托理財資金3628萬元，預計將增加2007年淨利潤2600-2800萬元左右，這將反映在三季度的業績中。上半年公司還處理了子公司恒通智能的股權，因此減少應收賬款壞賬準備125萬元。公司通過逐步壓縮非盈利業務，計提的壞賬準備將會減少，因此，我們預計未來三年，伴隨着銷售收入的快速增長，公司的管理費用率將大幅下降。
昆明道斯機牀盈利穩定
昆明道斯公司由交大科技(300)與捷克TOS(道斯)機牀有限公司合資組建，註冊資本500萬歐元，雙方各占50%，主要設計製造具有國際先進水平的落地式和刨台式銑鏜牀設備，是中國與捷克機牀行業最大的合資企業。昆明道斯公司是2005年11月份投產，2006年實現盈利300萬。不過昆明道斯機牀生產能力有限，主要的零部件仍從國外進口，對昆明機牀的利潤貢獻不大。由於按照新會計準則公司的長期股權投資差額將不再攤銷，2006年投資收益中長期股權投資差額攤銷為138萬元，因此昆明道斯機牀對投資收益的貢獻率將會提高。盈利預測與評級
考慮到三季度沖回的減值準備，我們上調業績預測，預計公司2007-2009年的每股收益分別為0.69元、0.96元、1.35元，動態市盈率(以A股計)為40、 27、20倍，近三年淨利潤增長率可以達到150%、40%和38%，我們按2008年40倍市盈率估算公司的價值區間在36-44元，投資評級為“強烈推薦-A”。
(原文：招商證券研究所)
投資要點
- 受益於機牀需求重型化、數控化的發展趨勢，公司產品需求旺盛，訂單已排到了明年中期
- 隨着高附加值產品落地式鏜銑牀、臥式加工中心銷量的提高，預計未來兩年公司收入仍有望保持30%-50%的增長率，產品結構升級與規模效應體現將驅動淨利潤增長速度高於主營業務收入。
- 今年管理費用將大幅下降。隨着公司對不良資產的逐步清理，資產減值準備將逐步下降，未來管理費用率呈下降趨勢
- 預計公司2007-2009年每股收益分別為0.69元、0.96元、1.35元，近三年淨利潤增長率可以達到150%、40%和38%，按2008年40倍市盈率估算公司的價值區間在36-44元，投資評級為“強烈推薦-A”
交大科技(300)主營業務產品為落地式鏜銑牀、臥式鏜牀、坐標鏜牀、臥式加工中心及非機牀業務，占比分別為76%和24%。過去三年公司機牀業務的主營業務收入和淨利潤平均增長率已達到了48%和81%。上半年公司實現營業收入5.5億元，淨利潤9434萬元，同比比增長54%和308%，實現每股收益0.35元，好於預期。
受益於機牀需求重型化、數控化的發展趨勢，交大科技(300)的產品需求依然旺盛，訂單已排到了明年中期。隨着高附加值產品落地式鏜銑牀、臥式加工中心銷量的提高，預計未來兩年公司收入仍有望保持30%-50%的增長率，產品結構升級與規模效應體現將驅動淨利潤的超預期增長。產品升級帶來新增長。
落地式鏜銑牀主要用於重型機械、工程機械、礦山設備等大型零部件加工，近年需求量旺盛，2006年銷售收入增長率達到68%，預計2007年、2008年增長率可以達到80%和50%左右，目前昆明機牀手持的落地式鏜銑牀訂單有100台左右。從產品的競爭力來看，落地式鏜銑牀的功能和精度接近世界級水平，而在產品細節上仍與國際水平差距較大，如外觀、防護、穩定性和漏油等，不過落地式鏜銑牀的價格僅是國外同類產品的一半，因此是中高檔數據機牀進口替代的受益者。
臥式加工中心也將會成為公司新的增長點，公司早在1980年就開發了精密臥式加工中心，但進入20世紀90年代中期，其它機牀企業均加大了臥式加工中心的開發力度，而昆明機牀這麼多年來沒有進行過技術升級，因此技術和市場停滯不前，2006年銷量也就只有10台左右。今年昆明機牀完成了對臥式加工中心的技術升級，提高了產品性能檔次，也縮短製造及裝配周期，預計臥式加工中心銷量會大幅增長。
上半年機牀業務營業收入增長74%，收入比例已經從去年的72%提高到80.5%，機牀業務毛利率提高了6.68%個百分點，淨利潤增長了349%。毛利率的大幅提高主要是因為規模效應及產品結構的改善，上半年落地式銑鏜牀的銷售收入增長達到78%，其它除臥式加工中心以外的機牀產品銷售收入增長率也在60%以上。
清理歷史問題降低費用
2004-2006年公司計提的資產減值準備金額較大，分別為4680萬元、2366萬元和1472萬元，主要是歷史遺留問題，包括2004年計提的中富證券委托投資跌價準備，應收賬款壞賬準備、計提子公司自動機器、恒通智能子公司的資產減值準備。昆明機牀兩年以上的應收賬款均是按照100%的比例計提壞賬準備的，這部分應收賬款多來自於子公司的不良應收賬款。
隨着機牀業務的快速增長，2006年一年期應收賬款比例已從2005年的52%提高到63%，公司已對不良應收賬款進行了充分的計提。如公司2004年計提了中富證券委托理財減值準備約3810萬元，到目前為止，已收回委托理財資金3628萬元，預計將增加2007年淨利潤2600-2800萬元左右，這將反映在三季度的業績中。上半年公司還處理了子公司恒通智能的股權，因此減少應收賬款壞賬準備125萬元。公司通過逐步壓縮非盈利業務，計提的壞賬準備將會減少，因此，我們預計未來三年，伴隨着銷售收入的快速增長，公司的管理費用率將大幅下降。
昆明道斯機牀盈利穩定
昆明道斯公司由交大科技(300)與捷克TOS(道斯)機牀有限公司合資組建，註冊資本500萬歐元，雙方各占50%，主要設計製造具有國際先進水平的落地式和刨台式銑鏜牀設備，是中國與捷克機牀行業最大的合資企業。昆明道斯公司是2005年11月份投產，2006年實現盈利300萬。不過昆明道斯機牀生產能力有限，主要的零部件仍從國外進口，對昆明機牀的利潤貢獻不大。由於按照新會計準則公司的長期股權投資差額將不再攤銷，2006年投資收益中長期股權投資差額攤銷為138萬元，因此昆明道斯機牀對投資收益的貢獻率將會提高。盈利預測與評級
考慮到三季度沖回的減值準備，我們上調業績預測，預計公司2007-2009年的每股收益分別為0.69元、0.96元、1.35元，動態市盈率(以A股計)為40、 27、20倍，近三年淨利潤增長率可以達到150%、40%和38%，我們按2008年40倍市盈率估算公司的價值區間在36-44元，投資評級為“強烈推薦-A”。
(原文：招商證券研究所)
六福(590)之分析撮要 (30 Sept 2007)
(News / Report consolidated by www.redmonkey.hk)
最新全年業績
六福(590)中期營業額約14億元，增長72%，純利0.85億元，同比大幅增長1.9倍；07年度營業額28.4億元，增長約34%，純利約 1.98億元，同比大幅增長1倍。全年度純利增幅雖然少於半年度增幅，但下半年度營業額14.36億元，與上半年度相若，但實際純利高達1.13億元，較 上半年度的0.85億元多33%，由此可見，集團下半年度的純利率顯著上升，盈利增長處於持續擴大的階段。六福(590)董事兼財務總監羅添福於7月份業績會上透露，本財年度首季業務增長理想，零售收入上升20%，同店銷售增幅亦達20%。
內地業務貢獻上升
下半年度純利大幅增長，主要原因是集團在內地的業務貢獻上升，令「其他收入」同比增長近1倍至4,968萬元，內裏主要為特許經營店收取的服務及顧問費用大幅增加所致，總收益3,000萬元，而期內因出售物業亦錄得約1,000萬元的其他收益。六福(590)去年營業額28.5 億元，當中1.8 億或6.3%與內地業務有關；其他收入4968 萬元，當中又有80%來自內地，都是集團增長主力。
租金升幅已放緩
零售股面對最大的壓力主要來自租金上升，然而，羅添福表示，經過前一輪業主瘋狂加租後，現時的租金升幅已經放緩，去年新續租店舖的租金加幅僅有10%至20%，而今年再續租的10份租約，預料加幅亦會維持這個幅度。最重要的是，租金佔營業額比重，已由06年度的4.3%，降至07年度的3.6%，純利率因此可以獲得較大幅度的上升。
特許經營巧拓內地
六福(590)內地網絡擴張步伐遠超同業，純利率卻沒有被拖低，長期跑贏對手，純利增長穩定而高速，全賴敢以特許經營方式擴張版圖。「這是有風險，可是，我們的淨資產少於主要對手，要變通才能做大。」六福(590)財務總監羅添福說︰「在大陸，自己開一間店要500 萬，20 間就是1 億，資本承擔很大，用特許經營就可小資本，快擴張。」
以特許經營方式拓展殊非易事。地方商家取得品牌特許經營權後可能亂來，本應專賣涼茶的兼賣炒飯，專賣時裝的兼賣雜貨，品牌形象大受破壞，很多企業寧願自營，周生生(116)內地分店，就全屬自營。因此，六福(590)深知，特許經營最重要、亦最難的，是統一、監控所有加盟商的品質，六福(590)的電腦系統亦接駁各加盟商，以便了解其經營情况，而集團採取三大措施以監控品質。
一、鼓勵檢舉
「我們發動群眾監察，特許經營商有200 多家，他們的僱員或者親戚朋友，加起就有幾千人，當中有檢舉出經營商問題的，就有獎金。」羅添福說︰ 「這是一支強大的監察隊伍，罰款會分發部分給檢舉人士作佣金。」
二、頻巡黑點
「我們有一支20 多人的巡查隊伍。」羅添福說，他們專巡查黑點地區， 「警察抄牌都專在黑點地區抄。有些人出入境過關，常常被人查，道理差不多，專查黑點。」
三、查清家底
預 防勝於治療，在挑選特許經營商時，集團非常小心。「若有商家有意加盟，我們會派專人花兩三個月考察，先要考察財力，因為開一間新舖，入貨都要300 萬元，更重要的，是商家在當地的人事關係。」羅添福說︰
「比如，有時候，該商家是由巿長介紹給你，這就很能說明他的人事關係。」
(原文：香港經濟日報、明報)
最新全年業績
六福(590)中期營業額約14億元，增長72%，純利0.85億元，同比大幅增長1.9倍；07年度營業額28.4億元，增長約34%，純利約 1.98億元，同比大幅增長1倍。全年度純利增幅雖然少於半年度增幅，但下半年度營業額14.36億元，與上半年度相若，但實際純利高達1.13億元，較 上半年度的0.85億元多33%，由此可見，集團下半年度的純利率顯著上升，盈利增長處於持續擴大的階段。六福(590)董事兼財務總監羅添福於7月份業績會上透露，本財年度首季業務增長理想，零售收入上升20%，同店銷售增幅亦達20%。
內地業務貢獻上升
下半年度純利大幅增長，主要原因是集團在內地的業務貢獻上升，令「其他收入」同比增長近1倍至4,968萬元，內裏主要為特許經營店收取的服務及顧問費用大幅增加所致，總收益3,000萬元，而期內因出售物業亦錄得約1,000萬元的其他收益。六福(590)去年營業額28.5 億元，當中1.8 億或6.3%與內地業務有關；其他收入4968 萬元，當中又有80%來自內地，都是集團增長主力。
租金升幅已放緩
零售股面對最大的壓力主要來自租金上升，然而，羅添福表示，經過前一輪業主瘋狂加租後，現時的租金升幅已經放緩，去年新續租店舖的租金加幅僅有10%至20%，而今年再續租的10份租約，預料加幅亦會維持這個幅度。最重要的是，租金佔營業額比重，已由06年度的4.3%，降至07年度的3.6%，純利率因此可以獲得較大幅度的上升。
特許經營巧拓內地
六福(590)內地網絡擴張步伐遠超同業，純利率卻沒有被拖低，長期跑贏對手，純利增長穩定而高速，全賴敢以特許經營方式擴張版圖。「這是有風險，可是，我們的淨資產少於主要對手，要變通才能做大。」六福(590)財務總監羅添福說︰「在大陸，自己開一間店要500 萬，20 間就是1 億，資本承擔很大，用特許經營就可小資本，快擴張。」
以特許經營方式拓展殊非易事。地方商家取得品牌特許經營權後可能亂來，本應專賣涼茶的兼賣炒飯，專賣時裝的兼賣雜貨，品牌形象大受破壞，很多企業寧願自營，周生生(116)內地分店，就全屬自營。因此，六福(590)深知，特許經營最重要、亦最難的，是統一、監控所有加盟商的品質，六福(590)的電腦系統亦接駁各加盟商，以便了解其經營情况，而集團採取三大措施以監控品質。
一、鼓勵檢舉
「我們發動群眾監察，特許經營商有200 多家，他們的僱員或者親戚朋友，加起就有幾千人，當中有檢舉出經營商問題的，就有獎金。」羅添福說︰ 「這是一支強大的監察隊伍，罰款會分發部分給檢舉人士作佣金。」
二、頻巡黑點
「我們有一支20 多人的巡查隊伍。」羅添福說，他們專巡查黑點地區， 「警察抄牌都專在黑點地區抄。有些人出入境過關，常常被人查，道理差不多，專查黑點。」
三、查清家底
預 防勝於治療，在挑選特許經營商時，集團非常小心。「若有商家有意加盟，我們會派專人花兩三個月考察，先要考察財力，因為開一間新舖，入貨都要300 萬元，更重要的，是商家在當地的人事關係。」羅添福說︰
「比如，有時候，該商家是由巿長介紹給你，這就很能說明他的人事關係。」
(原文：香港經濟日報、明報)
2007年9月18日
紙業股原料成本差距大 (18 Sept 2007)
(News / Report consolidated by www.redmonkey.hk)
紙業股群星（3868）招股反應熱烈，投資者分析紙業股時，須先留意公司所生產的是哪一類紙品。不同紙品會有不同的原材料及不同的買家，並非所有紙業股都受同一因素所影響。
裝飾原紙：成本受木漿價影響
裝飾原紙是特種紙的其中一種，用途十分廣泛。由於裝飾原紙多是用作再加工之用，因此主要供應給廠商。
例子︰即將上市的群星紙業便是以生產裝飾原紙為主，佔其06年營業額87.7%。和一般紙品製作相近，裝飾原紙最重要的原材料是木漿。以群星為例，木漿佔集團06年總銷售成本40.5%，分析顯示，木漿價格上升1%，將會使集團純利減少210萬元人民幣。因此，分析紙業股，投資者務必注意木漿價格走勢。由於中國缺乏森林資源，大部分紙品製造商都需要進口木漿，故此，紙業股的原材料成本極受國際木漿價格影響。
另外，製造裝飾原紙另一原料是鈦白粉，這是一種用作顏料的白色粉末。群星表示，鈦白粉佔其生產總成本31%，但由於內地鈦白粉生產能滿足內部需求，因此，鈦白粉的供應以及價格都相對穩定。
需求看樓宇施工量
裝飾原紙是用作製造人造板，可用於樓宇室內裝修、運輸工具內部裝修、強化木地板、家具、辦公室器具等。因此，裝飾原紙的需求很受樓宇建設量影響。投資如群星這類生產裝飾原紙的股份時，要格外留意當地未來的樓宇施工量。
包裝原紙：廢紙原料為首要考慮
包裝原紙是用於不同產品的美工包裝，以提高產品的美觀度，建立品牌形象，因此包裝原紙主要供應給零售消費品商。
例子︰玖龍紙業（2689）便是以生產包原紙的表表者，集團產品包括卡紙、高強瓦楞芯紙、塗布灰底白板紙等。
值得留意的是，雖然生裝包裝紙的材料也有木漿，但正如玖龍管理層所言，一般大型包裝原紙生產商都是以收購廢紙作為其最主要原材料。投資者除了留意廢紙收 購價外，更重要的是小心觀察包裝原紙生產商的廢紙來源。作為第一原材料，廢紙的質素不容忽視。以玖龍為例，為了避免廢紙質素過分參差，集團主要由北美及歐 洲收購廢紙，理由是這兩個地方的廢紙品質較為統一。
需求看零售市道
由於包裝原紙的用途主要是包裝美化不同產品，因此，包裝原紙的需求極受消費品市場的市道影響，特別是以包裝作為銷售策略的中、高檔次消費品，因此，投資者在分析包裝原紙製造商時，必須留意當地的零售銷售市場情況。
印刷紙品：市場競爭激烈
一般而言，印刷紙品是供應給課室、辦公室影印、印刷所用的文儀紙品，主要客戶是公司或個人用家。
例子︰最近公布盈利大增的森信紙業（0731）便有生產印刷紙品，而一向只生產裝飾原紙的群星也在06年加入印刷紙品生產的行例。
印刷紙品的主要原料為木漿，因此，投資者分析生產這類產品的股份時，必須留意木漿供應及價格。
由於印刷紙品的供應層面相當廣泛，用家甚至可以包括個人，這個市場的競爭一向很大，以群星06年業績而言，其裝飾原紙的毛利為20.21%，但印刷紙品則只有13.29%，故此，如何控制成本及公司促銷策略成為印刷紙品生產商很重要的突圍條件。
紙品原材料 多數為木漿
木漿是一種纖維物料，主要以木、棉、草等以化學、力學過程製作，是紙品生產不可或缺的重要原料。基於環保及天然資源保育的因素，中國政府近年大力推廣由木漿製成的人造板去取代原木，木漿的需求也日漸增加，近年不少木業公司、甚至玖龍，也有生產利潤比原木高的木漿。
(原文：香港經濟日報)
紙業股群星（3868）招股反應熱烈，投資者分析紙業股時，須先留意公司所生產的是哪一類紙品。不同紙品會有不同的原材料及不同的買家，並非所有紙業股都受同一因素所影響。
裝飾原紙：成本受木漿價影響
裝飾原紙是特種紙的其中一種，用途十分廣泛。由於裝飾原紙多是用作再加工之用，因此主要供應給廠商。
例子︰即將上市的群星紙業便是以生產裝飾原紙為主，佔其06年營業額87.7%。和一般紙品製作相近，裝飾原紙最重要的原材料是木漿。以群星為例，木漿佔集團06年總銷售成本40.5%，分析顯示，木漿價格上升1%，將會使集團純利減少210萬元人民幣。因此，分析紙業股，投資者務必注意木漿價格走勢。由於中國缺乏森林資源，大部分紙品製造商都需要進口木漿，故此，紙業股的原材料成本極受國際木漿價格影響。
另外，製造裝飾原紙另一原料是鈦白粉，這是一種用作顏料的白色粉末。群星表示，鈦白粉佔其生產總成本31%，但由於內地鈦白粉生產能滿足內部需求，因此，鈦白粉的供應以及價格都相對穩定。
需求看樓宇施工量
裝飾原紙是用作製造人造板，可用於樓宇室內裝修、運輸工具內部裝修、強化木地板、家具、辦公室器具等。因此，裝飾原紙的需求很受樓宇建設量影響。投資如群星這類生產裝飾原紙的股份時，要格外留意當地未來的樓宇施工量。
包裝原紙：廢紙原料為首要考慮
包裝原紙是用於不同產品的美工包裝，以提高產品的美觀度，建立品牌形象，因此包裝原紙主要供應給零售消費品商。
例子︰玖龍紙業（2689）便是以生產包原紙的表表者，集團產品包括卡紙、高強瓦楞芯紙、塗布灰底白板紙等。
值得留意的是，雖然生裝包裝紙的材料也有木漿，但正如玖龍管理層所言，一般大型包裝原紙生產商都是以收購廢紙作為其最主要原材料。投資者除了留意廢紙收 購價外，更重要的是小心觀察包裝原紙生產商的廢紙來源。作為第一原材料，廢紙的質素不容忽視。以玖龍為例，為了避免廢紙質素過分參差，集團主要由北美及歐 洲收購廢紙，理由是這兩個地方的廢紙品質較為統一。
需求看零售市道
由於包裝原紙的用途主要是包裝美化不同產品，因此，包裝原紙的需求極受消費品市場的市道影響，特別是以包裝作為銷售策略的中、高檔次消費品，因此，投資者在分析包裝原紙製造商時，必須留意當地的零售銷售市場情況。
印刷紙品：市場競爭激烈
一般而言，印刷紙品是供應給課室、辦公室影印、印刷所用的文儀紙品，主要客戶是公司或個人用家。
例子︰最近公布盈利大增的森信紙業（0731）便有生產印刷紙品，而一向只生產裝飾原紙的群星也在06年加入印刷紙品生產的行例。
印刷紙品的主要原料為木漿，因此，投資者分析生產這類產品的股份時，必須留意木漿供應及價格。
由於印刷紙品的供應層面相當廣泛，用家甚至可以包括個人，這個市場的競爭一向很大，以群星06年業績而言，其裝飾原紙的毛利為20.21%，但印刷紙品則只有13.29%，故此，如何控制成本及公司促銷策略成為印刷紙品生產商很重要的突圍條件。
紙品原材料 多數為木漿
木漿是一種纖維物料，主要以木、棉、草等以化學、力學過程製作，是紙品生產不可或缺的重要原料。基於環保及天然資源保育的因素，中國政府近年大力推廣由木漿製成的人造板去取代原木，木漿的需求也日漸增加，近年不少木業公司、甚至玖龍，也有生產利潤比原木高的木漿。
(原文：香港經濟日報)
2007年9月11日
分析煤炭股 看煤價產量 (11 Sept 2007)
(News / Report consolidated by www.redmonkey.hk)
投資者分析煤炭股，可從煤價及企業煤炭產量手，以了解各煤炭股前景。
焦煤價較動力煤價高
煤價近年上升，代表產煤公司的產品可以賣到更高的價錢，自然對煤炭企業有利。但投資者卻要留意，不同的煤炭品種，其價格亦有頗大的差異。
在煤炭的種類中，以無煙煤、焦煤及動力煤較為優質，其中焦煤主要供鋼鐵企業製造鋼鐵，動力煤則可作為電力公司的發電原料。而在國際煤炭市場上，焦煤一般價格屬中等至較高，相對動力煤可享有溢價。因此，若煤炭公司生產焦煤的比重較高，例如恒鼎主要生產焦煤，則可享價格上的優勢，增加銷售額。
內地煤炭市場方面，由於早年中央對動力煤價格有所控制，近年才逐步放寬煤炭價格機制，有關價格走勢較平穩；焦煤則已完全由市場主導，因此焦煤價格一般跟隨國際趨勢波動。既然內地整體煤炭價格已開始由市場主導，投資者宜從煤炭供求情況，分析煤價走勢，而分析時又要特別留意鋼鐵行業及電力行業對煤炭的需求。
近期券商對煤價走勢都表示看好，以德銀為例，該行預期中國需求增長可帶動亞太區動力煤價格於08年上升3.6%，焦煤價格更可升11.1%；而法巴也預期內地現貨煤價會於未來一兩年在高位企穩。
產量上升帶動增長
此外，若在煤價上升的同時，公司的產煤量也有所增長，則可進一步帶動公司的收入。理論上，公司的產煤量愈高，代表擁有愈多「貨品」，因而對公司愈有利。就06年而言，龍頭股神華（1088）的產煤量最高，達1.366億噸，而新股恒鼎由於規模較小，06年產煤量有220萬噸。當然，投資者也要留意各煤炭股的產量增長情況，以評估其發展前景。
例子：上文提及，神華06年的商品煤產量達1.366億噸，同比增長12.5%；而恒鼎同期的原煤產量雖僅220萬噸，但同比增長卻有83%，基數較低增長明顯較快。
其實，煤炭公司的產煤量甚受其營運的煤礦儲量所限制。若公司的煤礦儲量不足，除了影響其每年的產煤數字外，也可能限制公司的持續發展能力。長遠而言，公司或要進行煤礦收購行動，但會增加資本開支壓力。例如今次招股的恒鼎，預計以集資所得的74%，用作支付收購貴州省六盤水焦煤資源，藉此鞏固公司的煤礦儲量。
關閉小煤礦 支持煤價
內地煤礦意外頻生，煤礦安全問題成為投資煤炭股的重要風險之一。而內地政府也高度關注此問題，推出了多項措施以改革煤炭行業。
國家發改委於2005年發出限制，規定煤炭項目的設計年產能必須大於30,000噸才獲考慮批准發展，而年產能少於30,000噸的小型煤礦將與其他煤礦合併或關閉，或在條件允許下擴充煤礦規模；並有意於2010年將國家小型煤礦的數目減至10,000個。
自該限制發出後，內地許多小型煤礦已被命令合併、停產或關閉。
市場人士預期，中央關閉小型煤礦，對大型煤炭股有利，一來有關企業的煤礦規模一般較大，二來煤礦減少，有助削減煤炭供應，支持煤價上升。
煤炭小知識
原煤：採挖後及未分大小，於原始及未經處理狀態的煤炭
無煙煤：一般含有86%至97%碳的煤，屬最高等級，主要用於住宅及商業供熱
煙煤：一般含有45%至86%碳的煤，其形態包括用於發電的動力煤及為鋼鐵業的重要燃料和原料的焦煤
精煤：在洗煤廠清洗加工過的煤，含碳量高達90%以上及幾乎不含水分
動力煤：一般稱為「蒸氣煤」或「鍋爐煤」，用於發電廠等以產生動力蒸汽及熱力
焦煤：用於製造鋼鐵及含有60-80%碳的煤，亦稱為冶金煤
焦炭：亦特指冶金焦炭，為鋼鐵業高爐使用的原材料之一
洗選：以加濕、浮法、重力或磁力清洗原煤
洗煤：在洗煤或選煤廠透過洗選將矸石從原煤分隔出的工序
(原文：香港經濟日報)
投資者分析煤炭股，可從煤價及企業煤炭產量手，以了解各煤炭股前景。
焦煤價較動力煤價高
煤價近年上升，代表產煤公司的產品可以賣到更高的價錢，自然對煤炭企業有利。但投資者卻要留意，不同的煤炭品種，其價格亦有頗大的差異。
在煤炭的種類中，以無煙煤、焦煤及動力煤較為優質，其中焦煤主要供鋼鐵企業製造鋼鐵，動力煤則可作為電力公司的發電原料。而在國際煤炭市場上，焦煤一般價格屬中等至較高，相對動力煤可享有溢價。因此，若煤炭公司生產焦煤的比重較高，例如恒鼎主要生產焦煤，則可享價格上的優勢，增加銷售額。
內地煤炭市場方面，由於早年中央對動力煤價格有所控制，近年才逐步放寬煤炭價格機制，有關價格走勢較平穩；焦煤則已完全由市場主導，因此焦煤價格一般跟隨國際趨勢波動。既然內地整體煤炭價格已開始由市場主導，投資者宜從煤炭供求情況，分析煤價走勢，而分析時又要特別留意鋼鐵行業及電力行業對煤炭的需求。
近期券商對煤價走勢都表示看好，以德銀為例，該行預期中國需求增長可帶動亞太區動力煤價格於08年上升3.6%，焦煤價格更可升11.1%；而法巴也預期內地現貨煤價會於未來一兩年在高位企穩。
產量上升帶動增長
此外，若在煤價上升的同時，公司的產煤量也有所增長，則可進一步帶動公司的收入。理論上，公司的產煤量愈高，代表擁有愈多「貨品」，因而對公司愈有利。就06年而言，龍頭股神華（1088）的產煤量最高，達1.366億噸，而新股恒鼎由於規模較小，06年產煤量有220萬噸。當然，投資者也要留意各煤炭股的產量增長情況，以評估其發展前景。
例子：上文提及，神華06年的商品煤產量達1.366億噸，同比增長12.5%；而恒鼎同期的原煤產量雖僅220萬噸，但同比增長卻有83%，基數較低增長明顯較快。
其實，煤炭公司的產煤量甚受其營運的煤礦儲量所限制。若公司的煤礦儲量不足，除了影響其每年的產煤數字外，也可能限制公司的持續發展能力。長遠而言，公司或要進行煤礦收購行動，但會增加資本開支壓力。例如今次招股的恒鼎，預計以集資所得的74%，用作支付收購貴州省六盤水焦煤資源，藉此鞏固公司的煤礦儲量。
關閉小煤礦 支持煤價
內地煤礦意外頻生，煤礦安全問題成為投資煤炭股的重要風險之一。而內地政府也高度關注此問題，推出了多項措施以改革煤炭行業。
國家發改委於2005年發出限制，規定煤炭項目的設計年產能必須大於30,000噸才獲考慮批准發展，而年產能少於30,000噸的小型煤礦將與其他煤礦合併或關閉，或在條件允許下擴充煤礦規模；並有意於2010年將國家小型煤礦的數目減至10,000個。
自該限制發出後，內地許多小型煤礦已被命令合併、停產或關閉。
市場人士預期，中央關閉小型煤礦，對大型煤炭股有利，一來有關企業的煤礦規模一般較大，二來煤礦減少，有助削減煤炭供應，支持煤價上升。
煤炭小知識
原煤：採挖後及未分大小，於原始及未經處理狀態的煤炭
無煙煤：一般含有86%至97%碳的煤，屬最高等級，主要用於住宅及商業供熱
煙煤：一般含有45%至86%碳的煤，其形態包括用於發電的動力煤及為鋼鐵業的重要燃料和原料的焦煤
精煤：在洗煤廠清洗加工過的煤，含碳量高達90%以上及幾乎不含水分
動力煤：一般稱為「蒸氣煤」或「鍋爐煤」，用於發電廠等以產生動力蒸汽及熱力
焦煤：用於製造鋼鐵及含有60-80%碳的煤，亦稱為冶金煤
焦炭：亦特指冶金焦炭，為鋼鐵業高爐使用的原材料之一
洗選：以加濕、浮法、重力或磁力清洗原煤
洗煤：在洗煤或選煤廠透過洗選將矸石從原煤分隔出的工序
(原文：香港經濟日報)
2007年9月9日
中國鋼鐵行業最新分析 (9 Sept 2007)
(News / Report consolidated by www.redmonkey.hk)
鋼鐵於中國及全球的供求
2007年上半年，國內鋼鐵的消費增9.6%，生產量增18.6%。假設2007年下半年國內鋼鐵消費增長維持在10%附近，全年鋼鐵消費將達到4.38億噸。而在國內外宏觀經濟、鋼材價格等因素不發生大變動的前提下，全年鋼鐵產量預計將達到5億噸左右。如果鋼材和鋼坯進口量維持上半年平均水平，全年樂觀估計淨出口鋼材折合粗鋼約5300萬噸，但仍有大量剩餘資源等待新的消化渠道。
因此，四季度鋼材市場價格總體水平將在波動中處於弱勢下跌行情。預計年底主要品種市場價格水平將略低於2006年底。按品種來看，長材價格較為穩定，中厚板次之，熱軋卷和冷軋薄板最為危險。
鋼鐵業上半年出現高速的業績增長，原因有幾個方面：一是行業的供需基本平衡，上半年國內需求增長，而境外的需求更為強烈；二是行業的產品結構逐漸優化，高附加值高技術含量的產品比重在增加；三是上半年鋼材價格同比增幅較大，目前仍在高位運行；另外，盡管鋼鐵企業面臨成本壓力，但各個企業在控制中基本消化，盈利能力反而增強。調控難抑出口增長趨勢
下半年受調控的影響，鋼鐵行業整合的預期將繼續提升。2007年4月至6月，國家有關部門4次出台限制鋼鐵產品出口的措施，其政策效應將在下半年顯現。
但鋼材出口增長趨勢不可扭轉。目前，國際鋼材價格處於歷史新高，國際與國內市場仍然存在較大的價差，尤其是線棒材、中厚板和型材。國際國內鋼材價差是推動出口快速增長的本質因素，同時近幾年鋼材產品出口的快速增長也是鋼鐵企業競爭實力不斷提高的表現。政策只能減緩出口增速，並不能改變出口增長的趨勢。
1970至90年代，全球鋼鐵消費年均增長在1%；而2000年以來，全球鋼鐵消費年均增長超過了7.5%。行業的復蘇與鋼鐵產業結構的調整，為其中的優勢公司創造了發展空間。
在全球經濟快速增長的背景下，全球的鋼鐵需求也非常旺盛。2004年以來，國際鋼鐵價格一直保持高位。2007年6月底國際鋼材價格指數達到172.8，再創歷史新高，相對於2006年底上漲22.6點，漲幅達到15.0%。
據IISI的中期預測，到2015年之前，世界鋼鐵消費年均增長率將在4%以上。預計BRIC (巴西、俄羅斯、印度、中國) 4個國家2008年鋼鐵消費佔全球總量的44%；預計到2015年前，中國佔世界鋼鐵需求總量的比例將達到41%，而印度將達到5%。
製造成本上漲
今年上半年，鋼鐵企業的煉鋼生鐵製造成本同比上升8.34%，主要是外購原料、燃料費用上升造成的。近一年來，鐵礦石、煤炭焦炭、鐵合金等原料價格都在大幅度上漲，有的品種漲幅高達50至100%，導致鋼鐵生產成本的不斷增加。
由於目前國家正在準備推行資源價格體制改革，許多資源性產品成本將會升高；鐵礦石市場在國內鋼鐵產能仍在擴張的情況下，下半年的價格難以下調。
中國鋼鐵行業利潤
據鋼鐵行業協會統計:上半年納入鋼協統計的77戶大中型鋼鐵企業，實現產品銷售收入9212.6億元，同比增長34.89%；實現利潤782.74億元，同比增長108.75%。
鋼鐵行業龍頭企業寶鋼股份2007年1至6月實現營業總收入941.24億元，同比增長28.64%；實現淨利潤81.59億元，同比增長80.21%，上半年每股收益0.47元，每股淨資產4.76元，淨資產收益率達到9.80%。武鋼股份與太鋼不銹的淨利潤同比增長幅度遠遠超過鋼鐵行業的平均值。其中武鋼在營業收入同比增長38.18%的情況下，實現淨利潤同比增長170.98%，其淨資產收益率高達14.53%；而太鋼不銹由於收購了集團資產，規模迅速擴大，因此營業收入與淨利潤的增長最大，公司上半年營業收入同比增長168.16%，淨利潤同比增長的幅度高達299.10%。
但上半年重點鋼鐵企業增速同比逐月下滑，而價格下滑和成本上升將導致下半年的單月利潤將低於上半年高峰期，由於產量的增長，總體上下半年利潤將與上半年基本持平，但增速將大幅下滑。我們對下半年樂觀估計增速同比下滑到30%-50%間，遠低於上半年約110%的增速。
鋼鐵股的估值
以2007年8月22日收盤價計算，2007年全部A股市盈率水平為44.43倍、2008年為29.78倍，鋼鐵行業2007年市盈率20.5倍、2008年16.28倍。2007、2008年鋼鐵相對於全部A股的估值比率分別為46.13%和54.66%。而以寶鋼為首的大型鋼鐵企業市盈率低於平均水平。國外鋼鐵股的PE水平平均行該地方大市PE之70%，按理國內鋼鐵股有上升空間。
主要鋼鐵公司每股收益五年復合年均增長約20%，但因為擔心鋼鐵行業的周期性，投資者誇大了行業的風險性，低估了行業的成長性。
由於鋼鐵行業投資大、建設周期長、固定資產占比高，鋼鐵行業的周期性特徵十分明顯。但鋼鐵行業的周期是長周期。拉動本輪鋼鐵行業增長的動力是發達國家的鋼鐵產品更新和發展中國家的工業化以及技術進步，因此，在發展中國家工業化進程中，世界鋼鐵工業又進入了一輪增長的長周期。由於技術進步和結構調整等因素，鋼鐵工業的周期波動逐漸變緩，公司業績能夠持續增長。
中國鋼鐵行業整合併購
預計下半年開始，國內鋼鐵行業將掀起兼併重組的浪潮，國內眾多鋼鐵公司整體上市資產注入預期強烈，也將帶來較大的投資機會。因此，後期應將投資因素逐步轉移到企業並購重組和整體上市方面進行考慮。
結構性過剩問題也比較突出，再加上行業集中度低，資源配置不合理，我國鋼鐵行業的國際競爭力也被削弱。分析師發現，提高產業集中度，並購重組已經成為做大做強鋼鐵企業的必由之路。目前政府的政策目標是充分整合鋼鐵行業，各項淘汰落後、優化結構措施以及節能減排措施的實施，將加快我國鋼鐵工業的購並重組進程。
國內已經認可了鋼鐵業的「四大基地」方案，即以鞍鋼—本鋼為核心的東北鋼鐵工業基地、以首鋼—唐鋼為核心的華北鋼鐵基地、以寶鋼—馬鋼為核心的華東鋼鐵基地和以武鋼—攀鋼為核心的中西南鋼鐵工業基地。
2007年國家進一步取消了部分鋼材產品的出口退稅政策，並對一些產品加徵5至10%關稅。但是，投資者應該看到政策調控的具體內容，通過宏觀調控，旨在提高中國鋼鐵工業的國際競爭力，限制新增產能、淘汰落後產能，將有利於改善鋼鐵行業的供求結構。
從長期來看，我們關注具有持續競爭優勢的公司。主要表現為在未來市場份額中佔據優勢的公司，並能夠通過規模優勢發揮其技術和品牌優勢，在原材料和產品價格談判中處於強勢地位，並能在並購中進一步實現強者恒強的公司，如寶鋼股份、鞍鋼股份、武鋼股份等龍頭公司。
從短期看，我們關注受市場波動影響較小的公司。如具有獨特產品優勢的公司，如武鋼股份等；以市場價格相對堅挺的長材和中厚板為主要產品的公司，如馬鋼股份、唐鋼股份、濟南鋼鐵等；此外還關注具有自有資源受原材料上漲影響較小的公司，如鞍鋼股份、承德釩鈦、攀鋼鋼釩等。這些公司在產業鏈上下游中的優勢，將導致其利潤水平高於平均水平，受市場波動影響也較小。
(資料節錄自多份中國報刋)
鋼鐵於中國及全球的供求
2007年上半年，國內鋼鐵的消費增9.6%，生產量增18.6%。假設2007年下半年國內鋼鐵消費增長維持在10%附近，全年鋼鐵消費將達到4.38億噸。而在國內外宏觀經濟、鋼材價格等因素不發生大變動的前提下，全年鋼鐵產量預計將達到5億噸左右。如果鋼材和鋼坯進口量維持上半年平均水平，全年樂觀估計淨出口鋼材折合粗鋼約5300萬噸，但仍有大量剩餘資源等待新的消化渠道。
因此，四季度鋼材市場價格總體水平將在波動中處於弱勢下跌行情。預計年底主要品種市場價格水平將略低於2006年底。按品種來看，長材價格較為穩定，中厚板次之，熱軋卷和冷軋薄板最為危險。
鋼鐵業上半年出現高速的業績增長，原因有幾個方面：一是行業的供需基本平衡，上半年國內需求增長，而境外的需求更為強烈；二是行業的產品結構逐漸優化，高附加值高技術含量的產品比重在增加；三是上半年鋼材價格同比增幅較大，目前仍在高位運行；另外，盡管鋼鐵企業面臨成本壓力，但各個企業在控制中基本消化，盈利能力反而增強。調控難抑出口增長趨勢
下半年受調控的影響，鋼鐵行業整合的預期將繼續提升。2007年4月至6月，國家有關部門4次出台限制鋼鐵產品出口的措施，其政策效應將在下半年顯現。
但鋼材出口增長趨勢不可扭轉。目前，國際鋼材價格處於歷史新高，國際與國內市場仍然存在較大的價差，尤其是線棒材、中厚板和型材。國際國內鋼材價差是推動出口快速增長的本質因素，同時近幾年鋼材產品出口的快速增長也是鋼鐵企業競爭實力不斷提高的表現。政策只能減緩出口增速，並不能改變出口增長的趨勢。
1970至90年代，全球鋼鐵消費年均增長在1%；而2000年以來，全球鋼鐵消費年均增長超過了7.5%。行業的復蘇與鋼鐵產業結構的調整，為其中的優勢公司創造了發展空間。
在全球經濟快速增長的背景下，全球的鋼鐵需求也非常旺盛。2004年以來，國際鋼鐵價格一直保持高位。2007年6月底國際鋼材價格指數達到172.8，再創歷史新高，相對於2006年底上漲22.6點，漲幅達到15.0%。
據IISI的中期預測，到2015年之前，世界鋼鐵消費年均增長率將在4%以上。預計BRIC (巴西、俄羅斯、印度、中國) 4個國家2008年鋼鐵消費佔全球總量的44%；預計到2015年前，中國佔世界鋼鐵需求總量的比例將達到41%，而印度將達到5%。
製造成本上漲
今年上半年，鋼鐵企業的煉鋼生鐵製造成本同比上升8.34%，主要是外購原料、燃料費用上升造成的。近一年來，鐵礦石、煤炭焦炭、鐵合金等原料價格都在大幅度上漲，有的品種漲幅高達50至100%，導致鋼鐵生產成本的不斷增加。
由於目前國家正在準備推行資源價格體制改革，許多資源性產品成本將會升高；鐵礦石市場在國內鋼鐵產能仍在擴張的情況下，下半年的價格難以下調。
中國鋼鐵行業利潤
據鋼鐵行業協會統計:上半年納入鋼協統計的77戶大中型鋼鐵企業，實現產品銷售收入9212.6億元，同比增長34.89%；實現利潤782.74億元，同比增長108.75%。
鋼鐵行業龍頭企業寶鋼股份2007年1至6月實現營業總收入941.24億元，同比增長28.64%；實現淨利潤81.59億元，同比增長80.21%，上半年每股收益0.47元，每股淨資產4.76元，淨資產收益率達到9.80%。武鋼股份與太鋼不銹的淨利潤同比增長幅度遠遠超過鋼鐵行業的平均值。其中武鋼在營業收入同比增長38.18%的情況下，實現淨利潤同比增長170.98%，其淨資產收益率高達14.53%；而太鋼不銹由於收購了集團資產，規模迅速擴大，因此營業收入與淨利潤的增長最大，公司上半年營業收入同比增長168.16%，淨利潤同比增長的幅度高達299.10%。
但上半年重點鋼鐵企業增速同比逐月下滑，而價格下滑和成本上升將導致下半年的單月利潤將低於上半年高峰期，由於產量的增長，總體上下半年利潤將與上半年基本持平，但增速將大幅下滑。我們對下半年樂觀估計增速同比下滑到30%-50%間，遠低於上半年約110%的增速。
鋼鐵股的估值
以2007年8月22日收盤價計算，2007年全部A股市盈率水平為44.43倍、2008年為29.78倍，鋼鐵行業2007年市盈率20.5倍、2008年16.28倍。2007、2008年鋼鐵相對於全部A股的估值比率分別為46.13%和54.66%。而以寶鋼為首的大型鋼鐵企業市盈率低於平均水平。國外鋼鐵股的PE水平平均行該地方大市PE之70%，按理國內鋼鐵股有上升空間。
主要鋼鐵公司每股收益五年復合年均增長約20%，但因為擔心鋼鐵行業的周期性，投資者誇大了行業的風險性，低估了行業的成長性。
由於鋼鐵行業投資大、建設周期長、固定資產占比高，鋼鐵行業的周期性特徵十分明顯。但鋼鐵行業的周期是長周期。拉動本輪鋼鐵行業增長的動力是發達國家的鋼鐵產品更新和發展中國家的工業化以及技術進步，因此，在發展中國家工業化進程中，世界鋼鐵工業又進入了一輪增長的長周期。由於技術進步和結構調整等因素，鋼鐵工業的周期波動逐漸變緩，公司業績能夠持續增長。
中國鋼鐵行業整合併購
預計下半年開始，國內鋼鐵行業將掀起兼併重組的浪潮，國內眾多鋼鐵公司整體上市資產注入預期強烈，也將帶來較大的投資機會。因此，後期應將投資因素逐步轉移到企業並購重組和整體上市方面進行考慮。
結構性過剩問題也比較突出，再加上行業集中度低，資源配置不合理，我國鋼鐵行業的國際競爭力也被削弱。分析師發現，提高產業集中度，並購重組已經成為做大做強鋼鐵企業的必由之路。目前政府的政策目標是充分整合鋼鐵行業，各項淘汰落後、優化結構措施以及節能減排措施的實施，將加快我國鋼鐵工業的購並重組進程。
國內已經認可了鋼鐵業的「四大基地」方案，即以鞍鋼—本鋼為核心的東北鋼鐵工業基地、以首鋼—唐鋼為核心的華北鋼鐵基地、以寶鋼—馬鋼為核心的華東鋼鐵基地和以武鋼—攀鋼為核心的中西南鋼鐵工業基地。
2007年國家進一步取消了部分鋼材產品的出口退稅政策，並對一些產品加徵5至10%關稅。但是，投資者應該看到政策調控的具體內容，通過宏觀調控，旨在提高中國鋼鐵工業的國際競爭力，限制新增產能、淘汰落後產能，將有利於改善鋼鐵行業的供求結構。
從長期來看，我們關注具有持續競爭優勢的公司。主要表現為在未來市場份額中佔據優勢的公司，並能夠通過規模優勢發揮其技術和品牌優勢，在原材料和產品價格談判中處於強勢地位，並能在並購中進一步實現強者恒強的公司，如寶鋼股份、鞍鋼股份、武鋼股份等龍頭公司。
從短期看，我們關注受市場波動影響較小的公司。如具有獨特產品優勢的公司，如武鋼股份等；以市場價格相對堅挺的長材和中厚板為主要產品的公司，如馬鋼股份、唐鋼股份、濟南鋼鐵等；此外還關注具有自有資源受原材料上漲影響較小的公司，如鞍鋼股份、承德釩鈦、攀鋼鋼釩等。這些公司在產業鏈上下游中的優勢，將導致其利潤水平高於平均水平，受市場波動影響也較小。
(資料節錄自多份中國報刋)
2007年9月6日
中國股民越戰越勇？！ (6 Sept 2007)
(News / Report consolidated by www.redmonkey.hk)
內地投資者較進取 能承受較高風險
麥肯錫早前於亞洲12個市場約1.3萬名消費者進行訪問，其中內地被訪者佔4,178名，發現內地富裕人士擁有個人金融產品的平均數量，與區內其他市場相若。調查顯示，富裕消費者平均持有6.3種個人金融產品，包括信用卡、基金、保險及信貸等。
調查還顯示，內地富裕階層投資者在其投資策略上愈來愈進取，比亞洲區同類投資者更願意承擔投資風險。報告稱，41%內地受訪富裕人士接受中等或較高的投資風險，以換取較高的回報；相比之下，香港及新加坡的分別為37%及24%。另外，74%內地被訪者希望獲得更多投資管理的建議，53%人士願意接受付費的理財投資服務，而04年的調查結果為40%。
甚麼是國內大戶？
最近，券商營業部開始對中戶進行末位淘汰，並提高中大戶的資金門檻。日前，記者調查發現，中戶已從40萬提高到了100萬，而大戶則從100萬提高至300萬至3,000萬不等。
「現在五六百萬都不算甚麼，上千萬的大戶更是比比皆是。」招商證券建國路營業部經理王軍告訴記者。
記者調查顯示，銀河證券一營業部的大戶門檻已經從500萬增加到了3,000萬，中戶也從40萬增加到100萬。招商證券建國路營業部的大戶如果要單人間也要1,000萬，中戶則從50萬增加到100萬。
中信建投東直門營業部大戶也從100萬提高到了300萬以上，中戶則在200萬以上，而超級大戶在2,000萬以上。該營業部工作人員表示，300萬是個門檻，進了這個門檻之後，還要看交易量。
「現在大戶和中戶的位置都滿了，已經談不上甚麼門檻了，我們的超級客戶身價都上億了。」中信證券白家莊營業部大客戶部的工作人員說。
(原文：香港經濟日報)
內地投資者較進取 能承受較高風險
麥肯錫早前於亞洲12個市場約1.3萬名消費者進行訪問，其中內地被訪者佔4,178名，發現內地富裕人士擁有個人金融產品的平均數量，與區內其他市場相若。調查顯示，富裕消費者平均持有6.3種個人金融產品，包括信用卡、基金、保險及信貸等。
調查還顯示，內地富裕階層投資者在其投資策略上愈來愈進取，比亞洲區同類投資者更願意承擔投資風險。報告稱，41%內地受訪富裕人士接受中等或較高的投資風險，以換取較高的回報；相比之下，香港及新加坡的分別為37%及24%。另外，74%內地被訪者希望獲得更多投資管理的建議，53%人士願意接受付費的理財投資服務，而04年的調查結果為40%。
甚麼是國內大戶？
最近，券商營業部開始對中戶進行末位淘汰，並提高中大戶的資金門檻。日前，記者調查發現，中戶已從40萬提高到了100萬，而大戶則從100萬提高至300萬至3,000萬不等。
「現在五六百萬都不算甚麼，上千萬的大戶更是比比皆是。」招商證券建國路營業部經理王軍告訴記者。
記者調查顯示，銀河證券一營業部的大戶門檻已經從500萬增加到了3,000萬，中戶也從40萬增加到100萬。招商證券建國路營業部的大戶如果要單人間也要1,000萬，中戶則從50萬增加到100萬。
中信建投東直門營業部大戶也從100萬提高到了300萬以上，中戶則在200萬以上，而超級大戶在2,000萬以上。該營業部工作人員表示，300萬是個門檻，進了這個門檻之後，還要看交易量。
「現在大戶和中戶的位置都滿了，已經談不上甚麼門檻了，我們的超級客戶身價都上億了。」中信證券白家莊營業部大客戶部的工作人員說。
(原文：香港經濟日報)
2007年9月5日
8大投資心法戰勝迷思 (5 Sept 2007)
(News / Report consolidated by www.redmonkey.hk)
有否想過自己為何會投資失利？失利後又重複犯錯？曾為股聖格雷海姆（Benjamin Graham，股神巴菲特的老師）的名著《Intelligent Investor》第四版編輯的茨威格（Jason Zweig）指出，這是由於投資決定往往是受情緒主導，並非一般以為的理性思考。茨威格在其新書《Your Money & Your Brain》中調，要克服心魔，就得堅守原則作獨立和逆向思考。
8大投資心法戰勝迷思
(1)勿輕信「必賺」傳言︰當朋友或經紀告訴你，買入甚麼股票一定「勁賺」，又或者指某股票「長升長有」，你便要提高警覺，因為這些說話會令你雄心勃勃，對現實中其他不明朗因素放下戒心。
(2)信輸贏有天意︰投資就像買六合彩，當你嘗過一次派彩的滋味，便會令你更落力買彩券。可惜在現實中，投資股票或共同基金賺錢的機會和任何投資一樣，很多時候輸或贏只是純粹的巧合。
(3)停一停、諗一諗︰你「誓神劈願」確信作出買入或賣出的決定，會為你帶來極大收益或損失嗎？其實這可是一個極危險的想法。這時候，你應該出外散步，順便整理一下思緒。
(4)避免「羊群投資」︰三五知己聚首就投資交換情報及個人想法，容易得出「買入甚麼股票會勁賺」的結論。此時你應該尋求獨立人士意見，避免陷入「當局者迷」狀況。
(5)分清投資與投機︰你先將90%資金投入低成本且多元化的指數基金(index fund)，然後隨意動用餘下的10%進行投機。你須以兩個獨立戶口處理長投資及「投機資金」，一旦後者用罄便得收手，不能再行注資，確保自己抗拒盲目投機的誘惑。
(6)控制你的下意識︰市場資訊會刺激你興奮入市，要避免受到影響，在觀看財經節目時可以關掉音效。此外，要戒掉每日到證券公司「報到」，還有上網多次查看股價的習慣。
(7)個人化詮釋市況︰大市動盪甚至插水時，你要打醒十二分精神，因為愈是複雜的信息，愈會刺激大腦掌控分析的區域。要避免在恐慌中錯誤拋售，先問問自己：1.除了價格不斷下跌，還有甚麼出現改變？2.我當初作出投資的理據仍然成立嗎？3.現在它跌價了，不是更加「抵買」嗎？
(8)逆向思考投資︰不少知名專家懂得利用直覺與逆向思維進行投資︰當他們看到令人興奮的消息，便知道這是沽貨的時候；當感覺恐懼，反而是入市良機。Legg Mason Partners Fund的投資經理Brian Posner便是其中之一，他表示：「每當我遇上那些令我感到作嘔的（股票），我便知道它一定會賺大錢。」
(原文：香港經濟日報)
有否想過自己為何會投資失利？失利後又重複犯錯？曾為股聖格雷海姆（Benjamin Graham，股神巴菲特的老師）的名著《Intelligent Investor》第四版編輯的茨威格（Jason Zweig）指出，這是由於投資決定往往是受情緒主導，並非一般以為的理性思考。茨威格在其新書《Your Money & Your Brain》中調，要克服心魔，就得堅守原則作獨立和逆向思考。
8大投資心法戰勝迷思
(1)勿輕信「必賺」傳言︰當朋友或經紀告訴你，買入甚麼股票一定「勁賺」，又或者指某股票「長升長有」，你便要提高警覺，因為這些說話會令你雄心勃勃，對現實中其他不明朗因素放下戒心。
(2)信輸贏有天意︰投資就像買六合彩，當你嘗過一次派彩的滋味，便會令你更落力買彩券。可惜在現實中，投資股票或共同基金賺錢的機會和任何投資一樣，很多時候輸或贏只是純粹的巧合。
(3)停一停、諗一諗︰你「誓神劈願」確信作出買入或賣出的決定，會為你帶來極大收益或損失嗎？其實這可是一個極危險的想法。這時候，你應該出外散步，順便整理一下思緒。
(4)避免「羊群投資」︰三五知己聚首就投資交換情報及個人想法，容易得出「買入甚麼股票會勁賺」的結論。此時你應該尋求獨立人士意見，避免陷入「當局者迷」狀況。
(5)分清投資與投機︰你先將90%資金投入低成本且多元化的指數基金(index fund)，然後隨意動用餘下的10%進行投機。你須以兩個獨立戶口處理長投資及「投機資金」，一旦後者用罄便得收手，不能再行注資，確保自己抗拒盲目投機的誘惑。
(6)控制你的下意識︰市場資訊會刺激你興奮入市，要避免受到影響，在觀看財經節目時可以關掉音效。此外，要戒掉每日到證券公司「報到」，還有上網多次查看股價的習慣。
(7)個人化詮釋市況︰大市動盪甚至插水時，你要打醒十二分精神，因為愈是複雜的信息，愈會刺激大腦掌控分析的區域。要避免在恐慌中錯誤拋售，先問問自己：1.除了價格不斷下跌，還有甚麼出現改變？2.我當初作出投資的理據仍然成立嗎？3.現在它跌價了，不是更加「抵買」嗎？
(8)逆向思考投資︰不少知名專家懂得利用直覺與逆向思維進行投資︰當他們看到令人興奮的消息，便知道這是沽貨的時候；當感覺恐懼，反而是入市良機。Legg Mason Partners Fund的投資經理Brian Posner便是其中之一，他表示：「每當我遇上那些令我感到作嘔的（股票），我便知道它一定會賺大錢。」
(原文：香港經濟日報)
2007年9月2日
投資快準狠 損失機會減 (2 Sept 2007)
(News / Report consolidated by www.redmonkey.hk)
投資快準狠 損失機會減
港股近日走勢甚為波動，恒指即日上下波幅500點已是等閒事，不少散戶對此感到無所適從。《投資勝者三字訣：快準狠》的作者錢可通認為，掌握投資三字訣「快、準、狠」，可幫助我們保持高度警覺性及對市場的敏銳度，令我們成為投資贏家。
三字訣實戰證明有效
作者表示，「快、準、狠」是形容思想、技巧及手法，而且是經實踐證明後的投資方法，若大家做得到、用得，至少也可以減少投資損失。因為快可以使投資者不會拖泥帶水；準可以避免盲目投資，減低因看錯市而虧損的機會。
快 決不猶豫
「快」字訣是較為容易理解的。投資時睇價要快、決定要快、落盤要快、止蝕要快、離場要快。快的意思是不可以猶豫不決，白白錯失機會。而快也有先決條件，就是投資要先經過分析，深思熟慮，就好像行軍打仗先要有詳盡的部署，再有快速的行動般，否則貿然出擊只會全軍覆沒。
「快」字訣要運用純熟，首先要了解市場及投資工具，然後制定策略及積累「快」的經驗。作者建議大家開始時先小注熟習市場，看清楚市場運作及制度等，一來可避免因經驗不足而造成嚴重虧損，二來可保留彈藥，待經驗豐富時才大手入市，作出致富一擊。
準 判斷大勢
「準」與「快」的效果是相輔相成的。簡單而言，「準」表示看中市，即選擇正確的投資市場，並掌握市場大勢，例如理解當前是牛市第幾期，或熊市第幾期，當中也要判斷當前是上落市、單邊市還是調整市。作者表示，「快而不準」是衝動的行為，沒有精準的分析，太快投資只會誤事，增加損失。
「準」字訣而要練得成功，必須下苦功做足功課，努力分析大市走勢。投資者應經常涉獵投資資訊，憑基本分析了解長、中、短影響市場的因素。作者又介紹大家運用技術分析指標，他認為，投資者即使未能成為技術分析專家，也要對支持位、阻力位，以及趨勢和超買超賣等有所認識，判斷出大市的趨勢。當大家了解市場的趨勢後，便可作出「準」的決定，絕不能逆市而行，與市場作對。
狠 要有膽識
「狠」是包含兩種意義的，一是大注買賣，另一是狠心認輸。作者認為，若然已經鍛練了「快」與「準」的要訣，則可下大注買賣，因為雞仔注的注碼太細，賺蝕無關痛癢，對有雄心壯志的人而言是浪費時間。況且大好時機並非經常出現，看中時勢出手卻不夠狠，很難賺大錢。當然，作者不鼓勵傾盡身家落注，建議大家先組成一個長投資組合，為自己建立安全網後，才大注買賣。此外，夠膽大手買賣，也要夠膽認輸，就算千萬個不願意，也要狠心止蝕。
鍛練「狠」的手法，主要從心理質素訓練手，例如經分析後認為可以大注買賣，則應有足夠的信心，出手才夠狠；此外，也不應受市場波動影響情緒，甚至影響入市及離場的判斷。
(原文：香港經濟日報)
投資快準狠 損失機會減
港股近日走勢甚為波動，恒指即日上下波幅500點已是等閒事，不少散戶對此感到無所適從。《投資勝者三字訣：快準狠》的作者錢可通認為，掌握投資三字訣「快、準、狠」，可幫助我們保持高度警覺性及對市場的敏銳度，令我們成為投資贏家。
三字訣實戰證明有效
作者表示，「快、準、狠」是形容思想、技巧及手法，而且是經實踐證明後的投資方法，若大家做得到、用得，至少也可以減少投資損失。因為快可以使投資者不會拖泥帶水；準可以避免盲目投資，減低因看錯市而虧損的機會。
快 決不猶豫
「快」字訣是較為容易理解的。投資時睇價要快、決定要快、落盤要快、止蝕要快、離場要快。快的意思是不可以猶豫不決，白白錯失機會。而快也有先決條件，就是投資要先經過分析，深思熟慮，就好像行軍打仗先要有詳盡的部署，再有快速的行動般，否則貿然出擊只會全軍覆沒。
「快」字訣要運用純熟，首先要了解市場及投資工具，然後制定策略及積累「快」的經驗。作者建議大家開始時先小注熟習市場，看清楚市場運作及制度等，一來可避免因經驗不足而造成嚴重虧損，二來可保留彈藥，待經驗豐富時才大手入市，作出致富一擊。
準 判斷大勢
「準」與「快」的效果是相輔相成的。簡單而言，「準」表示看中市，即選擇正確的投資市場，並掌握市場大勢，例如理解當前是牛市第幾期，或熊市第幾期，當中也要判斷當前是上落市、單邊市還是調整市。作者表示，「快而不準」是衝動的行為，沒有精準的分析，太快投資只會誤事，增加損失。
「準」字訣而要練得成功，必須下苦功做足功課，努力分析大市走勢。投資者應經常涉獵投資資訊，憑基本分析了解長、中、短影響市場的因素。作者又介紹大家運用技術分析指標，他認為，投資者即使未能成為技術分析專家，也要對支持位、阻力位，以及趨勢和超買超賣等有所認識，判斷出大市的趨勢。當大家了解市場的趨勢後，便可作出「準」的決定，絕不能逆市而行，與市場作對。
狠 要有膽識
「狠」是包含兩種意義的，一是大注買賣，另一是狠心認輸。作者認為，若然已經鍛練了「快」與「準」的要訣，則可下大注買賣，因為雞仔注的注碼太細，賺蝕無關痛癢，對有雄心壯志的人而言是浪費時間。況且大好時機並非經常出現，看中時勢出手卻不夠狠，很難賺大錢。當然，作者不鼓勵傾盡身家落注，建議大家先組成一個長投資組合，為自己建立安全網後，才大注買賣。此外，夠膽大手買賣，也要夠膽認輸，就算千萬個不願意，也要狠心止蝕。
鍛練「狠」的手法，主要從心理質素訓練手，例如經分析後認為可以大注買賣，則應有足夠的信心，出手才夠狠；此外，也不應受市場波動影響情緒，甚至影響入市及離場的判斷。
(原文：香港經濟日報)
2007年8月18日
向世界輸出風險 (16 Aug 2007)
(News / Report consolidated by www.redmonkey.hk)
收到讀者盧欣轉來盧麒元題為〈次按風暴背後的金融掠奪〉簡體字長文，由於沒附說明，作者固不知何許人，亦未知是投稿（通常不會傳給筆者）抑是供筆者參考？細讀原文，對次按風暴有鞭辟入裏的剖析，殊不簡單，茲引述其中數點，以供同好。
「次級按揭貸給沒多少收入或個人信用較低的人，之所以貸款給這些人（林按，這便是那些所謂三無〔無收入、無工作及無恒產〕的「忍者」），是因為金融機構能夠收取更高的利息。」樓價上升皆大歡喜、樓價下跌業主的物業「抵押品價值不再充足」，按揭人無法填補價格差，物業便面對被銀行收回的困局，「按揭供方」亦因有壞賬而引起「次按風暴」。
盧先生一矢中的地指出，美國金融界當然知道次級按揭的風險，因此把之證券化，「將風險轉嫁到全世界」，而歐洲諸國承擔了不少風險，這正是去周華爾街山雨未來歐盟央行已比聯儲局快一步大舉「注資」的原因─德國和法國銀行購進了巨額高息的美國次按，風調雨順的日子，當然可藉其比較高的利息帶起整體盈利，但風暴一起，次按證券及其衍生工具乏人聞問，銀行可能周轉不靈，央行為了「顧全大局」，只有出手相救；盧先生指出次按風暴只是一場「紙幣換財富遊戲」的序幕，他認為美國金融體系大印鈔票，通過雙赤（財赤及貿赤），把這些隨印隨有的美元「轉化為其他國家和企業的外結餘」，然後用美國房地產（化為次按證券）吸收這些「流動性」（liquidity），等於用磚頭收回美元；這種「戲法」，「本質上就是將全球美元貨幣財富轉化為美國國民財富」！次按風暴捲起，手上有次按證券及其衍生工具的人和機構，「由於投資失誤，將自動放棄本身創造的財富和用本國資源換取的財富」。
美國所以能玩這種戲法，先決條件是全球經濟一體化。盧氏說：「這其實是古老的猶太金融騙術的翻版；用現鈔包裝的垃圾換取你的優質商品和優質資產，讓你所有的辛勤勞動化為烏有……。這是不折不扣的金融奪。」盧先生還指出「最大的受害人將是持有巨額美元外的國家、企業和個人，當然，首當其衝的是中國府……。中國國民財富將因管理層的愚蠢蒙受不低於二次鴉片戰爭的損失！」 次按風暴最終將以美元大規模貶值為結局，而中國會因惡性通脹而苦不堪言。這一輪通脹已悄然開始，資產（股市和樓市）價格狂漲，豬肉價格大幅度上升，糧食價格亦難避免大升。可怕的惡性通脹引致的經濟危機已不是遙不可及的事。
依照盧先生的分析，迄今為止，次按風暴並未衝擊中國經濟，就如同太平洋上的熱帶氣旋未形成颱風，還未在中國登陸；但是，這並不是說次按風暴與中國無關，恰恰相反，它未來可能的登陸地點就在亞洲，就在中國。
作者的結論有點八股，他對中國前景並不悲觀：「畢竟中國擁有一個優秀的領導集體，有一個經過風雨世面的黨……；」作者因此「不相信中國會被資本再次殖民，也不相信已經覺悟了的世界可以長期接受西方國家如此無恥和放肆的價值掠奪」。作者沒有說出的是，他開出一系列可使中國經濟固本培元的方法，哪一樣當局不知道或哪一樣可以在不帶出消極副作用之下落實？
(原文：信報財經新聞)
收到讀者盧欣轉來盧麒元題為〈次按風暴背後的金融掠奪〉簡體字長文，由於沒附說明，作者固不知何許人，亦未知是投稿（通常不會傳給筆者）抑是供筆者參考？細讀原文，對次按風暴有鞭辟入裏的剖析，殊不簡單，茲引述其中數點，以供同好。
「次級按揭貸給沒多少收入或個人信用較低的人，之所以貸款給這些人（林按，這便是那些所謂三無〔無收入、無工作及無恒產〕的「忍者」），是因為金融機構能夠收取更高的利息。」樓價上升皆大歡喜、樓價下跌業主的物業「抵押品價值不再充足」，按揭人無法填補價格差，物業便面對被銀行收回的困局，「按揭供方」亦因有壞賬而引起「次按風暴」。
盧先生一矢中的地指出，美國金融界當然知道次級按揭的風險，因此把之證券化，「將風險轉嫁到全世界」，而歐洲諸國承擔了不少風險，這正是去周華爾街山雨未來歐盟央行已比聯儲局快一步大舉「注資」的原因─德國和法國銀行購進了巨額高息的美國次按，風調雨順的日子，當然可藉其比較高的利息帶起整體盈利，但風暴一起，次按證券及其衍生工具乏人聞問，銀行可能周轉不靈，央行為了「顧全大局」，只有出手相救；盧先生指出次按風暴只是一場「紙幣換財富遊戲」的序幕，他認為美國金融體系大印鈔票，通過雙赤（財赤及貿赤），把這些隨印隨有的美元「轉化為其他國家和企業的外結餘」，然後用美國房地產（化為次按證券）吸收這些「流動性」（liquidity），等於用磚頭收回美元；這種「戲法」，「本質上就是將全球美元貨幣財富轉化為美國國民財富」！次按風暴捲起，手上有次按證券及其衍生工具的人和機構，「由於投資失誤，將自動放棄本身創造的財富和用本國資源換取的財富」。
美國所以能玩這種戲法，先決條件是全球經濟一體化。盧氏說：「這其實是古老的猶太金融騙術的翻版；用現鈔包裝的垃圾換取你的優質商品和優質資產，讓你所有的辛勤勞動化為烏有……。這是不折不扣的金融奪。」盧先生還指出「最大的受害人將是持有巨額美元外的國家、企業和個人，當然，首當其衝的是中國府……。中國國民財富將因管理層的愚蠢蒙受不低於二次鴉片戰爭的損失！」 次按風暴最終將以美元大規模貶值為結局，而中國會因惡性通脹而苦不堪言。這一輪通脹已悄然開始，資產（股市和樓市）價格狂漲，豬肉價格大幅度上升，糧食價格亦難避免大升。可怕的惡性通脹引致的經濟危機已不是遙不可及的事。
依照盧先生的分析，迄今為止，次按風暴並未衝擊中國經濟，就如同太平洋上的熱帶氣旋未形成颱風，還未在中國登陸；但是，這並不是說次按風暴與中國無關，恰恰相反，它未來可能的登陸地點就在亞洲，就在中國。
作者的結論有點八股，他對中國前景並不悲觀：「畢竟中國擁有一個優秀的領導集體，有一個經過風雨世面的黨……；」作者因此「不相信中國會被資本再次殖民，也不相信已經覺悟了的世界可以長期接受西方國家如此無恥和放肆的價值掠奪」。作者沒有說出的是，他開出一系列可使中國經濟固本培元的方法，哪一樣當局不知道或哪一樣可以在不帶出消極副作用之下落實？
(原文：信報財經新聞)
2007年8月1日
合景︰成都拓豪宅 盈利十億計 (1 Aug)
(News / Report consolidated by www.redmonkey.hk)
成都拓豪宅 盈利十億計
內地房產股火熱，掛牌近一個月的合景泰富（1813）股價自上市迄今已累升近五成。集團主席孔健岷接受本報專訪時表示，除看好廣州外，也極看好成都的發展，隨集團已逐步鎖定今明兩年的盈利，最新投得的成都地皮，將成為集團2009年業績的主力貢獻。
看好成都樓市 料成09年引擎
近期本港地產商積極在大陸搶地，火熱得一有成功投得地皮的消息傳出，股價即搶升。合景泰富也不例外，上周投得成都三幅地皮，刺激股價節節造好，當中魔力源於土地供應有限，樓價持續向上，擁有土地的發展商已如生金蛋的鵝。
對於成都項目的發展，孔健岷表示，項目樓面總建築面積46萬平方米（折合495萬平方呎），地皮成本34億元，當中八成面積將發展為高檔住宅，即香港的豪宅，餘下為商用及酒店，今年底開工，明年下半年開售。
孔健岷：保守估計利潤逾25%
「『最保守』估計，利潤率不少於25%。」孔健岷說。
據資料顯示，單計住宅部分，每平方米成本約5,000多元（人民幣，下同），再計入建築費2,000元，及高檔裝修費用約2,500元，每平方米總成本約1萬元。
孔健岷指，成都現時高檔住宅每平方米售價約1.2萬元，「我們有信心，日後售價可達1.5萬元至2萬元，項目一如集團旗下在廣州的譽峰，成為成都的地標！」
按合景的發展規劃，以住宅項目售價一旦每平方米可獲利達5,000元衡量，住宅部分總利潤隨時高達18.4億元。
至於孔健岷口中的譽峰，為集團旗下位於廣州市珠江新城的高檔住宅項目，被譽為內地三大豪宅之一。早在去年中開售時，每平方米售價約1.8萬元，至今售價已達3.2萬元。
售價不斷攀升，除了是市況向上外，孔健岷解釋，集團採取低開高走的策略，要贏得市場的口碑，打響品牌，銷路才會好。
穗兩住宅 成今明年盈利來源
住宅項目譽峰逾九成面積已售出，料可於今年度入帳，另再加上集團旗下位於花都的別墅項目天湖峰境，將為今明兩年的主要貢獻之一。
據合景的招股書資料，預測今年盈利9.6億元，增長達5倍，再計有投資物業的估值入帳，總盈利達25.16億元。
穗旗艦IFP 租金當地之冠
本港掛牌的內地房產股大都以發展住宅銷售為主，合景泰富（1813）的營運則採取八二策略，八成住宅，二成為商廈及酒店。
正發展為廣州CBD（中央商務區）的珠江新城，合景剛落成商廈項目國際金融廣場（簡稱IFP），為集團於廣州市內的旗艦地標項目。IFP不單名稱跟本港頂級商廈國金IFC近似，租金亦是當地之冠，每平方米達220元（人民幣，下同），較傳統旺區天河區甲級寫字樓高一倍。
籌備成都建酒店
市傳合景泰富招股之初，IFC業主之一的新鴻基地產（0016）郭氏兄弟亦有參觀合景旗下物業，認同其物業質素，最終入股。
孔健岷表示，IFP的租客以頂級金融機構為主，內地四大銀行正磋商中或已訂合約，另有日本銀行、領事及外資銀行等；以全幢計，三分一已簽約，另三分一正於草擬合約階段，預期最後一季至年底全部租出，每年租金收入達2億元。酒店方面，除成都正籌備興建外，集團已計劃發展三家酒店，分別為Starwood旗下的W酒店，以及兩家喜來登酒店。
(原文：香港經濟日報)
成都拓豪宅 盈利十億計
內地房產股火熱，掛牌近一個月的合景泰富（1813）股價自上市迄今已累升近五成。集團主席孔健岷接受本報專訪時表示，除看好廣州外，也極看好成都的發展，隨集團已逐步鎖定今明兩年的盈利，最新投得的成都地皮，將成為集團2009年業績的主力貢獻。
看好成都樓市 料成09年引擎
近期本港地產商積極在大陸搶地，火熱得一有成功投得地皮的消息傳出，股價即搶升。合景泰富也不例外，上周投得成都三幅地皮，刺激股價節節造好，當中魔力源於土地供應有限，樓價持續向上，擁有土地的發展商已如生金蛋的鵝。
對於成都項目的發展，孔健岷表示，項目樓面總建築面積46萬平方米（折合495萬平方呎），地皮成本34億元，當中八成面積將發展為高檔住宅，即香港的豪宅，餘下為商用及酒店，今年底開工，明年下半年開售。
孔健岷：保守估計利潤逾25%
「『最保守』估計，利潤率不少於25%。」孔健岷說。
據資料顯示，單計住宅部分，每平方米成本約5,000多元（人民幣，下同），再計入建築費2,000元，及高檔裝修費用約2,500元，每平方米總成本約1萬元。
孔健岷指，成都現時高檔住宅每平方米售價約1.2萬元，「我們有信心，日後售價可達1.5萬元至2萬元，項目一如集團旗下在廣州的譽峰，成為成都的地標！」
按合景的發展規劃，以住宅項目售價一旦每平方米可獲利達5,000元衡量，住宅部分總利潤隨時高達18.4億元。
至於孔健岷口中的譽峰，為集團旗下位於廣州市珠江新城的高檔住宅項目，被譽為內地三大豪宅之一。早在去年中開售時，每平方米售價約1.8萬元，至今售價已達3.2萬元。
售價不斷攀升，除了是市況向上外，孔健岷解釋，集團採取低開高走的策略，要贏得市場的口碑，打響品牌，銷路才會好。
穗兩住宅 成今明年盈利來源
住宅項目譽峰逾九成面積已售出，料可於今年度入帳，另再加上集團旗下位於花都的別墅項目天湖峰境，將為今明兩年的主要貢獻之一。
據合景的招股書資料，預測今年盈利9.6億元，增長達5倍，再計有投資物業的估值入帳，總盈利達25.16億元。
穗旗艦IFP 租金當地之冠
本港掛牌的內地房產股大都以發展住宅銷售為主，合景泰富（1813）的營運則採取八二策略，八成住宅，二成為商廈及酒店。
正發展為廣州CBD（中央商務區）的珠江新城，合景剛落成商廈項目國際金融廣場（簡稱IFP），為集團於廣州市內的旗艦地標項目。IFP不單名稱跟本港頂級商廈國金IFC近似，租金亦是當地之冠，每平方米達220元（人民幣，下同），較傳統旺區天河區甲級寫字樓高一倍。
籌備成都建酒店
市傳合景泰富招股之初，IFC業主之一的新鴻基地產（0016）郭氏兄弟亦有參觀合景旗下物業，認同其物業質素，最終入股。
孔健岷表示，IFP的租客以頂級金融機構為主，內地四大銀行正磋商中或已訂合約，另有日本銀行、領事及外資銀行等；以全幢計，三分一已簽約，另三分一正於草擬合約階段，預期最後一季至年底全部租出，每年租金收入達2億元。酒店方面，除成都正籌備興建外，集團已計劃發展三家酒店，分別為Starwood旗下的W酒店，以及兩家喜來登酒店。
(原文：香港經濟日報)
2007年7月13日
特殊鋼毛利率高於普通鋼 (13 July 2007)
(News / Report consolidated by www.redmonkey.hk)
普通鋼材毛利有別
普通鋼是指僅利用鐵和碳煉成的合金，以加強鐵的特性，從而應用於不同工業範疇。在本港，為投資者所熟悉的鞍鋼（0347）、馬鋼（0323）、重鋼（1053）等，皆主力生產普通鋼。不過，單是普通鋼也有不同類型的產品，每一種的需求和毛利皆不同。總括來說，普通鋼產品可分為以下幾類：
板鋼： 主要包括薄板和中厚板，其中薄板又分熱軋薄板、冷軋薄板、鍍鋅板及彩塗板，主要廣泛應用於汽車、造船、橋樑、機械等行業。
型鋼： 主要包括H型鋼及普通中型鋼。H型鋼主要用於建築、鋼結構及機械製造。
鋼：主要包括高速材及熱軋帶肋鋼筋，兩者皆主要用於建築方面。
其他鋼材包括用於港口機械、火車輪及環件、火車路軌的重軌；用於石油管道、高壓鍋爐管、汽車半軸管的無縫管道等等。
一般而言，板鋼的毛利較型鋼及鋼高，從重鋼06年業績中可見，板鋼的毛利率達到17.77%，而型鋼和綱的毛利率卻只有0.8%及2.53%。再看馬鋼的06年業績，公司的板鋼毛利率逾10%，而型鋼和鋼的毛利率則只有9.4%和7.8%。投資者可以想像，若鋼鐵公司生產的板鋼較多，其整體毛利率也會較高。另外，擁有特殊用途的鋼材，毛利率可以極高，馬鋼生產的火車輪及環件，便有高達42%的毛利率。
每一種鋼材提煉時所需要的技術都不一樣，即使同一類板鋼，厚度有別所需要技術要求也不一樣，故此，小型鋼鐵公司未必可以隨時更改其生產組合，在技術上領先的公司，於行業競爭中有較大的優勢。
特殊鋼在硬度、耐磨性和耐熱性方面皆與普通鋼有所不同，因為在煉製特殊鋼時，須加入特定比例的鎳、鉻、鉬等合金，使之具備普通鋼所缺乏的若干化學特質。特殊鋼的用途比普通鋼廣泛，可用於機器、設備及汽車等方面之製造，也可作為各種工具的配件。例如中國特鋼主要生產軸承鋼及彈簧鋼，可用作汽車製造；而天工生產高速鋼，則可製造複雜的薄刃和耐衝擊的金屬切削刀具（如電鑽咀）。
由於特殊鋼材須特別加工，加上中國特殊鋼業未有出現普通鋼業中僧多粥少之問題，因此內地特殊鋼產品毛利率平均較其他普通鋼材為高，一般可達20%。
金屬價格升 生產成本增
雖然生產特殊鋼材的毛利率一般較高，但由於用作製造特鋼的各類金屬價格近年急升，加重特鋼生產商的成本壓力。因此，投資者要留意有關公司能否設法維持毛利率，以保住盈利。
一般而言，公司可以透過增加產能，產生經濟規模效益，降低整體成本，而規模較大的公司在駕馭成本上升壓力方面，亦較小型企業優勝。此外，公司規模增大，增加銷售額及市場佔有率，可有助提升議價能力，將成本轉嫁予客戶，以維持毛利率。
高速鋼可用於鑽咀
現正招股的天工國際除了生產高速鋼之外，亦是內地知名的電鑽咀生產商，產品應用於廣泛行業，包括機械及設備製造、汽車製造、鐵路、航空、建築、裝修、農業及家用等。有報道更指，中國每出口3支麻花鑽，就有一支是出自天工集團的。
(原文：香港經濟日報)
普通鋼材毛利有別
普通鋼是指僅利用鐵和碳煉成的合金，以加強鐵的特性，從而應用於不同工業範疇。在本港，為投資者所熟悉的鞍鋼（0347）、馬鋼（0323）、重鋼（1053）等，皆主力生產普通鋼。不過，單是普通鋼也有不同類型的產品，每一種的需求和毛利皆不同。總括來說，普通鋼產品可分為以下幾類：
板鋼： 主要包括薄板和中厚板，其中薄板又分熱軋薄板、冷軋薄板、鍍鋅板及彩塗板，主要廣泛應用於汽車、造船、橋樑、機械等行業。
型鋼： 主要包括H型鋼及普通中型鋼。H型鋼主要用於建築、鋼結構及機械製造。
鋼：主要包括高速材及熱軋帶肋鋼筋，兩者皆主要用於建築方面。
其他鋼材包括用於港口機械、火車輪及環件、火車路軌的重軌；用於石油管道、高壓鍋爐管、汽車半軸管的無縫管道等等。
一般而言，板鋼的毛利較型鋼及鋼高，從重鋼06年業績中可見，板鋼的毛利率達到17.77%，而型鋼和綱的毛利率卻只有0.8%及2.53%。再看馬鋼的06年業績，公司的板鋼毛利率逾10%，而型鋼和鋼的毛利率則只有9.4%和7.8%。投資者可以想像，若鋼鐵公司生產的板鋼較多，其整體毛利率也會較高。另外，擁有特殊用途的鋼材，毛利率可以極高，馬鋼生產的火車輪及環件，便有高達42%的毛利率。
每一種鋼材提煉時所需要的技術都不一樣，即使同一類板鋼，厚度有別所需要技術要求也不一樣，故此，小型鋼鐵公司未必可以隨時更改其生產組合，在技術上領先的公司，於行業競爭中有較大的優勢。
特殊鋼在硬度、耐磨性和耐熱性方面皆與普通鋼有所不同，因為在煉製特殊鋼時，須加入特定比例的鎳、鉻、鉬等合金，使之具備普通鋼所缺乏的若干化學特質。特殊鋼的用途比普通鋼廣泛，可用於機器、設備及汽車等方面之製造，也可作為各種工具的配件。例如中國特鋼主要生產軸承鋼及彈簧鋼，可用作汽車製造；而天工生產高速鋼，則可製造複雜的薄刃和耐衝擊的金屬切削刀具（如電鑽咀）。
由於特殊鋼材須特別加工，加上中國特殊鋼業未有出現普通鋼業中僧多粥少之問題，因此內地特殊鋼產品毛利率平均較其他普通鋼材為高，一般可達20%。
金屬價格升 生產成本增
雖然生產特殊鋼材的毛利率一般較高，但由於用作製造特鋼的各類金屬價格近年急升，加重特鋼生產商的成本壓力。因此，投資者要留意有關公司能否設法維持毛利率，以保住盈利。
一般而言，公司可以透過增加產能，產生經濟規模效益，降低整體成本，而規模較大的公司在駕馭成本上升壓力方面，亦較小型企業優勝。此外，公司規模增大，增加銷售額及市場佔有率，可有助提升議價能力，將成本轉嫁予客戶，以維持毛利率。
高速鋼可用於鑽咀
現正招股的天工國際除了生產高速鋼之外，亦是內地知名的電鑽咀生產商，產品應用於廣泛行業，包括機械及設備製造、汽車製造、鐵路、航空、建築、裝修、農業及家用等。有報道更指，中國每出口3支麻花鑽，就有一支是出自天工集團的。
(原文：香港經濟日報)
2007年7月12日
深圳房價飆升之解 (12 July 2007)
(News / Report consolidated by www.redmonkey.hk)
整個上半年，難以遏制的房價增速，使深圳成為全國房地產市場的焦點。
據國家統計局公佈的全國70個大中城市商品住房售價調查結果，今年1－5月，深圳市各月房價同比漲幅分別為10.2％、9.9％、10.7％、11.3％、12.3％，漲幅均居70個大中城市前列。按深圳房地產研究中心編制的《深房指數報告》，今年上半年，深房均價環比2006年第季度增幅20%。而在市場上，人們相信這半年的房價增幅已達50%，房屋均價突破1.5萬元。
房價增速已遠高於當地居民可支配收入的增長速度，成為深圳當前最為突出的民生問題。
房價上漲推動力
政府官員和市場人士普遍認為，地根緊縮、消費需求增長，是深圳房價持續高漲的剛性因素。在土地供應上，深圳的確受限於極其缺乏的土地資源。
自2002年以來，國家土地管理政策進一步嚴格，本地土地資源也更加緊缺，深圳每年可用于住房建設的土地一直限制在1－2平方公里，遠低於北京、上海、廣州等特大城市，難以滿足每年新增900萬平方米左右的基本住房需求，致使當前住房開發投資、住房在建與新建規模、住房批准預售規模持續減少，住房供應持續趨緊。
但土地供應緊張絕非近期出現的新情況，在深圳，這種局面已存在多年，市場早有預期，很難解釋當下房價爆發性上漲。
國泰君安房地產分析師張宇認為，土地供給匱乏的問題，更大程度上只是一個觀念的問題，大城市的發展必然向週邊地區輻射。近兩年來，深圳的房地產市場的活躍區域，由關內轉向關外。《深房指數報告》表明，土地供應相對寬裕的關外，房價增長更為迅猛。
消費需求的增長，也很難為爆發性的房價增長作注解。一般認為，深圳經濟繁榮，特別是存在大量金融機構和大企業，擁有大量的高消費能力人群；加之深圳作為新興移民城市，移民對置業的需求旺盛。
但是，目前深圳800多萬常住人口中，戶籍人口僅180多萬。暫住人口中，逾半是在關外工廠的打工者，這部分人口在深圳置業的需求幾乎為零。如果簡單以50%的人口計算居住消費需求，則很難創造出每年新增900萬平方米左右的住房需求。
同時，政府還在投入大量資源，以解決中低收入人群的住房問題。申銀萬國證券研究所房地產分析師江征雁指出：“這部分人的購買力不足，本身就不是市場購房者的主力部隊。”他們的住房需求對價格的推動力也可以扣除。
事實上，當前深圳房地產的投資性因素已超越消費性因素，這是導致當地房價上漲的主要原因。
作為一種“可交易的人民幣資產”，在如今人民幣流動性過剩的背景下，國內的投資渠道偏少，房地產吸引大量資金流入，投資性購房需求持續旺盛。這種現象已經在國內房地產市場存在多時，尤以上海、北京、廣州和深圳這幾個一線城市為代表。
申銀萬國相關研究機構對深圳住房每年的銷量觀測表明，自2005年開始，深圳住房銷售量大幅增加，增量約在2倍以上。“這不是一個基本面能因素能夠解釋的，”江征雁指出，近兩年，深圳房價大漲的背後推手就是投資需求；從樓盤銷售現場獲得的資訊也證實，50%的購房者是以投資為目的。
在深圳，房產投資需求旺盛並不難理解。深圳自身便是國內房地產市場的重地，其房地產的投資價值還為香港因素影響。因深港往來日益密切、交通日益便捷，市場對於深港一體化的預期加強。適逢今年香港回歸十周年，西部通道修成通車，這一影響更從深圳蛇口蔓延開來。
官方也相信，兩地房價的落差導致大量港人來深置業投資，從而抬高了房價。7月10日，深圳市國土房產局、國家外匯管理局深圳市分局聯合發佈了《關於規範境外機構和境外個人購買商品房的通知》，要求境外及港澳機構和居民以自住自用為目的限購一套住房。
需要進一步指出的是，人民幣存在顯著的升值壓力，境外機構、個人購買深圳房產可以在外匯市場、房地產市場上獲得雙重收益。
證券市場財富效應也可能助長了深圳的房價增長。國內證券市場流通市值由2005年初的1萬億元增至目前的5萬億元以上。有分析報告估算，20%的股市資金進入房地產市場，就將會帶動房價格上漲50%。這種資金在不同資產中配置的行為，在經濟和金融業發達的深圳，尤其容易變成現實。
危機及啟示
一旦房價以投資需求為主要推動力，難免危機四伏。投資需求並不如居住需求穩定，如果政策或外力改變投資者對盈利的預期，就可能出現拋售或減少投資的現象。“供需關係的轉變，也就是一瞬間的事。”張宇說。
自2006年以來，國家出臺了一系列宏觀調控措施；2007年年初，又出臺了土地增值稅政策；同時收縮銀根、地根，包括提高貸款利率、提高銀行準備金率、執行掛、招、拍等土地供應政策。
在調控層面上，深圳對中央亦步亦趨，並無懈怠。思路以通過行政手段調整住房供給結構，增加基本住房供給為主，並落實2006年的“90/70”政策。2007年年初，還規定近期選定擬出讓的商品住宅用地中，安排建設占住宅建築總面積15%的政策性住房（包括經濟適用房和公共租賃住房）。這15%的政策性住房由開發商建設、裝修完後，無償移交給深圳市國土房產局，以解決中低收入者的住房問題。
通過上述供給層面的調控措施，政府期望提高商品房套數，並確保政策保障型住房供應。但在張宇看來，面對一個投機嚴重的房地產市場，這些政策“從某種意義上說不是那麼有的放矢”，因為市場投機緣於投資獲利空間巨大，如果未能在保有和流轉領域通過適當的經濟手段調控，壓縮獲利空間，並切實做到“面向中低收入者”的話，這種供應結構的調整並不能有效抑制房價增長。
在調節投資需求方面，不少政策也很難落實到位。類似限制購房數量、增加投資性交易稅費的政策，以當前的執法條件，“要區分什麼是第二套住房，什麼是投資性住房，並不容易。”江征雁說。
房地產的商品和投資雙重特性決定了其需求的雙重性。投機者以“可交易的人民幣資產” 性質看待房地產，在宏觀調控政策層出不窮之時，市場卻並未感受到強有力的執行。調控效果不佳，或與此有關。
儘管目前還很難看到逆轉之勢，但可預期的是，如果政府進一步強化宏觀調控配套措施及其執行力度，主要由投資性消費拱托資產價格的深圳房地產市場，其抵禦調控的能力會比其他市場弱，而這最終可能使當地經濟遭受波動
(原文：《財經》記者 盧彥錚)
整個上半年，難以遏制的房價增速，使深圳成為全國房地產市場的焦點。
據國家統計局公佈的全國70個大中城市商品住房售價調查結果，今年1－5月，深圳市各月房價同比漲幅分別為10.2％、9.9％、10.7％、11.3％、12.3％，漲幅均居70個大中城市前列。按深圳房地產研究中心編制的《深房指數報告》，今年上半年，深房均價環比2006年第季度增幅20%。而在市場上，人們相信這半年的房價增幅已達50%，房屋均價突破1.5萬元。
房價增速已遠高於當地居民可支配收入的增長速度，成為深圳當前最為突出的民生問題。
房價上漲推動力
政府官員和市場人士普遍認為，地根緊縮、消費需求增長，是深圳房價持續高漲的剛性因素。在土地供應上，深圳的確受限於極其缺乏的土地資源。
自2002年以來，國家土地管理政策進一步嚴格，本地土地資源也更加緊缺，深圳每年可用于住房建設的土地一直限制在1－2平方公里，遠低於北京、上海、廣州等特大城市，難以滿足每年新增900萬平方米左右的基本住房需求，致使當前住房開發投資、住房在建與新建規模、住房批准預售規模持續減少，住房供應持續趨緊。
但土地供應緊張絕非近期出現的新情況，在深圳，這種局面已存在多年，市場早有預期，很難解釋當下房價爆發性上漲。
國泰君安房地產分析師張宇認為，土地供給匱乏的問題，更大程度上只是一個觀念的問題，大城市的發展必然向週邊地區輻射。近兩年來，深圳的房地產市場的活躍區域，由關內轉向關外。《深房指數報告》表明，土地供應相對寬裕的關外，房價增長更為迅猛。
消費需求的增長，也很難為爆發性的房價增長作注解。一般認為，深圳經濟繁榮，特別是存在大量金融機構和大企業，擁有大量的高消費能力人群；加之深圳作為新興移民城市，移民對置業的需求旺盛。
但是，目前深圳800多萬常住人口中，戶籍人口僅180多萬。暫住人口中，逾半是在關外工廠的打工者，這部分人口在深圳置業的需求幾乎為零。如果簡單以50%的人口計算居住消費需求，則很難創造出每年新增900萬平方米左右的住房需求。
同時，政府還在投入大量資源，以解決中低收入人群的住房問題。申銀萬國證券研究所房地產分析師江征雁指出：“這部分人的購買力不足，本身就不是市場購房者的主力部隊。”他們的住房需求對價格的推動力也可以扣除。
事實上，當前深圳房地產的投資性因素已超越消費性因素，這是導致當地房價上漲的主要原因。
作為一種“可交易的人民幣資產”，在如今人民幣流動性過剩的背景下，國內的投資渠道偏少，房地產吸引大量資金流入，投資性購房需求持續旺盛。這種現象已經在國內房地產市場存在多時，尤以上海、北京、廣州和深圳這幾個一線城市為代表。
申銀萬國相關研究機構對深圳住房每年的銷量觀測表明，自2005年開始，深圳住房銷售量大幅增加，增量約在2倍以上。“這不是一個基本面能因素能夠解釋的，”江征雁指出，近兩年，深圳房價大漲的背後推手就是投資需求；從樓盤銷售現場獲得的資訊也證實，50%的購房者是以投資為目的。
在深圳，房產投資需求旺盛並不難理解。深圳自身便是國內房地產市場的重地，其房地產的投資價值還為香港因素影響。因深港往來日益密切、交通日益便捷，市場對於深港一體化的預期加強。適逢今年香港回歸十周年，西部通道修成通車，這一影響更從深圳蛇口蔓延開來。
官方也相信，兩地房價的落差導致大量港人來深置業投資，從而抬高了房價。7月10日，深圳市國土房產局、國家外匯管理局深圳市分局聯合發佈了《關於規範境外機構和境外個人購買商品房的通知》，要求境外及港澳機構和居民以自住自用為目的限購一套住房。
需要進一步指出的是，人民幣存在顯著的升值壓力，境外機構、個人購買深圳房產可以在外匯市場、房地產市場上獲得雙重收益。
證券市場財富效應也可能助長了深圳的房價增長。國內證券市場流通市值由2005年初的1萬億元增至目前的5萬億元以上。有分析報告估算，20%的股市資金進入房地產市場，就將會帶動房價格上漲50%。這種資金在不同資產中配置的行為，在經濟和金融業發達的深圳，尤其容易變成現實。
危機及啟示
一旦房價以投資需求為主要推動力，難免危機四伏。投資需求並不如居住需求穩定，如果政策或外力改變投資者對盈利的預期，就可能出現拋售或減少投資的現象。“供需關係的轉變，也就是一瞬間的事。”張宇說。
自2006年以來，國家出臺了一系列宏觀調控措施；2007年年初，又出臺了土地增值稅政策；同時收縮銀根、地根，包括提高貸款利率、提高銀行準備金率、執行掛、招、拍等土地供應政策。
在調控層面上，深圳對中央亦步亦趨，並無懈怠。思路以通過行政手段調整住房供給結構，增加基本住房供給為主，並落實2006年的“90/70”政策。2007年年初，還規定近期選定擬出讓的商品住宅用地中，安排建設占住宅建築總面積15%的政策性住房（包括經濟適用房和公共租賃住房）。這15%的政策性住房由開發商建設、裝修完後，無償移交給深圳市國土房產局，以解決中低收入者的住房問題。
通過上述供給層面的調控措施，政府期望提高商品房套數，並確保政策保障型住房供應。但在張宇看來，面對一個投機嚴重的房地產市場，這些政策“從某種意義上說不是那麼有的放矢”，因為市場投機緣於投資獲利空間巨大，如果未能在保有和流轉領域通過適當的經濟手段調控，壓縮獲利空間，並切實做到“面向中低收入者”的話，這種供應結構的調整並不能有效抑制房價增長。
在調節投資需求方面，不少政策也很難落實到位。類似限制購房數量、增加投資性交易稅費的政策，以當前的執法條件，“要區分什麼是第二套住房，什麼是投資性住房，並不容易。”江征雁說。
房地產的商品和投資雙重特性決定了其需求的雙重性。投機者以“可交易的人民幣資產” 性質看待房地產，在宏觀調控政策層出不窮之時，市場卻並未感受到強有力的執行。調控效果不佳，或與此有關。
儘管目前還很難看到逆轉之勢，但可預期的是，如果政府進一步強化宏觀調控配套措施及其執行力度，主要由投資性消費拱托資產價格的深圳房地產市場，其抵禦調控的能力會比其他市場弱，而這最終可能使當地經濟遭受波動
(原文：《財經》記者 盧彥錚)
世界巨頭跑馬圈地國內企業奮起直追產業轉移加劇：中外輪胎巨頭競逐中國 (4 July 2007)
(News / Report consolidated by www.redmonkey.hk)
到目前為止，在我國的外資輪胎企業已有20多家。世界排名前10位的跨國輪胎企業中，普利司通、米其林、固特異、韓泰等9家已經落戶中國，而最近，之前唯一未設廠的德國大陸公司也宣佈準備在中國投資建廠。
本報記者朱宗文廣州報道
6月底，落戶青島開發區的世界500強項目普利斯通飛機輪胎(中國)有限公司，已進入到設備調試和試生產階段，即將正式投產運營。公司投產後，將成為全球唯一能夠給空客雙層寬體客機A380提供輪胎加工、檢測、維修及售後服務的企業。
而本報記者從福建省莆田市發展改革委獲悉，由國內企業福建省海安橡膠有限公司規劃的巨型工程子午線輪胎生產線將於今年年底在莆田落成。這條生產線規劃用地415畝，設計年生產規模2550條，年產值6億元以上，可創利稅2億多元。計劃年底產出第一條世界級巨型輪胎，直徑3.46米，可載重190噸。
由於輪胎主要生產消費國家美國市場蕭條，輪胎市場在中國和國外正形成“冰火兩重天”的景象，世界輪胎巨頭和國內的輪胎企業對中國市場的爭奪已逐漸白熱化。
最近，美國《橡膠和塑料新聞》周刊公佈了2006年度世界輪胎75強排行榜，依靠在中國的突出表現，普利司通超過米其林，成為世界輪胎第一；中國則有21家企業入圍，成為入圍75強最多的市場區域，有三角集團、上海輪胎橡膠公司、山東玲瓏橡膠公司、杭州中策橡膠公司等。重心轉移之必然
據統計，2006年我國輪胎產量達到1.9億條，同比增長11.4%。輪胎行業銷售收入898.3億元，同比增長23.4%。有關方面預測，2010年我國輪胎總需求量約3億條。
“十年前，國內輪胎市場是幾千萬條的規模，現在則是幾億條，市場基數的變化是吸引外資企業加大投入的主要原因。”北京橡膠工業研究設計院常務副院長吳桂忠表示。
據美國橡膠生產商會公佈的數據，2006年美國的輪胎銷量比2005年下降4.5%，各種規格的原配輪胎銷量為3.1億條，比2005年減少1400萬條。
業內人士嚮本報記者介紹，由於美國勞動力成本高、工廠設備老化、與聯合工會談判困難等原因，跨國輪胎公司正逐漸減少其在美國的投資或關閉工廠。據悉，米其林正計劃緊縮在歐洲和北美的支出，以便將資金轉往中國等發展中國家。
就在5月初，安徽佳通乘用子午線輪胎有限公司年產1000萬條高品質半鋼子午線輪胎項目，在合肥經濟技術開發區舉行開工典禮。新加坡佳通集團1993年進入中國，經過13年的發展，安徽佳通已經建成了年產值60多億元的佳通工業園，產銷量、綜合市場佔有率等連續6年居全國第一，安徽佳通已經成為中國最大的現代化輪胎生產基地。
到目前為止，在我國的外資輪胎企業已有20多家。世界排名前10位的跨國輪胎企業中，普利司通、米其林、固特異、韓泰等9家落戶中國，而最近，之前唯一未設廠的德國大陸公司也宣佈準備在中國投資建廠。大陸股份公司首席執行官維內梅爾(Wennemer)嚮媒體再次強調大陸輪胎將在華投資設廠的發展計劃，將共投2億歐元。目前該公司已經圈定了兩個城市作為建廠首選，但尚未正式公佈。據業界消息靈通人士透露，目的地方案有二：一是東北的瀋陽、大連“二選一”，一是選在直轄市天津。大陸輪胎計劃2007年在中國建立100家直銷網點，這些直銷網點或隸屬大陸公司，或在連鎖經銷合同框架內銷售及裝配大陸品牌輪胎。
“通過世界巨頭在華投資的擴大化可以看出，外資企業不光提高產能，而且加大採購力度，並力於開拓渠道，把品牌與服務紮根於銷售渠道，這是一種由生產型企業嚮生產服務型企業的轉型，從而完成全局式、立體式戰略布局。”業內專家孫紅繁表示。
根據國內輪胎企業及國外輪胎公司透露的數字，從2005年夏天至2006年夏天，一年內在中國的輪胎擴建項目投資已經超過10億美元，而且這種發展勢頭還在繼續。在最近的4年時間里，國家投資在輪胎工業的資金近35億美元。
目前排名世界第一的普利司通公司在中國有4家輪胎廠，世界第二米其林有2家輪胎廠，世界第三固特異有1家輪胎廠。而且，這3大世界輪胎巨頭都在上海建立了中國投資總部，把在海外的競爭同樣帶到了中國。
最近有消息傳出，米其林準備在中國的南方再設一家工廠，但是這一說法遭到了米其林中國總部的否定。6月29日，米其林公關部在電話中對本報記者否認了最近在中國南方有任何投資計劃。
除此之外，日本的住友輪胎橡膠、日本橫濱輪胎、韓國輪胎、錦湖輪胎也都在中國設廠。2006年橫濱輪胎在中國的第一家卡車及公共汽車子午胎廠，錦湖輪胎在中國的第三家工廠破土動工，世界跨國輪胎集團繼續在中國上演新的擴展。
“過去，國外輪胎公司往往選擇一家中方合作夥伴，在一個地方建立輪胎生產基地，是單點合資、立足一地的橋頭堡式布局。”孫紅繁表示。國內企業風生水起
6月底，因產品被懷疑存在安全問題，國內第二大輪胎製造商———杭州中策橡膠有限公司在美國遭遇訴訟，其出口到美國的約45萬只輪胎可能被迫召回。但是中策否認了質量問題，杭州中策的聲明認為，在已起訴的背景下，外國輪胎銷售聯盟有限公司FTS又嚮美國高速公路交通安全局NHTSA報告“問題輪胎”，因此中策認為，“這不過是FTS公司的商業炒作”。
這一事件也側面說明中國的輪胎企業在國際上的影響越來越大。
中國汽車整車市場的井噴增長給外資輪胎企業帶來了利潤增長的良機，而國內企業也搭上了“順風車”，借此風生水起。
據悉，目前國內一半以上的輪胎市場已被外資企業占據。而且，外資企業牢牢占據國內高端市場，與國內企業不到10%的利潤率相比，一些外資巨頭的利潤高達20%以上，是國內企業利潤的兩倍。
並且，由於外資巨頭擁有資金優勢，能夠在國內發展直銷模式，通過零售店直接面對消費者，這樣得以賺取後輪胎市場的服務利潤；而國內企業由於資金實力不足，普遍採取由代理商負責銷售的渠道模式，缺失了服務收益這個利潤增長點。
此外，一些後進中國市場的，如韓資輪胎企業在進入後，迅速提高生產規模，並降低產品價格，甚至與國內企業持平，在中低端市場上與國內企業直面競爭。
但民營企業也不甘落後，相比全球十大輪胎公司在中國的迅速發展，中國本土的輪胎公司也毫不示弱。在中國輪胎的市場上，全鋼輪胎依舊由國產品牌占據主導地位，尤其是在近兩年，中國本土輪胎企業的出口得到了迅速增加。美國《橡膠和塑料新聞》周刊公佈的2006年度世界輪胎75強排行榜中，中國有21家企業入圍，成為入圍75強最多的市場區域(其中台灣地區5家入圍)，這21家輪胎企業的銷售收入超過73億美元，超過全球輪胎銷售收入的7%。
北京橡膠工業研究設計院的陳志宏教授告訴記者：“國內輪胎與國外輪胎的差距主要在轎車輪胎，更具體一點，是子午線輪胎的差距，而在載重輪胎上差距不大。這與整車的差距是類似的，商用車發展比較成熟，而乘用車發展相對較弱。”
陳志宏認為，國內輪胎與國外輪胎差距的一個主要方面是品牌，米其林、普利斯通、固特異都與中高檔轎車建立了配套關係，而國內的企業，無論是國有獨資企業還是合資企業，也都延續了這種配套關係。
某輪胎企業的負責人告訴記者，雖然目前國內輪胎的發展有目共睹，但是轎車輪胎仍然徘徊在原配市場門口，國內無論是合資企業還是自主品牌企業，都在使用國外的輪胎。這使得輪胎企業在把握市場對輪胎的需求時有些滯後。
(原文：21世紀經濟報道)
到目前為止，在我國的外資輪胎企業已有20多家。世界排名前10位的跨國輪胎企業中，普利司通、米其林、固特異、韓泰等9家已經落戶中國，而最近，之前唯一未設廠的德國大陸公司也宣佈準備在中國投資建廠。
本報記者朱宗文廣州報道
6月底，落戶青島開發區的世界500強項目普利斯通飛機輪胎(中國)有限公司，已進入到設備調試和試生產階段，即將正式投產運營。公司投產後，將成為全球唯一能夠給空客雙層寬體客機A380提供輪胎加工、檢測、維修及售後服務的企業。
而本報記者從福建省莆田市發展改革委獲悉，由國內企業福建省海安橡膠有限公司規劃的巨型工程子午線輪胎生產線將於今年年底在莆田落成。這條生產線規劃用地415畝，設計年生產規模2550條，年產值6億元以上，可創利稅2億多元。計劃年底產出第一條世界級巨型輪胎，直徑3.46米，可載重190噸。
由於輪胎主要生產消費國家美國市場蕭條，輪胎市場在中國和國外正形成“冰火兩重天”的景象，世界輪胎巨頭和國內的輪胎企業對中國市場的爭奪已逐漸白熱化。
最近，美國《橡膠和塑料新聞》周刊公佈了2006年度世界輪胎75強排行榜，依靠在中國的突出表現，普利司通超過米其林，成為世界輪胎第一；中國則有21家企業入圍，成為入圍75強最多的市場區域，有三角集團、上海輪胎橡膠公司、山東玲瓏橡膠公司、杭州中策橡膠公司等。重心轉移之必然
據統計，2006年我國輪胎產量達到1.9億條，同比增長11.4%。輪胎行業銷售收入898.3億元，同比增長23.4%。有關方面預測，2010年我國輪胎總需求量約3億條。
“十年前，國內輪胎市場是幾千萬條的規模，現在則是幾億條，市場基數的變化是吸引外資企業加大投入的主要原因。”北京橡膠工業研究設計院常務副院長吳桂忠表示。
據美國橡膠生產商會公佈的數據，2006年美國的輪胎銷量比2005年下降4.5%，各種規格的原配輪胎銷量為3.1億條，比2005年減少1400萬條。
業內人士嚮本報記者介紹，由於美國勞動力成本高、工廠設備老化、與聯合工會談判困難等原因，跨國輪胎公司正逐漸減少其在美國的投資或關閉工廠。據悉，米其林正計劃緊縮在歐洲和北美的支出，以便將資金轉往中國等發展中國家。
就在5月初，安徽佳通乘用子午線輪胎有限公司年產1000萬條高品質半鋼子午線輪胎項目，在合肥經濟技術開發區舉行開工典禮。新加坡佳通集團1993年進入中國，經過13年的發展，安徽佳通已經建成了年產值60多億元的佳通工業園，產銷量、綜合市場佔有率等連續6年居全國第一，安徽佳通已經成為中國最大的現代化輪胎生產基地。
到目前為止，在我國的外資輪胎企業已有20多家。世界排名前10位的跨國輪胎企業中，普利司通、米其林、固特異、韓泰等9家落戶中國，而最近，之前唯一未設廠的德國大陸公司也宣佈準備在中國投資建廠。大陸股份公司首席執行官維內梅爾(Wennemer)嚮媒體再次強調大陸輪胎將在華投資設廠的發展計劃，將共投2億歐元。目前該公司已經圈定了兩個城市作為建廠首選，但尚未正式公佈。據業界消息靈通人士透露，目的地方案有二：一是東北的瀋陽、大連“二選一”，一是選在直轄市天津。大陸輪胎計劃2007年在中國建立100家直銷網點，這些直銷網點或隸屬大陸公司，或在連鎖經銷合同框架內銷售及裝配大陸品牌輪胎。
“通過世界巨頭在華投資的擴大化可以看出，外資企業不光提高產能，而且加大採購力度，並力於開拓渠道，把品牌與服務紮根於銷售渠道，這是一種由生產型企業嚮生產服務型企業的轉型，從而完成全局式、立體式戰略布局。”業內專家孫紅繁表示。
根據國內輪胎企業及國外輪胎公司透露的數字，從2005年夏天至2006年夏天，一年內在中國的輪胎擴建項目投資已經超過10億美元，而且這種發展勢頭還在繼續。在最近的4年時間里，國家投資在輪胎工業的資金近35億美元。
目前排名世界第一的普利司通公司在中國有4家輪胎廠，世界第二米其林有2家輪胎廠，世界第三固特異有1家輪胎廠。而且，這3大世界輪胎巨頭都在上海建立了中國投資總部，把在海外的競爭同樣帶到了中國。
最近有消息傳出，米其林準備在中國的南方再設一家工廠，但是這一說法遭到了米其林中國總部的否定。6月29日，米其林公關部在電話中對本報記者否認了最近在中國南方有任何投資計劃。
除此之外，日本的住友輪胎橡膠、日本橫濱輪胎、韓國輪胎、錦湖輪胎也都在中國設廠。2006年橫濱輪胎在中國的第一家卡車及公共汽車子午胎廠，錦湖輪胎在中國的第三家工廠破土動工，世界跨國輪胎集團繼續在中國上演新的擴展。
“過去，國外輪胎公司往往選擇一家中方合作夥伴，在一個地方建立輪胎生產基地，是單點合資、立足一地的橋頭堡式布局。”孫紅繁表示。國內企業風生水起
6月底，因產品被懷疑存在安全問題，國內第二大輪胎製造商———杭州中策橡膠有限公司在美國遭遇訴訟，其出口到美國的約45萬只輪胎可能被迫召回。但是中策否認了質量問題，杭州中策的聲明認為，在已起訴的背景下，外國輪胎銷售聯盟有限公司FTS又嚮美國高速公路交通安全局NHTSA報告“問題輪胎”，因此中策認為，“這不過是FTS公司的商業炒作”。
這一事件也側面說明中國的輪胎企業在國際上的影響越來越大。
中國汽車整車市場的井噴增長給外資輪胎企業帶來了利潤增長的良機，而國內企業也搭上了“順風車”，借此風生水起。
據悉，目前國內一半以上的輪胎市場已被外資企業占據。而且，外資企業牢牢占據國內高端市場，與國內企業不到10%的利潤率相比，一些外資巨頭的利潤高達20%以上，是國內企業利潤的兩倍。
並且，由於外資巨頭擁有資金優勢，能夠在國內發展直銷模式，通過零售店直接面對消費者，這樣得以賺取後輪胎市場的服務利潤；而國內企業由於資金實力不足，普遍採取由代理商負責銷售的渠道模式，缺失了服務收益這個利潤增長點。
此外，一些後進中國市場的，如韓資輪胎企業在進入後，迅速提高生產規模，並降低產品價格，甚至與國內企業持平，在中低端市場上與國內企業直面競爭。
但民營企業也不甘落後，相比全球十大輪胎公司在中國的迅速發展，中國本土的輪胎公司也毫不示弱。在中國輪胎的市場上，全鋼輪胎依舊由國產品牌占據主導地位，尤其是在近兩年，中國本土輪胎企業的出口得到了迅速增加。美國《橡膠和塑料新聞》周刊公佈的2006年度世界輪胎75強排行榜中，中國有21家企業入圍，成為入圍75強最多的市場區域(其中台灣地區5家入圍)，這21家輪胎企業的銷售收入超過73億美元，超過全球輪胎銷售收入的7%。
北京橡膠工業研究設計院的陳志宏教授告訴記者：“國內輪胎與國外輪胎的差距主要在轎車輪胎，更具體一點，是子午線輪胎的差距，而在載重輪胎上差距不大。這與整車的差距是類似的，商用車發展比較成熟，而乘用車發展相對較弱。”
陳志宏認為，國內輪胎與國外輪胎差距的一個主要方面是品牌，米其林、普利斯通、固特異都與中高檔轎車建立了配套關係，而國內的企業，無論是國有獨資企業還是合資企業，也都延續了這種配套關係。
某輪胎企業的負責人告訴記者，雖然目前國內輪胎的發展有目共睹，但是轎車輪胎仍然徘徊在原配市場門口，國內無論是合資企業還是自主品牌企業，都在使用國外的輪胎。這使得輪胎企業在把握市場對輪胎的需求時有些滯後。
(原文：21世紀經濟報道)
6大因素 私宅供應恐現斷層 (9 July 2007)
(News / Report consolidated by www.redmonkey.hk)
行政長官曾蔭權上周出席立法會答問大會時，對樓市投下了信心一票，認為中產房屋樓價相當穩定。然而，從下文分析的6大因素可見，近3萬個住宅單位將會延遲發展，令3年後的住宅供應可能會出現斷層危機。
1. 兩鐵合併前不批地
受到地鐵及九鐵合併影響，合併方案內的物業，將要待合併事宜明朗化後，由新成立的公司檢討有關項目的設計及規劃，在這之前將不會推出，其中馬鐵車公廟站便成為首個受影響的項目，涉及單位約1,240個。
2. 1.6萬居屋餘貨售畢
逾1.6萬個居屋餘貨單位，本年初起分3年復售，將於2010年全部售出。從年初首期3,056個單位超額認購近3倍看來，居屋餘貨甚受歡迎，3年內勢必接近售罄，令住宅新供應更形短缺。
3. 環保團體群起反對
近年不少民間團體及環保組織，均以擔心地產項目的發展會造成屏風效應為由，對有關項目提出反對，尤其是一些供應量多的大型住宅項目。
多幅政府用地及西鐵沿上蓋項目均被迫押後推出，甚至需重新檢討規劃。例如可供應達4,247個住宅單位的西鐵南昌站上蓋項目，原定於2005年招標，但至今天仍推出無期。
4. 全港設建築物高限
市民愈來愈重視城市規劃，政府去年便開始檢討各區規劃，並陸續設定建築物高度限制，繼去年的九龍塘、黃竹坑後，今年亦為北角區地皮及勾地表內所有政府用地加設高限，間接減少可發展用地。
5. 磋商換地進度緩慢
政府及發展商在釐定補地價上往往存在頗大分歧：政府強調不賤賣土地，發展商則欲取得最大利潤，故雙方常需經過一番角力及磋商才能拉近差距，尤其涉及巨額補地價的大型項目。
6. 勾地表住宅地有限
勾地表是另一土地供應的來源，惟從過去的供應所見，勾出並售出的土地僅佔市場供應小部分，盡管今年上半年售出8幅用地，但主要屬中小型地皮，而且現時勾地表內可供申請的地皮亦甚有限，難以扭轉局面。
行政長官曾蔭權強調，一旦樓市發生大問題，樓價突然間升，政府不會坐視不理。面對3年後住宅新供應的斷層危機，政府是否是時候「出招」呢？
供應動工量 同創新低
分析客觀數據，住宅供應斷層危機已陸續浮現。差餉物業估價署的《香港物業報告2007》預測，今年私樓落成量僅1.27萬伙，創72年有紀錄以來的新低。反映2至3年後供應的動工量亦未見樂觀，5月份便創出96年有正式紀錄以來的單月新低。
明年私人住宅落成量方面，政府預計可回升至1.6萬伙，但仍低於過去5年平均每年落成的2.47萬伙。
另一方面，直接影響2至3年後落成量的動工數字亦處於低水平。屋宇署接獲上蓋建築工程動工通知數字顯示，今年5月份本港只有2個豪宅項目共7伙動工，包括山頂加列山道35號（4伙），以及西貢安達臣道項目（3伙）。而今年首5個月亦只有1,694伙動工，同創有紀錄以來新低。
為免對市場造成衝擊，發展商相信會啟動自動調節機制，控制推盤數量，將手頭上的貨源逐年小量地推出。
(原文：香港經濟日報)
行政長官曾蔭權上周出席立法會答問大會時，對樓市投下了信心一票，認為中產房屋樓價相當穩定。然而，從下文分析的6大因素可見，近3萬個住宅單位將會延遲發展，令3年後的住宅供應可能會出現斷層危機。
1. 兩鐵合併前不批地
受到地鐵及九鐵合併影響，合併方案內的物業，將要待合併事宜明朗化後，由新成立的公司檢討有關項目的設計及規劃，在這之前將不會推出，其中馬鐵車公廟站便成為首個受影響的項目，涉及單位約1,240個。
2. 1.6萬居屋餘貨售畢
逾1.6萬個居屋餘貨單位，本年初起分3年復售，將於2010年全部售出。從年初首期3,056個單位超額認購近3倍看來，居屋餘貨甚受歡迎，3年內勢必接近售罄，令住宅新供應更形短缺。
3. 環保團體群起反對
近年不少民間團體及環保組織，均以擔心地產項目的發展會造成屏風效應為由，對有關項目提出反對，尤其是一些供應量多的大型住宅項目。
多幅政府用地及西鐵沿上蓋項目均被迫押後推出，甚至需重新檢討規劃。例如可供應達4,247個住宅單位的西鐵南昌站上蓋項目，原定於2005年招標，但至今天仍推出無期。
4. 全港設建築物高限
市民愈來愈重視城市規劃，政府去年便開始檢討各區規劃，並陸續設定建築物高度限制，繼去年的九龍塘、黃竹坑後，今年亦為北角區地皮及勾地表內所有政府用地加設高限，間接減少可發展用地。
5. 磋商換地進度緩慢
政府及發展商在釐定補地價上往往存在頗大分歧：政府強調不賤賣土地，發展商則欲取得最大利潤，故雙方常需經過一番角力及磋商才能拉近差距，尤其涉及巨額補地價的大型項目。
6. 勾地表住宅地有限
勾地表是另一土地供應的來源，惟從過去的供應所見，勾出並售出的土地僅佔市場供應小部分，盡管今年上半年售出8幅用地，但主要屬中小型地皮，而且現時勾地表內可供申請的地皮亦甚有限，難以扭轉局面。
行政長官曾蔭權強調，一旦樓市發生大問題，樓價突然間升，政府不會坐視不理。面對3年後住宅新供應的斷層危機，政府是否是時候「出招」呢？
供應動工量 同創新低
分析客觀數據，住宅供應斷層危機已陸續浮現。差餉物業估價署的《香港物業報告2007》預測，今年私樓落成量僅1.27萬伙，創72年有紀錄以來的新低。反映2至3年後供應的動工量亦未見樂觀，5月份便創出96年有正式紀錄以來的單月新低。
明年私人住宅落成量方面，政府預計可回升至1.6萬伙，但仍低於過去5年平均每年落成的2.47萬伙。
另一方面，直接影響2至3年後落成量的動工數字亦處於低水平。屋宇署接獲上蓋建築工程動工通知數字顯示，今年5月份本港只有2個豪宅項目共7伙動工，包括山頂加列山道35號（4伙），以及西貢安達臣道項目（3伙）。而今年首5個月亦只有1,694伙動工，同創有紀錄以來新低。
為免對市場造成衝擊，發展商相信會啟動自動調節機制，控制推盤數量，將手頭上的貨源逐年小量地推出。
(原文：香港經濟日報)
2007年7月10日
中化化肥(0297)憧憬注資及回歸A股 (5 July 2007)
(News / Report consolidated by www.redmonkey.hk)
中化化肥(0297)有四大因素支持，後市可以看高幾。
(1) 中化肥入股新加坡上市的心連心化肥，既獲厚利，又可確保原料供應。中化肥上月成為心連心的策略性股東，入股價為每股0.77坡元，共購入4,990萬股。心連心昨日創上市新高，收報1.34坡元，較中化肥的入股價上升74%，中化肥因此帳面獲利2,844萬坡元。
中化肥入股心連心，並非貪圖小小的帳面利潤，其目的在於建立長期穩健的合作關係，並承諾向心連心化肥每年採購30萬噸尿素，成為心連心最大單一客戶。
高盛早前發表的研究報告指出，此舉可以獲得穩定的供應，對中化肥而言，極具意義。高盛相信，中化肥鎖定長期供應，較透過自設廠房生產為佳，有助其氮肥銷售，並成為主要增長動力。
(2) 中化肥憧憬母公司注資。甲、中化肥母公司中化集團獲國務院批准，與中國種子集團重組。高盛相信，中國種子集團併入中化集團後，中種集團的主要資產包括種子及農副產品的科研開發、生產與經營，將會注入中化肥。
中化肥主席劉德樹上月底表示，母公司正研究注入鉀肥、氮肥及複合肥等資產，其中包括兩個生產裝置價值20億元及13億元項目，以及一個A股公司項目。這些注資項目，相信可以成為公司股價短期上升的動力。
(3) 料在8至9月份，成為首批回歸A股的紅籌股之一。早前市場消息指，首批回歸A股的紅籌股，上市時間會在8至9月份，其中便包括中化肥。主席劉德樹上月底已經表示，正在研究回歸A股的可行性。
(4) 原料價格下降但產品價格上升，有利毛利率上升。發改委5月公布，4月份內地化肥價格小幅上揚，但原料尿素的國際價格則有所下跌。中化化肥主席劉德樹表示，今年以來，產品價格及毛利率均穩定上升，相信今年上半年的業績表現不俗。
中化化肥屬行業龍頭
中化化肥是世界500強中國中化集團公司的核心企業，是中國最大的產供銷一體化的綜合型化肥企業，年經營化肥總量1,000萬噸。「中化」牌化肥是被國家工商行政管理總局認定的中國馳名商標。
中化化肥由中化化肥有限公司、中化化肥（海外）控股有限公司、美國農化公司、美國化工資源公司、中化（英國）有限公司和香港敦尚貿易有限公司組成。經營業務包括化肥進出口、化肥國內營銷、化肥實業投資以及其他農業投入品經營等。目前已形成了海內外一體化、上下游產業協同發展的經營格局。
年產能逾450萬噸
中化化肥是中國唯一一家同時擁有氮肥、磷肥、鉀肥三大基礎肥料和複合肥、BB肥等二次加工肥料的大型化肥企業，建立起了完備的產品生產體系。2004年底在內地擁有十家大中型化肥生產企業，年化肥生產能力超過450萬噸。
中化化肥與國際供應商建立起了廣泛、穩固的戰略聯盟，每年進口化肥佔中國進口化肥總量的60%左右，是中國最大的化肥進口商。
中化化肥在內地建立起了完善的面向基層的營銷網路體系，網路覆蓋東北、華北、華中、華南、西南等區域的15個主要農業省份，並建立了一支近2,000人的專業營銷隊伍，網絡銷售化肥量佔公司經營總量的60%以上。
中化化肥建立起了一整套完備的面向農民的服務體系，通過組建農化專家服務隊伍、與中央人民廣播電台合作開播「中化農業廣場」、開通800全國免費服務電話、向農民發放《科學施肥手冊》等方式向農民提供服務，深受廣大農民的歡迎。
中化化肥以「全心全意為中國農民服務」為宗旨，與海內外業界朋友精誠合作，實現共同發展，為中國「三農」問題的解決繼續發揮更大的作用。
(原文：香港經濟日報)
中化化肥(0297)有四大因素支持，後市可以看高幾。
(1) 中化肥入股新加坡上市的心連心化肥，既獲厚利，又可確保原料供應。中化肥上月成為心連心的策略性股東，入股價為每股0.77坡元，共購入4,990萬股。心連心昨日創上市新高，收報1.34坡元，較中化肥的入股價上升74%，中化肥因此帳面獲利2,844萬坡元。
中化肥入股心連心，並非貪圖小小的帳面利潤，其目的在於建立長期穩健的合作關係，並承諾向心連心化肥每年採購30萬噸尿素，成為心連心最大單一客戶。
高盛早前發表的研究報告指出，此舉可以獲得穩定的供應，對中化肥而言，極具意義。高盛相信，中化肥鎖定長期供應，較透過自設廠房生產為佳，有助其氮肥銷售，並成為主要增長動力。
(2) 中化肥憧憬母公司注資。甲、中化肥母公司中化集團獲國務院批准，與中國種子集團重組。高盛相信，中國種子集團併入中化集團後，中種集團的主要資產包括種子及農副產品的科研開發、生產與經營，將會注入中化肥。
中化肥主席劉德樹上月底表示，母公司正研究注入鉀肥、氮肥及複合肥等資產，其中包括兩個生產裝置價值20億元及13億元項目，以及一個A股公司項目。這些注資項目，相信可以成為公司股價短期上升的動力。
(3) 料在8至9月份，成為首批回歸A股的紅籌股之一。早前市場消息指，首批回歸A股的紅籌股，上市時間會在8至9月份，其中便包括中化肥。主席劉德樹上月底已經表示，正在研究回歸A股的可行性。
(4) 原料價格下降但產品價格上升，有利毛利率上升。發改委5月公布，4月份內地化肥價格小幅上揚，但原料尿素的國際價格則有所下跌。中化化肥主席劉德樹表示，今年以來，產品價格及毛利率均穩定上升，相信今年上半年的業績表現不俗。
中化化肥屬行業龍頭
中化化肥是世界500強中國中化集團公司的核心企業，是中國最大的產供銷一體化的綜合型化肥企業，年經營化肥總量1,000萬噸。「中化」牌化肥是被國家工商行政管理總局認定的中國馳名商標。
中化化肥由中化化肥有限公司、中化化肥（海外）控股有限公司、美國農化公司、美國化工資源公司、中化（英國）有限公司和香港敦尚貿易有限公司組成。經營業務包括化肥進出口、化肥國內營銷、化肥實業投資以及其他農業投入品經營等。目前已形成了海內外一體化、上下游產業協同發展的經營格局。
年產能逾450萬噸
中化化肥是中國唯一一家同時擁有氮肥、磷肥、鉀肥三大基礎肥料和複合肥、BB肥等二次加工肥料的大型化肥企業，建立起了完備的產品生產體系。2004年底在內地擁有十家大中型化肥生產企業，年化肥生產能力超過450萬噸。
中化化肥與國際供應商建立起了廣泛、穩固的戰略聯盟，每年進口化肥佔中國進口化肥總量的60%左右，是中國最大的化肥進口商。
中化化肥在內地建立起了完善的面向基層的營銷網路體系，網路覆蓋東北、華北、華中、華南、西南等區域的15個主要農業省份，並建立了一支近2,000人的專業營銷隊伍，網絡銷售化肥量佔公司經營總量的60%以上。
中化化肥建立起了一整套完備的面向農民的服務體系，通過組建農化專家服務隊伍、與中央人民廣播電台合作開播「中化農業廣場」、開通800全國免費服務電話、向農民發放《科學施肥手冊》等方式向農民提供服務，深受廣大農民的歡迎。
中化化肥以「全心全意為中國農民服務」為宗旨，與海內外業界朋友精誠合作，實現共同發展，為中國「三農」問題的解決繼續發揮更大的作用。
(原文：香港經濟日報)
2007年7月8日
2007年下半年有色金屬行業投資策略 (4 July 2007)
(News / Report consolidated by www.redmonkey.hk)
有色金屬消費再次加速
2001年以來，中國主要有色金屬的消費增量基本已占到當年全球全部消費增量的一半以上，成為推動有色金屬消費增長的最重要因素。以原鋁為例，根據CRU的統計，2006年全球原鋁消費增長8.0%，其中中國消費增長22.5%，對全球鋁消費增長的貢獻度高達63.0%。
2007年以來，中國經濟增長的步伐明顯加速，國內消費增長也繼續加快，消費結構調整的勢頭也進一步確立；受良好的盈利增長支持，投資活動穩定在較高水平；銀行信貸出現比較大的增長，信貸條件進一步寬鬆。同時，受益於建築、交通運輸和電力等主要有色金屬消費領域增長的加速，今年來主要有色金屬的表觀消費數據也好於預期。
目前，中國已是推動全球有色金屬消費增長的最重要動力。考慮到中國的工業化和城市化進程仍在加速，而居民消費的大幅增加剛剛起步，我們相信未來十年中國仍將是推動全球有色金屬消費增長的最重要動力。
同時，由於我們的宏觀部門對中國經濟較為樂觀，並認為全球工業增長有望在今年晚些時候結束下降過程；這使得我們相信有色金屬作為重要的基礎原材料，未來幾年的消費增長仍將高於歷史平均水平。而且，我們更傾向於認為，今年下半年全球有色金屬消費增速可望好於上半年；2008年的消費增速又可望會好於2007年。盈利增長有望超出預期
今年以來，主要有色金屬價格持續高企，表現明顯好於預期。其中，金屬鎳、鉛和錫價還創出歷史新高，而銅價則再次一度重新站在了8000美元/噸的上方。我們注意到，全球主要研究機構已於近期紛紛上調了對今、明兩年的價格預測。但根據我們的瞭解，出於對全球經濟放緩的擔憂，加上供應的穩步增加，主要研究機構對未來兩年的價格預測仍較為保守，並普遍認為2007年以後價格將呈下降趨勢。另外，從國外有色金屬上市公司的估值來觀察，出於對周期高點的擔憂，市場也普遍給予了相關公司很高的周期性折價。
目前，國內有色金屬行業上市公司均是各自領域內的龍頭企業。隨行業景氣度的提高，他們普遍制定有較為完備的戰略性產能擴張計劃，包括內生的投資擴建以及集團資產注入等方式來進行。其中，通過投資擴建實現產能擴張的行業包括電解鋁、鋅和銅等行業的上市公司，如焦作萬方、中孚實業、中金嶺南、宏達股份、江西銅業、錫業股份等。另外，南山鋁業、雲南銅業、銅都銅業、山東黃金、中金黃金、吉恩鎳業等公司通過集團資產的注入，也實現了產能的大幅增加。
總體而言，我們對有色金屬行業的基本面和價格走勢更為樂觀；認為未來兩年主要有色金屬供應仍將難以滿足需求的增加，本輪有色金屬價格的牛市行情將會延續。因此，我們未來幾年的價格預測普遍高於市場水平，尤其是金屬鉛、鎳、銅和鋁。市場開始給予更高的估值
2007年以前，有色金屬行業內上市公司的股價與相關商品價格之間走勢異常緊密。以在內地和香港兩地上市的國內銅行業龍頭企業江西銅業(600362.SH，0358.HK)為例，2005～2006年間，江西銅業A股和H股股價均與銅價走勢高度同步，同漲同跌。這種狀況從2007年5月份以來明顯改觀。同期，LME銅價小幅回落3.1%，而江銅A股和H股股價則分別上漲了18.9%和21.8%，走勢與銅價明顯分離，而且漲幅也大大高於同期各自市場指數的漲幅。表明市場參與者已開始對價格的長期變化更為關注，並降低了對短期價格波動的擔心。行業仍面臨較大機會
我們認為，對周期性行業而言，相關公司股價的上漲主要來自於兩個方面的推動：
(1) 企業盈利預測的進一步上調，或企業的實際盈利高於市場預期。這又可能來自於以下四個方面：
(1.1)價格預測的上調；
(1.2)產能的擴張速度高於市場預期；
(1.3)成本的改善；
(1.4)實質性的兼併、重組等；
(2) 市場對行業周期所處的位置的發生變化，進而給予更高的估值。
首先，我們的價格預測普遍高於市場水平。總體而言，由於對未來兩年有色金屬消費的增長較為樂觀，我們的價格預測普遍高於市場水平。並認為有色金屬價格的牛市可望維持。我們相信，隨價格走勢強於市場預期，相關上市公司的盈利預測面臨進一步上調的可能。其次，相當多的企業產能增加較為明顯。再次，資產注入和收購等題材豐富。通過資產注入，大多數企業的產能增加明顯，盈利能力得以增強。
(原文：證券時報)
(作者：安信證券研究所衡昆)
有色金屬消費再次加速
2001年以來，中國主要有色金屬的消費增量基本已占到當年全球全部消費增量的一半以上，成為推動有色金屬消費增長的最重要因素。以原鋁為例，根據CRU的統計，2006年全球原鋁消費增長8.0%，其中中國消費增長22.5%，對全球鋁消費增長的貢獻度高達63.0%。
2007年以來，中國經濟增長的步伐明顯加速，國內消費增長也繼續加快，消費結構調整的勢頭也進一步確立；受良好的盈利增長支持，投資活動穩定在較高水平；銀行信貸出現比較大的增長，信貸條件進一步寬鬆。同時，受益於建築、交通運輸和電力等主要有色金屬消費領域增長的加速，今年來主要有色金屬的表觀消費數據也好於預期。
目前，中國已是推動全球有色金屬消費增長的最重要動力。考慮到中國的工業化和城市化進程仍在加速，而居民消費的大幅增加剛剛起步，我們相信未來十年中國仍將是推動全球有色金屬消費增長的最重要動力。
同時，由於我們的宏觀部門對中國經濟較為樂觀，並認為全球工業增長有望在今年晚些時候結束下降過程；這使得我們相信有色金屬作為重要的基礎原材料，未來幾年的消費增長仍將高於歷史平均水平。而且，我們更傾向於認為，今年下半年全球有色金屬消費增速可望好於上半年；2008年的消費增速又可望會好於2007年。盈利增長有望超出預期
今年以來，主要有色金屬價格持續高企，表現明顯好於預期。其中，金屬鎳、鉛和錫價還創出歷史新高，而銅價則再次一度重新站在了8000美元/噸的上方。我們注意到，全球主要研究機構已於近期紛紛上調了對今、明兩年的價格預測。但根據我們的瞭解，出於對全球經濟放緩的擔憂，加上供應的穩步增加，主要研究機構對未來兩年的價格預測仍較為保守，並普遍認為2007年以後價格將呈下降趨勢。另外，從國外有色金屬上市公司的估值來觀察，出於對周期高點的擔憂，市場也普遍給予了相關公司很高的周期性折價。
目前，國內有色金屬行業上市公司均是各自領域內的龍頭企業。隨行業景氣度的提高，他們普遍制定有較為完備的戰略性產能擴張計劃，包括內生的投資擴建以及集團資產注入等方式來進行。其中，通過投資擴建實現產能擴張的行業包括電解鋁、鋅和銅等行業的上市公司，如焦作萬方、中孚實業、中金嶺南、宏達股份、江西銅業、錫業股份等。另外，南山鋁業、雲南銅業、銅都銅業、山東黃金、中金黃金、吉恩鎳業等公司通過集團資產的注入，也實現了產能的大幅增加。
總體而言，我們對有色金屬行業的基本面和價格走勢更為樂觀；認為未來兩年主要有色金屬供應仍將難以滿足需求的增加，本輪有色金屬價格的牛市行情將會延續。因此，我們未來幾年的價格預測普遍高於市場水平，尤其是金屬鉛、鎳、銅和鋁。市場開始給予更高的估值
2007年以前，有色金屬行業內上市公司的股價與相關商品價格之間走勢異常緊密。以在內地和香港兩地上市的國內銅行業龍頭企業江西銅業(600362.SH，0358.HK)為例，2005～2006年間，江西銅業A股和H股股價均與銅價走勢高度同步，同漲同跌。這種狀況從2007年5月份以來明顯改觀。同期，LME銅價小幅回落3.1%，而江銅A股和H股股價則分別上漲了18.9%和21.8%，走勢與銅價明顯分離，而且漲幅也大大高於同期各自市場指數的漲幅。表明市場參與者已開始對價格的長期變化更為關注，並降低了對短期價格波動的擔心。行業仍面臨較大機會
我們認為，對周期性行業而言，相關公司股價的上漲主要來自於兩個方面的推動：
(1) 企業盈利預測的進一步上調，或企業的實際盈利高於市場預期。這又可能來自於以下四個方面：
(1.1)價格預測的上調；
(1.2)產能的擴張速度高於市場預期；
(1.3)成本的改善；
(1.4)實質性的兼併、重組等；
(2) 市場對行業周期所處的位置的發生變化，進而給予更高的估值。
首先，我們的價格預測普遍高於市場水平。總體而言，由於對未來兩年有色金屬消費的增長較為樂觀，我們的價格預測普遍高於市場水平。並認為有色金屬價格的牛市可望維持。我們相信，隨價格走勢強於市場預期，相關上市公司的盈利預測面臨進一步上調的可能。其次，相當多的企業產能增加較為明顯。再次，資產注入和收購等題材豐富。通過資產注入，大多數企業的產能增加明顯，盈利能力得以增強。
(原文：證券時報)
(作者：安信證券研究所衡昆)
機床的定義 (投資交大科技(300)必讀)
(News / Report consolidated by www.redmonkey.hk)
機床是對金屬或其他材料的坯料或工件進行加工，使之獲得所要求的幾何形狀、尺寸精度和表面質量的機器。
機械產品的零件通常都是用機床加工出來的。機床是製造機器的機器，也是能製造機床本身的機器，這是機床區別於其他機器的主要特點，故機床又稱為工作母機或工具機。
機床的分類
金屬切削機床，主要用於對金屬進行切削加工；
木工機床，用於對木材進行切削加工；
特種加工機床，用物理、化學等方法對工件進行特種加工；
鍛壓機械。狹義的機床僅指使用的最廣泛、數量最多的金屬切削機床。
金屬切削機床可按不同的分類方法劃分為多種類型
(1) 按加工方式或加工物件可分為車床、鑽床、鏜床、磨床、齒輪加工機床、螺紋加工機床、花鍵加工機床、銑床、刨床、插床、拉床、特種加工機床、鋸床和刻線機等。每類中又按其結構或加工物件分為若干組，每組中又分為若干型；
(2) 按工件大小和機床重量可分為儀錶機床、中小型機床、大型機床、重型機床和超重型機床；
(3) 按加工精度可分為普通精度機床、精密機床和高精度機床；
(4) 按自動化程度可分為手動操作機床、半自動機床和自動機床；
(5) 按機床的自動控制方式，可分為仿形機床、程式控制機床、數位控制機床、適應控制機床、加工中心和柔性製造系統；
(6) 按機床的適用範圍，又可分為通用、專門化和專用機床；
(7) 專用機床中有一種以標準的通用部件為基礎，配以少量按工件特定形狀或加工工藝設計的專用部件組成的自動或半自動機床，稱為組合機床；
(8) 對一種或幾種零件的加工，按工序先後安排一系列機床，並配以自動上下料裝置和機床與機床間的工件自動傳遞裝置，這樣組成的一列機床群稱為切削加工自動生產線；
(9) 柔性製造系統是由一組數位控制機床和其他自動化工藝裝備組成的，用電子電腦控制，可自動地加工有不同工序的工件，能適應多品種生產；
機床是機械工業的基本生產設備，它的品種、質量和加工效率直接影響著其他機械產品的生產技術水平和經濟效益。因此，機床工業的現代化水平和規模，以及所擁有機床的數量和質量是一個國家工業發達程度的重要標誌之一。
機床的發展簡史
西元前二千多年出現的樹木車床是機床最早的雛形。工作時，腳踏繩索下端的套圈，利用樹枝的彈性使工件由繩索帶動旋轉，手拿貝殼或石片等作為刀具，沿板條移動工具切削工件。中世紀的彈性杆棒車床運用的仍是這一原理。
十五世紀由於製造鐘錶和武器的需要，出現了鐘錶匠用的螺紋車床和齒輪加工機床，以及水力驅動的炮筒鏜床。1500年左右，義大利人列奧納多達芬奇曾繪製過車床、鏜床、螺紋加工機床和內圓磨床的構想草圖，其中已有曲柄、飛輪、項尖和軸承等新機構。中國明朝出版的《天工開物》中也載有磨床的結構，用腳踏的方法使鐵盤旋轉，加上沙子和水剖切玉石。
十八世紀的工業革命推動了機床的發展。1774年，英國人威爾金森發明了較精密的炮筒鏜床。次年，他用這台炮筒鏜床鏜出的汽缸，滿足了瓦特蒸汽機的要求。為了鏜制更大的汽缸，他又於1776年製造了一台水輪驅動的汽缸鏜床，促進了蒸汽機的發展。從此，機床開始用蒸汽機通過天軸驅動。
1797年，英國人莫茲利創制成的車床由絲杠傳動刀架，能實現機動進給和車削螺紋，這是機床結構的一次重大變革。莫茲利也因此被稱為“英國機床工業之父”。
19世紀，由於紡織、動力、交通運輸機械和軍火生產的推動，各種類型的機床相繼出現。1817年，英國人羅伯茨創制龍門刨床；1818年美國人惠特尼製成臥式銑床；1876年，美國製成萬能外圓磨床；1835和1897年又先後發明滾齒機和插齒機。
隨著電動機的發明，機床開始先採用電動機集中驅動，後又廣泛使用單獨電動機驅動。二十世紀初，為了加工精度更高的工件、夾具和螺紋加工工具，相繼創制出座標鏜床和螺紋磨床。同時為了適應汽車和軸承等工業大量生產的需要，又研製出各種自動機床、仿形機床、組合機床和自動生產線。
隨著電子技術的發展，美國於1952年研製成第一台數位控制機床；1958年研製成能自動更換刀具，以進行多工序加工的加工中心。從此，隨著電子技術和電腦技術的發展和應用，使機床在驅動方式、控制系統和結構功能等方面都發生顯著的變革。
機床的工作
機床的切削加工是由刀具與工件之間的相對運動來實現的，其運動可分為表面形成運動和輔助運動兩類。
表面形成運動是使工件獲得所要求的表面形狀和尺寸的運動，它包括主運動、進給運動和切入運動。主運動是從工件毛坯上剝離多餘材料時起主要作用的運動，它可以是工件的旋轉運動(如車削)、直線運動(如在龍門刨床上刨削)，也可以是刀具的旋轉運動(如銑削和鑽削)或直線運動(如插削和拉削)；進給運動是刀具和工件待加工部分相向移動，使切削得以繼續進行的運動，如車削外圓時刀架溜板沿機床導軌的移動等；切入運動是使刀具切入工件表面一定深度的運動，其作用是在每一切削行程中從工件表面切去一定厚度的材料，如車削外圓時小刀架的橫向切入運動。
輔助運動主要包括刀具或工件的快速趨近和退出、機床部件位置的調整、工件分度、刀架轉位、送夾料，啟動、變速、換向、停止和自動換刀等運動。
各類機床通常由下列基本部分組成：支承部件，用於安裝和支承其他部件和工件，承受其重量和切削力，如床身和立柱等；變速機構，用於改變主運動的速度；進給機構，用於改變進給量；主軸箱用以安裝機床主軸；刀架、刀庫；控制和操縱系統；潤滑系統；冷卻系統。
機床附屬裝置包括機床上下料裝置、機械手、工業機器人等機床附加裝置，以及卡盤、吸盤彈簧夾頭、虎鉗、回轉工作臺和分度頭等機床附件。
評價機床技術性能的指標最終可歸結為加工精度和生產效率。加工精度包括被加工工件的尺寸精度、形狀精度、位置精度、表面質量和機床的精度保持性。生產效率涉及切削加工時間和輔助時間，以及機床的自動化程度和工作可靠性。這些指標一方面取決於機床的靜態特性，如靜態幾何精度和剛度；而另一方面與機床的動態特性，如運動精度、動剛度、熱變形和雜訊等關係更大。
機床未來的發展趨勢
機床未來的發展趨勢是：
(1) 進一步應用電子電腦技術、新型伺服驅動元件、光柵和光導纖維等新技術，簡化機械結構，提高和擴大自動化工作的功能，使機床適應於納入柔性製造系統工作；
(2) 提高功率主運動和進給運動的速度，相應提高結構的動、靜剛度以適應採用新型刀具的需要，提高切削效率；
(3) 提高加工精度並發展超精密加工機床，以適應電子機械、航太等新興工業的需要；發展特種加工機床，以適應難加工金屬材料和其他新型工業材料的加工。
機床是對金屬或其他材料的坯料或工件進行加工，使之獲得所要求的幾何形狀、尺寸精度和表面質量的機器。
機械產品的零件通常都是用機床加工出來的。機床是製造機器的機器，也是能製造機床本身的機器，這是機床區別於其他機器的主要特點，故機床又稱為工作母機或工具機。
機床的分類
金屬切削機床，主要用於對金屬進行切削加工；
木工機床，用於對木材進行切削加工；
特種加工機床，用物理、化學等方法對工件進行特種加工；
鍛壓機械。狹義的機床僅指使用的最廣泛、數量最多的金屬切削機床。
金屬切削機床可按不同的分類方法劃分為多種類型
(1) 按加工方式或加工物件可分為車床、鑽床、鏜床、磨床、齒輪加工機床、螺紋加工機床、花鍵加工機床、銑床、刨床、插床、拉床、特種加工機床、鋸床和刻線機等。每類中又按其結構或加工物件分為若干組，每組中又分為若干型；
(2) 按工件大小和機床重量可分為儀錶機床、中小型機床、大型機床、重型機床和超重型機床；
(3) 按加工精度可分為普通精度機床、精密機床和高精度機床；
(4) 按自動化程度可分為手動操作機床、半自動機床和自動機床；
(5) 按機床的自動控制方式，可分為仿形機床、程式控制機床、數位控制機床、適應控制機床、加工中心和柔性製造系統；
(6) 按機床的適用範圍，又可分為通用、專門化和專用機床；
(7) 專用機床中有一種以標準的通用部件為基礎，配以少量按工件特定形狀或加工工藝設計的專用部件組成的自動或半自動機床，稱為組合機床；
(8) 對一種或幾種零件的加工，按工序先後安排一系列機床，並配以自動上下料裝置和機床與機床間的工件自動傳遞裝置，這樣組成的一列機床群稱為切削加工自動生產線；
(9) 柔性製造系統是由一組數位控制機床和其他自動化工藝裝備組成的，用電子電腦控制，可自動地加工有不同工序的工件，能適應多品種生產；
機床是機械工業的基本生產設備，它的品種、質量和加工效率直接影響著其他機械產品的生產技術水平和經濟效益。因此，機床工業的現代化水平和規模，以及所擁有機床的數量和質量是一個國家工業發達程度的重要標誌之一。
機床的發展簡史
西元前二千多年出現的樹木車床是機床最早的雛形。工作時，腳踏繩索下端的套圈，利用樹枝的彈性使工件由繩索帶動旋轉，手拿貝殼或石片等作為刀具，沿板條移動工具切削工件。中世紀的彈性杆棒車床運用的仍是這一原理。
十五世紀由於製造鐘錶和武器的需要，出現了鐘錶匠用的螺紋車床和齒輪加工機床，以及水力驅動的炮筒鏜床。1500年左右，義大利人列奧納多達芬奇曾繪製過車床、鏜床、螺紋加工機床和內圓磨床的構想草圖，其中已有曲柄、飛輪、項尖和軸承等新機構。中國明朝出版的《天工開物》中也載有磨床的結構，用腳踏的方法使鐵盤旋轉，加上沙子和水剖切玉石。
十八世紀的工業革命推動了機床的發展。1774年，英國人威爾金森發明了較精密的炮筒鏜床。次年，他用這台炮筒鏜床鏜出的汽缸，滿足了瓦特蒸汽機的要求。為了鏜制更大的汽缸，他又於1776年製造了一台水輪驅動的汽缸鏜床，促進了蒸汽機的發展。從此，機床開始用蒸汽機通過天軸驅動。
1797年，英國人莫茲利創制成的車床由絲杠傳動刀架，能實現機動進給和車削螺紋，這是機床結構的一次重大變革。莫茲利也因此被稱為“英國機床工業之父”。
19世紀，由於紡織、動力、交通運輸機械和軍火生產的推動，各種類型的機床相繼出現。1817年，英國人羅伯茨創制龍門刨床；1818年美國人惠特尼製成臥式銑床；1876年，美國製成萬能外圓磨床；1835和1897年又先後發明滾齒機和插齒機。
隨著電動機的發明，機床開始先採用電動機集中驅動，後又廣泛使用單獨電動機驅動。二十世紀初，為了加工精度更高的工件、夾具和螺紋加工工具，相繼創制出座標鏜床和螺紋磨床。同時為了適應汽車和軸承等工業大量生產的需要，又研製出各種自動機床、仿形機床、組合機床和自動生產線。
隨著電子技術的發展，美國於1952年研製成第一台數位控制機床；1958年研製成能自動更換刀具，以進行多工序加工的加工中心。從此，隨著電子技術和電腦技術的發展和應用，使機床在驅動方式、控制系統和結構功能等方面都發生顯著的變革。
機床的工作
機床的切削加工是由刀具與工件之間的相對運動來實現的，其運動可分為表面形成運動和輔助運動兩類。
表面形成運動是使工件獲得所要求的表面形狀和尺寸的運動，它包括主運動、進給運動和切入運動。主運動是從工件毛坯上剝離多餘材料時起主要作用的運動，它可以是工件的旋轉運動(如車削)、直線運動(如在龍門刨床上刨削)，也可以是刀具的旋轉運動(如銑削和鑽削)或直線運動(如插削和拉削)；進給運動是刀具和工件待加工部分相向移動，使切削得以繼續進行的運動，如車削外圓時刀架溜板沿機床導軌的移動等；切入運動是使刀具切入工件表面一定深度的運動，其作用是在每一切削行程中從工件表面切去一定厚度的材料，如車削外圓時小刀架的橫向切入運動。
輔助運動主要包括刀具或工件的快速趨近和退出、機床部件位置的調整、工件分度、刀架轉位、送夾料，啟動、變速、換向、停止和自動換刀等運動。
各類機床通常由下列基本部分組成：支承部件，用於安裝和支承其他部件和工件，承受其重量和切削力，如床身和立柱等；變速機構，用於改變主運動的速度；進給機構，用於改變進給量；主軸箱用以安裝機床主軸；刀架、刀庫；控制和操縱系統；潤滑系統；冷卻系統。
機床附屬裝置包括機床上下料裝置、機械手、工業機器人等機床附加裝置，以及卡盤、吸盤彈簧夾頭、虎鉗、回轉工作臺和分度頭等機床附件。
評價機床技術性能的指標最終可歸結為加工精度和生產效率。加工精度包括被加工工件的尺寸精度、形狀精度、位置精度、表面質量和機床的精度保持性。生產效率涉及切削加工時間和輔助時間，以及機床的自動化程度和工作可靠性。這些指標一方面取決於機床的靜態特性，如靜態幾何精度和剛度；而另一方面與機床的動態特性，如運動精度、動剛度、熱變形和雜訊等關係更大。
機床未來的發展趨勢
機床未來的發展趨勢是：
(1) 進一步應用電子電腦技術、新型伺服驅動元件、光柵和光導纖維等新技術，簡化機械結構，提高和擴大自動化工作的功能，使機床適應於納入柔性製造系統工作；
(2) 提高功率主運動和進給運動的速度，相應提高結構的動、靜剛度以適應採用新型刀具的需要，提高切削效率；
(3) 提高加工精度並發展超精密加工機床，以適應電子機械、航太等新興工業的需要；發展特種加工機床，以適應難加工金屬材料和其他新型工業材料的加工。
中國風電設備製造業面臨發展機遇 (15 Jun 2007)
(News / Report consolidated by www.redmonkey.hk)
風電迅猛發展帶動風電裝機行業
在各類新能源 中，風力發電是技術相對成熟、最具大規模商業開發條件、成本相對較低的一種，受到各國的普遍重視，裝機容量快速增長。從1996年起，全球累計風電裝機連 續11年增速超過20%，平均增速達28.35%；新增裝機維持高位，1996年以來平均增速為27.19%。
世界風電裝機容量的增長， 20世紀80年代主要集中在美國。但從1986年起，美國過早地停止了對發展風電的優惠政策，而90年代初，歐洲一些國家卻建立了較全面的支持可再生能源 政策，所以，90年代以後，歐洲取得了更快的發展，至2006年底，約48000MW（兆瓦）風機安裝在歐洲，占全球64.67%。另外在發展中國家，印 度的風力發電也得到了迅速發展，2006年以6270MW的總裝機容量居全球第四。
中國的風力發電起步較早，但是在近些年卻明顯的落後了，2006年中國風電總裝機容量達到2604MW，在全球居第六位，與第二大電力裝機大國地位不相稱，特別在風機製造方面我們與歐洲國家甚至印度比都落後很多。
根據風電發展的迅猛勢頭，預計2020年前，全球風電累計裝機將以20%的複合增長率增長。歐洲風能協會和綠色和平組織曾發表題為《風力12：關於2020 年風電達到世界電力總量12%的藍圖》的報告，這份情景報告認為，世界風能資源足夠，風電上網沒有實質性障礙，到2020年風電裝機可達到12.6億千瓦 （這個數字是目前風電總裝機的17倍），風電電量達3.1萬億千瓦時，占2020年總發電量的12%。
2006年全球新裝風電設備價值達230億美元，已經形成了一個很大的產業，行業規模的增大和快速發展吸引了更多的企業投入風電設備製造行業。預計至2010年和2020年全球風電設備市場容量將分別達到320億美元和1200億美元。
中國風力資源豐富，政策扶持國有風電設備製造
中國是個風力資源豐富的國家。根據中國氣象科學研究院繪製的全國平均風功率密度分佈圖，中國陸地10米高度層的風能總儲量為32.26億kW（千瓦）， 這個儲量稱作“理論可開發總量”，實際可開發的風能資源儲量為2.53億kW，近海風場的可開發風能資源是陸上的3倍，據此，中國可開發的風能資源約為 10億kW。
2005年，中國頒佈了《可再生能源法》，重點發展可再生能源發電。風力發電作為國家扶持的重點，在稅收和發電上網等方面享受一系列優惠，中國企業投資風電的熱情被激發起來，帶動了對風機的需求。
2006年，中國新增風電裝機1337MW，占全球新增裝機的8.9%，同比增長165.83%；至2006年中國風電累計裝機達到2604MW，占全 球風電裝機的3.5%，累計裝機增長105.29%。根據這個增速，中國的能源規劃—至2010年風電裝機達到5000MW，2020年達到 30000MW的目標將輕易被突破。預計至2010年，中國風電累計裝機可以達到20241MW，2020年可以達到224923MW，分別占到中國電力 裝機總量的2.02%和14.06%（圖1）。
2006年，中國市場上風電機組的平均價格約4000元/kW，據此可以估計2006年中國風電機組市場容量約50億元。按對中國風機市場新增裝機的估 計，假設2010和2020年風機價格分別下降30%和50%，中國風機市場容量約分別為180億元和800億元，這是一個巨大而且誘人的市場。考慮到中 國強大的製造基礎，較低的人力成本，中國的風力發電機組還將在國際上開拓自己的市場，中國的風機製造業前景不可限量。
在中國的風電專案實踐 中，政府採用特許權的方式，從2003年至今前後進行了四次風電特許權招標。在此中間，風電特許權招標原則做出了三次修改，總的看來，電價在招標中的比重 有所減少；技術、國產化率等指標有所加強；風電政策已由過去的注重發電轉向了注重扶持中國企業風電設備製造。
目前，中國對風電發展比較有利的政策主要有：
國產化率要求。2005 年7月出臺了《關於風電建設管理有關要求的通知》，明確規定了風電設備國產化率要達到70%以上，未滿足國產化率要求的風電場建設不許建設，進口設備要按 章納稅。2006年風電特許權招標原則規定：每個投標人必須有一個風電設備製造商參與，而且風電設備製造商要向招標人提供保證供應符合75%國產化率風電 機組的承諾函。投標人在中標後必須並且只能採用投標書中所確定的製造商生產的風機。
風電全額上網。2006年1月1日開始實施《可再生能源法》。該法要求電網企業為可再生能源電力上網提供方便，並全額收購符合標準的可再生能源電量，以使可再生能源電力企業得以生存，並逐步提高其在能源市場的競爭力。
財稅上扶持。考慮到現階段可再生能源開發利用的投資成本比較高，為加快技術開發和市場形成，《可再生能源法》還分別就設立可再生能源發展專項資金，為可再生能源開發利用專案提供有財政貼息優惠的貸款，對列入可再生能源產業發展指導目標的專案提供稅收優惠等扶持措施作了規定。
中國風機製造面臨良好發展機遇
但從目前中國風機市場看，國外製造商依然佔據了優勢地位。國外製造商2006年占新增裝機55.10%，占累計國內總裝機65.92%。其中Vestas、Gamesa、GE Wind佔據前三位，分別佔據中國市場總裝機的18.73%、18.63%和10.74%。
目前中國內資風機製造商主要有：金風、華銳、運達、東汽、哈電和惠德等。其中金風科技佔據絕對優勢，2006年市場份額占內資達到80.81%，占當年 新增裝機比例達到33.29%；截至2006年底，金風科技累計市場份額占內資83.36%，占總裝機比例達到25.68%。華銳和東汽攜大型國企雄厚的 資金實力，良好的製造基礎，正迎頭趕上。由於中國風機製造同國外先進水平的差距，中國國內風機製造主要通過引進技術、合資等方式進行生產，以實現跨越式發 展，目前主要的風機製造企業仍未具備獨立開發設計風機特別是大容量風機的能力。
由於中國目前節能減排的任務極其繁重，發展可再生能源替代化石 能源是一項重要的能源政策。而在各類新能源中，風力發電是技術相對成熟、最具大規模商業開發條件、成本相對較低的一種，因此受到中國的高度重視，近些年裝 機容量快速增長。隨著配套產業政策的落實，中國的風電裝機預計將會加速增長，從而帶動國內風電設備需求持續旺盛，國內快速增長的市場已經政策上的扶持必將 給中國內風機製造企業帶來良好的發展機遇。此外，背靠中國巨大的市場，依託廉價的人工成本和雄厚的製造基礎，未來國際風機製造產業逐步向中國轉移勢在必 然，中國的風機製造業還將面對一個更加廣闊的國際市場，發展前景不可限量。
(原文：新財富雜誌)
(作者：中國銀河證券研究所研究員)
風電迅猛發展帶動風電裝機行業
在各類新能源 中，風力發電是技術相對成熟、最具大規模商業開發條件、成本相對較低的一種，受到各國的普遍重視，裝機容量快速增長。從1996年起，全球累計風電裝機連 續11年增速超過20%，平均增速達28.35%；新增裝機維持高位，1996年以來平均增速為27.19%。
世界風電裝機容量的增長， 20世紀80年代主要集中在美國。但從1986年起，美國過早地停止了對發展風電的優惠政策，而90年代初，歐洲一些國家卻建立了較全面的支持可再生能源 政策，所以，90年代以後，歐洲取得了更快的發展，至2006年底，約48000MW（兆瓦）風機安裝在歐洲，占全球64.67%。另外在發展中國家，印 度的風力發電也得到了迅速發展，2006年以6270MW的總裝機容量居全球第四。
中國的風力發電起步較早，但是在近些年卻明顯的落後了，2006年中國風電總裝機容量達到2604MW，在全球居第六位，與第二大電力裝機大國地位不相稱，特別在風機製造方面我們與歐洲國家甚至印度比都落後很多。
根據風電發展的迅猛勢頭，預計2020年前，全球風電累計裝機將以20%的複合增長率增長。歐洲風能協會和綠色和平組織曾發表題為《風力12：關於2020 年風電達到世界電力總量12%的藍圖》的報告，這份情景報告認為，世界風能資源足夠，風電上網沒有實質性障礙，到2020年風電裝機可達到12.6億千瓦 （這個數字是目前風電總裝機的17倍），風電電量達3.1萬億千瓦時，占2020年總發電量的12%。
2006年全球新裝風電設備價值達230億美元，已經形成了一個很大的產業，行業規模的增大和快速發展吸引了更多的企業投入風電設備製造行業。預計至2010年和2020年全球風電設備市場容量將分別達到320億美元和1200億美元。
中國風力資源豐富，政策扶持國有風電設備製造
中國是個風力資源豐富的國家。根據中國氣象科學研究院繪製的全國平均風功率密度分佈圖，中國陸地10米高度層的風能總儲量為32.26億kW（千瓦）， 這個儲量稱作“理論可開發總量”，實際可開發的風能資源儲量為2.53億kW，近海風場的可開發風能資源是陸上的3倍，據此，中國可開發的風能資源約為 10億kW。
2005年，中國頒佈了《可再生能源法》，重點發展可再生能源發電。風力發電作為國家扶持的重點，在稅收和發電上網等方面享受一系列優惠，中國企業投資風電的熱情被激發起來，帶動了對風機的需求。
2006年，中國新增風電裝機1337MW，占全球新增裝機的8.9%，同比增長165.83%；至2006年中國風電累計裝機達到2604MW，占全 球風電裝機的3.5%，累計裝機增長105.29%。根據這個增速，中國的能源規劃—至2010年風電裝機達到5000MW，2020年達到 30000MW的目標將輕易被突破。預計至2010年，中國風電累計裝機可以達到20241MW，2020年可以達到224923MW，分別占到中國電力 裝機總量的2.02%和14.06%（圖1）。
2006年，中國市場上風電機組的平均價格約4000元/kW，據此可以估計2006年中國風電機組市場容量約50億元。按對中國風機市場新增裝機的估 計，假設2010和2020年風機價格分別下降30%和50%，中國風機市場容量約分別為180億元和800億元，這是一個巨大而且誘人的市場。考慮到中 國強大的製造基礎，較低的人力成本，中國的風力發電機組還將在國際上開拓自己的市場，中國的風機製造業前景不可限量。
在中國的風電專案實踐 中，政府採用特許權的方式，從2003年至今前後進行了四次風電特許權招標。在此中間，風電特許權招標原則做出了三次修改，總的看來，電價在招標中的比重 有所減少；技術、國產化率等指標有所加強；風電政策已由過去的注重發電轉向了注重扶持中國企業風電設備製造。
目前，中國對風電發展比較有利的政策主要有：
國產化率要求。2005 年7月出臺了《關於風電建設管理有關要求的通知》，明確規定了風電設備國產化率要達到70%以上，未滿足國產化率要求的風電場建設不許建設，進口設備要按 章納稅。2006年風電特許權招標原則規定：每個投標人必須有一個風電設備製造商參與，而且風電設備製造商要向招標人提供保證供應符合75%國產化率風電 機組的承諾函。投標人在中標後必須並且只能採用投標書中所確定的製造商生產的風機。
風電全額上網。2006年1月1日開始實施《可再生能源法》。該法要求電網企業為可再生能源電力上網提供方便，並全額收購符合標準的可再生能源電量，以使可再生能源電力企業得以生存，並逐步提高其在能源市場的競爭力。
財稅上扶持。考慮到現階段可再生能源開發利用的投資成本比較高，為加快技術開發和市場形成，《可再生能源法》還分別就設立可再生能源發展專項資金，為可再生能源開發利用專案提供有財政貼息優惠的貸款，對列入可再生能源產業發展指導目標的專案提供稅收優惠等扶持措施作了規定。
中國風機製造面臨良好發展機遇
但從目前中國風機市場看，國外製造商依然佔據了優勢地位。國外製造商2006年占新增裝機55.10%，占累計國內總裝機65.92%。其中Vestas、Gamesa、GE Wind佔據前三位，分別佔據中國市場總裝機的18.73%、18.63%和10.74%。
目前中國內資風機製造商主要有：金風、華銳、運達、東汽、哈電和惠德等。其中金風科技佔據絕對優勢，2006年市場份額占內資達到80.81%，占當年 新增裝機比例達到33.29%；截至2006年底，金風科技累計市場份額占內資83.36%，占總裝機比例達到25.68%。華銳和東汽攜大型國企雄厚的 資金實力，良好的製造基礎，正迎頭趕上。由於中國風機製造同國外先進水平的差距，中國國內風機製造主要通過引進技術、合資等方式進行生產，以實現跨越式發 展，目前主要的風機製造企業仍未具備獨立開發設計風機特別是大容量風機的能力。
由於中國目前節能減排的任務極其繁重，發展可再生能源替代化石 能源是一項重要的能源政策。而在各類新能源中，風力發電是技術相對成熟、最具大規模商業開發條件、成本相對較低的一種，因此受到中國的高度重視，近些年裝 機容量快速增長。隨著配套產業政策的落實，中國的風電裝機預計將會加速增長，從而帶動國內風電設備需求持續旺盛，國內快速增長的市場已經政策上的扶持必將 給中國內風機製造企業帶來良好的發展機遇。此外，背靠中國巨大的市場，依託廉價的人工成本和雄厚的製造基礎，未來國際風機製造產業逐步向中國轉移勢在必 然，中國的風機製造業還將面對一個更加廣闊的國際市場，發展前景不可限量。
(原文：新財富雜誌)
(作者：中國銀河證券研究所研究員)
傳媒類上市公司資產注入預期顯著 (16 Jun 2007)
(News / Report consolidated by www.redmonkey.hk)
傳媒行業上市公司一直以來都倚重重組注資的外延成長，某種程度上，上市公司的市值膨脹史就是媒介經營資源注入史。
這是因為，首先，由於國家政策的限制，傳媒行業直接改制上市的企業數量很少，多數公司都是通過買殼方式間接上市，或通過業務重組向傳媒主業轉型而來。控股集 團向上市公司注入傳媒壟斷經營資源並展開關聯交易，使之成為上市公司利潤的重要支撐，這成為傳媒類上市公司的普遍盈利模式（表1）。
其次，傳媒行業改革的漸進性和資本市場發展的局限性，使得收入與利潤規模甚至數倍於上市公司的實際控制人傳媒集團只能採取分步注入資產的模式來深化自身的資 產證券化進程。應該承認，資本市場上現有所謂傳媒上市公司從關聯媒體或集團中獲得的媒體經營性業務都很不完整，獲得方式和可經營期限也各有不同。一般來 說，上市公司獲得的經營性業務資產越完整、時限越長，越能促進其業績的穩定成長（表2）。
在全流通和全國文化產業體制改革全面鋪開背景下，傳媒集團會更重視利用上市公司平臺來進行業務擴張，以實現股東價值最大化。因此強勢傳媒集團下的績差上市公司的重組預期會更顯著。
首先，傳媒是資本和人才密集型行業，為在日益激烈的競爭中保持領先，傳媒集團需要利用上市公司來構築資金、人才和制度優勢。而上市公司保持穩定的業績增長是 實現資本市場上再融資的先決條件。而全流通時代的開啟，則為控股股東通過盡可能提升上市公司的業績和成長空間來實現所持國有股權的最大可能升值提供制度基礎。
其次，全國文化體制改革推進的背景也為領先的傳媒集團探索“兩分開”改革模式提供了一種可能性。所謂“兩分開”即指整個廣播電視集團和黨報集團仍然保留著事 業體制，同時一部分經營性的資產和某些方面的經營可以進入市場。除了新聞時政類的節目外，其他一些節目的製作，包括影視劇的製作、廣告、發行等業務可以組 建公司，成為市場競爭的主體。
從廣電網路、新華傳媒、東方明珠、電廣傳媒和華聞傳媒的定向增發和資產重組行動中不難看出，相關傳媒集團正在充分利用傳媒改革政策，理順媒體與上市公司之間 的生產關係，以上市公司作為經營性傳媒業務的配置重心，加大注資力度，以促進上市公司媒體經營性業務真實盈利能力的充分釋放。
一般而言，在傳媒產業鏈中佔據優勢地位的獨佔性內容資源、具有相對壟斷性的業務、掌握的主流傳播渠道等都是具有良好發展前景、有可能獲得資本市場高度認同的優質資源。投資者可沿著這條線索來選擇潛力傳媒上市公司投資。
(原文：新財富雜誌)
(作者：國泰君安證券研究所研究員)
傳媒行業上市公司一直以來都倚重重組注資的外延成長，某種程度上，上市公司的市值膨脹史就是媒介經營資源注入史。
這是因為，首先，由於國家政策的限制，傳媒行業直接改制上市的企業數量很少，多數公司都是通過買殼方式間接上市，或通過業務重組向傳媒主業轉型而來。控股集 團向上市公司注入傳媒壟斷經營資源並展開關聯交易，使之成為上市公司利潤的重要支撐，這成為傳媒類上市公司的普遍盈利模式（表1）。
其次，傳媒行業改革的漸進性和資本市場發展的局限性，使得收入與利潤規模甚至數倍於上市公司的實際控制人傳媒集團只能採取分步注入資產的模式來深化自身的資 產證券化進程。應該承認，資本市場上現有所謂傳媒上市公司從關聯媒體或集團中獲得的媒體經營性業務都很不完整，獲得方式和可經營期限也各有不同。一般來 說，上市公司獲得的經營性業務資產越完整、時限越長，越能促進其業績的穩定成長（表2）。
在全流通和全國文化產業體制改革全面鋪開背景下，傳媒集團會更重視利用上市公司平臺來進行業務擴張，以實現股東價值最大化。因此強勢傳媒集團下的績差上市公司的重組預期會更顯著。
首先，傳媒是資本和人才密集型行業，為在日益激烈的競爭中保持領先，傳媒集團需要利用上市公司來構築資金、人才和制度優勢。而上市公司保持穩定的業績增長是 實現資本市場上再融資的先決條件。而全流通時代的開啟，則為控股股東通過盡可能提升上市公司的業績和成長空間來實現所持國有股權的最大可能升值提供制度基礎。
其次，全國文化體制改革推進的背景也為領先的傳媒集團探索“兩分開”改革模式提供了一種可能性。所謂“兩分開”即指整個廣播電視集團和黨報集團仍然保留著事 業體制，同時一部分經營性的資產和某些方面的經營可以進入市場。除了新聞時政類的節目外，其他一些節目的製作，包括影視劇的製作、廣告、發行等業務可以組 建公司，成為市場競爭的主體。
從廣電網路、新華傳媒、東方明珠、電廣傳媒和華聞傳媒的定向增發和資產重組行動中不難看出，相關傳媒集團正在充分利用傳媒改革政策，理順媒體與上市公司之間 的生產關係，以上市公司作為經營性傳媒業務的配置重心，加大注資力度，以促進上市公司媒體經營性業務真實盈利能力的充分釋放。
一般而言，在傳媒產業鏈中佔據優勢地位的獨佔性內容資源、具有相對壟斷性的業務、掌握的主流傳播渠道等都是具有良好發展前景、有可能獲得資本市場高度認同的優質資源。投資者可沿著這條線索來選擇潛力傳媒上市公司投資。
(原文：新財富雜誌)
(作者：國泰君安證券研究所研究員)
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