(News / Report consolidated by www.redmonkey.hk)
(節錄自香港經濟日報)
重點
1. 中國已躍升為黃金第一大生產國，於國際黃金市場漸見影響力。
2. 高企的金價令黃金基本需求及零售投資需求大幅下跌，將阻礙金價上升。
3. 市場憂慮通脹進一步惡化，多個新興市場又陷入危機邊緣，黃金有避險的功能，跌幅有限。
中國已躍升為全球產金第一大國，行業實力不容忽視。不過國際金價自3月中創下歷史高位後，便反覆回落近2成，令多隻黃金股股價受壓。讀者在分析黃金股投資價值前，必須了解當前金價的走勢。
行業概覽
縱使公司擁有最優質的管理，也敵不過行業的大趨勢，在開採黃金這一行業，情況尤其明顯，勘探、開採、冶煉等成本，在投資落實後，可供調整的空間便不多，金價上升，能讓企業的利潤暴升，反過來，則隨時令企業無利可圖。故此，在分析黃金股的經營情況前，有必要用較長篇幅，描述國際金價的最新形勢。
供應平穩 需求驟減
要捕捉金價長綫走勢，最佳辦法是從黃金的供應和需求入手，根據世界黃金協會提供的08年第一季數據（見表一），全球黃金供應較去年同期上升6%，至857噸。其中來自金礦供應沒有明顯增加，反映持續的高金價並未沒有顯著刺激傳統金商在產能方面加大投資。
不過，傳統產金大國如南非和澳洲等放慢提升產能的步伐，造就了內地成為全球第一產金國，全國首4個月產金量已達84噸。黃金供應增加主要來自舊金回收，反映不少投資者終敵不過金價高企的誘惑，賣出持有多年金飾。
需求方面則出現較明顯下跌，今年首季較去年同期跌15%，至718噸。基本需求（包括金飾、工業及牙科用途）出現18%倒退，零售投資需求大幅下跌 41%。傳統黃金需求大國印度首季金飾和零售投資需求破紀錄地下跌逾半，全球只有少數地區如中國、埃及及俄羅斯出現輕微增長。
至於與ETF相關的投資需求則較去年同期升1倍，但自從金價由3月中的高位回落，這方面的需求也跟隨回軟，單於4月黃金ETF已減持近62噸黃金。
黃金價格趨橫行
近期油價屢創新高，金價雖然也跟隨反彈，但其幅度及持久力均欠睇頭，這反映出在欠缺基本需求及零售投資需求下，單憑投機需求未能帶動金價再創新高。
不過，在全球仍憂慮通脹進一步惡化，及新興市場陷入危機爆發邊緣的環境下，黃金仍能扮演資金避風港的重要角色。就中期而言，金價未必能挑戰每盎斯1,032美元的高位，但相信仍能於穩守於800美元以的高原期一段時間。
風險因素：黃金股面臨成本上漲壓力
內地黃金股仍要面對多項挑戰，主要如下：
1. 確保未來蘊藏量
黃金等礦產資源屬國家所有，黃金開採企業要向國家申請採礦許可證才能開始採礦的工作，而採礦許可證亦有限定使用年期，逾期後未必獲保證續期，加上已開發礦藏逐漸減少，企業若未能確保穩定的蘊藏量，未來盈利能力將大受影響。
2. 勘探難度漸增
經歷多年的開採，較易開採的露天型礦藏已漸少，企業為增加礦藏儲備，將要向難度較高的地下型礦藏進軍。企業在勘探裝備及研發技術上，將要投入較多資金。
3. 環保法規收緊
採金及煉金屬高污染的行業，其生產過程需使用大量氰化物（俗稱「山埃」），對環境構成嚴重的威脅。在可持續發展的大方向下，內地近年在環保法規上作出大程度的收緊，企業為應付新環保法規，成本或大幅增加。
4. 能源電力漲價
黃金生產過程中，需使用大量能源及電力。近期煤價已大幅上升，而近日亦有傳中央將逐步放寬工業用電力提價，這將不利於需大量電力進行煉金的企業。另外，內地電力於夏季用電高峰時供應緊張，一旦停電，煉金工作將受到中斷，這方面的風險也不可忽視。
5. 工資水平上升
採礦屬高危行業，內地各地近年的最低工資持續上升，既然較簡單、風險又低的工作也有不俗的薪金，較少人願冒高風險從事採礦工作。這將導致採礦工人手緊張，企業要大幅提高薪金，提供足夠誘因少能維持足夠人手，整體工資成本難免大幅上調。
投資攻略：產能大 實力強
內地金礦業產能分散，就以處前列地位的紫金（02899）為例，據其07年全年業績報告顯示，該集團產金產量也只佔中國總產金量約19.3%。近期內地積極推行礦產業重組，希望透過整合，淘汰較小規模的生產力。
產能較大的企業，本身已坐享生產上的成本效益，在中央政策的傾斜下，未來將有更多收購小型礦場的機會，盈利有更大的增長空間。故此，讀者應挑選產能較大的企業作投資對象。
另外，也要留意在港上市的金礦股並非全部專注黃金開採業務，以靈寶黃金（03330）為例，業務主要集中於黃金加工，據其07年業績顯示，其黃金原材料佔總生產成本超過85%，黃金價格持續高企，反而影響靈寶的盈利能力。
黃金業數據 搜尋第一綫
上文提及關於黃金供求的數據，讀者可登入世界黃金協會（World Gold Council）的網頁（www.gold.org）（見圖）搜尋。該協會除每季公布最新黃金供求報告外，亦提供大量黃金相關知識。
至於內地行業數據方面，讀者可登入國家發展和改革委員會網頁（www.sdpc.gov.cn）內「產業發展」一欄，該網頁提供了多個行業的資訊，較值得關注的有金銀珠寶業的零售額、金屬鑄造及冶煉等資訊。
最後，想知到內地行業發展的新方向，讀者便要留意中國國務院屬下國資委的網頁（www.sasac.gov.cn/n1180/index.html）中央企業的經營動態一欄。
2008年6月19日
金管局：港銀行首季盈利恐降 (19 Jun 2008)
(News / Report consolidated by www.redmonkey.hk)
(節錄自香港經濟日報)
金融市場風險持續上升，金融管理局的半年報告中指出，近期有初步迹象顯示，隨着金融市場波動增加，公司貸款的信貸風險略為上升，銀行應審視可能出現的不利發展。另外，由於營運成本顯著上升，並需為結構投資產品撇帳，令首季本港零售銀行盈利下降。
拖欠債務風險 較沙氏期高
金管局發表《貨幣與金融穩定情況半年度報告》中指出，測試銀行系統風險的指標，即複合拖欠債務風險指數轉差，由2007年10月的0.3上升至2008年4月的 7.4（愈高愈危險），雖然指數數值遠低於亞洲金融風暴時水平（約100），但已超越非典型肺炎疫症時期（約4），意味銀行承受的風險正在上升。
在2008年3月，公司貸款佔在香港使用貸款的66.8%，其總額較去年同期升15.7%。報告指出，私營企業的信貸風險指標總體維持穩健，但由於金融市場波動增加及全球經濟前景不明朗，一些指標有迹象較以往略為轉差。次按風暴方面，初步估計如銀行在截至2008年第一季的撇帳已完全反映其所持投資的公平值，銀行要進一步大規模撇帳的風險似乎不大。
金管局強調，整體而言綜合預警系統顯示銀行體系維持穩健，銀行陷入困境的風險甚低。然而，當前不穩定的全球金融狀況、仍未平息的次按危機，加上信貸風險增加及成本上升，或繼續為銀行帶來挑戰。
倘人民幣續升 內銀回報或降
亞洲面對高通脹之際，市場預期內地將以人民幣升值作為對抗通脹手段。金管局報告也提及，人民幣滙率的變動可能是內地銀行體系正承受的重大風險之一。金管局的研究指出，以目前大型中資銀行的負外滙敞口（即外滙負債高於外滙資產）情況普遍而言，意味人民幣升值將導致中資銀行估值下降。
根據統計結果，基於中資銀行規模愈大，其外滙業務和交易持倉愈大，人民幣每升值1%，可降低國有商業銀行的股本回報1.27%，股份制商業銀行 0.41%；反觀內地小型銀行因國際化程度低，股本回報不跌反升（升0.12%）。以人民幣不交收遠期合約反映，市場最樂觀預測人民幣兌美元今年升值 12%計，對中資銀行構成的負面影響不容忽視。
(節錄自香港經濟日報)
金融市場風險持續上升，金融管理局的半年報告中指出，近期有初步迹象顯示，隨着金融市場波動增加，公司貸款的信貸風險略為上升，銀行應審視可能出現的不利發展。另外，由於營運成本顯著上升，並需為結構投資產品撇帳，令首季本港零售銀行盈利下降。
拖欠債務風險 較沙氏期高
金管局發表《貨幣與金融穩定情況半年度報告》中指出，測試銀行系統風險的指標，即複合拖欠債務風險指數轉差，由2007年10月的0.3上升至2008年4月的 7.4（愈高愈危險），雖然指數數值遠低於亞洲金融風暴時水平（約100），但已超越非典型肺炎疫症時期（約4），意味銀行承受的風險正在上升。
在2008年3月，公司貸款佔在香港使用貸款的66.8%，其總額較去年同期升15.7%。報告指出，私營企業的信貸風險指標總體維持穩健，但由於金融市場波動增加及全球經濟前景不明朗，一些指標有迹象較以往略為轉差。次按風暴方面，初步估計如銀行在截至2008年第一季的撇帳已完全反映其所持投資的公平值，銀行要進一步大規模撇帳的風險似乎不大。
金管局強調，整體而言綜合預警系統顯示銀行體系維持穩健，銀行陷入困境的風險甚低。然而，當前不穩定的全球金融狀況、仍未平息的次按危機，加上信貸風險增加及成本上升，或繼續為銀行帶來挑戰。
倘人民幣續升 內銀回報或降
亞洲面對高通脹之際，市場預期內地將以人民幣升值作為對抗通脹手段。金管局報告也提及，人民幣滙率的變動可能是內地銀行體系正承受的重大風險之一。金管局的研究指出，以目前大型中資銀行的負外滙敞口（即外滙負債高於外滙資產）情況普遍而言，意味人民幣升值將導致中資銀行估值下降。
根據統計結果，基於中資銀行規模愈大，其外滙業務和交易持倉愈大，人民幣每升值1%，可降低國有商業銀行的股本回報1.27%，股份制商業銀行 0.41%；反觀內地小型銀行因國際化程度低，股本回報不跌反升（升0.12%）。以人民幣不交收遠期合約反映，市場最樂觀預測人民幣兌美元今年升值 12%計，對中資銀行構成的負面影響不容忽視。
2008年6月16日
危中有機 市盈率偏低伺機入市 (16 Jun 2008)
(News / Report consolidated by www.redmonkey.hk)
(節錄自香港蘋果日報)
每逢大跌市均惹來一批價值投資者入市，究竟今次港股跌至現水平，是否入市良機，抑或低處未算低？以最基本的市盈率（PE）估值計算，恒指現時PE為13.13倍，雖然高於歐洲三大指數，但相對美股及區內其他主要股市，則屬偏低水平。如以預測PE計算，港股PE約為14.82倍，仍較日本及內地股市低。
統計過去10年，恒指歷史PE約處16倍水平，最低於00年低見11倍，而每次PE低於12倍，短時間後即作出反彈。以12倍PE計，恒指要跌至20650，即較現價再低約2000點。瑞銀策略員陸東上月亦曾表示，恒指跌至20000點水平，相當於預測PE 13倍時，便屬「抵買」水平。
雖然坊間學者以預測PE較延伸市盈率（Trailing PE，即統計最近12個月業績，包括中期及季度），更能反映股份是否抵買，不過麥格理最新報告反駁指，延伸PE為最有用的買賣股份訊號。
該行統計市盈率、預測PE、延伸PE及現金流四項指標，發現以延伸PE最能反映股價中短期走勢，如在股份股價低於歷史平均半個標準差（standard deviation）時入貨，以及高於歷史平均半個標準差時沽空，這種投資策略在過去12年最為成功。麥格理強調，現時包括港股在內的亞太區延伸PE約15倍，輕微低於平均水平，算是屬於吸引水平，投資者可伺機入市。
環球股市市盈率比較
中國滬綜現時PE（倍）：22.26 預測PE（倍）：18.34
日本日經現時PE（倍）：16.99 預測PE（倍）：17.78
香港恒指現時PE（倍）：13.13 預測PE（倍）：14.82
美國道指現時PE（倍）：15.50 預測PE（倍）：13.45
英國富時現時PE（倍）：11.08 預測PE（倍）：10.61
法國CAC現時PE（倍）：11.84 預測PE（倍）：10.34
德國DAX現時PE（倍）：12.68 預測PE（倍）：11.26
(節錄自香港蘋果日報)
每逢大跌市均惹來一批價值投資者入市，究竟今次港股跌至現水平，是否入市良機，抑或低處未算低？以最基本的市盈率（PE）估值計算，恒指現時PE為13.13倍，雖然高於歐洲三大指數，但相對美股及區內其他主要股市，則屬偏低水平。如以預測PE計算，港股PE約為14.82倍，仍較日本及內地股市低。
統計過去10年，恒指歷史PE約處16倍水平，最低於00年低見11倍，而每次PE低於12倍，短時間後即作出反彈。以12倍PE計，恒指要跌至20650，即較現價再低約2000點。瑞銀策略員陸東上月亦曾表示，恒指跌至20000點水平，相當於預測PE 13倍時，便屬「抵買」水平。
雖然坊間學者以預測PE較延伸市盈率（Trailing PE，即統計最近12個月業績，包括中期及季度），更能反映股份是否抵買，不過麥格理最新報告反駁指，延伸PE為最有用的買賣股份訊號。
該行統計市盈率、預測PE、延伸PE及現金流四項指標，發現以延伸PE最能反映股價中短期走勢，如在股份股價低於歷史平均半個標準差（standard deviation）時入貨，以及高於歷史平均半個標準差時沽空，這種投資策略在過去12年最為成功。麥格理強調，現時包括港股在內的亞太區延伸PE約15倍，輕微低於平均水平，算是屬於吸引水平，投資者可伺機入市。
環球股市市盈率比較
中國滬綜現時PE（倍）：22.26 預測PE（倍）：18.34
日本日經現時PE（倍）：16.99 預測PE（倍）：17.78
香港恒指現時PE（倍）：13.13 預測PE（倍）：14.82
美國道指現時PE（倍）：15.50 預測PE（倍）：13.45
英國富時現時PE（倍）：11.08 預測PE（倍）：10.61
法國CAC現時PE（倍）：11.84 預測PE（倍）：10.34
德國DAX現時PE（倍）：12.68 預測PE（倍）：11.26
2008年6月15日
2008年1月2日
金磚四國今年續有景 重注俄股追落後 (2 Jan 2008)
(News / Report consolidated by www.redmonkey.hk)
全球股市受美國次按風暴拖累，相繼出現調整，但新興市場中的金磚四國（BRIC，即巴西、俄羅斯、印度及中國）股市表現仍然凌厲，遠超MSCI新興市場指數的37%，及MSCI世界指數的10%。08年全球投資焦點仍是新興市場，巴俄印中4國依然是首選，專家預料今年金磚四國基金會再增長兩成。
去年，摩根士丹利MSCI金磚四國指數走勢強勁，全年上升56%，大幅跑贏MSCI新興市場指數，當中巴西股市升44%、俄羅斯升19%、印度升48%，中國更勁升近1倍（表1）。經合組織（OECD）預測，今年金磚四國的經濟將持續增長，巴、俄、印、中料分別增長4.5%、6.5%、8.6%及10.7% （表2），金磚四國08年投資形勢依然大好。
08年保持高增長
美國次按陰霾未散，今年上半年外圍市況勢必波動，投資者可選擇金磚四國基金，分散投資風險，避免過度集中單一國家，同時涉足巴西、俄羅斯、印度及中國4個高增長的新興市場，爭取更佳回報。
途徑港美ETF買賣易
1. 交易所買賣基金（ETF）玩法：投資者需開立美國股票戶口，投資美國掛牌的金磚四國ETF，如Claymore/BNY BRIC ETF（EEB）及SPDR S&P BRIC 40 ETF（BIK）。在港掛牌的ETF，只能買賣個別追蹤中國、印度及俄羅斯股市指數的ETF。優點：緊貼大市，追蹤股市指數；買賣方便，跟股票一樣，在股市交易時段內買賣；基金價格一目了然，投資者能了解基金即時走勢。缺點：防守性較傳統開放式基金為低，基金經理不能隨意改動股票組合，必須追蹤指數成份股。例子：去年金磚四國ETF表現強勁，Claymore/BNY BRIC ETF全年錄得67%升幅（表3），跑贏傳統開放式金磚四國基金。2.傳統開放式基金玩法：透過基金分銷商或銀行進行買賣，現時市場有5隻金磚四國基金可供選擇。優點：一籃子方式買賣金磚四國股票，投資風險較單一新興市場股票低。
傳統基金成本較高
缺點：基金公司會收取認購費、管理費及表現費，投資成本較股票高。例子：去年5隻金磚四國基金中，以百利達金磚四國基金的表現最理想，錄得49%升幅（表4）。若能承受較高風險，可投資個別金磚四國，當中表現最好的JF中國先驅A股基金，去年升幅近1.3倍（表5）。
前景巴俄受惠資源需求
作為環球市場投資焦點，金磚四國去年表現突出，今年前景又如何，且看信安資產管理的分析：‧巴西：通脹改善，料巴西繼續維持低息率，將進一步推動內部消費及吸引投資；而全球食品價格高企、對礦產資源需求不斷上升，亦有利資源豐富的巴西。不過，今年巴西股市表現仍要視乎外圍市況。
俄羅斯：去年俄羅斯股市在金磚四國中表現最差，但隨着國內政局穩定，料現任總統普京支持的梅德韋杰，將出任新一屆總統，而普京則改任總理；加上油價持續高企，估計今年俄羅斯股市可望追落後。
印度市場具防守性
印度：印度是金磚四國中最具防守性的市場，對美貿易佔國內生產總值比例相對較小，較不受美國經濟放緩影響。中產家庭收入增加，將刺激國內消費，相信今年印度經濟表現亮麗。
中國：今年中國將加快人民幣升值，經濟增長料達10%，而市場最關心食品價格高企，及中央將進一步收緊銀根。若內地股市繼續調整，中國股票仍是長線投資的吸引選擇。
專家中印表現或遜去年
晨星（亞洲）研究部主管楊潔認為，受次按影響，市場信貸緊縮，資金流向新興市場減少，預計今年金磚四國表現會較去年遜色，但長線投資仍是正面。金磚四國中她最睇好俄羅斯，受惠於高油價及政治穩定，俄股從去年第三季開始發力，料今年會追落後，有力跑贏巴、印、中3國。香港投資者學會主席譚紹興指，去年中、印股市升得很高，資金有迹象從兩國流走；巴西及俄羅斯受惠資源商品價格上升，受次按影響較少，料今年兩國表現會較好，估計金磚四國基金可增長15%。此外，他推介新興市場基金，基金經理毋須局限投資金磚四國，可因應市況調整策略。萬利理財亞太區副總裁陸東全表示，今年外圍市況不明朗，投資金磚四國基金相對穩陣，風險較投資單一新興市場國家低。今年中國和印度的表現仍然強勁，但股市的波幅亦會很大，他預料印度股有兩成半增長，巴、中、俄3國升幅約兩成，整體金磚四國亦有兩成升幅。
(原文：蘋果日報)
全球股市受美國次按風暴拖累，相繼出現調整，但新興市場中的金磚四國（BRIC，即巴西、俄羅斯、印度及中國）股市表現仍然凌厲，遠超MSCI新興市場指數的37%，及MSCI世界指數的10%。08年全球投資焦點仍是新興市場，巴俄印中4國依然是首選，專家預料今年金磚四國基金會再增長兩成。
去年，摩根士丹利MSCI金磚四國指數走勢強勁，全年上升56%，大幅跑贏MSCI新興市場指數，當中巴西股市升44%、俄羅斯升19%、印度升48%，中國更勁升近1倍（表1）。經合組織（OECD）預測，今年金磚四國的經濟將持續增長，巴、俄、印、中料分別增長4.5%、6.5%、8.6%及10.7% （表2），金磚四國08年投資形勢依然大好。
08年保持高增長
美國次按陰霾未散，今年上半年外圍市況勢必波動，投資者可選擇金磚四國基金，分散投資風險，避免過度集中單一國家，同時涉足巴西、俄羅斯、印度及中國4個高增長的新興市場，爭取更佳回報。
途徑港美ETF買賣易
1. 交易所買賣基金（ETF）玩法：投資者需開立美國股票戶口，投資美國掛牌的金磚四國ETF，如Claymore/BNY BRIC ETF（EEB）及SPDR S&P BRIC 40 ETF（BIK）。在港掛牌的ETF，只能買賣個別追蹤中國、印度及俄羅斯股市指數的ETF。優點：緊貼大市，追蹤股市指數；買賣方便，跟股票一樣，在股市交易時段內買賣；基金價格一目了然，投資者能了解基金即時走勢。缺點：防守性較傳統開放式基金為低，基金經理不能隨意改動股票組合，必須追蹤指數成份股。例子：去年金磚四國ETF表現強勁，Claymore/BNY BRIC ETF全年錄得67%升幅（表3），跑贏傳統開放式金磚四國基金。2.傳統開放式基金玩法：透過基金分銷商或銀行進行買賣，現時市場有5隻金磚四國基金可供選擇。優點：一籃子方式買賣金磚四國股票，投資風險較單一新興市場股票低。
傳統基金成本較高
缺點：基金公司會收取認購費、管理費及表現費，投資成本較股票高。例子：去年5隻金磚四國基金中，以百利達金磚四國基金的表現最理想，錄得49%升幅（表4）。若能承受較高風險，可投資個別金磚四國，當中表現最好的JF中國先驅A股基金，去年升幅近1.3倍（表5）。
前景巴俄受惠資源需求
作為環球市場投資焦點，金磚四國去年表現突出，今年前景又如何，且看信安資產管理的分析：‧巴西：通脹改善，料巴西繼續維持低息率，將進一步推動內部消費及吸引投資；而全球食品價格高企、對礦產資源需求不斷上升，亦有利資源豐富的巴西。不過，今年巴西股市表現仍要視乎外圍市況。
俄羅斯：去年俄羅斯股市在金磚四國中表現最差，但隨着國內政局穩定，料現任總統普京支持的梅德韋杰，將出任新一屆總統，而普京則改任總理；加上油價持續高企，估計今年俄羅斯股市可望追落後。
印度市場具防守性
印度：印度是金磚四國中最具防守性的市場，對美貿易佔國內生產總值比例相對較小，較不受美國經濟放緩影響。中產家庭收入增加，將刺激國內消費，相信今年印度經濟表現亮麗。
中國：今年中國將加快人民幣升值，經濟增長料達10%，而市場最關心食品價格高企，及中央將進一步收緊銀根。若內地股市繼續調整，中國股票仍是長線投資的吸引選擇。
專家中印表現或遜去年
晨星（亞洲）研究部主管楊潔認為，受次按影響，市場信貸緊縮，資金流向新興市場減少，預計今年金磚四國表現會較去年遜色，但長線投資仍是正面。金磚四國中她最睇好俄羅斯，受惠於高油價及政治穩定，俄股從去年第三季開始發力，料今年會追落後，有力跑贏巴、印、中3國。香港投資者學會主席譚紹興指，去年中、印股市升得很高，資金有迹象從兩國流走；巴西及俄羅斯受惠資源商品價格上升，受次按影響較少，料今年兩國表現會較好，估計金磚四國基金可增長15%。此外，他推介新興市場基金，基金經理毋須局限投資金磚四國，可因應市況調整策略。萬利理財亞太區副總裁陸東全表示，今年外圍市況不明朗，投資金磚四國基金相對穩陣，風險較投資單一新興市場國家低。今年中國和印度的表現仍然強勁，但股市的波幅亦會很大，他預料印度股有兩成半增長，巴、中、俄3國升幅約兩成，整體金磚四國亦有兩成升幅。
(原文：蘋果日報)
2007年12月7日
重節能擴醫保倡消費明年焦點 六大行業最受惠 (7 Dec 2007)
(News / Report consolidated by www.redmonkey.hk)
中央經濟工作會議日前閉幕，提出多項明年工作重點，最矚目的是防經濟過熱和防通脹，意味政府進一步實施加息等宏調政策遏抑經濟，累及整體股市氣氛，惟中央新任務當中，還包括推動節能減排、擴大基本醫療保險和鼓勵消費需求，因此利好環保股、內需股、保險股、醫藥股、農業股和食品股的政策可望陸續出台，投資者應密切留意。記者：杜思敏
中央希望經濟能「又好又快」地發展，堅持以質素優先，國家信息中心高級經濟師張永軍指出，這反映內地經濟將會具質量、具效益和可持續地發展，而非以往的從量擴張。高污染、高耗能造就的高增長與科學發展背道而馳，長遠必會窒礙經濟進一步發展。
會議中特別提到節能減排，亦凸顯中央推動環保的決心，這將進一步令環保相關企業受惠。
受惠行業：農業相關股
工作重點：切實加強農業基礎地位，增強農業和農村經濟發展
超大現代（682）
第一拖拉機（038）
中國綠色食品（904）
天業節水（8280）
中化化肥（297）
受惠行業：食品股
工作重點：加強糧食、食用植物油、肉類等商品生產
中國食品（506）
雨潤食品（1068）
中糧控股（606）
第一天然食品（1076）
中盛糧油（1194）
受惠行業：環保股
工作重點：確保節能減排取得重大進展
中國高速傳動（658）
航科通信（1185）
保利協鑫（3800）
中電新能源（735）
中國風電（182）
受惠行業：保險股；醫藥股
工作重點：完善社會保障體系，擴大城鎮職工基本養老保險和基本醫療保險覆蓋面；普及新型農村合作醫療制度
平安保險（2318）
中國人壽（2628）
中國製藥（1093）
廣州藥業（874）
受惠行業：內需股
工作重點：擴大消費需求
百麗（1880）
百盛（3368）
李寧（2331）
中國動向（3818）
華潤創業（291）
(原文：蘋果日報)
中央經濟工作會議日前閉幕，提出多項明年工作重點，最矚目的是防經濟過熱和防通脹，意味政府進一步實施加息等宏調政策遏抑經濟，累及整體股市氣氛，惟中央新任務當中，還包括推動節能減排、擴大基本醫療保險和鼓勵消費需求，因此利好環保股、內需股、保險股、醫藥股、農業股和食品股的政策可望陸續出台，投資者應密切留意。記者：杜思敏
中央希望經濟能「又好又快」地發展，堅持以質素優先，國家信息中心高級經濟師張永軍指出，這反映內地經濟將會具質量、具效益和可持續地發展，而非以往的從量擴張。高污染、高耗能造就的高增長與科學發展背道而馳，長遠必會窒礙經濟進一步發展。
會議中特別提到節能減排，亦凸顯中央推動環保的決心，這將進一步令環保相關企業受惠。
受惠行業：農業相關股
工作重點：切實加強農業基礎地位，增強農業和農村經濟發展
超大現代（682）
第一拖拉機（038）
中國綠色食品（904）
天業節水（8280）
中化化肥（297）
受惠行業：食品股
工作重點：加強糧食、食用植物油、肉類等商品生產
中國食品（506）
雨潤食品（1068）
中糧控股（606）
第一天然食品（1076）
中盛糧油（1194）
受惠行業：環保股
工作重點：確保節能減排取得重大進展
中國高速傳動（658）
航科通信（1185）
保利協鑫（3800）
中電新能源（735）
中國風電（182）
受惠行業：保險股；醫藥股
工作重點：完善社會保障體系，擴大城鎮職工基本養老保險和基本醫療保險覆蓋面；普及新型農村合作醫療制度
平安保險（2318）
中國人壽（2628）
中國製藥（1093）
廣州藥業（874）
受惠行業：內需股
工作重點：擴大消費需求
百麗（1880）
百盛（3368）
李寧（2331）
中國動向（3818）
華潤創業（291）
(原文：蘋果日報)
2007年12月6日
中央新政 打擊囤地規範土儲 (5 Dec 2007)
(News / Report consolidated by www.redmonkey.hk)
中央新政 打擊囤地規範土儲 發展商未開發土地 全國上千平方公里
土地作為內地樓市調控手段的分量逐漸加重。國土資源部、財政部和中國人民銀行(中國的中央銀行)前日聯合發布《土地儲備管理辦法》（下稱《辦法》），規定增加「淨地」（即產權清晰、配套完善、土地平整的土地）供應，以狙擊囤地。
內地研究機構發表報告顯示，今年底開發商全國囤地約達10億平方米（約1,000平方公里），面積相當於一個香港。
增「淨地」供應 縮建設周期
國土資源部、財政部、中國人民銀行聯合發布的《辦法》，從去年開始醞釀至今，這是土地儲備的全國性第一部法規，標誌中國土地供應將進入「儲備管理」時代。
《辦法》出爐之前，各地土地儲備機構運作模式不一，主要功能就是實施土地收購、整理、出讓等工作。土地新政將有助國家調控土地供應總量、結構和時序，保障建設用地供應。
土地儲備 保障建設用地供應
此次公布的《辦法》從儲備部門、方式、範圍、資金保障等全方面對國有土地儲備過程進行了嚴格規定。明確土儲將由政府下屬事業單位完成，並能夠獲得銀行的金融支援。
《辦法》規定，土地儲備機構應對儲備土地特別是依法徵收後納入儲備的土地進行必要的前期開發，必須達到「淨地」要求，提高供應「淨地」能力以狙擊囤地。
分析認為，土地儲備機構通過加快前期開發速度，使政府手中的「淨地」多起來，使更多的土地具備用地條件，進而可以縮短土地形成房地產有效供應的建設周期，開發商囤地的價值隨之減弱，這樣就能夠有效防止閒置、囤積土地等行為的發生。
資金專款專用 規避金融風險
《辦法》還嚴格規範土地儲備貸款融資，要求土地儲備資金收支管理嚴格執行專款專用、分帳核算，實行預決算管理。這有助於更好地規避土地儲備可能引發的金融風險，確保土地市場的調控。
北京師範大學金融研究中心日前撰寫《中國房地產土地囤積及資金沉澱評估報告》預測，到今年底，開發商規範和非規範全國囤地約為10億平方米，面積相當於一個香港。
報告顯示，地價影響房價，關鍵在於目前的土地開發、供應方式和規模，以及囤地成本，造成市場嚴重供不應求，形成強烈的房價上漲預期。目前房價上漲七成原因是開發商囤地造成。
土地新政要點
- 合理確定土儲規模︰各地應根據調控土地市場需要，合理確定儲備土地規模
- 優先儲備閒置土地︰儲備土地必須符合規劃、計劃，優先儲備閒置、空閒和低效利用的國有存量建設用地
- 計劃管理土地儲備︰土儲實行計劃管理，經批准後，作為辦理相關審批手續依據
- 專款專用分帳核算︰土儲資金收支管理嚴格執行專款專用、分帳核算，不得挪用
- 當局有權開發土儲︰對納入儲備的土地，經批准，土儲機構有權進行前期開發、保護、管理、臨時利用及為儲備土地實施前期開發進行融資等活動
- 擔保貸款不得超額︰土儲機構向銀行等申請的貸款應為擔保貸款，不得超計劃、超規模貸款
- 禁用財政資金擔保︰各類財政性資金依法不得用於土儲貸款擔保
資料來源︰《土地儲備管理辦法》
發展商囤地情況
- 今年底開發商全國囤地約10億平方米(約1,000平方公里)
- 銀行每向房地產業注入4元人民幣資金，約1元人民幣用於囤地
- 房價上漲70%原因是開發商囤地
資料來源︰ 《中國房地產土地囤積及資金沉澱評估報告》
(原文：香港經濟日報)
中央新政 打擊囤地規範土儲 發展商未開發土地 全國上千平方公里
土地作為內地樓市調控手段的分量逐漸加重。國土資源部、財政部和中國人民銀行(中國的中央銀行)前日聯合發布《土地儲備管理辦法》（下稱《辦法》），規定增加「淨地」（即產權清晰、配套完善、土地平整的土地）供應，以狙擊囤地。
內地研究機構發表報告顯示，今年底開發商全國囤地約達10億平方米（約1,000平方公里），面積相當於一個香港。
增「淨地」供應 縮建設周期
國土資源部、財政部、中國人民銀行聯合發布的《辦法》，從去年開始醞釀至今，這是土地儲備的全國性第一部法規，標誌中國土地供應將進入「儲備管理」時代。
《辦法》出爐之前，各地土地儲備機構運作模式不一，主要功能就是實施土地收購、整理、出讓等工作。土地新政將有助國家調控土地供應總量、結構和時序，保障建設用地供應。
土地儲備 保障建設用地供應
此次公布的《辦法》從儲備部門、方式、範圍、資金保障等全方面對國有土地儲備過程進行了嚴格規定。明確土儲將由政府下屬事業單位完成，並能夠獲得銀行的金融支援。
《辦法》規定，土地儲備機構應對儲備土地特別是依法徵收後納入儲備的土地進行必要的前期開發，必須達到「淨地」要求，提高供應「淨地」能力以狙擊囤地。
分析認為，土地儲備機構通過加快前期開發速度，使政府手中的「淨地」多起來，使更多的土地具備用地條件，進而可以縮短土地形成房地產有效供應的建設周期，開發商囤地的價值隨之減弱，這樣就能夠有效防止閒置、囤積土地等行為的發生。
資金專款專用 規避金融風險
《辦法》還嚴格規範土地儲備貸款融資，要求土地儲備資金收支管理嚴格執行專款專用、分帳核算，實行預決算管理。這有助於更好地規避土地儲備可能引發的金融風險，確保土地市場的調控。
北京師範大學金融研究中心日前撰寫《中國房地產土地囤積及資金沉澱評估報告》預測，到今年底，開發商規範和非規範全國囤地約為10億平方米，面積相當於一個香港。
報告顯示，地價影響房價，關鍵在於目前的土地開發、供應方式和規模，以及囤地成本，造成市場嚴重供不應求，形成強烈的房價上漲預期。目前房價上漲七成原因是開發商囤地造成。
土地新政要點
- 合理確定土儲規模︰各地應根據調控土地市場需要，合理確定儲備土地規模
- 優先儲備閒置土地︰儲備土地必須符合規劃、計劃，優先儲備閒置、空閒和低效利用的國有存量建設用地
- 計劃管理土地儲備︰土儲實行計劃管理，經批准後，作為辦理相關審批手續依據
- 專款專用分帳核算︰土儲資金收支管理嚴格執行專款專用、分帳核算，不得挪用
- 當局有權開發土儲︰對納入儲備的土地，經批准，土儲機構有權進行前期開發、保護、管理、臨時利用及為儲備土地實施前期開發進行融資等活動
- 擔保貸款不得超額︰土儲機構向銀行等申請的貸款應為擔保貸款，不得超計劃、超規模貸款
- 禁用財政資金擔保︰各類財政性資金依法不得用於土儲貸款擔保
資料來源︰《土地儲備管理辦法》
發展商囤地情況
- 今年底開發商全國囤地約10億平方米(約1,000平方公里)
- 銀行每向房地產業注入4元人民幣資金，約1元人民幣用於囤地
- 房價上漲70%原因是開發商囤地
資料來源︰ 《中國房地產土地囤積及資金沉澱評估報告》
(原文：香港經濟日報)
2007年11月10日
美國輸出衰退 弱美元累全球 (8 Nov 2007)
(News / Report consolidated by www.redmonkey.hk)
美元價昨天急挫，表面原因是全國人大副委員長成思危指，中國外儲備應增持強勢貨幣，平衡美元貶值，實際是國際炒家看穿美國厲行弱美元政策，故藉機力沽。美國以弱美元「輸出衰退」，環球金融與經濟俱承擔風險。
強美元政策 炒家知是幌子
成思危雖位列國家領導人，但因不屬行政部門，並不握有國家金融決策實權，故發言並不代表官方，對此，國際金融界當有所了解。但其言論昨仍觸發美元價在國際市場急挫，令歐元兌美元急升逾百分之一，實另有原因。
此就是成思危之言，契合全球央行的心裏話，亦反映國際金融界深明美國口說強美元，實推弱美元的表裏不一。事實上，過去一、兩年不少國家央行，已降低外儲備中美元資產比重，以減低因美元下跌造成的損失，例如俄羅斯及其他石油出口國○六年底的美元資產，便降至○四年以來最低比重。
美國布殊政府厲行弱美元政策，有經濟與政治兩方面需要。經濟方面，次按與樓市危機勢將拖低美國經濟增長，甚至有衰退可能，美國聯儲局極可能再減息力挽狂瀾，加添美元重壓；弱美元亦有助美國出口，緩減經濟放慢。政治方面，明年底是美國總統選舉，執政的共和黨正處劣勢，總統布殊有需要以弱美元為經濟打補針，營造較有利氣氛，為共和黨爭取選票。
然而，美國推弱美元政策，無疑輸出衰退，以鄰為壑，中期與短期都為全球帶來不穩。中期方面，其一，弱美元銅板的另一面，是強歐元與日圓，此不利經濟復甦仍有限的歐洲，更不利尚在復甦邊緣掙扎的日本；其二，弱美元催谷亞洲的資產泡沫，埋下金融炸彈；其三，弱美元令石油與黃金等價格不斷創新高，激化全球通脹威脅。
更令人關注的是短期風險，即美元急跌會否觸發金融危機。歐元已由年初兌一點三二美元，至昨天近一點四七美元，昨天更單日急升一點二七美仙，若美元跌勢加劇，會否觸發資金爭相拋售美股與美債，釀成環球金融大地震？此是金融市場揮之不去的憂慮。
美以鄰為壑 全球代付帳單
弱美元雖是調整全球經濟失衡的必要之惡，但同時是美國輸出衰退的環球高危遊戲，各國一旦協調不當，又或觸發金融市場恐慌，美元失序急瀉，那環球金融與經濟便要代美國繳付沉重帳單。
(原文：香港經濟日報)
美元價昨天急挫，表面原因是全國人大副委員長成思危指，中國外儲備應增持強勢貨幣，平衡美元貶值，實際是國際炒家看穿美國厲行弱美元政策，故藉機力沽。美國以弱美元「輸出衰退」，環球金融與經濟俱承擔風險。
強美元政策 炒家知是幌子
成思危雖位列國家領導人，但因不屬行政部門，並不握有國家金融決策實權，故發言並不代表官方，對此，國際金融界當有所了解。但其言論昨仍觸發美元價在國際市場急挫，令歐元兌美元急升逾百分之一，實另有原因。
此就是成思危之言，契合全球央行的心裏話，亦反映國際金融界深明美國口說強美元，實推弱美元的表裏不一。事實上，過去一、兩年不少國家央行，已降低外儲備中美元資產比重，以減低因美元下跌造成的損失，例如俄羅斯及其他石油出口國○六年底的美元資產，便降至○四年以來最低比重。
美國布殊政府厲行弱美元政策，有經濟與政治兩方面需要。經濟方面，次按與樓市危機勢將拖低美國經濟增長，甚至有衰退可能，美國聯儲局極可能再減息力挽狂瀾，加添美元重壓；弱美元亦有助美國出口，緩減經濟放慢。政治方面，明年底是美國總統選舉，執政的共和黨正處劣勢，總統布殊有需要以弱美元為經濟打補針，營造較有利氣氛，為共和黨爭取選票。
然而，美國推弱美元政策，無疑輸出衰退，以鄰為壑，中期與短期都為全球帶來不穩。中期方面，其一，弱美元銅板的另一面，是強歐元與日圓，此不利經濟復甦仍有限的歐洲，更不利尚在復甦邊緣掙扎的日本；其二，弱美元催谷亞洲的資產泡沫，埋下金融炸彈；其三，弱美元令石油與黃金等價格不斷創新高，激化全球通脹威脅。
更令人關注的是短期風險，即美元急跌會否觸發金融危機。歐元已由年初兌一點三二美元，至昨天近一點四七美元，昨天更單日急升一點二七美仙，若美元跌勢加劇，會否觸發資金爭相拋售美股與美債，釀成環球金融大地震？此是金融市場揮之不去的憂慮。
美以鄰為壑 全球代付帳單
弱美元雖是調整全球經濟失衡的必要之惡，但同時是美國輸出衰退的環球高危遊戲，各國一旦協調不當，又或觸發金融市場恐慌，美元失序急瀉，那環球金融與經濟便要代美國繳付沉重帳單。
(原文：香港經濟日報)
2007年11月5日
《造紙產業發展政策》(5 Nov 2007)
(News / Report consolidated by www.redmonkey.hk)
國家發改委昨日公佈的《造紙產業發展政策》提出，“十一五”期間，國家將適度控制紙及紙板項目的建設，到2010年，紙及紙板新增產能2650萬噸，淘汰現有落後產能650萬噸，有效產能達到9000萬噸。
《政策》表示，政府將支持國內企業通過兼併、聯合、重組和擴建等形式，發展10家左右100萬噸至300萬噸具有先進水平的製漿造紙企業，發展若干家年產300萬噸以上跨地區、跨部門、跨所有制的、具有國際競爭力的大型製漿造紙企業集團。
與此同時，加快整合現有木漿生產企業，關停規模小、技術落後的木漿生產企業；改變小型廢紙漿造紙企業數量過多的現狀，原則上不再興建化學草漿生產企業。到2010年，爭取使排名前30名的製漿造紙企業紙及紙板產量之和占總產量的比重由目前的32%提高至40%。
在產業布局上，《政策》表示，我國造紙產業發展總體布局應“由北嚮南”調整，形成合理的產業新布局。其中，長江以南是造紙產業發展的重點地區，要以林紙一體化工程建設為主，加快發展製漿造紙產業；長江以北是造紙產業優化調整地區，重點調整原料結構、減少企業數量、提高生產集中度。
在資源節約與環境保護方面，把切實降低水資源消耗作為造紙工業資源節約的重點，把草漿企業的污染治理作為造紙工業治理環境污染的關鍵。全面建設廢水排放遠程在線監測體系，定期公佈企業廢水排放情況，依法責令未達標企業限期治理，仍不達標或超總量指標的企業要依法關停。
(原文：中國證券報)
國家發改委昨日公佈的《造紙產業發展政策》提出，“十一五”期間，國家將適度控制紙及紙板項目的建設，到2010年，紙及紙板新增產能2650萬噸，淘汰現有落後產能650萬噸，有效產能達到9000萬噸。
《政策》表示，政府將支持國內企業通過兼併、聯合、重組和擴建等形式，發展10家左右100萬噸至300萬噸具有先進水平的製漿造紙企業，發展若干家年產300萬噸以上跨地區、跨部門、跨所有制的、具有國際競爭力的大型製漿造紙企業集團。
與此同時，加快整合現有木漿生產企業，關停規模小、技術落後的木漿生產企業；改變小型廢紙漿造紙企業數量過多的現狀，原則上不再興建化學草漿生產企業。到2010年，爭取使排名前30名的製漿造紙企業紙及紙板產量之和占總產量的比重由目前的32%提高至40%。
在產業布局上，《政策》表示，我國造紙產業發展總體布局應“由北嚮南”調整，形成合理的產業新布局。其中，長江以南是造紙產業發展的重點地區，要以林紙一體化工程建設為主，加快發展製漿造紙產業；長江以北是造紙產業優化調整地區，重點調整原料結構、減少企業數量、提高生產集中度。
在資源節約與環境保護方面，把切實降低水資源消耗作為造紙工業資源節約的重點，把草漿企業的污染治理作為造紙工業治理環境污染的關鍵。全面建設廢水排放遠程在線監測體系，定期公佈企業廢水排放情況，依法責令未達標企業限期治理，仍不達標或超總量指標的企業要依法關停。
(原文：中國證券報)
2007年11月4日
《國務院關於加快振興裝備製造業的若干意見》(4 Nov 2007)
(News / Report consolidated by www.redmonkey.hk)
當製造業重心移動的軌跡劃過英、美、日……逐漸嚮我國轉移的時候，裝備製造業作為基礎性、戰略性產業的作用日漸顯現。
裝備製造業不僅是國家工業化、現代化水平和綜合國力的重要標誌，還是經濟社會發展的支柱性、戰略性產業，發展水平體現了一個國家的工業化水平和綜合國力。
經過50多年的發展，我國裝備製造業取得了一系列重大成就，已經形成了門類齊全、具有相當規模和水平的裝備製造業體系，成為經濟發展的重要支柱產業，製造業規模目前已躍居世界第5位。
據發展改革委重大技術裝備協調辦公室介紹，“十五”以來，國家加大了對裝備製造業的支持力度，依托國家重點工程和大宗產品訂單，支持企業技術改造和科技攻關，實現重大技術裝備自主化，逐步實現從中國製造到中國創造的歷史性跨越。
三峽工程大型混流水輪機組、河南沁北６０萬千瓦超臨界火電機組、西北７５萬伏交流和三峽貴廣正負５０萬伏直流輸變電工程等重大技術裝備，核電常規島、大 型盾構機、重型燃汽輪機、壓縮機、鐵路機車、船用曲軸……這些平日難得一見的大型裝備，在“十五”重大技術裝備成果展揭開神秘面紗，集中展示了“十五”期 間我國裝備製造業發展取得的重大成就。事實上，2007年的系列“看點”只是我國裝備製造業近年來發展態勢的一個縮影。
對國家而言，顯著成績源於一個公理：一個國家的現代化不可能用錢從國外買來。裝備中國工業的重任一定要由自己的裝備工業來擔綱。
有關數據顯示，裝備製造業作為國民經濟的脊樑，其各項經濟指標占全國工業的比重高達1/5至1/4。而作為高新技術的載體，信息技術、核技術、空間技術等，無一不通過裝備製造業創造。
盡管取得了長足的進步，但不容樂觀的事實是，目前我國光纖設備、集成電路、核電設備以及高端醫療設備等大部分依靠進口，其核心技術仍掌握在外國人手中。
來自機械工業聯合會的數字顯示，目前我國機械工業新產品貢獻率為59%，僅是工業發達國家的1/10。發達國家機械工業新產品壽命周期一般為3年至5年，而我國新產品壽命周期為10年，並且機械產品中缺少具有自主知識產權和較強國際競爭力的產品。
在現實的差距面前，國內越來越多的企業認識到：只有進行機制創新，加大研發投入，攻克核心技術，才能贏得主動，有所作為。
國家領導同志指出，大力振興裝備製造業，對於全面落實科學發展觀，促進經濟結構戰略性調整，加快轉變經濟增長方式，增強自我創新能力，維護國家安全具有重要意義。
裝備不強則國不強，“振興裝備製造業”成為中國裝備製造業的孜孜追求。
振興裝備製造業對當前的資本市場來說，機遇非凡。《國務院關於加快振興裝備製造業的若干意見》 明確提出，以市場為導向，發展壯大一批大型裝備製造企業和工程公司。裝備製造企業要加快建立現代企業制度，深化內部改革，轉換經營機制。鼓勵社會資金特別 是大型國有和國有控股企業以並購、參股等多種方式參與國有裝備製造企業的改革和不良資產的處置。對在重大技術裝備製造領域具有關鍵作用的裝備製造骨幹企 業，要在保證國家控制能力和主導權的基礎上，支持其進行跨行業、跨區域、跨所有制的重組。大型重點骨幹裝備製造企業控股權嚮外資轉讓時應徵求國務院有關部 門的意見。鼓勵裝備製造企業之間、關聯企業之間、企業與科研院所之間的聯合、重組，通過多種途徑培育大型企業集團。發揮市場導向和政策支持的作用，形成一 批跨行業、跨地區的集系統設計、系統集成、工程總承包和全程服務為一體的工程公司，參與國家重點工程項目的建設和管理，並積極開拓國外市場。
(原文：上海證券報)
當製造業重心移動的軌跡劃過英、美、日……逐漸嚮我國轉移的時候，裝備製造業作為基礎性、戰略性產業的作用日漸顯現。
裝備製造業不僅是國家工業化、現代化水平和綜合國力的重要標誌，還是經濟社會發展的支柱性、戰略性產業，發展水平體現了一個國家的工業化水平和綜合國力。
經過50多年的發展，我國裝備製造業取得了一系列重大成就，已經形成了門類齊全、具有相當規模和水平的裝備製造業體系，成為經濟發展的重要支柱產業，製造業規模目前已躍居世界第5位。
據發展改革委重大技術裝備協調辦公室介紹，“十五”以來，國家加大了對裝備製造業的支持力度，依托國家重點工程和大宗產品訂單，支持企業技術改造和科技攻關，實現重大技術裝備自主化，逐步實現從中國製造到中國創造的歷史性跨越。
三峽工程大型混流水輪機組、河南沁北６０萬千瓦超臨界火電機組、西北７５萬伏交流和三峽貴廣正負５０萬伏直流輸變電工程等重大技術裝備，核電常規島、大 型盾構機、重型燃汽輪機、壓縮機、鐵路機車、船用曲軸……這些平日難得一見的大型裝備，在“十五”重大技術裝備成果展揭開神秘面紗，集中展示了“十五”期 間我國裝備製造業發展取得的重大成就。事實上，2007年的系列“看點”只是我國裝備製造業近年來發展態勢的一個縮影。
對國家而言，顯著成績源於一個公理：一個國家的現代化不可能用錢從國外買來。裝備中國工業的重任一定要由自己的裝備工業來擔綱。
有關數據顯示，裝備製造業作為國民經濟的脊樑，其各項經濟指標占全國工業的比重高達1/5至1/4。而作為高新技術的載體，信息技術、核技術、空間技術等，無一不通過裝備製造業創造。
盡管取得了長足的進步，但不容樂觀的事實是，目前我國光纖設備、集成電路、核電設備以及高端醫療設備等大部分依靠進口，其核心技術仍掌握在外國人手中。
來自機械工業聯合會的數字顯示，目前我國機械工業新產品貢獻率為59%，僅是工業發達國家的1/10。發達國家機械工業新產品壽命周期一般為3年至5年，而我國新產品壽命周期為10年，並且機械產品中缺少具有自主知識產權和較強國際競爭力的產品。
在現實的差距面前，國內越來越多的企業認識到：只有進行機制創新，加大研發投入，攻克核心技術，才能贏得主動，有所作為。
國家領導同志指出，大力振興裝備製造業，對於全面落實科學發展觀，促進經濟結構戰略性調整，加快轉變經濟增長方式，增強自我創新能力，維護國家安全具有重要意義。
裝備不強則國不強，“振興裝備製造業”成為中國裝備製造業的孜孜追求。
振興裝備製造業對當前的資本市場來說，機遇非凡。《國務院關於加快振興裝備製造業的若干意見》 明確提出，以市場為導向，發展壯大一批大型裝備製造企業和工程公司。裝備製造企業要加快建立現代企業制度，深化內部改革，轉換經營機制。鼓勵社會資金特別 是大型國有和國有控股企業以並購、參股等多種方式參與國有裝備製造企業的改革和不良資產的處置。對在重大技術裝備製造領域具有關鍵作用的裝備製造骨幹企 業，要在保證國家控制能力和主導權的基礎上，支持其進行跨行業、跨區域、跨所有制的重組。大型重點骨幹裝備製造企業控股權嚮外資轉讓時應徵求國務院有關部 門的意見。鼓勵裝備製造企業之間、關聯企業之間、企業與科研院所之間的聯合、重組，通過多種途徑培育大型企業集團。發揮市場導向和政策支持的作用，形成一 批跨行業、跨地區的集系統設計、系統集成、工程總承包和全程服務為一體的工程公司，參與國家重點工程項目的建設和管理，並積極開拓國外市場。
(原文：上海證券報)
2007年10月28日
大型紅籌料先回歸作試點 (28 Oct 2007)
(News / Report consolidated by www.redmonkey.hk)
為配合內地增加A股股票供應量和優化內地股票市場的政策，近年不少大型國企股回歸內地市場，發行A股。
國企股是在內地註冊的國有企業，回歸A股沒有太大困難；但紅籌股同為中資企業，卻由於在中國境外註冊，未能符合內地A股直接上市的要求－－公司必須在內地註冊。有鑑於此，中證監推出《境外中資控股上市公司在境內首次公開發行股票試點辦法（草案）》，為紅籌股回歸A股定下依據。
群益證券於今年6月在《香港股市周訊》中指出，在港上市的90隻紅籌股中只有17隻符合以上要求，包括中移動（0941），中海油（0883），中銀香港 （2388），聯通（0762），網通（0906），招商局（0144），中國海外（0688），中信泰富（0267），華創（0291），華潤電力 （0836），中遠太平洋（1199），聯想（0992），中信國金（0183），粵海（0270），中化化肥（0297），駿威（0203）以及中油香港（0135）。由此可見，紅籌回歸A股要求並不低，原因可能是內地政府希望一些優質而且市值大的紅籌股率先回歸，作為試點。
紅籌發A股門檻為
- 已在港交所上市交易1年或以上
- 市值不低於200億港元
- 最近3個會計年度累計純利不低於20億港元
- 須有50%以上的經營性資產在境內，或50%以上的利潤來自境內業務
為配合內地增加A股股票供應量和優化內地股票市場的政策，近年不少大型國企股回歸內地市場，發行A股。
國企股是在內地註冊的國有企業，回歸A股沒有太大困難；但紅籌股同為中資企業，卻由於在中國境外註冊，未能符合內地A股直接上市的要求－－公司必須在內地註冊。有鑑於此，中證監推出《境外中資控股上市公司在境內首次公開發行股票試點辦法（草案）》，為紅籌股回歸A股定下依據。
群益證券於今年6月在《香港股市周訊》中指出，在港上市的90隻紅籌股中只有17隻符合以上要求，包括中移動（0941），中海油（0883），中銀香港 （2388），聯通（0762），網通（0906），招商局（0144），中國海外（0688），中信泰富（0267），華創（0291），華潤電力 （0836），中遠太平洋（1199），聯想（0992），中信國金（0183），粵海（0270），中化化肥（0297），駿威（0203）以及中油香港（0135）。由此可見，紅籌回歸A股要求並不低，原因可能是內地政府希望一些優質而且市值大的紅籌股率先回歸，作為試點。
紅籌發A股門檻為
- 已在港交所上市交易1年或以上
- 市值不低於200億港元
- 最近3個會計年度累計純利不低於20億港元
- 須有50%以上的經營性資產在境內，或50%以上的利潤來自境內業務
2007年9月30日
交大科技(300)產品升級驅動高增長 (30 Sep 2007)
(News / Report consolidated by www.redmonkey.hk)
投資要點
- 受益於機牀需求重型化、數控化的發展趨勢，公司產品需求旺盛，訂單已排到了明年中期
- 隨着高附加值產品落地式鏜銑牀、臥式加工中心銷量的提高，預計未來兩年公司收入仍有望保持30%-50%的增長率，產品結構升級與規模效應體現將驅動淨利潤增長速度高於主營業務收入。
- 今年管理費用將大幅下降。隨着公司對不良資產的逐步清理，資產減值準備將逐步下降，未來管理費用率呈下降趨勢
- 預計公司2007-2009年每股收益分別為0.69元、0.96元、1.35元，近三年淨利潤增長率可以達到150%、40%和38%，按2008年40倍市盈率估算公司的價值區間在36-44元，投資評級為“強烈推薦-A”
交大科技(300)主營業務產品為落地式鏜銑牀、臥式鏜牀、坐標鏜牀、臥式加工中心及非機牀業務，占比分別為76%和24%。過去三年公司機牀業務的主營業務收入和淨利潤平均增長率已達到了48%和81%。上半年公司實現營業收入5.5億元，淨利潤9434萬元，同比比增長54%和308%，實現每股收益0.35元，好於預期。
受益於機牀需求重型化、數控化的發展趨勢，交大科技(300)的產品需求依然旺盛，訂單已排到了明年中期。隨着高附加值產品落地式鏜銑牀、臥式加工中心銷量的提高，預計未來兩年公司收入仍有望保持30%-50%的增長率，產品結構升級與規模效應體現將驅動淨利潤的超預期增長。產品升級帶來新增長。
落地式鏜銑牀主要用於重型機械、工程機械、礦山設備等大型零部件加工，近年需求量旺盛，2006年銷售收入增長率達到68%，預計2007年、2008年增長率可以達到80%和50%左右，目前昆明機牀手持的落地式鏜銑牀訂單有100台左右。從產品的競爭力來看，落地式鏜銑牀的功能和精度接近世界級水平，而在產品細節上仍與國際水平差距較大，如外觀、防護、穩定性和漏油等，不過落地式鏜銑牀的價格僅是國外同類產品的一半，因此是中高檔數據機牀進口替代的受益者。
臥式加工中心也將會成為公司新的增長點，公司早在1980年就開發了精密臥式加工中心，但進入20世紀90年代中期，其它機牀企業均加大了臥式加工中心的開發力度，而昆明機牀這麼多年來沒有進行過技術升級，因此技術和市場停滯不前，2006年銷量也就只有10台左右。今年昆明機牀完成了對臥式加工中心的技術升級，提高了產品性能檔次，也縮短製造及裝配周期，預計臥式加工中心銷量會大幅增長。
上半年機牀業務營業收入增長74%，收入比例已經從去年的72%提高到80.5%，機牀業務毛利率提高了6.68%個百分點，淨利潤增長了349%。毛利率的大幅提高主要是因為規模效應及產品結構的改善，上半年落地式銑鏜牀的銷售收入增長達到78%，其它除臥式加工中心以外的機牀產品銷售收入增長率也在60%以上。
清理歷史問題降低費用
2004-2006年公司計提的資產減值準備金額較大，分別為4680萬元、2366萬元和1472萬元，主要是歷史遺留問題，包括2004年計提的中富證券委托投資跌價準備，應收賬款壞賬準備、計提子公司自動機器、恒通智能子公司的資產減值準備。昆明機牀兩年以上的應收賬款均是按照100%的比例計提壞賬準備的，這部分應收賬款多來自於子公司的不良應收賬款。
隨着機牀業務的快速增長，2006年一年期應收賬款比例已從2005年的52%提高到63%，公司已對不良應收賬款進行了充分的計提。如公司2004年計提了中富證券委托理財減值準備約3810萬元，到目前為止，已收回委托理財資金3628萬元，預計將增加2007年淨利潤2600-2800萬元左右，這將反映在三季度的業績中。上半年公司還處理了子公司恒通智能的股權，因此減少應收賬款壞賬準備125萬元。公司通過逐步壓縮非盈利業務，計提的壞賬準備將會減少，因此，我們預計未來三年，伴隨着銷售收入的快速增長，公司的管理費用率將大幅下降。
昆明道斯機牀盈利穩定
昆明道斯公司由交大科技(300)與捷克TOS(道斯)機牀有限公司合資組建，註冊資本500萬歐元，雙方各占50%，主要設計製造具有國際先進水平的落地式和刨台式銑鏜牀設備，是中國與捷克機牀行業最大的合資企業。昆明道斯公司是2005年11月份投產，2006年實現盈利300萬。不過昆明道斯機牀生產能力有限，主要的零部件仍從國外進口，對昆明機牀的利潤貢獻不大。由於按照新會計準則公司的長期股權投資差額將不再攤銷，2006年投資收益中長期股權投資差額攤銷為138萬元，因此昆明道斯機牀對投資收益的貢獻率將會提高。盈利預測與評級
考慮到三季度沖回的減值準備，我們上調業績預測，預計公司2007-2009年的每股收益分別為0.69元、0.96元、1.35元，動態市盈率(以A股計)為40、 27、20倍，近三年淨利潤增長率可以達到150%、40%和38%，我們按2008年40倍市盈率估算公司的價值區間在36-44元，投資評級為“強烈推薦-A”。
(原文：招商證券研究所)
投資要點
- 受益於機牀需求重型化、數控化的發展趨勢，公司產品需求旺盛，訂單已排到了明年中期
- 隨着高附加值產品落地式鏜銑牀、臥式加工中心銷量的提高，預計未來兩年公司收入仍有望保持30%-50%的增長率，產品結構升級與規模效應體現將驅動淨利潤增長速度高於主營業務收入。
- 今年管理費用將大幅下降。隨着公司對不良資產的逐步清理，資產減值準備將逐步下降，未來管理費用率呈下降趨勢
- 預計公司2007-2009年每股收益分別為0.69元、0.96元、1.35元，近三年淨利潤增長率可以達到150%、40%和38%，按2008年40倍市盈率估算公司的價值區間在36-44元，投資評級為“強烈推薦-A”
交大科技(300)主營業務產品為落地式鏜銑牀、臥式鏜牀、坐標鏜牀、臥式加工中心及非機牀業務，占比分別為76%和24%。過去三年公司機牀業務的主營業務收入和淨利潤平均增長率已達到了48%和81%。上半年公司實現營業收入5.5億元，淨利潤9434萬元，同比比增長54%和308%，實現每股收益0.35元，好於預期。
受益於機牀需求重型化、數控化的發展趨勢，交大科技(300)的產品需求依然旺盛，訂單已排到了明年中期。隨着高附加值產品落地式鏜銑牀、臥式加工中心銷量的提高，預計未來兩年公司收入仍有望保持30%-50%的增長率，產品結構升級與規模效應體現將驅動淨利潤的超預期增長。產品升級帶來新增長。
落地式鏜銑牀主要用於重型機械、工程機械、礦山設備等大型零部件加工，近年需求量旺盛，2006年銷售收入增長率達到68%，預計2007年、2008年增長率可以達到80%和50%左右，目前昆明機牀手持的落地式鏜銑牀訂單有100台左右。從產品的競爭力來看，落地式鏜銑牀的功能和精度接近世界級水平，而在產品細節上仍與國際水平差距較大，如外觀、防護、穩定性和漏油等，不過落地式鏜銑牀的價格僅是國外同類產品的一半，因此是中高檔數據機牀進口替代的受益者。
臥式加工中心也將會成為公司新的增長點，公司早在1980年就開發了精密臥式加工中心，但進入20世紀90年代中期，其它機牀企業均加大了臥式加工中心的開發力度，而昆明機牀這麼多年來沒有進行過技術升級，因此技術和市場停滯不前，2006年銷量也就只有10台左右。今年昆明機牀完成了對臥式加工中心的技術升級，提高了產品性能檔次，也縮短製造及裝配周期，預計臥式加工中心銷量會大幅增長。
上半年機牀業務營業收入增長74%，收入比例已經從去年的72%提高到80.5%，機牀業務毛利率提高了6.68%個百分點，淨利潤增長了349%。毛利率的大幅提高主要是因為規模效應及產品結構的改善，上半年落地式銑鏜牀的銷售收入增長達到78%，其它除臥式加工中心以外的機牀產品銷售收入增長率也在60%以上。
清理歷史問題降低費用
2004-2006年公司計提的資產減值準備金額較大，分別為4680萬元、2366萬元和1472萬元，主要是歷史遺留問題，包括2004年計提的中富證券委托投資跌價準備，應收賬款壞賬準備、計提子公司自動機器、恒通智能子公司的資產減值準備。昆明機牀兩年以上的應收賬款均是按照100%的比例計提壞賬準備的，這部分應收賬款多來自於子公司的不良應收賬款。
隨着機牀業務的快速增長，2006年一年期應收賬款比例已從2005年的52%提高到63%，公司已對不良應收賬款進行了充分的計提。如公司2004年計提了中富證券委托理財減值準備約3810萬元，到目前為止，已收回委托理財資金3628萬元，預計將增加2007年淨利潤2600-2800萬元左右，這將反映在三季度的業績中。上半年公司還處理了子公司恒通智能的股權，因此減少應收賬款壞賬準備125萬元。公司通過逐步壓縮非盈利業務，計提的壞賬準備將會減少，因此，我們預計未來三年，伴隨着銷售收入的快速增長，公司的管理費用率將大幅下降。
昆明道斯機牀盈利穩定
昆明道斯公司由交大科技(300)與捷克TOS(道斯)機牀有限公司合資組建，註冊資本500萬歐元，雙方各占50%，主要設計製造具有國際先進水平的落地式和刨台式銑鏜牀設備，是中國與捷克機牀行業最大的合資企業。昆明道斯公司是2005年11月份投產，2006年實現盈利300萬。不過昆明道斯機牀生產能力有限，主要的零部件仍從國外進口，對昆明機牀的利潤貢獻不大。由於按照新會計準則公司的長期股權投資差額將不再攤銷，2006年投資收益中長期股權投資差額攤銷為138萬元，因此昆明道斯機牀對投資收益的貢獻率將會提高。盈利預測與評級
考慮到三季度沖回的減值準備，我們上調業績預測，預計公司2007-2009年的每股收益分別為0.69元、0.96元、1.35元，動態市盈率(以A股計)為40、 27、20倍，近三年淨利潤增長率可以達到150%、40%和38%，我們按2008年40倍市盈率估算公司的價值區間在36-44元，投資評級為“強烈推薦-A”。
(原文：招商證券研究所)
六福(590)之分析撮要 (30 Sept 2007)
(News / Report consolidated by www.redmonkey.hk)
最新全年業績
六福(590)中期營業額約14億元，增長72%，純利0.85億元，同比大幅增長1.9倍；07年度營業額28.4億元，增長約34%，純利約 1.98億元，同比大幅增長1倍。全年度純利增幅雖然少於半年度增幅，但下半年度營業額14.36億元，與上半年度相若，但實際純利高達1.13億元，較 上半年度的0.85億元多33%，由此可見，集團下半年度的純利率顯著上升，盈利增長處於持續擴大的階段。六福(590)董事兼財務總監羅添福於7月份業績會上透露，本財年度首季業務增長理想，零售收入上升20%，同店銷售增幅亦達20%。
內地業務貢獻上升
下半年度純利大幅增長，主要原因是集團在內地的業務貢獻上升，令「其他收入」同比增長近1倍至4,968萬元，內裏主要為特許經營店收取的服務及顧問費用大幅增加所致，總收益3,000萬元，而期內因出售物業亦錄得約1,000萬元的其他收益。六福(590)去年營業額28.5 億元，當中1.8 億或6.3%與內地業務有關；其他收入4968 萬元，當中又有80%來自內地，都是集團增長主力。
租金升幅已放緩
零售股面對最大的壓力主要來自租金上升，然而，羅添福表示，經過前一輪業主瘋狂加租後，現時的租金升幅已經放緩，去年新續租店舖的租金加幅僅有10%至20%，而今年再續租的10份租約，預料加幅亦會維持這個幅度。最重要的是，租金佔營業額比重，已由06年度的4.3%，降至07年度的3.6%，純利率因此可以獲得較大幅度的上升。
特許經營巧拓內地
六福(590)內地網絡擴張步伐遠超同業，純利率卻沒有被拖低，長期跑贏對手，純利增長穩定而高速，全賴敢以特許經營方式擴張版圖。「這是有風險，可是，我們的淨資產少於主要對手，要變通才能做大。」六福(590)財務總監羅添福說︰「在大陸，自己開一間店要500 萬，20 間就是1 億，資本承擔很大，用特許經營就可小資本，快擴張。」
以特許經營方式拓展殊非易事。地方商家取得品牌特許經營權後可能亂來，本應專賣涼茶的兼賣炒飯，專賣時裝的兼賣雜貨，品牌形象大受破壞，很多企業寧願自營，周生生(116)內地分店，就全屬自營。因此，六福(590)深知，特許經營最重要、亦最難的，是統一、監控所有加盟商的品質，六福(590)的電腦系統亦接駁各加盟商，以便了解其經營情况，而集團採取三大措施以監控品質。
一、鼓勵檢舉
「我們發動群眾監察，特許經營商有200 多家，他們的僱員或者親戚朋友，加起就有幾千人，當中有檢舉出經營商問題的，就有獎金。」羅添福說︰ 「這是一支強大的監察隊伍，罰款會分發部分給檢舉人士作佣金。」
二、頻巡黑點
「我們有一支20 多人的巡查隊伍。」羅添福說，他們專巡查黑點地區， 「警察抄牌都專在黑點地區抄。有些人出入境過關，常常被人查，道理差不多，專查黑點。」
三、查清家底
預 防勝於治療，在挑選特許經營商時，集團非常小心。「若有商家有意加盟，我們會派專人花兩三個月考察，先要考察財力，因為開一間新舖，入貨都要300 萬元，更重要的，是商家在當地的人事關係。」羅添福說︰
「比如，有時候，該商家是由巿長介紹給你，這就很能說明他的人事關係。」
(原文：香港經濟日報、明報)
最新全年業績
六福(590)中期營業額約14億元，增長72%，純利0.85億元，同比大幅增長1.9倍；07年度營業額28.4億元，增長約34%，純利約 1.98億元，同比大幅增長1倍。全年度純利增幅雖然少於半年度增幅，但下半年度營業額14.36億元，與上半年度相若，但實際純利高達1.13億元，較 上半年度的0.85億元多33%，由此可見，集團下半年度的純利率顯著上升，盈利增長處於持續擴大的階段。六福(590)董事兼財務總監羅添福於7月份業績會上透露，本財年度首季業務增長理想，零售收入上升20%，同店銷售增幅亦達20%。
內地業務貢獻上升
下半年度純利大幅增長，主要原因是集團在內地的業務貢獻上升，令「其他收入」同比增長近1倍至4,968萬元，內裏主要為特許經營店收取的服務及顧問費用大幅增加所致，總收益3,000萬元，而期內因出售物業亦錄得約1,000萬元的其他收益。六福(590)去年營業額28.5 億元，當中1.8 億或6.3%與內地業務有關；其他收入4968 萬元，當中又有80%來自內地，都是集團增長主力。
租金升幅已放緩
零售股面對最大的壓力主要來自租金上升，然而，羅添福表示，經過前一輪業主瘋狂加租後，現時的租金升幅已經放緩，去年新續租店舖的租金加幅僅有10%至20%，而今年再續租的10份租約，預料加幅亦會維持這個幅度。最重要的是，租金佔營業額比重，已由06年度的4.3%，降至07年度的3.6%，純利率因此可以獲得較大幅度的上升。
特許經營巧拓內地
六福(590)內地網絡擴張步伐遠超同業，純利率卻沒有被拖低，長期跑贏對手，純利增長穩定而高速，全賴敢以特許經營方式擴張版圖。「這是有風險，可是，我們的淨資產少於主要對手，要變通才能做大。」六福(590)財務總監羅添福說︰「在大陸，自己開一間店要500 萬，20 間就是1 億，資本承擔很大，用特許經營就可小資本，快擴張。」
以特許經營方式拓展殊非易事。地方商家取得品牌特許經營權後可能亂來，本應專賣涼茶的兼賣炒飯，專賣時裝的兼賣雜貨，品牌形象大受破壞，很多企業寧願自營，周生生(116)內地分店，就全屬自營。因此，六福(590)深知，特許經營最重要、亦最難的，是統一、監控所有加盟商的品質，六福(590)的電腦系統亦接駁各加盟商，以便了解其經營情况，而集團採取三大措施以監控品質。
一、鼓勵檢舉
「我們發動群眾監察，特許經營商有200 多家，他們的僱員或者親戚朋友，加起就有幾千人，當中有檢舉出經營商問題的，就有獎金。」羅添福說︰ 「這是一支強大的監察隊伍，罰款會分發部分給檢舉人士作佣金。」
二、頻巡黑點
「我們有一支20 多人的巡查隊伍。」羅添福說，他們專巡查黑點地區， 「警察抄牌都專在黑點地區抄。有些人出入境過關，常常被人查，道理差不多，專查黑點。」
三、查清家底
預 防勝於治療，在挑選特許經營商時，集團非常小心。「若有商家有意加盟，我們會派專人花兩三個月考察，先要考察財力，因為開一間新舖，入貨都要300 萬元，更重要的，是商家在當地的人事關係。」羅添福說︰
「比如，有時候，該商家是由巿長介紹給你，這就很能說明他的人事關係。」
(原文：香港經濟日報、明報)
2007年9月18日
紙業股原料成本差距大 (18 Sept 2007)
(News / Report consolidated by www.redmonkey.hk)
紙業股群星（3868）招股反應熱烈，投資者分析紙業股時，須先留意公司所生產的是哪一類紙品。不同紙品會有不同的原材料及不同的買家，並非所有紙業股都受同一因素所影響。
裝飾原紙：成本受木漿價影響
裝飾原紙是特種紙的其中一種，用途十分廣泛。由於裝飾原紙多是用作再加工之用，因此主要供應給廠商。
例子︰即將上市的群星紙業便是以生產裝飾原紙為主，佔其06年營業額87.7%。和一般紙品製作相近，裝飾原紙最重要的原材料是木漿。以群星為例，木漿佔集團06年總銷售成本40.5%，分析顯示，木漿價格上升1%，將會使集團純利減少210萬元人民幣。因此，分析紙業股，投資者務必注意木漿價格走勢。由於中國缺乏森林資源，大部分紙品製造商都需要進口木漿，故此，紙業股的原材料成本極受國際木漿價格影響。
另外，製造裝飾原紙另一原料是鈦白粉，這是一種用作顏料的白色粉末。群星表示，鈦白粉佔其生產總成本31%，但由於內地鈦白粉生產能滿足內部需求，因此，鈦白粉的供應以及價格都相對穩定。
需求看樓宇施工量
裝飾原紙是用作製造人造板，可用於樓宇室內裝修、運輸工具內部裝修、強化木地板、家具、辦公室器具等。因此，裝飾原紙的需求很受樓宇建設量影響。投資如群星這類生產裝飾原紙的股份時，要格外留意當地未來的樓宇施工量。
包裝原紙：廢紙原料為首要考慮
包裝原紙是用於不同產品的美工包裝，以提高產品的美觀度，建立品牌形象，因此包裝原紙主要供應給零售消費品商。
例子︰玖龍紙業（2689）便是以生產包原紙的表表者，集團產品包括卡紙、高強瓦楞芯紙、塗布灰底白板紙等。
值得留意的是，雖然生裝包裝紙的材料也有木漿，但正如玖龍管理層所言，一般大型包裝原紙生產商都是以收購廢紙作為其最主要原材料。投資者除了留意廢紙收 購價外，更重要的是小心觀察包裝原紙生產商的廢紙來源。作為第一原材料，廢紙的質素不容忽視。以玖龍為例，為了避免廢紙質素過分參差，集團主要由北美及歐 洲收購廢紙，理由是這兩個地方的廢紙品質較為統一。
需求看零售市道
由於包裝原紙的用途主要是包裝美化不同產品，因此，包裝原紙的需求極受消費品市場的市道影響，特別是以包裝作為銷售策略的中、高檔次消費品，因此，投資者在分析包裝原紙製造商時，必須留意當地的零售銷售市場情況。
印刷紙品：市場競爭激烈
一般而言，印刷紙品是供應給課室、辦公室影印、印刷所用的文儀紙品，主要客戶是公司或個人用家。
例子︰最近公布盈利大增的森信紙業（0731）便有生產印刷紙品，而一向只生產裝飾原紙的群星也在06年加入印刷紙品生產的行例。
印刷紙品的主要原料為木漿，因此，投資者分析生產這類產品的股份時，必須留意木漿供應及價格。
由於印刷紙品的供應層面相當廣泛，用家甚至可以包括個人，這個市場的競爭一向很大，以群星06年業績而言，其裝飾原紙的毛利為20.21%，但印刷紙品則只有13.29%，故此，如何控制成本及公司促銷策略成為印刷紙品生產商很重要的突圍條件。
紙品原材料 多數為木漿
木漿是一種纖維物料，主要以木、棉、草等以化學、力學過程製作，是紙品生產不可或缺的重要原料。基於環保及天然資源保育的因素，中國政府近年大力推廣由木漿製成的人造板去取代原木，木漿的需求也日漸增加，近年不少木業公司、甚至玖龍，也有生產利潤比原木高的木漿。
(原文：香港經濟日報)
紙業股群星（3868）招股反應熱烈，投資者分析紙業股時，須先留意公司所生產的是哪一類紙品。不同紙品會有不同的原材料及不同的買家，並非所有紙業股都受同一因素所影響。
裝飾原紙：成本受木漿價影響
裝飾原紙是特種紙的其中一種，用途十分廣泛。由於裝飾原紙多是用作再加工之用，因此主要供應給廠商。
例子︰即將上市的群星紙業便是以生產裝飾原紙為主，佔其06年營業額87.7%。和一般紙品製作相近，裝飾原紙最重要的原材料是木漿。以群星為例，木漿佔集團06年總銷售成本40.5%，分析顯示，木漿價格上升1%，將會使集團純利減少210萬元人民幣。因此，分析紙業股，投資者務必注意木漿價格走勢。由於中國缺乏森林資源，大部分紙品製造商都需要進口木漿，故此，紙業股的原材料成本極受國際木漿價格影響。
另外，製造裝飾原紙另一原料是鈦白粉，這是一種用作顏料的白色粉末。群星表示，鈦白粉佔其生產總成本31%，但由於內地鈦白粉生產能滿足內部需求，因此，鈦白粉的供應以及價格都相對穩定。
需求看樓宇施工量
裝飾原紙是用作製造人造板，可用於樓宇室內裝修、運輸工具內部裝修、強化木地板、家具、辦公室器具等。因此，裝飾原紙的需求很受樓宇建設量影響。投資如群星這類生產裝飾原紙的股份時，要格外留意當地未來的樓宇施工量。
包裝原紙：廢紙原料為首要考慮
包裝原紙是用於不同產品的美工包裝，以提高產品的美觀度，建立品牌形象，因此包裝原紙主要供應給零售消費品商。
例子︰玖龍紙業（2689）便是以生產包原紙的表表者，集團產品包括卡紙、高強瓦楞芯紙、塗布灰底白板紙等。
值得留意的是，雖然生裝包裝紙的材料也有木漿，但正如玖龍管理層所言，一般大型包裝原紙生產商都是以收購廢紙作為其最主要原材料。投資者除了留意廢紙收 購價外，更重要的是小心觀察包裝原紙生產商的廢紙來源。作為第一原材料，廢紙的質素不容忽視。以玖龍為例，為了避免廢紙質素過分參差，集團主要由北美及歐 洲收購廢紙，理由是這兩個地方的廢紙品質較為統一。
需求看零售市道
由於包裝原紙的用途主要是包裝美化不同產品，因此，包裝原紙的需求極受消費品市場的市道影響，特別是以包裝作為銷售策略的中、高檔次消費品，因此，投資者在分析包裝原紙製造商時，必須留意當地的零售銷售市場情況。
印刷紙品：市場競爭激烈
一般而言，印刷紙品是供應給課室、辦公室影印、印刷所用的文儀紙品，主要客戶是公司或個人用家。
例子︰最近公布盈利大增的森信紙業（0731）便有生產印刷紙品，而一向只生產裝飾原紙的群星也在06年加入印刷紙品生產的行例。
印刷紙品的主要原料為木漿，因此，投資者分析生產這類產品的股份時，必須留意木漿供應及價格。
由於印刷紙品的供應層面相當廣泛，用家甚至可以包括個人，這個市場的競爭一向很大，以群星06年業績而言，其裝飾原紙的毛利為20.21%，但印刷紙品則只有13.29%，故此，如何控制成本及公司促銷策略成為印刷紙品生產商很重要的突圍條件。
紙品原材料 多數為木漿
木漿是一種纖維物料，主要以木、棉、草等以化學、力學過程製作，是紙品生產不可或缺的重要原料。基於環保及天然資源保育的因素，中國政府近年大力推廣由木漿製成的人造板去取代原木，木漿的需求也日漸增加，近年不少木業公司、甚至玖龍，也有生產利潤比原木高的木漿。
(原文：香港經濟日報)
2007年9月11日
分析煤炭股 看煤價產量 (11 Sept 2007)
(News / Report consolidated by www.redmonkey.hk)
投資者分析煤炭股，可從煤價及企業煤炭產量手，以了解各煤炭股前景。
焦煤價較動力煤價高
煤價近年上升，代表產煤公司的產品可以賣到更高的價錢，自然對煤炭企業有利。但投資者卻要留意，不同的煤炭品種，其價格亦有頗大的差異。
在煤炭的種類中，以無煙煤、焦煤及動力煤較為優質，其中焦煤主要供鋼鐵企業製造鋼鐵，動力煤則可作為電力公司的發電原料。而在國際煤炭市場上，焦煤一般價格屬中等至較高，相對動力煤可享有溢價。因此，若煤炭公司生產焦煤的比重較高，例如恒鼎主要生產焦煤，則可享價格上的優勢，增加銷售額。
內地煤炭市場方面，由於早年中央對動力煤價格有所控制，近年才逐步放寬煤炭價格機制，有關價格走勢較平穩；焦煤則已完全由市場主導，因此焦煤價格一般跟隨國際趨勢波動。既然內地整體煤炭價格已開始由市場主導，投資者宜從煤炭供求情況，分析煤價走勢，而分析時又要特別留意鋼鐵行業及電力行業對煤炭的需求。
近期券商對煤價走勢都表示看好，以德銀為例，該行預期中國需求增長可帶動亞太區動力煤價格於08年上升3.6%，焦煤價格更可升11.1%；而法巴也預期內地現貨煤價會於未來一兩年在高位企穩。
產量上升帶動增長
此外，若在煤價上升的同時，公司的產煤量也有所增長，則可進一步帶動公司的收入。理論上，公司的產煤量愈高，代表擁有愈多「貨品」，因而對公司愈有利。就06年而言，龍頭股神華（1088）的產煤量最高，達1.366億噸，而新股恒鼎由於規模較小，06年產煤量有220萬噸。當然，投資者也要留意各煤炭股的產量增長情況，以評估其發展前景。
例子：上文提及，神華06年的商品煤產量達1.366億噸，同比增長12.5%；而恒鼎同期的原煤產量雖僅220萬噸，但同比增長卻有83%，基數較低增長明顯較快。
其實，煤炭公司的產煤量甚受其營運的煤礦儲量所限制。若公司的煤礦儲量不足，除了影響其每年的產煤數字外，也可能限制公司的持續發展能力。長遠而言，公司或要進行煤礦收購行動，但會增加資本開支壓力。例如今次招股的恒鼎，預計以集資所得的74%，用作支付收購貴州省六盤水焦煤資源，藉此鞏固公司的煤礦儲量。
關閉小煤礦 支持煤價
內地煤礦意外頻生，煤礦安全問題成為投資煤炭股的重要風險之一。而內地政府也高度關注此問題，推出了多項措施以改革煤炭行業。
國家發改委於2005年發出限制，規定煤炭項目的設計年產能必須大於30,000噸才獲考慮批准發展，而年產能少於30,000噸的小型煤礦將與其他煤礦合併或關閉，或在條件允許下擴充煤礦規模；並有意於2010年將國家小型煤礦的數目減至10,000個。
自該限制發出後，內地許多小型煤礦已被命令合併、停產或關閉。
市場人士預期，中央關閉小型煤礦，對大型煤炭股有利，一來有關企業的煤礦規模一般較大，二來煤礦減少，有助削減煤炭供應，支持煤價上升。
煤炭小知識
原煤：採挖後及未分大小，於原始及未經處理狀態的煤炭
無煙煤：一般含有86%至97%碳的煤，屬最高等級，主要用於住宅及商業供熱
煙煤：一般含有45%至86%碳的煤，其形態包括用於發電的動力煤及為鋼鐵業的重要燃料和原料的焦煤
精煤：在洗煤廠清洗加工過的煤，含碳量高達90%以上及幾乎不含水分
動力煤：一般稱為「蒸氣煤」或「鍋爐煤」，用於發電廠等以產生動力蒸汽及熱力
焦煤：用於製造鋼鐵及含有60-80%碳的煤，亦稱為冶金煤
焦炭：亦特指冶金焦炭，為鋼鐵業高爐使用的原材料之一
洗選：以加濕、浮法、重力或磁力清洗原煤
洗煤：在洗煤或選煤廠透過洗選將矸石從原煤分隔出的工序
(原文：香港經濟日報)
投資者分析煤炭股，可從煤價及企業煤炭產量手，以了解各煤炭股前景。
焦煤價較動力煤價高
煤價近年上升，代表產煤公司的產品可以賣到更高的價錢，自然對煤炭企業有利。但投資者卻要留意，不同的煤炭品種，其價格亦有頗大的差異。
在煤炭的種類中，以無煙煤、焦煤及動力煤較為優質，其中焦煤主要供鋼鐵企業製造鋼鐵，動力煤則可作為電力公司的發電原料。而在國際煤炭市場上，焦煤一般價格屬中等至較高，相對動力煤可享有溢價。因此，若煤炭公司生產焦煤的比重較高，例如恒鼎主要生產焦煤，則可享價格上的優勢，增加銷售額。
內地煤炭市場方面，由於早年中央對動力煤價格有所控制，近年才逐步放寬煤炭價格機制，有關價格走勢較平穩；焦煤則已完全由市場主導，因此焦煤價格一般跟隨國際趨勢波動。既然內地整體煤炭價格已開始由市場主導，投資者宜從煤炭供求情況，分析煤價走勢，而分析時又要特別留意鋼鐵行業及電力行業對煤炭的需求。
近期券商對煤價走勢都表示看好，以德銀為例，該行預期中國需求增長可帶動亞太區動力煤價格於08年上升3.6%，焦煤價格更可升11.1%；而法巴也預期內地現貨煤價會於未來一兩年在高位企穩。
產量上升帶動增長
此外，若在煤價上升的同時，公司的產煤量也有所增長，則可進一步帶動公司的收入。理論上，公司的產煤量愈高，代表擁有愈多「貨品」，因而對公司愈有利。就06年而言，龍頭股神華（1088）的產煤量最高，達1.366億噸，而新股恒鼎由於規模較小，06年產煤量有220萬噸。當然，投資者也要留意各煤炭股的產量增長情況，以評估其發展前景。
例子：上文提及，神華06年的商品煤產量達1.366億噸，同比增長12.5%；而恒鼎同期的原煤產量雖僅220萬噸，但同比增長卻有83%，基數較低增長明顯較快。
其實，煤炭公司的產煤量甚受其營運的煤礦儲量所限制。若公司的煤礦儲量不足，除了影響其每年的產煤數字外，也可能限制公司的持續發展能力。長遠而言，公司或要進行煤礦收購行動，但會增加資本開支壓力。例如今次招股的恒鼎，預計以集資所得的74%，用作支付收購貴州省六盤水焦煤資源，藉此鞏固公司的煤礦儲量。
關閉小煤礦 支持煤價
內地煤礦意外頻生，煤礦安全問題成為投資煤炭股的重要風險之一。而內地政府也高度關注此問題，推出了多項措施以改革煤炭行業。
國家發改委於2005年發出限制，規定煤炭項目的設計年產能必須大於30,000噸才獲考慮批准發展，而年產能少於30,000噸的小型煤礦將與其他煤礦合併或關閉，或在條件允許下擴充煤礦規模；並有意於2010年將國家小型煤礦的數目減至10,000個。
自該限制發出後，內地許多小型煤礦已被命令合併、停產或關閉。
市場人士預期，中央關閉小型煤礦，對大型煤炭股有利，一來有關企業的煤礦規模一般較大，二來煤礦減少，有助削減煤炭供應，支持煤價上升。
煤炭小知識
原煤：採挖後及未分大小，於原始及未經處理狀態的煤炭
無煙煤：一般含有86%至97%碳的煤，屬最高等級，主要用於住宅及商業供熱
煙煤：一般含有45%至86%碳的煤，其形態包括用於發電的動力煤及為鋼鐵業的重要燃料和原料的焦煤
精煤：在洗煤廠清洗加工過的煤，含碳量高達90%以上及幾乎不含水分
動力煤：一般稱為「蒸氣煤」或「鍋爐煤」，用於發電廠等以產生動力蒸汽及熱力
焦煤：用於製造鋼鐵及含有60-80%碳的煤，亦稱為冶金煤
焦炭：亦特指冶金焦炭，為鋼鐵業高爐使用的原材料之一
洗選：以加濕、浮法、重力或磁力清洗原煤
洗煤：在洗煤或選煤廠透過洗選將矸石從原煤分隔出的工序
(原文：香港經濟日報)
2007年9月9日
中國鋼鐵行業最新分析 (9 Sept 2007)
(News / Report consolidated by www.redmonkey.hk)
鋼鐵於中國及全球的供求
2007年上半年，國內鋼鐵的消費增9.6%，生產量增18.6%。假設2007年下半年國內鋼鐵消費增長維持在10%附近，全年鋼鐵消費將達到4.38億噸。而在國內外宏觀經濟、鋼材價格等因素不發生大變動的前提下，全年鋼鐵產量預計將達到5億噸左右。如果鋼材和鋼坯進口量維持上半年平均水平，全年樂觀估計淨出口鋼材折合粗鋼約5300萬噸，但仍有大量剩餘資源等待新的消化渠道。
因此，四季度鋼材市場價格總體水平將在波動中處於弱勢下跌行情。預計年底主要品種市場價格水平將略低於2006年底。按品種來看，長材價格較為穩定，中厚板次之，熱軋卷和冷軋薄板最為危險。
鋼鐵業上半年出現高速的業績增長，原因有幾個方面：一是行業的供需基本平衡，上半年國內需求增長，而境外的需求更為強烈；二是行業的產品結構逐漸優化，高附加值高技術含量的產品比重在增加；三是上半年鋼材價格同比增幅較大，目前仍在高位運行；另外，盡管鋼鐵企業面臨成本壓力，但各個企業在控制中基本消化，盈利能力反而增強。調控難抑出口增長趨勢
下半年受調控的影響，鋼鐵行業整合的預期將繼續提升。2007年4月至6月，國家有關部門4次出台限制鋼鐵產品出口的措施，其政策效應將在下半年顯現。
但鋼材出口增長趨勢不可扭轉。目前，國際鋼材價格處於歷史新高，國際與國內市場仍然存在較大的價差，尤其是線棒材、中厚板和型材。國際國內鋼材價差是推動出口快速增長的本質因素，同時近幾年鋼材產品出口的快速增長也是鋼鐵企業競爭實力不斷提高的表現。政策只能減緩出口增速，並不能改變出口增長的趨勢。
1970至90年代，全球鋼鐵消費年均增長在1%；而2000年以來，全球鋼鐵消費年均增長超過了7.5%。行業的復蘇與鋼鐵產業結構的調整，為其中的優勢公司創造了發展空間。
在全球經濟快速增長的背景下，全球的鋼鐵需求也非常旺盛。2004年以來，國際鋼鐵價格一直保持高位。2007年6月底國際鋼材價格指數達到172.8，再創歷史新高，相對於2006年底上漲22.6點，漲幅達到15.0%。
據IISI的中期預測，到2015年之前，世界鋼鐵消費年均增長率將在4%以上。預計BRIC (巴西、俄羅斯、印度、中國) 4個國家2008年鋼鐵消費佔全球總量的44%；預計到2015年前，中國佔世界鋼鐵需求總量的比例將達到41%，而印度將達到5%。
製造成本上漲
今年上半年，鋼鐵企業的煉鋼生鐵製造成本同比上升8.34%，主要是外購原料、燃料費用上升造成的。近一年來，鐵礦石、煤炭焦炭、鐵合金等原料價格都在大幅度上漲，有的品種漲幅高達50至100%，導致鋼鐵生產成本的不斷增加。
由於目前國家正在準備推行資源價格體制改革，許多資源性產品成本將會升高；鐵礦石市場在國內鋼鐵產能仍在擴張的情況下，下半年的價格難以下調。
中國鋼鐵行業利潤
據鋼鐵行業協會統計:上半年納入鋼協統計的77戶大中型鋼鐵企業，實現產品銷售收入9212.6億元，同比增長34.89%；實現利潤782.74億元，同比增長108.75%。
鋼鐵行業龍頭企業寶鋼股份2007年1至6月實現營業總收入941.24億元，同比增長28.64%；實現淨利潤81.59億元，同比增長80.21%，上半年每股收益0.47元，每股淨資產4.76元，淨資產收益率達到9.80%。武鋼股份與太鋼不銹的淨利潤同比增長幅度遠遠超過鋼鐵行業的平均值。其中武鋼在營業收入同比增長38.18%的情況下，實現淨利潤同比增長170.98%，其淨資產收益率高達14.53%；而太鋼不銹由於收購了集團資產，規模迅速擴大，因此營業收入與淨利潤的增長最大，公司上半年營業收入同比增長168.16%，淨利潤同比增長的幅度高達299.10%。
但上半年重點鋼鐵企業增速同比逐月下滑，而價格下滑和成本上升將導致下半年的單月利潤將低於上半年高峰期，由於產量的增長，總體上下半年利潤將與上半年基本持平，但增速將大幅下滑。我們對下半年樂觀估計增速同比下滑到30%-50%間，遠低於上半年約110%的增速。
鋼鐵股的估值
以2007年8月22日收盤價計算，2007年全部A股市盈率水平為44.43倍、2008年為29.78倍，鋼鐵行業2007年市盈率20.5倍、2008年16.28倍。2007、2008年鋼鐵相對於全部A股的估值比率分別為46.13%和54.66%。而以寶鋼為首的大型鋼鐵企業市盈率低於平均水平。國外鋼鐵股的PE水平平均行該地方大市PE之70%，按理國內鋼鐵股有上升空間。
主要鋼鐵公司每股收益五年復合年均增長約20%，但因為擔心鋼鐵行業的周期性，投資者誇大了行業的風險性，低估了行業的成長性。
由於鋼鐵行業投資大、建設周期長、固定資產占比高，鋼鐵行業的周期性特徵十分明顯。但鋼鐵行業的周期是長周期。拉動本輪鋼鐵行業增長的動力是發達國家的鋼鐵產品更新和發展中國家的工業化以及技術進步，因此，在發展中國家工業化進程中，世界鋼鐵工業又進入了一輪增長的長周期。由於技術進步和結構調整等因素，鋼鐵工業的周期波動逐漸變緩，公司業績能夠持續增長。
中國鋼鐵行業整合併購
預計下半年開始，國內鋼鐵行業將掀起兼併重組的浪潮，國內眾多鋼鐵公司整體上市資產注入預期強烈，也將帶來較大的投資機會。因此，後期應將投資因素逐步轉移到企業並購重組和整體上市方面進行考慮。
結構性過剩問題也比較突出，再加上行業集中度低，資源配置不合理，我國鋼鐵行業的國際競爭力也被削弱。分析師發現，提高產業集中度，並購重組已經成為做大做強鋼鐵企業的必由之路。目前政府的政策目標是充分整合鋼鐵行業，各項淘汰落後、優化結構措施以及節能減排措施的實施，將加快我國鋼鐵工業的購並重組進程。
國內已經認可了鋼鐵業的「四大基地」方案，即以鞍鋼—本鋼為核心的東北鋼鐵工業基地、以首鋼—唐鋼為核心的華北鋼鐵基地、以寶鋼—馬鋼為核心的華東鋼鐵基地和以武鋼—攀鋼為核心的中西南鋼鐵工業基地。
2007年國家進一步取消了部分鋼材產品的出口退稅政策，並對一些產品加徵5至10%關稅。但是，投資者應該看到政策調控的具體內容，通過宏觀調控，旨在提高中國鋼鐵工業的國際競爭力，限制新增產能、淘汰落後產能，將有利於改善鋼鐵行業的供求結構。
從長期來看，我們關注具有持續競爭優勢的公司。主要表現為在未來市場份額中佔據優勢的公司，並能夠通過規模優勢發揮其技術和品牌優勢，在原材料和產品價格談判中處於強勢地位，並能在並購中進一步實現強者恒強的公司，如寶鋼股份、鞍鋼股份、武鋼股份等龍頭公司。
從短期看，我們關注受市場波動影響較小的公司。如具有獨特產品優勢的公司，如武鋼股份等；以市場價格相對堅挺的長材和中厚板為主要產品的公司，如馬鋼股份、唐鋼股份、濟南鋼鐵等；此外還關注具有自有資源受原材料上漲影響較小的公司，如鞍鋼股份、承德釩鈦、攀鋼鋼釩等。這些公司在產業鏈上下游中的優勢，將導致其利潤水平高於平均水平，受市場波動影響也較小。
(資料節錄自多份中國報刋)
鋼鐵於中國及全球的供求
2007年上半年，國內鋼鐵的消費增9.6%，生產量增18.6%。假設2007年下半年國內鋼鐵消費增長維持在10%附近，全年鋼鐵消費將達到4.38億噸。而在國內外宏觀經濟、鋼材價格等因素不發生大變動的前提下，全年鋼鐵產量預計將達到5億噸左右。如果鋼材和鋼坯進口量維持上半年平均水平，全年樂觀估計淨出口鋼材折合粗鋼約5300萬噸，但仍有大量剩餘資源等待新的消化渠道。
因此，四季度鋼材市場價格總體水平將在波動中處於弱勢下跌行情。預計年底主要品種市場價格水平將略低於2006年底。按品種來看，長材價格較為穩定，中厚板次之，熱軋卷和冷軋薄板最為危險。
鋼鐵業上半年出現高速的業績增長，原因有幾個方面：一是行業的供需基本平衡，上半年國內需求增長，而境外的需求更為強烈；二是行業的產品結構逐漸優化，高附加值高技術含量的產品比重在增加；三是上半年鋼材價格同比增幅較大，目前仍在高位運行；另外，盡管鋼鐵企業面臨成本壓力，但各個企業在控制中基本消化，盈利能力反而增強。調控難抑出口增長趨勢
下半年受調控的影響，鋼鐵行業整合的預期將繼續提升。2007年4月至6月，國家有關部門4次出台限制鋼鐵產品出口的措施，其政策效應將在下半年顯現。
但鋼材出口增長趨勢不可扭轉。目前，國際鋼材價格處於歷史新高，國際與國內市場仍然存在較大的價差，尤其是線棒材、中厚板和型材。國際國內鋼材價差是推動出口快速增長的本質因素，同時近幾年鋼材產品出口的快速增長也是鋼鐵企業競爭實力不斷提高的表現。政策只能減緩出口增速，並不能改變出口增長的趨勢。
1970至90年代，全球鋼鐵消費年均增長在1%；而2000年以來，全球鋼鐵消費年均增長超過了7.5%。行業的復蘇與鋼鐵產業結構的調整，為其中的優勢公司創造了發展空間。
在全球經濟快速增長的背景下，全球的鋼鐵需求也非常旺盛。2004年以來，國際鋼鐵價格一直保持高位。2007年6月底國際鋼材價格指數達到172.8，再創歷史新高，相對於2006年底上漲22.6點，漲幅達到15.0%。
據IISI的中期預測，到2015年之前，世界鋼鐵消費年均增長率將在4%以上。預計BRIC (巴西、俄羅斯、印度、中國) 4個國家2008年鋼鐵消費佔全球總量的44%；預計到2015年前，中國佔世界鋼鐵需求總量的比例將達到41%，而印度將達到5%。
製造成本上漲
今年上半年，鋼鐵企業的煉鋼生鐵製造成本同比上升8.34%，主要是外購原料、燃料費用上升造成的。近一年來，鐵礦石、煤炭焦炭、鐵合金等原料價格都在大幅度上漲，有的品種漲幅高達50至100%，導致鋼鐵生產成本的不斷增加。
由於目前國家正在準備推行資源價格體制改革，許多資源性產品成本將會升高；鐵礦石市場在國內鋼鐵產能仍在擴張的情況下，下半年的價格難以下調。
中國鋼鐵行業利潤
據鋼鐵行業協會統計:上半年納入鋼協統計的77戶大中型鋼鐵企業，實現產品銷售收入9212.6億元，同比增長34.89%；實現利潤782.74億元，同比增長108.75%。
鋼鐵行業龍頭企業寶鋼股份2007年1至6月實現營業總收入941.24億元，同比增長28.64%；實現淨利潤81.59億元，同比增長80.21%，上半年每股收益0.47元，每股淨資產4.76元，淨資產收益率達到9.80%。武鋼股份與太鋼不銹的淨利潤同比增長幅度遠遠超過鋼鐵行業的平均值。其中武鋼在營業收入同比增長38.18%的情況下，實現淨利潤同比增長170.98%，其淨資產收益率高達14.53%；而太鋼不銹由於收購了集團資產，規模迅速擴大，因此營業收入與淨利潤的增長最大，公司上半年營業收入同比增長168.16%，淨利潤同比增長的幅度高達299.10%。
但上半年重點鋼鐵企業增速同比逐月下滑，而價格下滑和成本上升將導致下半年的單月利潤將低於上半年高峰期，由於產量的增長，總體上下半年利潤將與上半年基本持平，但增速將大幅下滑。我們對下半年樂觀估計增速同比下滑到30%-50%間，遠低於上半年約110%的增速。
鋼鐵股的估值
以2007年8月22日收盤價計算，2007年全部A股市盈率水平為44.43倍、2008年為29.78倍，鋼鐵行業2007年市盈率20.5倍、2008年16.28倍。2007、2008年鋼鐵相對於全部A股的估值比率分別為46.13%和54.66%。而以寶鋼為首的大型鋼鐵企業市盈率低於平均水平。國外鋼鐵股的PE水平平均行該地方大市PE之70%，按理國內鋼鐵股有上升空間。
主要鋼鐵公司每股收益五年復合年均增長約20%，但因為擔心鋼鐵行業的周期性，投資者誇大了行業的風險性，低估了行業的成長性。
由於鋼鐵行業投資大、建設周期長、固定資產占比高，鋼鐵行業的周期性特徵十分明顯。但鋼鐵行業的周期是長周期。拉動本輪鋼鐵行業增長的動力是發達國家的鋼鐵產品更新和發展中國家的工業化以及技術進步，因此，在發展中國家工業化進程中，世界鋼鐵工業又進入了一輪增長的長周期。由於技術進步和結構調整等因素，鋼鐵工業的周期波動逐漸變緩，公司業績能夠持續增長。
中國鋼鐵行業整合併購
預計下半年開始，國內鋼鐵行業將掀起兼併重組的浪潮，國內眾多鋼鐵公司整體上市資產注入預期強烈，也將帶來較大的投資機會。因此，後期應將投資因素逐步轉移到企業並購重組和整體上市方面進行考慮。
結構性過剩問題也比較突出，再加上行業集中度低，資源配置不合理，我國鋼鐵行業的國際競爭力也被削弱。分析師發現，提高產業集中度，並購重組已經成為做大做強鋼鐵企業的必由之路。目前政府的政策目標是充分整合鋼鐵行業，各項淘汰落後、優化結構措施以及節能減排措施的實施，將加快我國鋼鐵工業的購並重組進程。
國內已經認可了鋼鐵業的「四大基地」方案，即以鞍鋼—本鋼為核心的東北鋼鐵工業基地、以首鋼—唐鋼為核心的華北鋼鐵基地、以寶鋼—馬鋼為核心的華東鋼鐵基地和以武鋼—攀鋼為核心的中西南鋼鐵工業基地。
2007年國家進一步取消了部分鋼材產品的出口退稅政策，並對一些產品加徵5至10%關稅。但是，投資者應該看到政策調控的具體內容，通過宏觀調控，旨在提高中國鋼鐵工業的國際競爭力，限制新增產能、淘汰落後產能，將有利於改善鋼鐵行業的供求結構。
從長期來看，我們關注具有持續競爭優勢的公司。主要表現為在未來市場份額中佔據優勢的公司，並能夠通過規模優勢發揮其技術和品牌優勢，在原材料和產品價格談判中處於強勢地位，並能在並購中進一步實現強者恒強的公司，如寶鋼股份、鞍鋼股份、武鋼股份等龍頭公司。
從短期看，我們關注受市場波動影響較小的公司。如具有獨特產品優勢的公司，如武鋼股份等；以市場價格相對堅挺的長材和中厚板為主要產品的公司，如馬鋼股份、唐鋼股份、濟南鋼鐵等；此外還關注具有自有資源受原材料上漲影響較小的公司，如鞍鋼股份、承德釩鈦、攀鋼鋼釩等。這些公司在產業鏈上下游中的優勢，將導致其利潤水平高於平均水平，受市場波動影響也較小。
(資料節錄自多份中國報刋)
2007年9月6日
中國股民越戰越勇？！ (6 Sept 2007)
(News / Report consolidated by www.redmonkey.hk)
內地投資者較進取 能承受較高風險
麥肯錫早前於亞洲12個市場約1.3萬名消費者進行訪問，其中內地被訪者佔4,178名，發現內地富裕人士擁有個人金融產品的平均數量，與區內其他市場相若。調查顯示，富裕消費者平均持有6.3種個人金融產品，包括信用卡、基金、保險及信貸等。
調查還顯示，內地富裕階層投資者在其投資策略上愈來愈進取，比亞洲區同類投資者更願意承擔投資風險。報告稱，41%內地受訪富裕人士接受中等或較高的投資風險，以換取較高的回報；相比之下，香港及新加坡的分別為37%及24%。另外，74%內地被訪者希望獲得更多投資管理的建議，53%人士願意接受付費的理財投資服務，而04年的調查結果為40%。
甚麼是國內大戶？
最近，券商營業部開始對中戶進行末位淘汰，並提高中大戶的資金門檻。日前，記者調查發現，中戶已從40萬提高到了100萬，而大戶則從100萬提高至300萬至3,000萬不等。
「現在五六百萬都不算甚麼，上千萬的大戶更是比比皆是。」招商證券建國路營業部經理王軍告訴記者。
記者調查顯示，銀河證券一營業部的大戶門檻已經從500萬增加到了3,000萬，中戶也從40萬增加到100萬。招商證券建國路營業部的大戶如果要單人間也要1,000萬，中戶則從50萬增加到100萬。
中信建投東直門營業部大戶也從100萬提高到了300萬以上，中戶則在200萬以上，而超級大戶在2,000萬以上。該營業部工作人員表示，300萬是個門檻，進了這個門檻之後，還要看交易量。
「現在大戶和中戶的位置都滿了，已經談不上甚麼門檻了，我們的超級客戶身價都上億了。」中信證券白家莊營業部大客戶部的工作人員說。
(原文：香港經濟日報)
內地投資者較進取 能承受較高風險
麥肯錫早前於亞洲12個市場約1.3萬名消費者進行訪問，其中內地被訪者佔4,178名，發現內地富裕人士擁有個人金融產品的平均數量，與區內其他市場相若。調查顯示，富裕消費者平均持有6.3種個人金融產品，包括信用卡、基金、保險及信貸等。
調查還顯示，內地富裕階層投資者在其投資策略上愈來愈進取，比亞洲區同類投資者更願意承擔投資風險。報告稱，41%內地受訪富裕人士接受中等或較高的投資風險，以換取較高的回報；相比之下，香港及新加坡的分別為37%及24%。另外，74%內地被訪者希望獲得更多投資管理的建議，53%人士願意接受付費的理財投資服務，而04年的調查結果為40%。
甚麼是國內大戶？
最近，券商營業部開始對中戶進行末位淘汰，並提高中大戶的資金門檻。日前，記者調查發現，中戶已從40萬提高到了100萬，而大戶則從100萬提高至300萬至3,000萬不等。
「現在五六百萬都不算甚麼，上千萬的大戶更是比比皆是。」招商證券建國路營業部經理王軍告訴記者。
記者調查顯示，銀河證券一營業部的大戶門檻已經從500萬增加到了3,000萬，中戶也從40萬增加到100萬。招商證券建國路營業部的大戶如果要單人間也要1,000萬，中戶則從50萬增加到100萬。
中信建投東直門營業部大戶也從100萬提高到了300萬以上，中戶則在200萬以上，而超級大戶在2,000萬以上。該營業部工作人員表示，300萬是個門檻，進了這個門檻之後，還要看交易量。
「現在大戶和中戶的位置都滿了，已經談不上甚麼門檻了，我們的超級客戶身價都上億了。」中信證券白家莊營業部大客戶部的工作人員說。
(原文：香港經濟日報)
2007年9月5日
8大投資心法戰勝迷思 (5 Sept 2007)
(News / Report consolidated by www.redmonkey.hk)
有否想過自己為何會投資失利？失利後又重複犯錯？曾為股聖格雷海姆（Benjamin Graham，股神巴菲特的老師）的名著《Intelligent Investor》第四版編輯的茨威格（Jason Zweig）指出，這是由於投資決定往往是受情緒主導，並非一般以為的理性思考。茨威格在其新書《Your Money & Your Brain》中調，要克服心魔，就得堅守原則作獨立和逆向思考。
8大投資心法戰勝迷思
(1)勿輕信「必賺」傳言︰當朋友或經紀告訴你，買入甚麼股票一定「勁賺」，又或者指某股票「長升長有」，你便要提高警覺，因為這些說話會令你雄心勃勃，對現實中其他不明朗因素放下戒心。
(2)信輸贏有天意︰投資就像買六合彩，當你嘗過一次派彩的滋味，便會令你更落力買彩券。可惜在現實中，投資股票或共同基金賺錢的機會和任何投資一樣，很多時候輸或贏只是純粹的巧合。
(3)停一停、諗一諗︰你「誓神劈願」確信作出買入或賣出的決定，會為你帶來極大收益或損失嗎？其實這可是一個極危險的想法。這時候，你應該出外散步，順便整理一下思緒。
(4)避免「羊群投資」︰三五知己聚首就投資交換情報及個人想法，容易得出「買入甚麼股票會勁賺」的結論。此時你應該尋求獨立人士意見，避免陷入「當局者迷」狀況。
(5)分清投資與投機︰你先將90%資金投入低成本且多元化的指數基金(index fund)，然後隨意動用餘下的10%進行投機。你須以兩個獨立戶口處理長投資及「投機資金」，一旦後者用罄便得收手，不能再行注資，確保自己抗拒盲目投機的誘惑。
(6)控制你的下意識︰市場資訊會刺激你興奮入市，要避免受到影響，在觀看財經節目時可以關掉音效。此外，要戒掉每日到證券公司「報到」，還有上網多次查看股價的習慣。
(7)個人化詮釋市況︰大市動盪甚至插水時，你要打醒十二分精神，因為愈是複雜的信息，愈會刺激大腦掌控分析的區域。要避免在恐慌中錯誤拋售，先問問自己：1.除了價格不斷下跌，還有甚麼出現改變？2.我當初作出投資的理據仍然成立嗎？3.現在它跌價了，不是更加「抵買」嗎？
(8)逆向思考投資︰不少知名專家懂得利用直覺與逆向思維進行投資︰當他們看到令人興奮的消息，便知道這是沽貨的時候；當感覺恐懼，反而是入市良機。Legg Mason Partners Fund的投資經理Brian Posner便是其中之一，他表示：「每當我遇上那些令我感到作嘔的（股票），我便知道它一定會賺大錢。」
(原文：香港經濟日報)
有否想過自己為何會投資失利？失利後又重複犯錯？曾為股聖格雷海姆（Benjamin Graham，股神巴菲特的老師）的名著《Intelligent Investor》第四版編輯的茨威格（Jason Zweig）指出，這是由於投資決定往往是受情緒主導，並非一般以為的理性思考。茨威格在其新書《Your Money & Your Brain》中調，要克服心魔，就得堅守原則作獨立和逆向思考。
8大投資心法戰勝迷思
(1)勿輕信「必賺」傳言︰當朋友或經紀告訴你，買入甚麼股票一定「勁賺」，又或者指某股票「長升長有」，你便要提高警覺，因為這些說話會令你雄心勃勃，對現實中其他不明朗因素放下戒心。
(2)信輸贏有天意︰投資就像買六合彩，當你嘗過一次派彩的滋味，便會令你更落力買彩券。可惜在現實中，投資股票或共同基金賺錢的機會和任何投資一樣，很多時候輸或贏只是純粹的巧合。
(3)停一停、諗一諗︰你「誓神劈願」確信作出買入或賣出的決定，會為你帶來極大收益或損失嗎？其實這可是一個極危險的想法。這時候，你應該出外散步，順便整理一下思緒。
(4)避免「羊群投資」︰三五知己聚首就投資交換情報及個人想法，容易得出「買入甚麼股票會勁賺」的結論。此時你應該尋求獨立人士意見，避免陷入「當局者迷」狀況。
(5)分清投資與投機︰你先將90%資金投入低成本且多元化的指數基金(index fund)，然後隨意動用餘下的10%進行投機。你須以兩個獨立戶口處理長投資及「投機資金」，一旦後者用罄便得收手，不能再行注資，確保自己抗拒盲目投機的誘惑。
(6)控制你的下意識︰市場資訊會刺激你興奮入市，要避免受到影響，在觀看財經節目時可以關掉音效。此外，要戒掉每日到證券公司「報到」，還有上網多次查看股價的習慣。
(7)個人化詮釋市況︰大市動盪甚至插水時，你要打醒十二分精神，因為愈是複雜的信息，愈會刺激大腦掌控分析的區域。要避免在恐慌中錯誤拋售，先問問自己：1.除了價格不斷下跌，還有甚麼出現改變？2.我當初作出投資的理據仍然成立嗎？3.現在它跌價了，不是更加「抵買」嗎？
(8)逆向思考投資︰不少知名專家懂得利用直覺與逆向思維進行投資︰當他們看到令人興奮的消息，便知道這是沽貨的時候；當感覺恐懼，反而是入市良機。Legg Mason Partners Fund的投資經理Brian Posner便是其中之一，他表示：「每當我遇上那些令我感到作嘔的（股票），我便知道它一定會賺大錢。」
(原文：香港經濟日報)
2007年9月2日
投資快準狠 損失機會減 (2 Sept 2007)
(News / Report consolidated by www.redmonkey.hk)
投資快準狠 損失機會減
港股近日走勢甚為波動，恒指即日上下波幅500點已是等閒事，不少散戶對此感到無所適從。《投資勝者三字訣：快準狠》的作者錢可通認為，掌握投資三字訣「快、準、狠」，可幫助我們保持高度警覺性及對市場的敏銳度，令我們成為投資贏家。
三字訣實戰證明有效
作者表示，「快、準、狠」是形容思想、技巧及手法，而且是經實踐證明後的投資方法，若大家做得到、用得，至少也可以減少投資損失。因為快可以使投資者不會拖泥帶水；準可以避免盲目投資，減低因看錯市而虧損的機會。
快 決不猶豫
「快」字訣是較為容易理解的。投資時睇價要快、決定要快、落盤要快、止蝕要快、離場要快。快的意思是不可以猶豫不決，白白錯失機會。而快也有先決條件，就是投資要先經過分析，深思熟慮，就好像行軍打仗先要有詳盡的部署，再有快速的行動般，否則貿然出擊只會全軍覆沒。
「快」字訣要運用純熟，首先要了解市場及投資工具，然後制定策略及積累「快」的經驗。作者建議大家開始時先小注熟習市場，看清楚市場運作及制度等，一來可避免因經驗不足而造成嚴重虧損，二來可保留彈藥，待經驗豐富時才大手入市，作出致富一擊。
準 判斷大勢
「準」與「快」的效果是相輔相成的。簡單而言，「準」表示看中市，即選擇正確的投資市場，並掌握市場大勢，例如理解當前是牛市第幾期，或熊市第幾期，當中也要判斷當前是上落市、單邊市還是調整市。作者表示，「快而不準」是衝動的行為，沒有精準的分析，太快投資只會誤事，增加損失。
「準」字訣而要練得成功，必須下苦功做足功課，努力分析大市走勢。投資者應經常涉獵投資資訊，憑基本分析了解長、中、短影響市場的因素。作者又介紹大家運用技術分析指標，他認為，投資者即使未能成為技術分析專家，也要對支持位、阻力位，以及趨勢和超買超賣等有所認識，判斷出大市的趨勢。當大家了解市場的趨勢後，便可作出「準」的決定，絕不能逆市而行，與市場作對。
狠 要有膽識
「狠」是包含兩種意義的，一是大注買賣，另一是狠心認輸。作者認為，若然已經鍛練了「快」與「準」的要訣，則可下大注買賣，因為雞仔注的注碼太細，賺蝕無關痛癢，對有雄心壯志的人而言是浪費時間。況且大好時機並非經常出現，看中時勢出手卻不夠狠，很難賺大錢。當然，作者不鼓勵傾盡身家落注，建議大家先組成一個長投資組合，為自己建立安全網後，才大注買賣。此外，夠膽大手買賣，也要夠膽認輸，就算千萬個不願意，也要狠心止蝕。
鍛練「狠」的手法，主要從心理質素訓練手，例如經分析後認為可以大注買賣，則應有足夠的信心，出手才夠狠；此外，也不應受市場波動影響情緒，甚至影響入市及離場的判斷。
(原文：香港經濟日報)
投資快準狠 損失機會減
港股近日走勢甚為波動，恒指即日上下波幅500點已是等閒事，不少散戶對此感到無所適從。《投資勝者三字訣：快準狠》的作者錢可通認為，掌握投資三字訣「快、準、狠」，可幫助我們保持高度警覺性及對市場的敏銳度，令我們成為投資贏家。
三字訣實戰證明有效
作者表示，「快、準、狠」是形容思想、技巧及手法，而且是經實踐證明後的投資方法，若大家做得到、用得，至少也可以減少投資損失。因為快可以使投資者不會拖泥帶水；準可以避免盲目投資，減低因看錯市而虧損的機會。
快 決不猶豫
「快」字訣是較為容易理解的。投資時睇價要快、決定要快、落盤要快、止蝕要快、離場要快。快的意思是不可以猶豫不決，白白錯失機會。而快也有先決條件，就是投資要先經過分析，深思熟慮，就好像行軍打仗先要有詳盡的部署，再有快速的行動般，否則貿然出擊只會全軍覆沒。
「快」字訣要運用純熟，首先要了解市場及投資工具，然後制定策略及積累「快」的經驗。作者建議大家開始時先小注熟習市場，看清楚市場運作及制度等，一來可避免因經驗不足而造成嚴重虧損，二來可保留彈藥，待經驗豐富時才大手入市，作出致富一擊。
準 判斷大勢
「準」與「快」的效果是相輔相成的。簡單而言，「準」表示看中市，即選擇正確的投資市場，並掌握市場大勢，例如理解當前是牛市第幾期，或熊市第幾期，當中也要判斷當前是上落市、單邊市還是調整市。作者表示，「快而不準」是衝動的行為，沒有精準的分析，太快投資只會誤事，增加損失。
「準」字訣而要練得成功，必須下苦功做足功課，努力分析大市走勢。投資者應經常涉獵投資資訊，憑基本分析了解長、中、短影響市場的因素。作者又介紹大家運用技術分析指標，他認為，投資者即使未能成為技術分析專家，也要對支持位、阻力位，以及趨勢和超買超賣等有所認識，判斷出大市的趨勢。當大家了解市場的趨勢後，便可作出「準」的決定，絕不能逆市而行，與市場作對。
狠 要有膽識
「狠」是包含兩種意義的，一是大注買賣，另一是狠心認輸。作者認為，若然已經鍛練了「快」與「準」的要訣，則可下大注買賣，因為雞仔注的注碼太細，賺蝕無關痛癢，對有雄心壯志的人而言是浪費時間。況且大好時機並非經常出現，看中時勢出手卻不夠狠，很難賺大錢。當然，作者不鼓勵傾盡身家落注，建議大家先組成一個長投資組合，為自己建立安全網後，才大注買賣。此外，夠膽大手買賣，也要夠膽認輸，就算千萬個不願意，也要狠心止蝕。
鍛練「狠」的手法，主要從心理質素訓練手，例如經分析後認為可以大注買賣，則應有足夠的信心，出手才夠狠；此外，也不應受市場波動影響情緒，甚至影響入市及離場的判斷。
(原文：香港經濟日報)
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