(News / Report consolidated by www.redmonkey.hk)
投資要點
- 受益於機牀需求重型化、數控化的發展趨勢，公司產品需求旺盛，訂單已排到了明年中期
- 隨着高附加值產品落地式鏜銑牀、臥式加工中心銷量的提高，預計未來兩年公司收入仍有望保持30%-50%的增長率，產品結構升級與規模效應體現將驅動淨利潤增長速度高於主營業務收入。
- 今年管理費用將大幅下降。隨着公司對不良資產的逐步清理，資產減值準備將逐步下降，未來管理費用率呈下降趨勢
- 預計公司2007-2009年每股收益分別為0.69元、0.96元、1.35元，近三年淨利潤增長率可以達到150%、40%和38%，按2008年40倍市盈率估算公司的價值區間在36-44元，投資評級為“強烈推薦-A”
交大科技(300)主營業務產品為落地式鏜銑牀、臥式鏜牀、坐標鏜牀、臥式加工中心及非機牀業務，占比分別為76%和24%。過去三年公司機牀業務的主營業務收入和淨利潤平均增長率已達到了48%和81%。上半年公司實現營業收入5.5億元，淨利潤9434萬元，同比比增長54%和308%，實現每股收益0.35元，好於預期。
受益於機牀需求重型化、數控化的發展趨勢，交大科技(300)的產品需求依然旺盛，訂單已排到了明年中期。隨着高附加值產品落地式鏜銑牀、臥式加工中心銷量的提高，預計未來兩年公司收入仍有望保持30%-50%的增長率，產品結構升級與規模效應體現將驅動淨利潤的超預期增長。產品升級帶來新增長。
落地式鏜銑牀主要用於重型機械、工程機械、礦山設備等大型零部件加工，近年需求量旺盛，2006年銷售收入增長率達到68%，預計2007年、2008年增長率可以達到80%和50%左右，目前昆明機牀手持的落地式鏜銑牀訂單有100台左右。從產品的競爭力來看，落地式鏜銑牀的功能和精度接近世界級水平，而在產品細節上仍與國際水平差距較大，如外觀、防護、穩定性和漏油等，不過落地式鏜銑牀的價格僅是國外同類產品的一半，因此是中高檔數據機牀進口替代的受益者。
臥式加工中心也將會成為公司新的增長點，公司早在1980年就開發了精密臥式加工中心，但進入20世紀90年代中期，其它機牀企業均加大了臥式加工中心的開發力度，而昆明機牀這麼多年來沒有進行過技術升級，因此技術和市場停滯不前，2006年銷量也就只有10台左右。今年昆明機牀完成了對臥式加工中心的技術升級，提高了產品性能檔次，也縮短製造及裝配周期，預計臥式加工中心銷量會大幅增長。
上半年機牀業務營業收入增長74%，收入比例已經從去年的72%提高到80.5%，機牀業務毛利率提高了6.68%個百分點，淨利潤增長了349%。毛利率的大幅提高主要是因為規模效應及產品結構的改善，上半年落地式銑鏜牀的銷售收入增長達到78%，其它除臥式加工中心以外的機牀產品銷售收入增長率也在60%以上。
清理歷史問題降低費用
2004-2006年公司計提的資產減值準備金額較大，分別為4680萬元、2366萬元和1472萬元，主要是歷史遺留問題，包括2004年計提的中富證券委托投資跌價準備，應收賬款壞賬準備、計提子公司自動機器、恒通智能子公司的資產減值準備。昆明機牀兩年以上的應收賬款均是按照100%的比例計提壞賬準備的，這部分應收賬款多來自於子公司的不良應收賬款。
隨着機牀業務的快速增長，2006年一年期應收賬款比例已從2005年的52%提高到63%，公司已對不良應收賬款進行了充分的計提。如公司2004年計提了中富證券委托理財減值準備約3810萬元，到目前為止，已收回委托理財資金3628萬元，預計將增加2007年淨利潤2600-2800萬元左右，這將反映在三季度的業績中。上半年公司還處理了子公司恒通智能的股權，因此減少應收賬款壞賬準備125萬元。公司通過逐步壓縮非盈利業務，計提的壞賬準備將會減少，因此，我們預計未來三年，伴隨着銷售收入的快速增長，公司的管理費用率將大幅下降。
昆明道斯機牀盈利穩定
昆明道斯公司由交大科技(300)與捷克TOS(道斯)機牀有限公司合資組建，註冊資本500萬歐元，雙方各占50%，主要設計製造具有國際先進水平的落地式和刨台式銑鏜牀設備，是中國與捷克機牀行業最大的合資企業。昆明道斯公司是2005年11月份投產，2006年實現盈利300萬。不過昆明道斯機牀生產能力有限，主要的零部件仍從國外進口，對昆明機牀的利潤貢獻不大。由於按照新會計準則公司的長期股權投資差額將不再攤銷，2006年投資收益中長期股權投資差額攤銷為138萬元，因此昆明道斯機牀對投資收益的貢獻率將會提高。盈利預測與評級
考慮到三季度沖回的減值準備，我們上調業績預測，預計公司2007-2009年的每股收益分別為0.69元、0.96元、1.35元，動態市盈率(以A股計)為40、 27、20倍，近三年淨利潤增長率可以達到150%、40%和38%，我們按2008年40倍市盈率估算公司的價值區間在36-44元，投資評級為“強烈推薦-A”。
(原文：招商證券研究所)
2007年9月30日
六福(590)之分析撮要 (30 Sept 2007)
(News / Report consolidated by www.redmonkey.hk)
最新全年業績
六福(590)中期營業額約14億元，增長72%，純利0.85億元，同比大幅增長1.9倍；07年度營業額28.4億元，增長約34%，純利約 1.98億元，同比大幅增長1倍。全年度純利增幅雖然少於半年度增幅，但下半年度營業額14.36億元，與上半年度相若，但實際純利高達1.13億元，較 上半年度的0.85億元多33%，由此可見，集團下半年度的純利率顯著上升，盈利增長處於持續擴大的階段。六福(590)董事兼財務總監羅添福於7月份業績會上透露，本財年度首季業務增長理想，零售收入上升20%，同店銷售增幅亦達20%。
內地業務貢獻上升
下半年度純利大幅增長，主要原因是集團在內地的業務貢獻上升，令「其他收入」同比增長近1倍至4,968萬元，內裏主要為特許經營店收取的服務及顧問費用大幅增加所致，總收益3,000萬元，而期內因出售物業亦錄得約1,000萬元的其他收益。六福(590)去年營業額28.5 億元，當中1.8 億或6.3%與內地業務有關；其他收入4968 萬元，當中又有80%來自內地，都是集團增長主力。
租金升幅已放緩
零售股面對最大的壓力主要來自租金上升，然而，羅添福表示，經過前一輪業主瘋狂加租後，現時的租金升幅已經放緩，去年新續租店舖的租金加幅僅有10%至20%，而今年再續租的10份租約，預料加幅亦會維持這個幅度。最重要的是，租金佔營業額比重，已由06年度的4.3%，降至07年度的3.6%，純利率因此可以獲得較大幅度的上升。
特許經營巧拓內地
六福(590)內地網絡擴張步伐遠超同業，純利率卻沒有被拖低，長期跑贏對手，純利增長穩定而高速，全賴敢以特許經營方式擴張版圖。「這是有風險，可是，我們的淨資產少於主要對手，要變通才能做大。」六福(590)財務總監羅添福說︰「在大陸，自己開一間店要500 萬，20 間就是1 億，資本承擔很大，用特許經營就可小資本，快擴張。」
以特許經營方式拓展殊非易事。地方商家取得品牌特許經營權後可能亂來，本應專賣涼茶的兼賣炒飯，專賣時裝的兼賣雜貨，品牌形象大受破壞，很多企業寧願自營，周生生(116)內地分店，就全屬自營。因此，六福(590)深知，特許經營最重要、亦最難的，是統一、監控所有加盟商的品質，六福(590)的電腦系統亦接駁各加盟商，以便了解其經營情况，而集團採取三大措施以監控品質。
一、鼓勵檢舉
「我們發動群眾監察，特許經營商有200 多家，他們的僱員或者親戚朋友，加起就有幾千人，當中有檢舉出經營商問題的，就有獎金。」羅添福說︰ 「這是一支強大的監察隊伍，罰款會分發部分給檢舉人士作佣金。」
二、頻巡黑點
「我們有一支20 多人的巡查隊伍。」羅添福說，他們專巡查黑點地區， 「警察抄牌都專在黑點地區抄。有些人出入境過關，常常被人查，道理差不多，專查黑點。」
三、查清家底
預 防勝於治療，在挑選特許經營商時，集團非常小心。「若有商家有意加盟，我們會派專人花兩三個月考察，先要考察財力，因為開一間新舖，入貨都要300 萬元，更重要的，是商家在當地的人事關係。」羅添福說︰
「比如，有時候，該商家是由巿長介紹給你，這就很能說明他的人事關係。」
(原文：香港經濟日報、明報)
最新全年業績
六福(590)中期營業額約14億元，增長72%，純利0.85億元，同比大幅增長1.9倍；07年度營業額28.4億元，增長約34%，純利約 1.98億元，同比大幅增長1倍。全年度純利增幅雖然少於半年度增幅，但下半年度營業額14.36億元，與上半年度相若，但實際純利高達1.13億元，較 上半年度的0.85億元多33%，由此可見，集團下半年度的純利率顯著上升，盈利增長處於持續擴大的階段。六福(590)董事兼財務總監羅添福於7月份業績會上透露，本財年度首季業務增長理想，零售收入上升20%，同店銷售增幅亦達20%。
內地業務貢獻上升
下半年度純利大幅增長，主要原因是集團在內地的業務貢獻上升，令「其他收入」同比增長近1倍至4,968萬元，內裏主要為特許經營店收取的服務及顧問費用大幅增加所致，總收益3,000萬元，而期內因出售物業亦錄得約1,000萬元的其他收益。六福(590)去年營業額28.5 億元，當中1.8 億或6.3%與內地業務有關；其他收入4968 萬元，當中又有80%來自內地，都是集團增長主力。
租金升幅已放緩
零售股面對最大的壓力主要來自租金上升，然而，羅添福表示，經過前一輪業主瘋狂加租後，現時的租金升幅已經放緩，去年新續租店舖的租金加幅僅有10%至20%，而今年再續租的10份租約，預料加幅亦會維持這個幅度。最重要的是，租金佔營業額比重，已由06年度的4.3%，降至07年度的3.6%，純利率因此可以獲得較大幅度的上升。
特許經營巧拓內地
六福(590)內地網絡擴張步伐遠超同業，純利率卻沒有被拖低，長期跑贏對手，純利增長穩定而高速，全賴敢以特許經營方式擴張版圖。「這是有風險，可是，我們的淨資產少於主要對手，要變通才能做大。」六福(590)財務總監羅添福說︰「在大陸，自己開一間店要500 萬，20 間就是1 億，資本承擔很大，用特許經營就可小資本，快擴張。」
以特許經營方式拓展殊非易事。地方商家取得品牌特許經營權後可能亂來，本應專賣涼茶的兼賣炒飯，專賣時裝的兼賣雜貨，品牌形象大受破壞，很多企業寧願自營，周生生(116)內地分店，就全屬自營。因此，六福(590)深知，特許經營最重要、亦最難的，是統一、監控所有加盟商的品質，六福(590)的電腦系統亦接駁各加盟商，以便了解其經營情况，而集團採取三大措施以監控品質。
一、鼓勵檢舉
「我們發動群眾監察，特許經營商有200 多家，他們的僱員或者親戚朋友，加起就有幾千人，當中有檢舉出經營商問題的，就有獎金。」羅添福說︰ 「這是一支強大的監察隊伍，罰款會分發部分給檢舉人士作佣金。」
二、頻巡黑點
「我們有一支20 多人的巡查隊伍。」羅添福說，他們專巡查黑點地區， 「警察抄牌都專在黑點地區抄。有些人出入境過關，常常被人查，道理差不多，專查黑點。」
三、查清家底
預 防勝於治療，在挑選特許經營商時，集團非常小心。「若有商家有意加盟，我們會派專人花兩三個月考察，先要考察財力，因為開一間新舖，入貨都要300 萬元，更重要的，是商家在當地的人事關係。」羅添福說︰
「比如，有時候，該商家是由巿長介紹給你，這就很能說明他的人事關係。」
(原文：香港經濟日報、明報)
2007年9月18日
紙業股原料成本差距大 (18 Sept 2007)
(News / Report consolidated by www.redmonkey.hk)
紙業股群星（3868）招股反應熱烈，投資者分析紙業股時，須先留意公司所生產的是哪一類紙品。不同紙品會有不同的原材料及不同的買家，並非所有紙業股都受同一因素所影響。
裝飾原紙：成本受木漿價影響
裝飾原紙是特種紙的其中一種，用途十分廣泛。由於裝飾原紙多是用作再加工之用，因此主要供應給廠商。
例子︰即將上市的群星紙業便是以生產裝飾原紙為主，佔其06年營業額87.7%。和一般紙品製作相近，裝飾原紙最重要的原材料是木漿。以群星為例，木漿佔集團06年總銷售成本40.5%，分析顯示，木漿價格上升1%，將會使集團純利減少210萬元人民幣。因此，分析紙業股，投資者務必注意木漿價格走勢。由於中國缺乏森林資源，大部分紙品製造商都需要進口木漿，故此，紙業股的原材料成本極受國際木漿價格影響。
另外，製造裝飾原紙另一原料是鈦白粉，這是一種用作顏料的白色粉末。群星表示，鈦白粉佔其生產總成本31%，但由於內地鈦白粉生產能滿足內部需求，因此，鈦白粉的供應以及價格都相對穩定。
需求看樓宇施工量
裝飾原紙是用作製造人造板，可用於樓宇室內裝修、運輸工具內部裝修、強化木地板、家具、辦公室器具等。因此，裝飾原紙的需求很受樓宇建設量影響。投資如群星這類生產裝飾原紙的股份時，要格外留意當地未來的樓宇施工量。
包裝原紙：廢紙原料為首要考慮
包裝原紙是用於不同產品的美工包裝，以提高產品的美觀度，建立品牌形象，因此包裝原紙主要供應給零售消費品商。
例子︰玖龍紙業（2689）便是以生產包原紙的表表者，集團產品包括卡紙、高強瓦楞芯紙、塗布灰底白板紙等。
值得留意的是，雖然生裝包裝紙的材料也有木漿，但正如玖龍管理層所言，一般大型包裝原紙生產商都是以收購廢紙作為其最主要原材料。投資者除了留意廢紙收 購價外，更重要的是小心觀察包裝原紙生產商的廢紙來源。作為第一原材料，廢紙的質素不容忽視。以玖龍為例，為了避免廢紙質素過分參差，集團主要由北美及歐 洲收購廢紙，理由是這兩個地方的廢紙品質較為統一。
需求看零售市道
由於包裝原紙的用途主要是包裝美化不同產品，因此，包裝原紙的需求極受消費品市場的市道影響，特別是以包裝作為銷售策略的中、高檔次消費品，因此，投資者在分析包裝原紙製造商時，必須留意當地的零售銷售市場情況。
印刷紙品：市場競爭激烈
一般而言，印刷紙品是供應給課室、辦公室影印、印刷所用的文儀紙品，主要客戶是公司或個人用家。
例子︰最近公布盈利大增的森信紙業（0731）便有生產印刷紙品，而一向只生產裝飾原紙的群星也在06年加入印刷紙品生產的行例。
印刷紙品的主要原料為木漿，因此，投資者分析生產這類產品的股份時，必須留意木漿供應及價格。
由於印刷紙品的供應層面相當廣泛，用家甚至可以包括個人，這個市場的競爭一向很大，以群星06年業績而言，其裝飾原紙的毛利為20.21%，但印刷紙品則只有13.29%，故此，如何控制成本及公司促銷策略成為印刷紙品生產商很重要的突圍條件。
紙品原材料 多數為木漿
木漿是一種纖維物料，主要以木、棉、草等以化學、力學過程製作，是紙品生產不可或缺的重要原料。基於環保及天然資源保育的因素，中國政府近年大力推廣由木漿製成的人造板去取代原木，木漿的需求也日漸增加，近年不少木業公司、甚至玖龍，也有生產利潤比原木高的木漿。
(原文：香港經濟日報)
紙業股群星（3868）招股反應熱烈，投資者分析紙業股時，須先留意公司所生產的是哪一類紙品。不同紙品會有不同的原材料及不同的買家，並非所有紙業股都受同一因素所影響。
裝飾原紙：成本受木漿價影響
裝飾原紙是特種紙的其中一種，用途十分廣泛。由於裝飾原紙多是用作再加工之用，因此主要供應給廠商。
例子︰即將上市的群星紙業便是以生產裝飾原紙為主，佔其06年營業額87.7%。和一般紙品製作相近，裝飾原紙最重要的原材料是木漿。以群星為例，木漿佔集團06年總銷售成本40.5%，分析顯示，木漿價格上升1%，將會使集團純利減少210萬元人民幣。因此，分析紙業股，投資者務必注意木漿價格走勢。由於中國缺乏森林資源，大部分紙品製造商都需要進口木漿，故此，紙業股的原材料成本極受國際木漿價格影響。
另外，製造裝飾原紙另一原料是鈦白粉，這是一種用作顏料的白色粉末。群星表示，鈦白粉佔其生產總成本31%，但由於內地鈦白粉生產能滿足內部需求，因此，鈦白粉的供應以及價格都相對穩定。
需求看樓宇施工量
裝飾原紙是用作製造人造板，可用於樓宇室內裝修、運輸工具內部裝修、強化木地板、家具、辦公室器具等。因此，裝飾原紙的需求很受樓宇建設量影響。投資如群星這類生產裝飾原紙的股份時，要格外留意當地未來的樓宇施工量。
包裝原紙：廢紙原料為首要考慮
包裝原紙是用於不同產品的美工包裝，以提高產品的美觀度，建立品牌形象，因此包裝原紙主要供應給零售消費品商。
例子︰玖龍紙業（2689）便是以生產包原紙的表表者，集團產品包括卡紙、高強瓦楞芯紙、塗布灰底白板紙等。
值得留意的是，雖然生裝包裝紙的材料也有木漿，但正如玖龍管理層所言，一般大型包裝原紙生產商都是以收購廢紙作為其最主要原材料。投資者除了留意廢紙收 購價外，更重要的是小心觀察包裝原紙生產商的廢紙來源。作為第一原材料，廢紙的質素不容忽視。以玖龍為例，為了避免廢紙質素過分參差，集團主要由北美及歐 洲收購廢紙，理由是這兩個地方的廢紙品質較為統一。
需求看零售市道
由於包裝原紙的用途主要是包裝美化不同產品，因此，包裝原紙的需求極受消費品市場的市道影響，特別是以包裝作為銷售策略的中、高檔次消費品，因此，投資者在分析包裝原紙製造商時，必須留意當地的零售銷售市場情況。
印刷紙品：市場競爭激烈
一般而言，印刷紙品是供應給課室、辦公室影印、印刷所用的文儀紙品，主要客戶是公司或個人用家。
例子︰最近公布盈利大增的森信紙業（0731）便有生產印刷紙品，而一向只生產裝飾原紙的群星也在06年加入印刷紙品生產的行例。
印刷紙品的主要原料為木漿，因此，投資者分析生產這類產品的股份時，必須留意木漿供應及價格。
由於印刷紙品的供應層面相當廣泛，用家甚至可以包括個人，這個市場的競爭一向很大，以群星06年業績而言，其裝飾原紙的毛利為20.21%，但印刷紙品則只有13.29%，故此，如何控制成本及公司促銷策略成為印刷紙品生產商很重要的突圍條件。
紙品原材料 多數為木漿
木漿是一種纖維物料，主要以木、棉、草等以化學、力學過程製作，是紙品生產不可或缺的重要原料。基於環保及天然資源保育的因素，中國政府近年大力推廣由木漿製成的人造板去取代原木，木漿的需求也日漸增加，近年不少木業公司、甚至玖龍，也有生產利潤比原木高的木漿。
(原文：香港經濟日報)
2007年9月11日
分析煤炭股 看煤價產量 (11 Sept 2007)
(News / Report consolidated by www.redmonkey.hk)
投資者分析煤炭股，可從煤價及企業煤炭產量手，以了解各煤炭股前景。
焦煤價較動力煤價高
煤價近年上升，代表產煤公司的產品可以賣到更高的價錢，自然對煤炭企業有利。但投資者卻要留意，不同的煤炭品種，其價格亦有頗大的差異。
在煤炭的種類中，以無煙煤、焦煤及動力煤較為優質，其中焦煤主要供鋼鐵企業製造鋼鐵，動力煤則可作為電力公司的發電原料。而在國際煤炭市場上，焦煤一般價格屬中等至較高，相對動力煤可享有溢價。因此，若煤炭公司生產焦煤的比重較高，例如恒鼎主要生產焦煤，則可享價格上的優勢，增加銷售額。
內地煤炭市場方面，由於早年中央對動力煤價格有所控制，近年才逐步放寬煤炭價格機制，有關價格走勢較平穩；焦煤則已完全由市場主導，因此焦煤價格一般跟隨國際趨勢波動。既然內地整體煤炭價格已開始由市場主導，投資者宜從煤炭供求情況，分析煤價走勢，而分析時又要特別留意鋼鐵行業及電力行業對煤炭的需求。
近期券商對煤價走勢都表示看好，以德銀為例，該行預期中國需求增長可帶動亞太區動力煤價格於08年上升3.6%，焦煤價格更可升11.1%；而法巴也預期內地現貨煤價會於未來一兩年在高位企穩。
產量上升帶動增長
此外，若在煤價上升的同時，公司的產煤量也有所增長，則可進一步帶動公司的收入。理論上，公司的產煤量愈高，代表擁有愈多「貨品」，因而對公司愈有利。就06年而言，龍頭股神華（1088）的產煤量最高，達1.366億噸，而新股恒鼎由於規模較小，06年產煤量有220萬噸。當然，投資者也要留意各煤炭股的產量增長情況，以評估其發展前景。
例子：上文提及，神華06年的商品煤產量達1.366億噸，同比增長12.5%；而恒鼎同期的原煤產量雖僅220萬噸，但同比增長卻有83%，基數較低增長明顯較快。
其實，煤炭公司的產煤量甚受其營運的煤礦儲量所限制。若公司的煤礦儲量不足，除了影響其每年的產煤數字外，也可能限制公司的持續發展能力。長遠而言，公司或要進行煤礦收購行動，但會增加資本開支壓力。例如今次招股的恒鼎，預計以集資所得的74%，用作支付收購貴州省六盤水焦煤資源，藉此鞏固公司的煤礦儲量。
關閉小煤礦 支持煤價
內地煤礦意外頻生，煤礦安全問題成為投資煤炭股的重要風險之一。而內地政府也高度關注此問題，推出了多項措施以改革煤炭行業。
國家發改委於2005年發出限制，規定煤炭項目的設計年產能必須大於30,000噸才獲考慮批准發展，而年產能少於30,000噸的小型煤礦將與其他煤礦合併或關閉，或在條件允許下擴充煤礦規模；並有意於2010年將國家小型煤礦的數目減至10,000個。
自該限制發出後，內地許多小型煤礦已被命令合併、停產或關閉。
市場人士預期，中央關閉小型煤礦，對大型煤炭股有利，一來有關企業的煤礦規模一般較大，二來煤礦減少，有助削減煤炭供應，支持煤價上升。
煤炭小知識
原煤：採挖後及未分大小，於原始及未經處理狀態的煤炭
無煙煤：一般含有86%至97%碳的煤，屬最高等級，主要用於住宅及商業供熱
煙煤：一般含有45%至86%碳的煤，其形態包括用於發電的動力煤及為鋼鐵業的重要燃料和原料的焦煤
精煤：在洗煤廠清洗加工過的煤，含碳量高達90%以上及幾乎不含水分
動力煤：一般稱為「蒸氣煤」或「鍋爐煤」，用於發電廠等以產生動力蒸汽及熱力
焦煤：用於製造鋼鐵及含有60-80%碳的煤，亦稱為冶金煤
焦炭：亦特指冶金焦炭，為鋼鐵業高爐使用的原材料之一
洗選：以加濕、浮法、重力或磁力清洗原煤
洗煤：在洗煤或選煤廠透過洗選將矸石從原煤分隔出的工序
(原文：香港經濟日報)
投資者分析煤炭股，可從煤價及企業煤炭產量手，以了解各煤炭股前景。
焦煤價較動力煤價高
煤價近年上升，代表產煤公司的產品可以賣到更高的價錢，自然對煤炭企業有利。但投資者卻要留意，不同的煤炭品種，其價格亦有頗大的差異。
在煤炭的種類中，以無煙煤、焦煤及動力煤較為優質，其中焦煤主要供鋼鐵企業製造鋼鐵，動力煤則可作為電力公司的發電原料。而在國際煤炭市場上，焦煤一般價格屬中等至較高，相對動力煤可享有溢價。因此，若煤炭公司生產焦煤的比重較高，例如恒鼎主要生產焦煤，則可享價格上的優勢，增加銷售額。
內地煤炭市場方面，由於早年中央對動力煤價格有所控制，近年才逐步放寬煤炭價格機制，有關價格走勢較平穩；焦煤則已完全由市場主導，因此焦煤價格一般跟隨國際趨勢波動。既然內地整體煤炭價格已開始由市場主導，投資者宜從煤炭供求情況，分析煤價走勢，而分析時又要特別留意鋼鐵行業及電力行業對煤炭的需求。
近期券商對煤價走勢都表示看好，以德銀為例，該行預期中國需求增長可帶動亞太區動力煤價格於08年上升3.6%，焦煤價格更可升11.1%；而法巴也預期內地現貨煤價會於未來一兩年在高位企穩。
產量上升帶動增長
此外，若在煤價上升的同時，公司的產煤量也有所增長，則可進一步帶動公司的收入。理論上，公司的產煤量愈高，代表擁有愈多「貨品」，因而對公司愈有利。就06年而言，龍頭股神華（1088）的產煤量最高，達1.366億噸，而新股恒鼎由於規模較小，06年產煤量有220萬噸。當然，投資者也要留意各煤炭股的產量增長情況，以評估其發展前景。
例子：上文提及，神華06年的商品煤產量達1.366億噸，同比增長12.5%；而恒鼎同期的原煤產量雖僅220萬噸，但同比增長卻有83%，基數較低增長明顯較快。
其實，煤炭公司的產煤量甚受其營運的煤礦儲量所限制。若公司的煤礦儲量不足，除了影響其每年的產煤數字外，也可能限制公司的持續發展能力。長遠而言，公司或要進行煤礦收購行動，但會增加資本開支壓力。例如今次招股的恒鼎，預計以集資所得的74%，用作支付收購貴州省六盤水焦煤資源，藉此鞏固公司的煤礦儲量。
關閉小煤礦 支持煤價
內地煤礦意外頻生，煤礦安全問題成為投資煤炭股的重要風險之一。而內地政府也高度關注此問題，推出了多項措施以改革煤炭行業。
國家發改委於2005年發出限制，規定煤炭項目的設計年產能必須大於30,000噸才獲考慮批准發展，而年產能少於30,000噸的小型煤礦將與其他煤礦合併或關閉，或在條件允許下擴充煤礦規模；並有意於2010年將國家小型煤礦的數目減至10,000個。
自該限制發出後，內地許多小型煤礦已被命令合併、停產或關閉。
市場人士預期，中央關閉小型煤礦，對大型煤炭股有利，一來有關企業的煤礦規模一般較大，二來煤礦減少，有助削減煤炭供應，支持煤價上升。
煤炭小知識
原煤：採挖後及未分大小，於原始及未經處理狀態的煤炭
無煙煤：一般含有86%至97%碳的煤，屬最高等級，主要用於住宅及商業供熱
煙煤：一般含有45%至86%碳的煤，其形態包括用於發電的動力煤及為鋼鐵業的重要燃料和原料的焦煤
精煤：在洗煤廠清洗加工過的煤，含碳量高達90%以上及幾乎不含水分
動力煤：一般稱為「蒸氣煤」或「鍋爐煤」，用於發電廠等以產生動力蒸汽及熱力
焦煤：用於製造鋼鐵及含有60-80%碳的煤，亦稱為冶金煤
焦炭：亦特指冶金焦炭，為鋼鐵業高爐使用的原材料之一
洗選：以加濕、浮法、重力或磁力清洗原煤
洗煤：在洗煤或選煤廠透過洗選將矸石從原煤分隔出的工序
(原文：香港經濟日報)
2007年9月9日
中國鋼鐵行業最新分析 (9 Sept 2007)
(News / Report consolidated by www.redmonkey.hk)
鋼鐵於中國及全球的供求
2007年上半年，國內鋼鐵的消費增9.6%，生產量增18.6%。假設2007年下半年國內鋼鐵消費增長維持在10%附近，全年鋼鐵消費將達到4.38億噸。而在國內外宏觀經濟、鋼材價格等因素不發生大變動的前提下，全年鋼鐵產量預計將達到5億噸左右。如果鋼材和鋼坯進口量維持上半年平均水平，全年樂觀估計淨出口鋼材折合粗鋼約5300萬噸，但仍有大量剩餘資源等待新的消化渠道。
因此，四季度鋼材市場價格總體水平將在波動中處於弱勢下跌行情。預計年底主要品種市場價格水平將略低於2006年底。按品種來看，長材價格較為穩定，中厚板次之，熱軋卷和冷軋薄板最為危險。
鋼鐵業上半年出現高速的業績增長，原因有幾個方面：一是行業的供需基本平衡，上半年國內需求增長，而境外的需求更為強烈；二是行業的產品結構逐漸優化，高附加值高技術含量的產品比重在增加；三是上半年鋼材價格同比增幅較大，目前仍在高位運行；另外，盡管鋼鐵企業面臨成本壓力，但各個企業在控制中基本消化，盈利能力反而增強。調控難抑出口增長趨勢
下半年受調控的影響，鋼鐵行業整合的預期將繼續提升。2007年4月至6月，國家有關部門4次出台限制鋼鐵產品出口的措施，其政策效應將在下半年顯現。
但鋼材出口增長趨勢不可扭轉。目前，國際鋼材價格處於歷史新高，國際與國內市場仍然存在較大的價差，尤其是線棒材、中厚板和型材。國際國內鋼材價差是推動出口快速增長的本質因素，同時近幾年鋼材產品出口的快速增長也是鋼鐵企業競爭實力不斷提高的表現。政策只能減緩出口增速，並不能改變出口增長的趨勢。
1970至90年代，全球鋼鐵消費年均增長在1%；而2000年以來，全球鋼鐵消費年均增長超過了7.5%。行業的復蘇與鋼鐵產業結構的調整，為其中的優勢公司創造了發展空間。
在全球經濟快速增長的背景下，全球的鋼鐵需求也非常旺盛。2004年以來，國際鋼鐵價格一直保持高位。2007年6月底國際鋼材價格指數達到172.8，再創歷史新高，相對於2006年底上漲22.6點，漲幅達到15.0%。
據IISI的中期預測，到2015年之前，世界鋼鐵消費年均增長率將在4%以上。預計BRIC (巴西、俄羅斯、印度、中國) 4個國家2008年鋼鐵消費佔全球總量的44%；預計到2015年前，中國佔世界鋼鐵需求總量的比例將達到41%，而印度將達到5%。
製造成本上漲
今年上半年，鋼鐵企業的煉鋼生鐵製造成本同比上升8.34%，主要是外購原料、燃料費用上升造成的。近一年來，鐵礦石、煤炭焦炭、鐵合金等原料價格都在大幅度上漲，有的品種漲幅高達50至100%，導致鋼鐵生產成本的不斷增加。
由於目前國家正在準備推行資源價格體制改革，許多資源性產品成本將會升高；鐵礦石市場在國內鋼鐵產能仍在擴張的情況下，下半年的價格難以下調。
中國鋼鐵行業利潤
據鋼鐵行業協會統計:上半年納入鋼協統計的77戶大中型鋼鐵企業，實現產品銷售收入9212.6億元，同比增長34.89%；實現利潤782.74億元，同比增長108.75%。
鋼鐵行業龍頭企業寶鋼股份2007年1至6月實現營業總收入941.24億元，同比增長28.64%；實現淨利潤81.59億元，同比增長80.21%，上半年每股收益0.47元，每股淨資產4.76元，淨資產收益率達到9.80%。武鋼股份與太鋼不銹的淨利潤同比增長幅度遠遠超過鋼鐵行業的平均值。其中武鋼在營業收入同比增長38.18%的情況下，實現淨利潤同比增長170.98%，其淨資產收益率高達14.53%；而太鋼不銹由於收購了集團資產，規模迅速擴大，因此營業收入與淨利潤的增長最大，公司上半年營業收入同比增長168.16%，淨利潤同比增長的幅度高達299.10%。
但上半年重點鋼鐵企業增速同比逐月下滑，而價格下滑和成本上升將導致下半年的單月利潤將低於上半年高峰期，由於產量的增長，總體上下半年利潤將與上半年基本持平，但增速將大幅下滑。我們對下半年樂觀估計增速同比下滑到30%-50%間，遠低於上半年約110%的增速。
鋼鐵股的估值
以2007年8月22日收盤價計算，2007年全部A股市盈率水平為44.43倍、2008年為29.78倍，鋼鐵行業2007年市盈率20.5倍、2008年16.28倍。2007、2008年鋼鐵相對於全部A股的估值比率分別為46.13%和54.66%。而以寶鋼為首的大型鋼鐵企業市盈率低於平均水平。國外鋼鐵股的PE水平平均行該地方大市PE之70%，按理國內鋼鐵股有上升空間。
主要鋼鐵公司每股收益五年復合年均增長約20%，但因為擔心鋼鐵行業的周期性，投資者誇大了行業的風險性，低估了行業的成長性。
由於鋼鐵行業投資大、建設周期長、固定資產占比高，鋼鐵行業的周期性特徵十分明顯。但鋼鐵行業的周期是長周期。拉動本輪鋼鐵行業增長的動力是發達國家的鋼鐵產品更新和發展中國家的工業化以及技術進步，因此，在發展中國家工業化進程中，世界鋼鐵工業又進入了一輪增長的長周期。由於技術進步和結構調整等因素，鋼鐵工業的周期波動逐漸變緩，公司業績能夠持續增長。
中國鋼鐵行業整合併購
預計下半年開始，國內鋼鐵行業將掀起兼併重組的浪潮，國內眾多鋼鐵公司整體上市資產注入預期強烈，也將帶來較大的投資機會。因此，後期應將投資因素逐步轉移到企業並購重組和整體上市方面進行考慮。
結構性過剩問題也比較突出，再加上行業集中度低，資源配置不合理，我國鋼鐵行業的國際競爭力也被削弱。分析師發現，提高產業集中度，並購重組已經成為做大做強鋼鐵企業的必由之路。目前政府的政策目標是充分整合鋼鐵行業，各項淘汰落後、優化結構措施以及節能減排措施的實施，將加快我國鋼鐵工業的購並重組進程。
國內已經認可了鋼鐵業的「四大基地」方案，即以鞍鋼—本鋼為核心的東北鋼鐵工業基地、以首鋼—唐鋼為核心的華北鋼鐵基地、以寶鋼—馬鋼為核心的華東鋼鐵基地和以武鋼—攀鋼為核心的中西南鋼鐵工業基地。
2007年國家進一步取消了部分鋼材產品的出口退稅政策，並對一些產品加徵5至10%關稅。但是，投資者應該看到政策調控的具體內容，通過宏觀調控，旨在提高中國鋼鐵工業的國際競爭力，限制新增產能、淘汰落後產能，將有利於改善鋼鐵行業的供求結構。
從長期來看，我們關注具有持續競爭優勢的公司。主要表現為在未來市場份額中佔據優勢的公司，並能夠通過規模優勢發揮其技術和品牌優勢，在原材料和產品價格談判中處於強勢地位，並能在並購中進一步實現強者恒強的公司，如寶鋼股份、鞍鋼股份、武鋼股份等龍頭公司。
從短期看，我們關注受市場波動影響較小的公司。如具有獨特產品優勢的公司，如武鋼股份等；以市場價格相對堅挺的長材和中厚板為主要產品的公司，如馬鋼股份、唐鋼股份、濟南鋼鐵等；此外還關注具有自有資源受原材料上漲影響較小的公司，如鞍鋼股份、承德釩鈦、攀鋼鋼釩等。這些公司在產業鏈上下游中的優勢，將導致其利潤水平高於平均水平，受市場波動影響也較小。
(資料節錄自多份中國報刋)
鋼鐵於中國及全球的供求
2007年上半年，國內鋼鐵的消費增9.6%，生產量增18.6%。假設2007年下半年國內鋼鐵消費增長維持在10%附近，全年鋼鐵消費將達到4.38億噸。而在國內外宏觀經濟、鋼材價格等因素不發生大變動的前提下，全年鋼鐵產量預計將達到5億噸左右。如果鋼材和鋼坯進口量維持上半年平均水平，全年樂觀估計淨出口鋼材折合粗鋼約5300萬噸，但仍有大量剩餘資源等待新的消化渠道。
因此，四季度鋼材市場價格總體水平將在波動中處於弱勢下跌行情。預計年底主要品種市場價格水平將略低於2006年底。按品種來看，長材價格較為穩定，中厚板次之，熱軋卷和冷軋薄板最為危險。
鋼鐵業上半年出現高速的業績增長，原因有幾個方面：一是行業的供需基本平衡，上半年國內需求增長，而境外的需求更為強烈；二是行業的產品結構逐漸優化，高附加值高技術含量的產品比重在增加；三是上半年鋼材價格同比增幅較大，目前仍在高位運行；另外，盡管鋼鐵企業面臨成本壓力，但各個企業在控制中基本消化，盈利能力反而增強。調控難抑出口增長趨勢
下半年受調控的影響，鋼鐵行業整合的預期將繼續提升。2007年4月至6月，國家有關部門4次出台限制鋼鐵產品出口的措施，其政策效應將在下半年顯現。
但鋼材出口增長趨勢不可扭轉。目前，國際鋼材價格處於歷史新高，國際與國內市場仍然存在較大的價差，尤其是線棒材、中厚板和型材。國際國內鋼材價差是推動出口快速增長的本質因素，同時近幾年鋼材產品出口的快速增長也是鋼鐵企業競爭實力不斷提高的表現。政策只能減緩出口增速，並不能改變出口增長的趨勢。
1970至90年代，全球鋼鐵消費年均增長在1%；而2000年以來，全球鋼鐵消費年均增長超過了7.5%。行業的復蘇與鋼鐵產業結構的調整，為其中的優勢公司創造了發展空間。
在全球經濟快速增長的背景下，全球的鋼鐵需求也非常旺盛。2004年以來，國際鋼鐵價格一直保持高位。2007年6月底國際鋼材價格指數達到172.8，再創歷史新高，相對於2006年底上漲22.6點，漲幅達到15.0%。
據IISI的中期預測，到2015年之前，世界鋼鐵消費年均增長率將在4%以上。預計BRIC (巴西、俄羅斯、印度、中國) 4個國家2008年鋼鐵消費佔全球總量的44%；預計到2015年前，中國佔世界鋼鐵需求總量的比例將達到41%，而印度將達到5%。
製造成本上漲
今年上半年，鋼鐵企業的煉鋼生鐵製造成本同比上升8.34%，主要是外購原料、燃料費用上升造成的。近一年來，鐵礦石、煤炭焦炭、鐵合金等原料價格都在大幅度上漲，有的品種漲幅高達50至100%，導致鋼鐵生產成本的不斷增加。
由於目前國家正在準備推行資源價格體制改革，許多資源性產品成本將會升高；鐵礦石市場在國內鋼鐵產能仍在擴張的情況下，下半年的價格難以下調。
中國鋼鐵行業利潤
據鋼鐵行業協會統計:上半年納入鋼協統計的77戶大中型鋼鐵企業，實現產品銷售收入9212.6億元，同比增長34.89%；實現利潤782.74億元，同比增長108.75%。
鋼鐵行業龍頭企業寶鋼股份2007年1至6月實現營業總收入941.24億元，同比增長28.64%；實現淨利潤81.59億元，同比增長80.21%，上半年每股收益0.47元，每股淨資產4.76元，淨資產收益率達到9.80%。武鋼股份與太鋼不銹的淨利潤同比增長幅度遠遠超過鋼鐵行業的平均值。其中武鋼在營業收入同比增長38.18%的情況下，實現淨利潤同比增長170.98%，其淨資產收益率高達14.53%；而太鋼不銹由於收購了集團資產，規模迅速擴大，因此營業收入與淨利潤的增長最大，公司上半年營業收入同比增長168.16%，淨利潤同比增長的幅度高達299.10%。
但上半年重點鋼鐵企業增速同比逐月下滑，而價格下滑和成本上升將導致下半年的單月利潤將低於上半年高峰期，由於產量的增長，總體上下半年利潤將與上半年基本持平，但增速將大幅下滑。我們對下半年樂觀估計增速同比下滑到30%-50%間，遠低於上半年約110%的增速。
鋼鐵股的估值
以2007年8月22日收盤價計算，2007年全部A股市盈率水平為44.43倍、2008年為29.78倍，鋼鐵行業2007年市盈率20.5倍、2008年16.28倍。2007、2008年鋼鐵相對於全部A股的估值比率分別為46.13%和54.66%。而以寶鋼為首的大型鋼鐵企業市盈率低於平均水平。國外鋼鐵股的PE水平平均行該地方大市PE之70%，按理國內鋼鐵股有上升空間。
主要鋼鐵公司每股收益五年復合年均增長約20%，但因為擔心鋼鐵行業的周期性，投資者誇大了行業的風險性，低估了行業的成長性。
由於鋼鐵行業投資大、建設周期長、固定資產占比高，鋼鐵行業的周期性特徵十分明顯。但鋼鐵行業的周期是長周期。拉動本輪鋼鐵行業增長的動力是發達國家的鋼鐵產品更新和發展中國家的工業化以及技術進步，因此，在發展中國家工業化進程中，世界鋼鐵工業又進入了一輪增長的長周期。由於技術進步和結構調整等因素，鋼鐵工業的周期波動逐漸變緩，公司業績能夠持續增長。
中國鋼鐵行業整合併購
預計下半年開始，國內鋼鐵行業將掀起兼併重組的浪潮，國內眾多鋼鐵公司整體上市資產注入預期強烈，也將帶來較大的投資機會。因此，後期應將投資因素逐步轉移到企業並購重組和整體上市方面進行考慮。
結構性過剩問題也比較突出，再加上行業集中度低，資源配置不合理，我國鋼鐵行業的國際競爭力也被削弱。分析師發現，提高產業集中度，並購重組已經成為做大做強鋼鐵企業的必由之路。目前政府的政策目標是充分整合鋼鐵行業，各項淘汰落後、優化結構措施以及節能減排措施的實施，將加快我國鋼鐵工業的購並重組進程。
國內已經認可了鋼鐵業的「四大基地」方案，即以鞍鋼—本鋼為核心的東北鋼鐵工業基地、以首鋼—唐鋼為核心的華北鋼鐵基地、以寶鋼—馬鋼為核心的華東鋼鐵基地和以武鋼—攀鋼為核心的中西南鋼鐵工業基地。
2007年國家進一步取消了部分鋼材產品的出口退稅政策，並對一些產品加徵5至10%關稅。但是，投資者應該看到政策調控的具體內容，通過宏觀調控，旨在提高中國鋼鐵工業的國際競爭力，限制新增產能、淘汰落後產能，將有利於改善鋼鐵行業的供求結構。
從長期來看，我們關注具有持續競爭優勢的公司。主要表現為在未來市場份額中佔據優勢的公司，並能夠通過規模優勢發揮其技術和品牌優勢，在原材料和產品價格談判中處於強勢地位，並能在並購中進一步實現強者恒強的公司，如寶鋼股份、鞍鋼股份、武鋼股份等龍頭公司。
從短期看，我們關注受市場波動影響較小的公司。如具有獨特產品優勢的公司，如武鋼股份等；以市場價格相對堅挺的長材和中厚板為主要產品的公司，如馬鋼股份、唐鋼股份、濟南鋼鐵等；此外還關注具有自有資源受原材料上漲影響較小的公司，如鞍鋼股份、承德釩鈦、攀鋼鋼釩等。這些公司在產業鏈上下游中的優勢，將導致其利潤水平高於平均水平，受市場波動影響也較小。
(資料節錄自多份中國報刋)
2007年9月6日
中國股民越戰越勇？！ (6 Sept 2007)
(News / Report consolidated by www.redmonkey.hk)
內地投資者較進取 能承受較高風險
麥肯錫早前於亞洲12個市場約1.3萬名消費者進行訪問，其中內地被訪者佔4,178名，發現內地富裕人士擁有個人金融產品的平均數量，與區內其他市場相若。調查顯示，富裕消費者平均持有6.3種個人金融產品，包括信用卡、基金、保險及信貸等。
調查還顯示，內地富裕階層投資者在其投資策略上愈來愈進取，比亞洲區同類投資者更願意承擔投資風險。報告稱，41%內地受訪富裕人士接受中等或較高的投資風險，以換取較高的回報；相比之下，香港及新加坡的分別為37%及24%。另外，74%內地被訪者希望獲得更多投資管理的建議，53%人士願意接受付費的理財投資服務，而04年的調查結果為40%。
甚麼是國內大戶？
最近，券商營業部開始對中戶進行末位淘汰，並提高中大戶的資金門檻。日前，記者調查發現，中戶已從40萬提高到了100萬，而大戶則從100萬提高至300萬至3,000萬不等。
「現在五六百萬都不算甚麼，上千萬的大戶更是比比皆是。」招商證券建國路營業部經理王軍告訴記者。
記者調查顯示，銀河證券一營業部的大戶門檻已經從500萬增加到了3,000萬，中戶也從40萬增加到100萬。招商證券建國路營業部的大戶如果要單人間也要1,000萬，中戶則從50萬增加到100萬。
中信建投東直門營業部大戶也從100萬提高到了300萬以上，中戶則在200萬以上，而超級大戶在2,000萬以上。該營業部工作人員表示，300萬是個門檻，進了這個門檻之後，還要看交易量。
「現在大戶和中戶的位置都滿了，已經談不上甚麼門檻了，我們的超級客戶身價都上億了。」中信證券白家莊營業部大客戶部的工作人員說。
(原文：香港經濟日報)
內地投資者較進取 能承受較高風險
麥肯錫早前於亞洲12個市場約1.3萬名消費者進行訪問，其中內地被訪者佔4,178名，發現內地富裕人士擁有個人金融產品的平均數量，與區內其他市場相若。調查顯示，富裕消費者平均持有6.3種個人金融產品，包括信用卡、基金、保險及信貸等。
調查還顯示，內地富裕階層投資者在其投資策略上愈來愈進取，比亞洲區同類投資者更願意承擔投資風險。報告稱，41%內地受訪富裕人士接受中等或較高的投資風險，以換取較高的回報；相比之下，香港及新加坡的分別為37%及24%。另外，74%內地被訪者希望獲得更多投資管理的建議，53%人士願意接受付費的理財投資服務，而04年的調查結果為40%。
甚麼是國內大戶？
最近，券商營業部開始對中戶進行末位淘汰，並提高中大戶的資金門檻。日前，記者調查發現，中戶已從40萬提高到了100萬，而大戶則從100萬提高至300萬至3,000萬不等。
「現在五六百萬都不算甚麼，上千萬的大戶更是比比皆是。」招商證券建國路營業部經理王軍告訴記者。
記者調查顯示，銀河證券一營業部的大戶門檻已經從500萬增加到了3,000萬，中戶也從40萬增加到100萬。招商證券建國路營業部的大戶如果要單人間也要1,000萬，中戶則從50萬增加到100萬。
中信建投東直門營業部大戶也從100萬提高到了300萬以上，中戶則在200萬以上，而超級大戶在2,000萬以上。該營業部工作人員表示，300萬是個門檻，進了這個門檻之後，還要看交易量。
「現在大戶和中戶的位置都滿了，已經談不上甚麼門檻了，我們的超級客戶身價都上億了。」中信證券白家莊營業部大客戶部的工作人員說。
(原文：香港經濟日報)
2007年9月5日
8大投資心法戰勝迷思 (5 Sept 2007)
(News / Report consolidated by www.redmonkey.hk)
有否想過自己為何會投資失利？失利後又重複犯錯？曾為股聖格雷海姆（Benjamin Graham，股神巴菲特的老師）的名著《Intelligent Investor》第四版編輯的茨威格（Jason Zweig）指出，這是由於投資決定往往是受情緒主導，並非一般以為的理性思考。茨威格在其新書《Your Money & Your Brain》中調，要克服心魔，就得堅守原則作獨立和逆向思考。
8大投資心法戰勝迷思
(1)勿輕信「必賺」傳言︰當朋友或經紀告訴你，買入甚麼股票一定「勁賺」，又或者指某股票「長升長有」，你便要提高警覺，因為這些說話會令你雄心勃勃，對現實中其他不明朗因素放下戒心。
(2)信輸贏有天意︰投資就像買六合彩，當你嘗過一次派彩的滋味，便會令你更落力買彩券。可惜在現實中，投資股票或共同基金賺錢的機會和任何投資一樣，很多時候輸或贏只是純粹的巧合。
(3)停一停、諗一諗︰你「誓神劈願」確信作出買入或賣出的決定，會為你帶來極大收益或損失嗎？其實這可是一個極危險的想法。這時候，你應該出外散步，順便整理一下思緒。
(4)避免「羊群投資」︰三五知己聚首就投資交換情報及個人想法，容易得出「買入甚麼股票會勁賺」的結論。此時你應該尋求獨立人士意見，避免陷入「當局者迷」狀況。
(5)分清投資與投機︰你先將90%資金投入低成本且多元化的指數基金(index fund)，然後隨意動用餘下的10%進行投機。你須以兩個獨立戶口處理長投資及「投機資金」，一旦後者用罄便得收手，不能再行注資，確保自己抗拒盲目投機的誘惑。
(6)控制你的下意識︰市場資訊會刺激你興奮入市，要避免受到影響，在觀看財經節目時可以關掉音效。此外，要戒掉每日到證券公司「報到」，還有上網多次查看股價的習慣。
(7)個人化詮釋市況︰大市動盪甚至插水時，你要打醒十二分精神，因為愈是複雜的信息，愈會刺激大腦掌控分析的區域。要避免在恐慌中錯誤拋售，先問問自己：1.除了價格不斷下跌，還有甚麼出現改變？2.我當初作出投資的理據仍然成立嗎？3.現在它跌價了，不是更加「抵買」嗎？
(8)逆向思考投資︰不少知名專家懂得利用直覺與逆向思維進行投資︰當他們看到令人興奮的消息，便知道這是沽貨的時候；當感覺恐懼，反而是入市良機。Legg Mason Partners Fund的投資經理Brian Posner便是其中之一，他表示：「每當我遇上那些令我感到作嘔的（股票），我便知道它一定會賺大錢。」
(原文：香港經濟日報)
有否想過自己為何會投資失利？失利後又重複犯錯？曾為股聖格雷海姆（Benjamin Graham，股神巴菲特的老師）的名著《Intelligent Investor》第四版編輯的茨威格（Jason Zweig）指出，這是由於投資決定往往是受情緒主導，並非一般以為的理性思考。茨威格在其新書《Your Money & Your Brain》中調，要克服心魔，就得堅守原則作獨立和逆向思考。
8大投資心法戰勝迷思
(1)勿輕信「必賺」傳言︰當朋友或經紀告訴你，買入甚麼股票一定「勁賺」，又或者指某股票「長升長有」，你便要提高警覺，因為這些說話會令你雄心勃勃，對現實中其他不明朗因素放下戒心。
(2)信輸贏有天意︰投資就像買六合彩，當你嘗過一次派彩的滋味，便會令你更落力買彩券。可惜在現實中，投資股票或共同基金賺錢的機會和任何投資一樣，很多時候輸或贏只是純粹的巧合。
(3)停一停、諗一諗︰你「誓神劈願」確信作出買入或賣出的決定，會為你帶來極大收益或損失嗎？其實這可是一個極危險的想法。這時候，你應該出外散步，順便整理一下思緒。
(4)避免「羊群投資」︰三五知己聚首就投資交換情報及個人想法，容易得出「買入甚麼股票會勁賺」的結論。此時你應該尋求獨立人士意見，避免陷入「當局者迷」狀況。
(5)分清投資與投機︰你先將90%資金投入低成本且多元化的指數基金(index fund)，然後隨意動用餘下的10%進行投機。你須以兩個獨立戶口處理長投資及「投機資金」，一旦後者用罄便得收手，不能再行注資，確保自己抗拒盲目投機的誘惑。
(6)控制你的下意識︰市場資訊會刺激你興奮入市，要避免受到影響，在觀看財經節目時可以關掉音效。此外，要戒掉每日到證券公司「報到」，還有上網多次查看股價的習慣。
(7)個人化詮釋市況︰大市動盪甚至插水時，你要打醒十二分精神，因為愈是複雜的信息，愈會刺激大腦掌控分析的區域。要避免在恐慌中錯誤拋售，先問問自己：1.除了價格不斷下跌，還有甚麼出現改變？2.我當初作出投資的理據仍然成立嗎？3.現在它跌價了，不是更加「抵買」嗎？
(8)逆向思考投資︰不少知名專家懂得利用直覺與逆向思維進行投資︰當他們看到令人興奮的消息，便知道這是沽貨的時候；當感覺恐懼，反而是入市良機。Legg Mason Partners Fund的投資經理Brian Posner便是其中之一，他表示：「每當我遇上那些令我感到作嘔的（股票），我便知道它一定會賺大錢。」
(原文：香港經濟日報)
2007年9月2日
投資快準狠 損失機會減 (2 Sept 2007)
(News / Report consolidated by www.redmonkey.hk)
投資快準狠 損失機會減
港股近日走勢甚為波動，恒指即日上下波幅500點已是等閒事，不少散戶對此感到無所適從。《投資勝者三字訣：快準狠》的作者錢可通認為，掌握投資三字訣「快、準、狠」，可幫助我們保持高度警覺性及對市場的敏銳度，令我們成為投資贏家。
三字訣實戰證明有效
作者表示，「快、準、狠」是形容思想、技巧及手法，而且是經實踐證明後的投資方法，若大家做得到、用得，至少也可以減少投資損失。因為快可以使投資者不會拖泥帶水；準可以避免盲目投資，減低因看錯市而虧損的機會。
快 決不猶豫
「快」字訣是較為容易理解的。投資時睇價要快、決定要快、落盤要快、止蝕要快、離場要快。快的意思是不可以猶豫不決，白白錯失機會。而快也有先決條件，就是投資要先經過分析，深思熟慮，就好像行軍打仗先要有詳盡的部署，再有快速的行動般，否則貿然出擊只會全軍覆沒。
「快」字訣要運用純熟，首先要了解市場及投資工具，然後制定策略及積累「快」的經驗。作者建議大家開始時先小注熟習市場，看清楚市場運作及制度等，一來可避免因經驗不足而造成嚴重虧損，二來可保留彈藥，待經驗豐富時才大手入市，作出致富一擊。
準 判斷大勢
「準」與「快」的效果是相輔相成的。簡單而言，「準」表示看中市，即選擇正確的投資市場，並掌握市場大勢，例如理解當前是牛市第幾期，或熊市第幾期，當中也要判斷當前是上落市、單邊市還是調整市。作者表示，「快而不準」是衝動的行為，沒有精準的分析，太快投資只會誤事，增加損失。
「準」字訣而要練得成功，必須下苦功做足功課，努力分析大市走勢。投資者應經常涉獵投資資訊，憑基本分析了解長、中、短影響市場的因素。作者又介紹大家運用技術分析指標，他認為，投資者即使未能成為技術分析專家，也要對支持位、阻力位，以及趨勢和超買超賣等有所認識，判斷出大市的趨勢。當大家了解市場的趨勢後，便可作出「準」的決定，絕不能逆市而行，與市場作對。
狠 要有膽識
「狠」是包含兩種意義的，一是大注買賣，另一是狠心認輸。作者認為，若然已經鍛練了「快」與「準」的要訣，則可下大注買賣，因為雞仔注的注碼太細，賺蝕無關痛癢，對有雄心壯志的人而言是浪費時間。況且大好時機並非經常出現，看中時勢出手卻不夠狠，很難賺大錢。當然，作者不鼓勵傾盡身家落注，建議大家先組成一個長投資組合，為自己建立安全網後，才大注買賣。此外，夠膽大手買賣，也要夠膽認輸，就算千萬個不願意，也要狠心止蝕。
鍛練「狠」的手法，主要從心理質素訓練手，例如經分析後認為可以大注買賣，則應有足夠的信心，出手才夠狠；此外，也不應受市場波動影響情緒，甚至影響入市及離場的判斷。
(原文：香港經濟日報)
投資快準狠 損失機會減
港股近日走勢甚為波動，恒指即日上下波幅500點已是等閒事，不少散戶對此感到無所適從。《投資勝者三字訣：快準狠》的作者錢可通認為，掌握投資三字訣「快、準、狠」，可幫助我們保持高度警覺性及對市場的敏銳度，令我們成為投資贏家。
三字訣實戰證明有效
作者表示，「快、準、狠」是形容思想、技巧及手法，而且是經實踐證明後的投資方法，若大家做得到、用得，至少也可以減少投資損失。因為快可以使投資者不會拖泥帶水；準可以避免盲目投資，減低因看錯市而虧損的機會。
快 決不猶豫
「快」字訣是較為容易理解的。投資時睇價要快、決定要快、落盤要快、止蝕要快、離場要快。快的意思是不可以猶豫不決，白白錯失機會。而快也有先決條件，就是投資要先經過分析，深思熟慮，就好像行軍打仗先要有詳盡的部署，再有快速的行動般，否則貿然出擊只會全軍覆沒。
「快」字訣要運用純熟，首先要了解市場及投資工具，然後制定策略及積累「快」的經驗。作者建議大家開始時先小注熟習市場，看清楚市場運作及制度等，一來可避免因經驗不足而造成嚴重虧損，二來可保留彈藥，待經驗豐富時才大手入市，作出致富一擊。
準 判斷大勢
「準」與「快」的效果是相輔相成的。簡單而言，「準」表示看中市，即選擇正確的投資市場，並掌握市場大勢，例如理解當前是牛市第幾期，或熊市第幾期，當中也要判斷當前是上落市、單邊市還是調整市。作者表示，「快而不準」是衝動的行為，沒有精準的分析，太快投資只會誤事，增加損失。
「準」字訣而要練得成功，必須下苦功做足功課，努力分析大市走勢。投資者應經常涉獵投資資訊，憑基本分析了解長、中、短影響市場的因素。作者又介紹大家運用技術分析指標，他認為，投資者即使未能成為技術分析專家，也要對支持位、阻力位，以及趨勢和超買超賣等有所認識，判斷出大市的趨勢。當大家了解市場的趨勢後，便可作出「準」的決定，絕不能逆市而行，與市場作對。
狠 要有膽識
「狠」是包含兩種意義的，一是大注買賣，另一是狠心認輸。作者認為，若然已經鍛練了「快」與「準」的要訣，則可下大注買賣，因為雞仔注的注碼太細，賺蝕無關痛癢，對有雄心壯志的人而言是浪費時間。況且大好時機並非經常出現，看中時勢出手卻不夠狠，很難賺大錢。當然，作者不鼓勵傾盡身家落注，建議大家先組成一個長投資組合，為自己建立安全網後，才大注買賣。此外，夠膽大手買賣，也要夠膽認輸，就算千萬個不願意，也要狠心止蝕。
鍛練「狠」的手法，主要從心理質素訓練手，例如經分析後認為可以大注買賣，則應有足夠的信心，出手才夠狠；此外，也不應受市場波動影響情緒，甚至影響入市及離場的判斷。
(原文：香港經濟日報)
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