(節錄自香港經濟日報)
重點1︰上游行業包括生產維生素、抗生素等原料藥或中間產品的製造商，正處行業景氣周期。
重點2︰內地的醫療改革，被視為今年的一大投資主題，接近終端層面的醫藥行業可望受惠。
重點3︰今年天災特別多，對醫藥股具短刺激作用。
利率趨升、原料成本上揚，加上全球經濟逆轉，去年業績耀眼的公司，今年分分鐘會變得黯淡無光，所以年初有很多基金經理都跟筆者說：「今年賺錢不易，要加倍努力才行！」那要努力甚麼呢？「當然是尋找能兌現板塊錢景的股份呀！」
行業概覽
「今年災難重重，變數頻生，很多先前做的預測或看法，都不停修改，長很難確認，但中短，凡產品價格有能力上升，又有故事主題可發揮的行業，都會成為市場寵兒。」一位基金經理解釋說。
在集思廣益下，發現醫藥股仍是少數擁有廣泛題材的板塊，除了短期的災疫概念之外，還有原料藥價格上升、醫療體制改革等主題，只是目下所見，醫藥股的升勢非常個別，竅門始終離不開「對症下藥」。
天災後需要大量藥物
今年天災特別多，除了四川、日本相繼發生大地震，近期美國中西部及中國降雨量異常，每有災至，市場總聯想起災難受惠股，醫藥行業每每都成為焦點所在。不過要當心，於災難或突發性事故情況下，對藥品的需求只屬局部，對長的需求影響有限，短期升因以炒作居多，投資策略應是見好要快收。
值得投資者關注的是，上游行業會是醫藥股今次景氣周期的主角，而非行業整體。所謂上游行業，主要是生產維生素、抗生素等原料藥或中間產品的製造商。以維生素C舉例，售價可是愈升愈有，5月底的價格已上至155元人民幣/公斤，較年初的60元，足足上升158%。現時內地有不少分析師預期，原料藥價格的升勢，最少將延至第三季，而年內的景氣周期將不會逆轉，這主要體現於3大因素：
▲中國議價能力彰顯
以維生素C為例，在國際經歷多年整合後，外國的DSM及BASF等藥廠已逐步退出生產，單是中國的四大藥企已掌握了全球80%的佔有率，在市場集中度迅速提升的形勢下，中國生產商的議價能力提高，成本轉嫁能力自然隨之轉強。
▲成本持續上升
現時原料藥的兩種製成途徑，分別是發酵法和化學合成法，前者主要透過玉米等食糧作發酵，後者則利用石油副產品煉製。近年國際油價屢創新高，農產品價格亦持續攀升，加上近期的中美水災影響農作物收成，以及內地的環保節能令原料藥的生產成本進一步被推高。
▲產能受限
7、8月為內地廠商的檢修季節，加上今年北京奧運，及夏季缺電情況，此段期間的產能將受到制約。而年內大型的原料藥生產商，為了符合國家對企業節能減排要求，紛紛限產，環保壁壘亦令內地的入行門檻提高，除非早前退出的外國廠商重開，否則，在市場供應偏緊的情況下，原料藥價格進一步走高的可能性極高。
盡管原料藥價格節節上升，然而，下游的成品藥製造商卻未必受惠，且部分終端銷售的藥品更可能受制國家的藥物價格管制，面對原料成本增加的壓力，售價如無法轉嫁，最終將導致毛利受壓。因此，投資者必須分清楚賣藥股賣何種藥。
耐心恭候醫療改革
內地的醫療改革，被視為今年的一大投資主題，雖然具體方案尚未出台，但整體的焦點，均放在全民醫保的環節上，內地已有不少分析師測算，政府單是此項投入的規模已達1,000億至2,000億元人民幣。
從表一所見，醫改的方向，將更有利於人民選用藥物的資金配置；從受惠的形勢看，與原料藥的景氣周期，又截然不同。在這個課題上，受惠者反而是接近終端層面的醫藥行業，如連鎖式在全國覆蓋網絡佳的藥店、成品藥、醫療器具等等。
由於醫藥行業範疇眾多，當中良莠不齊，某些業務的發展明顯受制行業周期，行業雖然充滿憧憬，但投資者卻不要忽略風險所在，詳見下文分析。
醫藥資訊 搜尋第一
鑑於醫藥行業非常細分，藥品除了中西藥之外，從原料、中間體產品、成藥、試劑、輸液、保健品、醫療服務、醫療用品、零售藥店等，盡管同是醫藥板塊，但經營情況、行業周期均有一定差異。有興趣鑽研藥業股的朋友，可參考健康網http︰//www.healthoo.com。該網頁將提供各產業資訊，行業動態等相關資料。
風險因素︰藥股範疇眾多
1. 上游行業收入不穩
上游行業即原料藥，售價有明顯的周期性，以近期熱門的中國製藥（01093）為例，以上一個景氣周期03年計算，04年純利跌逾5成，股價亦由當年高位3.2元，持續下跌至06年的0.8元以下，冗長的跌浪正反映了周期風險。
2. 藥品價格管制
中央一直致力改善百姓的醫療問題，將普及藥品價格降低，已成為趨勢，盡管某些生產商，透過更換包裝、劑量等方式來「捍」價格，然而，新的藥品註冊法將更為嚴謹，成品藥面對降價的壓力不少，加上在原料成本不斷攀升之下，毛利的壓力不輕。
3. 競爭激烈
從事普及藥的企業，盡管可受惠醫改，但內地普及藥的種類及品牌眾多，競爭相極為激烈，即使公司產品能做到地區龍頭，但要繼續跨區擴展不易。因此，公司的競爭優勢，一是靠品牌口碑，二則視乎生產技術，投資者宜特別小心兩大皆空的公司。
4. 成本壓力
原材料即糧、油、電等價格，以及國家的環保政策，均推升整體醫藥行業的經營成本，如成本無法轉嫁，勢必影響毛利。即使是上游原料藥，如價格過高，亦可能觸發國際競爭者加入，或下游產業縮減定單，這些均是投資者必須留意的要素。
投資攻略︰以利為重
現時在港上市的藥業股，規模較小，質素參差，從投資角度，盈利表現才是最關鍵條件。
一、往績佳、錢景續優的股份
這類醫藥的周期特質應較不明顯，業務的擴展能力強，發展空間大，如能持續多年均錄得強勁增長的企業，值得看高一。當中可留意普及性、入行門檻、技術含量等三高企業，除此之外，產品的獨特性、消耗速度等都是極其關鍵的衡量條件，如持續高增長的威高（08199）便屬此列。
二、景氣周期股
主要為生產原料藥公司，從整體行業業績反映，該類股份由去年便展開了景氣周期，而據業內人士分析，過往原料藥的上升周期約兩年，因此，預期08年的景氣情況將持續，投資者可留意。
