(節錄自iMoney)
2008年6月28日
深圳樓價跌不停 臨壞帳危險 (20 Jun 2008)
(News / Report consolidated by www.redmonkey.hk)
(節錄自香港經濟日報)
深圳樓市寒冷氣氛持續，有地產代理直言，6月至今的二手樓交易量，比上月同期大減3成；一手樓方面，縱使房地產商積極推盤，但準買家抱觀望心態；各項因素勢令深圳樓價再下調。
倘跌至每米8000元 斷供勢增
金融界指出，深圳樓價已跌至瀕臨「危險邊緣」的水平，倘若由目前平均每平方米1萬元（人民幣，下同），進一步跌到每米8,000元，將會觸發更多斷供個案，金融體系會受較大衝擊。
人民銀行（中國的中央銀行）深圳中心支行，最近發布的深圳金融機構5月經營數據顯示，深圳個人住房貸款不良貸款餘額為13.36億，比去年末增加了0.81億，不良率為0.58%；有關比率仍然處於低水平，但已反映出房價下跌的風險，開始從買家向銀行體系轉移。
令金融業擔心的是，深圳房價若持續下調，斷供潮會惡化，截至5月份，深圳樓市平均價為每平方米11,014元，已比最高峰時下調了36%。金融分析師估算，深圳銀行能夠承受的底是房價跌到每平方米8,000至9,000元，因此現時的樓價已處於危險邊緣；當跌穿警戒，有機會出現大規模壞帳，嚴重衝擊銀行金融市場。
然而，深圳樓市最近形勢仍然未見起色。深圳中原物業顧問有限公司總經理李耀智表示，深圳市現售樓盤有大約30個，7月亦可能會有6個新盤推出，放盤量雖屬於多；但由於不少單位開價愈來愈下調，令準買家認為現時樓價「低處未算低」，造成觀望氣氛甚濃，成交亦低迷，6月份二手樓成交量較上月大降了3成。
發展商退地潮 殃及銀行
李耀智稱，準買家當然會希望樓價繼續下降，發展商亦要遷就市場需求調節價錢，所以深圳樓價應有進一步下降的空間。
另一方面，銀行不單遇到業主斷供潮的考驗，發展商的「退地潮」危機亦一樣會波及銀行。有報道指出，在市道不景，銷情下滑情況下，發展商遭遇資金運轉不足的問題，惟有放棄手上地皮以節流，上海去年拍賣的一幅地王便因發展商無力交款而遭到退地。對貸款給發展商的銀行來說，這方面一旦出現壞帳，銀行損失會更慘重。
(節錄自香港經濟日報)
深圳樓市寒冷氣氛持續，有地產代理直言，6月至今的二手樓交易量，比上月同期大減3成；一手樓方面，縱使房地產商積極推盤，但準買家抱觀望心態；各項因素勢令深圳樓價再下調。
倘跌至每米8000元 斷供勢增
金融界指出，深圳樓價已跌至瀕臨「危險邊緣」的水平，倘若由目前平均每平方米1萬元（人民幣，下同），進一步跌到每米8,000元，將會觸發更多斷供個案，金融體系會受較大衝擊。
人民銀行（中國的中央銀行）深圳中心支行，最近發布的深圳金融機構5月經營數據顯示，深圳個人住房貸款不良貸款餘額為13.36億，比去年末增加了0.81億，不良率為0.58%；有關比率仍然處於低水平，但已反映出房價下跌的風險，開始從買家向銀行體系轉移。
令金融業擔心的是，深圳房價若持續下調，斷供潮會惡化，截至5月份，深圳樓市平均價為每平方米11,014元，已比最高峰時下調了36%。金融分析師估算，深圳銀行能夠承受的底是房價跌到每平方米8,000至9,000元，因此現時的樓價已處於危險邊緣；當跌穿警戒，有機會出現大規模壞帳，嚴重衝擊銀行金融市場。
然而，深圳樓市最近形勢仍然未見起色。深圳中原物業顧問有限公司總經理李耀智表示，深圳市現售樓盤有大約30個，7月亦可能會有6個新盤推出，放盤量雖屬於多；但由於不少單位開價愈來愈下調，令準買家認為現時樓價「低處未算低」，造成觀望氣氛甚濃，成交亦低迷，6月份二手樓成交量較上月大降了3成。
發展商退地潮 殃及銀行
李耀智稱，準買家當然會希望樓價繼續下降，發展商亦要遷就市場需求調節價錢，所以深圳樓價應有進一步下降的空間。
另一方面，銀行不單遇到業主斷供潮的考驗，發展商的「退地潮」危機亦一樣會波及銀行。有報道指出，在市道不景，銷情下滑情況下，發展商遭遇資金運轉不足的問題，惟有放棄手上地皮以節流，上海去年拍賣的一幅地王便因發展商無力交款而遭到退地。對貸款給發展商的銀行來說，這方面一旦出現壞帳，銀行損失會更慘重。
匯豐英樓按 大增手續費 (28 Jun 2008)
(News / Report consolidated by www.redmonkey.hk)
(節錄自香港經濟日報)
為防止英國出現如美國次按般的斷供潮，匯豐控股（00005）再度為即將重訂按揭合約的客戶提供定息低息按揭，但客戶則需繳交手續費。
手續費最高達16萬
據《泰晤士報》網上版報道，豐今次重新推出計劃，但手續費的升幅則以倍計，最高收費更高達9,999英鎊，即近16萬港元。
倫敦市場人士指出，豐以「低利率、高收費」為客戶提供按揭，顯示目前信貸收緊的情況加劇，銀行在以低息招徠生意的情況下，便需增加收費。他指出，資本雄厚的豐，在過去一段時間一直力爭英國按揭市場，如今亦必須增加收費以平衡風險，意味當地信貸市場的收緊情況，有惡化趨勢。
反映信貸緊縮惡化
以一項50萬英鎊的按揭貸款為例，手續費則高達9,999鎊。其他貸款額度方面，12萬鎊的2年期貸款，利率為4.94厘，但收費則由999鎊升至3,299鎊；而19萬鎊的2年期貸款，利率為5.19厘，但手續費則由599鎊升至4,299鎊。
事實上，目前英國2年期的按揭貸款，按率已升至逾7厘以上，然而即將到期的一批按揭，利率一般只有4厘左右水平，為了防止業主因按揭利率上升，而出現斷供，豐今年2月在當地推出特別計劃，以較低利率招徠，雖然客戶需要繳交手續費，但仍受到市場歡迎。
不過，今次豐大幅調升按揭貸款收費，該行發言人指出這是唯一的選擇。「我們可以選擇的，只有取消計劃、增加收費或者是自己承受損失」，目前，豐決定將計劃延期六周。
(節錄自香港經濟日報)
為防止英國出現如美國次按般的斷供潮，匯豐控股（00005）再度為即將重訂按揭合約的客戶提供定息低息按揭，但客戶則需繳交手續費。
手續費最高達16萬
據《泰晤士報》網上版報道，豐今次重新推出計劃，但手續費的升幅則以倍計，最高收費更高達9,999英鎊，即近16萬港元。
倫敦市場人士指出，豐以「低利率、高收費」為客戶提供按揭，顯示目前信貸收緊的情況加劇，銀行在以低息招徠生意的情況下，便需增加收費。他指出，資本雄厚的豐，在過去一段時間一直力爭英國按揭市場，如今亦必須增加收費以平衡風險，意味當地信貸市場的收緊情況，有惡化趨勢。
反映信貸緊縮惡化
以一項50萬英鎊的按揭貸款為例，手續費則高達9,999鎊。其他貸款額度方面，12萬鎊的2年期貸款，利率為4.94厘，但收費則由999鎊升至3,299鎊；而19萬鎊的2年期貸款，利率為5.19厘，但手續費則由599鎊升至4,299鎊。
事實上，目前英國2年期的按揭貸款，按率已升至逾7厘以上，然而即將到期的一批按揭，利率一般只有4厘左右水平，為了防止業主因按揭利率上升，而出現斷供，豐今年2月在當地推出特別計劃，以較低利率招徠，雖然客戶需要繳交手續費，但仍受到市場歡迎。
不過，今次豐大幅調升按揭貸款收費，該行發言人指出這是唯一的選擇。「我們可以選擇的，只有取消計劃、增加收費或者是自己承受損失」，目前，豐決定將計劃延期六周。
2008年6月25日
中國建築首5月 新簽工程增2成 (25 Jun 2008)
(News / Report consolidated by www.redmonkey.hk)
(節錄自香港經濟日報)
本港基建業今年起從往日的弱勢中轉盛，首5月中國建築（03311）新簽的本港工程合同額達48億元，接近去年全年的額度，刺激整體新簽工程額按年增20%至60億元，而手上在建工程共400億元。
行政總裁周勇指出，公司今明兩年的大計是籌備投標廣深港高速鐵路工程。
擬購母公司 公共設施資產
另外，母公司中國建築總公司內地上市計劃正如火如荼，周勇表示，公司有意在母公司上市後，向其以合理價格收購旗下的公共設施資產，營造基建投資業務板塊，但所有收購計劃和時間表並未落實。
他描述投資板塊的藍圖時，表示希望板塊內含BOT項目（興建後獲項目營運權以獲取收入），及一級土地開發項目，有機會在土地拍賣後分享部分利潤，工程內部回報率要達12%才會參與。
除投資板塊的長遠利潤外，還有今年本港基建業復甦的機會。周勇指出，今年政府外判的工程大增，60億元的新簽合同中，有8成來自政府，如安達臣道工程（見表）等。周勇表示，政府工程的毛利率較一般工程高，料可助提升公司今年整體毛利率及純利率。
滙豐證券則發表報告，預期中國建築2008年的純利率可按年上升1.3個百分點至5.5%。
建材成本上漲是建築和基建業公司急待解決的問題。周勇指公司並不擔心，因手頭上400億元的在建合同當中，有70%以上屬開放式合同，而餘下工程亦設轉嫁部分物料成本的條款。
他解釋，開放式合同乃由業主負擔上漲的成本金額。他舉例指如政府批出的合同，每月都獲統計署統計成本漲幅，由政府全數支付。正因如此，周勇指公司對投標廣深港鐵路香港段的興趣濃厚，又指公司往年中標承建馬鐵及九龍南環綫等，令公司具備優勢，正研究獨資或合組財團投標。
(節錄自香港經濟日報)
本港基建業今年起從往日的弱勢中轉盛，首5月中國建築（03311）新簽的本港工程合同額達48億元，接近去年全年的額度，刺激整體新簽工程額按年增20%至60億元，而手上在建工程共400億元。
行政總裁周勇指出，公司今明兩年的大計是籌備投標廣深港高速鐵路工程。
擬購母公司 公共設施資產
另外，母公司中國建築總公司內地上市計劃正如火如荼，周勇表示，公司有意在母公司上市後，向其以合理價格收購旗下的公共設施資產，營造基建投資業務板塊，但所有收購計劃和時間表並未落實。
他描述投資板塊的藍圖時，表示希望板塊內含BOT項目（興建後獲項目營運權以獲取收入），及一級土地開發項目，有機會在土地拍賣後分享部分利潤，工程內部回報率要達12%才會參與。
除投資板塊的長遠利潤外，還有今年本港基建業復甦的機會。周勇指出，今年政府外判的工程大增，60億元的新簽合同中，有8成來自政府，如安達臣道工程（見表）等。周勇表示，政府工程的毛利率較一般工程高，料可助提升公司今年整體毛利率及純利率。
滙豐證券則發表報告，預期中國建築2008年的純利率可按年上升1.3個百分點至5.5%。
建材成本上漲是建築和基建業公司急待解決的問題。周勇指公司並不擔心，因手頭上400億元的在建合同當中，有70%以上屬開放式合同，而餘下工程亦設轉嫁部分物料成本的條款。
他解釋，開放式合同乃由業主負擔上漲的成本金額。他舉例指如政府批出的合同，每月都獲統計署統計成本漲幅，由政府全數支付。正因如此，周勇指公司對投標廣深港鐵路香港段的興趣濃厚，又指公司往年中標承建馬鐵及九龍南環綫等，令公司具備優勢，正研究獨資或合組財團投標。
2008年6月24日
關注五大線索九大行業 板塊移動：重組加速核心央企起動 (24 Jun 2008)
(News / Report consolidated by www.redmonkey.hk)
(節錄自蘋果日報)
近期內地一系列消息引證中央有意加快行業整合進程，令央企注資成為內地股市最矚目的炒作題材，券商建議，投資者應按五大線索及九大行業進行投資，當中34家央企旗下28家上市公司，更是主力關注目標。
鋪天蓋地的電訊業重組終於落實、中證監發佈《上市公司重大資產重組管理辦法》及長江電力因重大資產重組停牌，以及近期一航二航整合傳有初步方案等事件相繼出現，這些徵兆令市場深信，重大的行業重組將陸續起動。
核心企業只34家
申銀萬國預期，資產注入和整體上市在未來12個月都會是市場焦點所在，並建議投資者循五大投資線索投資，包括政策線索、區域線索、產業邏輯等（見表）。當中的政策線索，便是關注九大行業和34家核心央企；而區域線索則是關注北京、上海、湖南湖北和東北地區的地方國企。該行指出，電力、煤炭、民航和航運由於不 符合國家壟斷標準、而軍工業則缺乏世界一流企業，因此這五個行業的重組力度將會較大，至於裝備製造、汽車、鋼鐵和有色金屬業則不符合國家主導和創建世界級 企業標準，因此重組力度亦會較大。目前中國共有155家央企，但被視為核心企業的只有34家，這批央企是國資委眼中較優秀的央企，因此其旗艦上市公司，遂 成為整體上市概念的主力目標，股份包括中石化（386）、中石油（857）及華能（902）（見表）。申銀萬國相信，地方國企整合步伐會更快、力度亦會更 大，並將投資重點落在以上海為核心的東部、以北京為核心的環渤海經濟園、以山西、湖南及湖北為核心的中部崛起和振興東北工業區。
產業邏輯反映整合方向
對 於產業邏輯的線索，該行提到，主業化是鼓勵已上市中央控股公司將主營業務資產全部注入上市公司；專業化是將不同主業資產「打包」後注入相應上市公司；一體 化是將同一產業鏈上不同位置的資產合成一間公司。這些線索反映國家產業整合的邏輯，將成為未來三至五年各行業通過資本市場整合的方向。
建議投資五大線索
一. 政策線索：關注九大行業和34家核心央企。
二. 區域線索：關注北京、上海、山西、湖南湖北和東北地區的地方國有企業。
三. 產業邏輯：主業化、專業化和一體化整合。
四. 關注大部制改革對相關行業資產整合的推動作用。
五. 關注集團公司的融資需求對資產整合的推動作用。
須重點關注的九大行業
‧電力‧煤炭‧民航‧航運‧軍工‧裝備製造‧汽車‧鋼鐵‧有色金屬
核心央企旗下香港上巿旗艦
中國石化（386）
中國鋁業（2600）
中國 石油（857）
鞍鋼股份（347）
中海油（883）
東風汽車（489）
中國神華（1088）
中國移動（941）
中煤能源（1898）
中國電信（728）
中國國航（753）
中國遠洋（1919）
華能國際（902）
中國海外（688）
華電國際（1071）
中國建築（3311）
大唐發電（991）
(節錄自蘋果日報)
近期內地一系列消息引證中央有意加快行業整合進程，令央企注資成為內地股市最矚目的炒作題材，券商建議，投資者應按五大線索及九大行業進行投資，當中34家央企旗下28家上市公司，更是主力關注目標。
鋪天蓋地的電訊業重組終於落實、中證監發佈《上市公司重大資產重組管理辦法》及長江電力因重大資產重組停牌，以及近期一航二航整合傳有初步方案等事件相繼出現，這些徵兆令市場深信，重大的行業重組將陸續起動。
核心企業只34家
申銀萬國預期，資產注入和整體上市在未來12個月都會是市場焦點所在，並建議投資者循五大投資線索投資，包括政策線索、區域線索、產業邏輯等（見表）。當中的政策線索，便是關注九大行業和34家核心央企；而區域線索則是關注北京、上海、湖南湖北和東北地區的地方國企。該行指出，電力、煤炭、民航和航運由於不 符合國家壟斷標準、而軍工業則缺乏世界一流企業，因此這五個行業的重組力度將會較大，至於裝備製造、汽車、鋼鐵和有色金屬業則不符合國家主導和創建世界級 企業標準，因此重組力度亦會較大。目前中國共有155家央企，但被視為核心企業的只有34家，這批央企是國資委眼中較優秀的央企，因此其旗艦上市公司，遂 成為整體上市概念的主力目標，股份包括中石化（386）、中石油（857）及華能（902）（見表）。申銀萬國相信，地方國企整合步伐會更快、力度亦會更 大，並將投資重點落在以上海為核心的東部、以北京為核心的環渤海經濟園、以山西、湖南及湖北為核心的中部崛起和振興東北工業區。
產業邏輯反映整合方向
對 於產業邏輯的線索，該行提到，主業化是鼓勵已上市中央控股公司將主營業務資產全部注入上市公司；專業化是將不同主業資產「打包」後注入相應上市公司；一體 化是將同一產業鏈上不同位置的資產合成一間公司。這些線索反映國家產業整合的邏輯，將成為未來三至五年各行業通過資本市場整合的方向。
建議投資五大線索
一. 政策線索：關注九大行業和34家核心央企。
二. 區域線索：關注北京、上海、山西、湖南湖北和東北地區的地方國有企業。
三. 產業邏輯：主業化、專業化和一體化整合。
四. 關注大部制改革對相關行業資產整合的推動作用。
五. 關注集團公司的融資需求對資產整合的推動作用。
須重點關注的九大行業
‧電力‧煤炭‧民航‧航運‧軍工‧裝備製造‧汽車‧鋼鐵‧有色金屬
核心央企旗下香港上巿旗艦
中國石化（386）
中國鋁業（2600）
中國 石油（857）
鞍鋼股份（347）
中海油（883）
東風汽車（489）
中國神華（1088）
中國移動（941）
中煤能源（1898）
中國電信（728）
中國國航（753）
中國遠洋（1919）
華能國際（902）
中國海外（688）
華電國際（1071）
中國建築（3311）
大唐發電（991）
2008年6月23日
黃金協會：金價未見頂 (23 Jun 2008)
(News / Report consolidated by www.redmonkey.hk)
(節錄自蘋果日報)
世界黃金協會遠東區董事總經理鄭良豪表示，雖然國際金價目前由3月的1011.25美元高位稍回落，但相信仍未見頂。他解釋上次黃金牛市長達14年（1966年至80年），是次則由2001年開始，金價稍告調整即再闖高峰，因基本需求仍相當充裕，但整體新金開採量卻有下跌趨勢，加上美元弱勢難改、通脹預期增加，均為金價帶來增長動力，但他拒絕預測下一浪新高水平。
鄭良豪指出，新增金礦開採量自90年代起每下愈況，因開採成本持續增加，每個鑽洞投資額達100萬美元。03至07年的5年間，全球新增黃金開採量年均僅2209噸，舊金熔鑄945噸，由各國央行售出515噸，三者佔黃金整體新增比例，依次為61%、25%和14%。他表示近年舊金熔鑄已成供應來源，今年首季舊金熔鑄量按年增逾30%，大部份來自中東和東亞地區。
未來需求有增無減
現時全球已開採金礦量16.1萬噸，鄭良豪表示，以每噸900美元計，涉資1.45萬億美元，但黃金未來需求卻有增無減，而且金價獲得新興黃金ETF（指數基金）追捧。黃金ETF以投資實金為主，以股票形式上市方便交易，已成為全球投資熱點，6月底東京推出黃金ETF，他相信香港已積極研究跟隨。問及港交所（388）10月中可能推出黃金期貨，他認為有助鞏固香港作為亞太區黃金交易中心地位。鄭良豪稱，全球各國央行的黃金儲備，佔整體比率處於極低水平，除了美國以70%黃金作為美元支持；中國僅1%，若略為調升，相關黃金增購量相當可觀。
(節錄自蘋果日報)
世界黃金協會遠東區董事總經理鄭良豪表示，雖然國際金價目前由3月的1011.25美元高位稍回落，但相信仍未見頂。他解釋上次黃金牛市長達14年（1966年至80年），是次則由2001年開始，金價稍告調整即再闖高峰，因基本需求仍相當充裕，但整體新金開採量卻有下跌趨勢，加上美元弱勢難改、通脹預期增加，均為金價帶來增長動力，但他拒絕預測下一浪新高水平。
鄭良豪指出，新增金礦開採量自90年代起每下愈況，因開採成本持續增加，每個鑽洞投資額達100萬美元。03至07年的5年間，全球新增黃金開採量年均僅2209噸，舊金熔鑄945噸，由各國央行售出515噸，三者佔黃金整體新增比例，依次為61%、25%和14%。他表示近年舊金熔鑄已成供應來源，今年首季舊金熔鑄量按年增逾30%，大部份來自中東和東亞地區。
未來需求有增無減
現時全球已開採金礦量16.1萬噸，鄭良豪表示，以每噸900美元計，涉資1.45萬億美元，但黃金未來需求卻有增無減，而且金價獲得新興黃金ETF（指數基金）追捧。黃金ETF以投資實金為主，以股票形式上市方便交易，已成為全球投資熱點，6月底東京推出黃金ETF，他相信香港已積極研究跟隨。問及港交所（388）10月中可能推出黃金期貨，他認為有助鞏固香港作為亞太區黃金交易中心地位。鄭良豪稱，全球各國央行的黃金儲備，佔整體比率處於極低水平，除了美國以70%黃金作為美元支持；中國僅1%，若略為調升，相關黃金增購量相當可觀。
2008年6月22日
中行：人民幣升值 拖累回報 (20 Jun 2008)
(News / Report consolidated by www.redmonkey.hk)
(節錄自香港經濟日報)
加準備金率 人民幣息差收窄
中行披露，內地連番調升存款準備金率影響所及，在過去兩個月，該行的人民幣業務淨利息收益率已出現縮小情況。
中行行長李禮輝昨透露，在人民幣淨利息收入方面，首季淨利息收益率較去年仍有所擴大，但宏觀政策因素影響下，過去兩個月息差出現縮小現象。他預期人民幣息差「擴大趨勢正縮小」，未來可能只能維持與去年持平水平，甚至略為收窄；至於外幣資產的淨貸存息差，也出現收窄。
李禮輝未有詳細解釋人民幣息差收窄的原因，證券分析員估計，主要是過去兩個月，內地股市低迷，導致低息的活期存款（或券商存款）回流至較高息的儲蓄存款，導致銀行資金成本上升。另外，在央行連番上調存款準備金率下，新增存款大多被投向較貸款收益率為低的準備金或證券投資，拖低淨利息收益率。
外幣資產回報率 遜人民幣
受投資美國次按資產損手拖累的中行，其估值目前是6家本港上市中資銀行中最低（見表）。中行昨日分別在本港和北京舉行的兩地同步股東視像會議上，管理層被質疑，何以中行無論在股本回報或成本收入比，均較工商銀行（01398）或建設銀行（00939）遜色？
對此董事長肖鋼似是有備而來，他解釋，中行的業務結構與同業有別，以該行的美元連同港元資產高達2.2萬億元或相當於總資產37%計，美元與人民幣利率目前出現的「倒掛」現象，已導致外幣資產回報率低於人民幣資產，此外外幣利潤滙兌成人民幣時，也因人民幣升值造成負面影響。
與中銀互相補足 暫未擬私有
肖鋼續表示，中行因業務結構多元化之故，以同業欠缺的保險業務而言，其保費收入因按國際會計準則須納入成本計算，加上中行海外分支機構較多，均增加成本開支。
他並特別指出，同一集團因有中國銀行和中銀香港（02388）兩家上市公司，令架構變得複雜，中行和中銀盡管擁有同樣的資產、人員，但中行在攤分中銀利潤時，必須扣除中銀的少數股東權益，加上中銀在本港交稅後，中行在內地又重複交稅，導致中行利潤以至股本回報被拖低。
縱然如此，肖鋼表示中行和中銀因在業務發展策略上能互相補足，未擬將中銀私有化。
(節錄自香港經濟日報)
加準備金率 人民幣息差收窄
中行披露，內地連番調升存款準備金率影響所及，在過去兩個月，該行的人民幣業務淨利息收益率已出現縮小情況。
中行行長李禮輝昨透露，在人民幣淨利息收入方面，首季淨利息收益率較去年仍有所擴大，但宏觀政策因素影響下，過去兩個月息差出現縮小現象。他預期人民幣息差「擴大趨勢正縮小」，未來可能只能維持與去年持平水平，甚至略為收窄；至於外幣資產的淨貸存息差，也出現收窄。
李禮輝未有詳細解釋人民幣息差收窄的原因，證券分析員估計，主要是過去兩個月，內地股市低迷，導致低息的活期存款（或券商存款）回流至較高息的儲蓄存款，導致銀行資金成本上升。另外，在央行連番上調存款準備金率下，新增存款大多被投向較貸款收益率為低的準備金或證券投資，拖低淨利息收益率。
外幣資產回報率 遜人民幣
受投資美國次按資產損手拖累的中行，其估值目前是6家本港上市中資銀行中最低（見表）。中行昨日分別在本港和北京舉行的兩地同步股東視像會議上，管理層被質疑，何以中行無論在股本回報或成本收入比，均較工商銀行（01398）或建設銀行（00939）遜色？
對此董事長肖鋼似是有備而來，他解釋，中行的業務結構與同業有別，以該行的美元連同港元資產高達2.2萬億元或相當於總資產37%計，美元與人民幣利率目前出現的「倒掛」現象，已導致外幣資產回報率低於人民幣資產，此外外幣利潤滙兌成人民幣時，也因人民幣升值造成負面影響。
與中銀互相補足 暫未擬私有
肖鋼續表示，中行因業務結構多元化之故，以同業欠缺的保險業務而言，其保費收入因按國際會計準則須納入成本計算，加上中行海外分支機構較多，均增加成本開支。
他並特別指出，同一集團因有中國銀行和中銀香港（02388）兩家上市公司，令架構變得複雜，中行和中銀盡管擁有同樣的資產、人員，但中行在攤分中銀利潤時，必須扣除中銀的少數股東權益，加上中銀在本港交稅後，中行在內地又重複交稅，導致中行利潤以至股本回報被拖低。
縱然如此，肖鋼表示中行和中銀因在業務發展策略上能互相補足，未擬將中銀私有化。
2008年6月19日
公司奇招上市前谷銷售 (19 Jun 2008)
(News / Report consolidated by www.redmonkey.hk)
(節錄自香港經濟日報)
近兩年內需股受歡迎，故此不停見到有類似的零售股搞上市。很多時這些內需股為求擴大市場份額，均會在上市前大量增加特許經營加盟店，從而令營業額突然大幅急升。
不過，麗珍昨日從證監會就雙重存檔安排運作發表的公布，卻發覺這種做法背後可能大有玄機，麗珍好覺得有粉飾帳目之嫌。
證監會話，曾審核一個個案，申請上市公司銷售額錄得顯著增長，其經營模式是向大量特許經營加盟店銷售產品。但在證監會再三查問後，才揭露這間公司向加盟 店，實施最低購貨量的要求。而這間公司在業務紀錄期間的大部分收入，均來自新加盟店在加入特許經營網絡時，所購入的首批達最低購貨量的產品。
雖然這間公司因此成功谷大銷售，但證監會話，當中仍有相當數目的加盟店，未能達到訂明的每月最低購貨量的要求。
究竟這些公司靚靚業績，來自真實需求還是另有原因，恐怕都毋須多講。
(節錄自香港經濟日報)
近兩年內需股受歡迎，故此不停見到有類似的零售股搞上市。很多時這些內需股為求擴大市場份額，均會在上市前大量增加特許經營加盟店，從而令營業額突然大幅急升。
不過，麗珍昨日從證監會就雙重存檔安排運作發表的公布，卻發覺這種做法背後可能大有玄機，麗珍好覺得有粉飾帳目之嫌。
證監會話，曾審核一個個案，申請上市公司銷售額錄得顯著增長，其經營模式是向大量特許經營加盟店銷售產品。但在證監會再三查問後，才揭露這間公司向加盟 店，實施最低購貨量的要求。而這間公司在業務紀錄期間的大部分收入，均來自新加盟店在加入特許經營網絡時，所購入的首批達最低購貨量的產品。
雖然這間公司因此成功谷大銷售，但證監會話，當中仍有相當數目的加盟店，未能達到訂明的每月最低購貨量的要求。
究竟這些公司靚靚業績，來自真實需求還是另有原因，恐怕都毋須多講。
捕捉金價走勢 透視黃金股投資價值 (19 Jun 2008)
(News / Report consolidated by www.redmonkey.hk)
(節錄自香港經濟日報)
重點
1. 中國已躍升為黃金第一大生產國，於國際黃金市場漸見影響力。
2. 高企的金價令黃金基本需求及零售投資需求大幅下跌，將阻礙金價上升。
3. 市場憂慮通脹進一步惡化，多個新興市場又陷入危機邊緣，黃金有避險的功能，跌幅有限。
中國已躍升為全球產金第一大國，行業實力不容忽視。不過國際金價自3月中創下歷史高位後，便反覆回落近2成，令多隻黃金股股價受壓。讀者在分析黃金股投資價值前，必須了解當前金價的走勢。
行業概覽
縱使公司擁有最優質的管理，也敵不過行業的大趨勢，在開採黃金這一行業，情況尤其明顯，勘探、開採、冶煉等成本，在投資落實後，可供調整的空間便不多，金價上升，能讓企業的利潤暴升，反過來，則隨時令企業無利可圖。故此，在分析黃金股的經營情況前，有必要用較長篇幅，描述國際金價的最新形勢。
供應平穩 需求驟減
要捕捉金價長綫走勢，最佳辦法是從黃金的供應和需求入手，根據世界黃金協會提供的08年第一季數據（見表一），全球黃金供應較去年同期上升6%，至857噸。其中來自金礦供應沒有明顯增加，反映持續的高金價並未沒有顯著刺激傳統金商在產能方面加大投資。
不過，傳統產金大國如南非和澳洲等放慢提升產能的步伐，造就了內地成為全球第一產金國，全國首4個月產金量已達84噸。黃金供應增加主要來自舊金回收，反映不少投資者終敵不過金價高企的誘惑，賣出持有多年金飾。
需求方面則出現較明顯下跌，今年首季較去年同期跌15%，至718噸。基本需求（包括金飾、工業及牙科用途）出現18%倒退，零售投資需求大幅下跌 41%。傳統黃金需求大國印度首季金飾和零售投資需求破紀錄地下跌逾半，全球只有少數地區如中國、埃及及俄羅斯出現輕微增長。
至於與ETF相關的投資需求則較去年同期升1倍，但自從金價由3月中的高位回落，這方面的需求也跟隨回軟，單於4月黃金ETF已減持近62噸黃金。
黃金價格趨橫行
近期油價屢創新高，金價雖然也跟隨反彈，但其幅度及持久力均欠睇頭，這反映出在欠缺基本需求及零售投資需求下，單憑投機需求未能帶動金價再創新高。
不過，在全球仍憂慮通脹進一步惡化，及新興市場陷入危機爆發邊緣的環境下，黃金仍能扮演資金避風港的重要角色。就中期而言，金價未必能挑戰每盎斯1,032美元的高位，但相信仍能於穩守於800美元以的高原期一段時間。
風險因素：黃金股面臨成本上漲壓力
內地黃金股仍要面對多項挑戰，主要如下：
1. 確保未來蘊藏量
黃金等礦產資源屬國家所有，黃金開採企業要向國家申請採礦許可證才能開始採礦的工作，而採礦許可證亦有限定使用年期，逾期後未必獲保證續期，加上已開發礦藏逐漸減少，企業若未能確保穩定的蘊藏量，未來盈利能力將大受影響。
2. 勘探難度漸增
經歷多年的開採，較易開採的露天型礦藏已漸少，企業為增加礦藏儲備，將要向難度較高的地下型礦藏進軍。企業在勘探裝備及研發技術上，將要投入較多資金。
3. 環保法規收緊
採金及煉金屬高污染的行業，其生產過程需使用大量氰化物（俗稱「山埃」），對環境構成嚴重的威脅。在可持續發展的大方向下，內地近年在環保法規上作出大程度的收緊，企業為應付新環保法規，成本或大幅增加。
4. 能源電力漲價
黃金生產過程中，需使用大量能源及電力。近期煤價已大幅上升，而近日亦有傳中央將逐步放寬工業用電力提價，這將不利於需大量電力進行煉金的企業。另外，內地電力於夏季用電高峰時供應緊張，一旦停電，煉金工作將受到中斷，這方面的風險也不可忽視。
5. 工資水平上升
採礦屬高危行業，內地各地近年的最低工資持續上升，既然較簡單、風險又低的工作也有不俗的薪金，較少人願冒高風險從事採礦工作。這將導致採礦工人手緊張，企業要大幅提高薪金，提供足夠誘因少能維持足夠人手，整體工資成本難免大幅上調。
投資攻略：產能大 實力強
內地金礦業產能分散，就以處前列地位的紫金（02899）為例，據其07年全年業績報告顯示，該集團產金產量也只佔中國總產金量約19.3%。近期內地積極推行礦產業重組，希望透過整合，淘汰較小規模的生產力。
產能較大的企業，本身已坐享生產上的成本效益，在中央政策的傾斜下，未來將有更多收購小型礦場的機會，盈利有更大的增長空間。故此，讀者應挑選產能較大的企業作投資對象。
另外，也要留意在港上市的金礦股並非全部專注黃金開採業務，以靈寶黃金（03330）為例，業務主要集中於黃金加工，據其07年業績顯示，其黃金原材料佔總生產成本超過85%，黃金價格持續高企，反而影響靈寶的盈利能力。
黃金業數據 搜尋第一綫
上文提及關於黃金供求的數據，讀者可登入世界黃金協會（World Gold Council）的網頁（www.gold.org）（見圖）搜尋。該協會除每季公布最新黃金供求報告外，亦提供大量黃金相關知識。
至於內地行業數據方面，讀者可登入國家發展和改革委員會網頁（www.sdpc.gov.cn）內「產業發展」一欄，該網頁提供了多個行業的資訊，較值得關注的有金銀珠寶業的零售額、金屬鑄造及冶煉等資訊。
最後，想知到內地行業發展的新方向，讀者便要留意中國國務院屬下國資委的網頁（www.sasac.gov.cn/n1180/index.html）中央企業的經營動態一欄。
(節錄自香港經濟日報)
重點
1. 中國已躍升為黃金第一大生產國，於國際黃金市場漸見影響力。
2. 高企的金價令黃金基本需求及零售投資需求大幅下跌，將阻礙金價上升。
3. 市場憂慮通脹進一步惡化，多個新興市場又陷入危機邊緣，黃金有避險的功能，跌幅有限。
中國已躍升為全球產金第一大國，行業實力不容忽視。不過國際金價自3月中創下歷史高位後，便反覆回落近2成，令多隻黃金股股價受壓。讀者在分析黃金股投資價值前，必須了解當前金價的走勢。
行業概覽
縱使公司擁有最優質的管理，也敵不過行業的大趨勢，在開採黃金這一行業，情況尤其明顯，勘探、開採、冶煉等成本，在投資落實後，可供調整的空間便不多，金價上升，能讓企業的利潤暴升，反過來，則隨時令企業無利可圖。故此，在分析黃金股的經營情況前，有必要用較長篇幅，描述國際金價的最新形勢。
供應平穩 需求驟減
要捕捉金價長綫走勢，最佳辦法是從黃金的供應和需求入手，根據世界黃金協會提供的08年第一季數據（見表一），全球黃金供應較去年同期上升6%，至857噸。其中來自金礦供應沒有明顯增加，反映持續的高金價並未沒有顯著刺激傳統金商在產能方面加大投資。
不過，傳統產金大國如南非和澳洲等放慢提升產能的步伐，造就了內地成為全球第一產金國，全國首4個月產金量已達84噸。黃金供應增加主要來自舊金回收，反映不少投資者終敵不過金價高企的誘惑，賣出持有多年金飾。
需求方面則出現較明顯下跌，今年首季較去年同期跌15%，至718噸。基本需求（包括金飾、工業及牙科用途）出現18%倒退，零售投資需求大幅下跌 41%。傳統黃金需求大國印度首季金飾和零售投資需求破紀錄地下跌逾半，全球只有少數地區如中國、埃及及俄羅斯出現輕微增長。
至於與ETF相關的投資需求則較去年同期升1倍，但自從金價由3月中的高位回落，這方面的需求也跟隨回軟，單於4月黃金ETF已減持近62噸黃金。
黃金價格趨橫行
近期油價屢創新高，金價雖然也跟隨反彈，但其幅度及持久力均欠睇頭，這反映出在欠缺基本需求及零售投資需求下，單憑投機需求未能帶動金價再創新高。
不過，在全球仍憂慮通脹進一步惡化，及新興市場陷入危機爆發邊緣的環境下，黃金仍能扮演資金避風港的重要角色。就中期而言，金價未必能挑戰每盎斯1,032美元的高位，但相信仍能於穩守於800美元以的高原期一段時間。
風險因素：黃金股面臨成本上漲壓力
內地黃金股仍要面對多項挑戰，主要如下：
1. 確保未來蘊藏量
黃金等礦產資源屬國家所有，黃金開採企業要向國家申請採礦許可證才能開始採礦的工作，而採礦許可證亦有限定使用年期，逾期後未必獲保證續期，加上已開發礦藏逐漸減少，企業若未能確保穩定的蘊藏量，未來盈利能力將大受影響。
2. 勘探難度漸增
經歷多年的開採，較易開採的露天型礦藏已漸少，企業為增加礦藏儲備，將要向難度較高的地下型礦藏進軍。企業在勘探裝備及研發技術上，將要投入較多資金。
3. 環保法規收緊
採金及煉金屬高污染的行業，其生產過程需使用大量氰化物（俗稱「山埃」），對環境構成嚴重的威脅。在可持續發展的大方向下，內地近年在環保法規上作出大程度的收緊，企業為應付新環保法規，成本或大幅增加。
4. 能源電力漲價
黃金生產過程中，需使用大量能源及電力。近期煤價已大幅上升，而近日亦有傳中央將逐步放寬工業用電力提價，這將不利於需大量電力進行煉金的企業。另外，內地電力於夏季用電高峰時供應緊張，一旦停電，煉金工作將受到中斷，這方面的風險也不可忽視。
5. 工資水平上升
採礦屬高危行業，內地各地近年的最低工資持續上升，既然較簡單、風險又低的工作也有不俗的薪金，較少人願冒高風險從事採礦工作。這將導致採礦工人手緊張，企業要大幅提高薪金，提供足夠誘因少能維持足夠人手，整體工資成本難免大幅上調。
投資攻略：產能大 實力強
內地金礦業產能分散，就以處前列地位的紫金（02899）為例，據其07年全年業績報告顯示，該集團產金產量也只佔中國總產金量約19.3%。近期內地積極推行礦產業重組，希望透過整合，淘汰較小規模的生產力。
產能較大的企業，本身已坐享生產上的成本效益，在中央政策的傾斜下，未來將有更多收購小型礦場的機會，盈利有更大的增長空間。故此，讀者應挑選產能較大的企業作投資對象。
另外，也要留意在港上市的金礦股並非全部專注黃金開採業務，以靈寶黃金（03330）為例，業務主要集中於黃金加工，據其07年業績顯示，其黃金原材料佔總生產成本超過85%，黃金價格持續高企，反而影響靈寶的盈利能力。
黃金業數據 搜尋第一綫
上文提及關於黃金供求的數據，讀者可登入世界黃金協會（World Gold Council）的網頁（www.gold.org）（見圖）搜尋。該協會除每季公布最新黃金供求報告外，亦提供大量黃金相關知識。
至於內地行業數據方面，讀者可登入國家發展和改革委員會網頁（www.sdpc.gov.cn）內「產業發展」一欄，該網頁提供了多個行業的資訊，較值得關注的有金銀珠寶業的零售額、金屬鑄造及冶煉等資訊。
最後，想知到內地行業發展的新方向，讀者便要留意中國國務院屬下國資委的網頁（www.sasac.gov.cn/n1180/index.html）中央企業的經營動態一欄。
金管局：港銀行首季盈利恐降 (19 Jun 2008)
(News / Report consolidated by www.redmonkey.hk)
(節錄自香港經濟日報)
金融市場風險持續上升，金融管理局的半年報告中指出，近期有初步迹象顯示，隨着金融市場波動增加，公司貸款的信貸風險略為上升，銀行應審視可能出現的不利發展。另外，由於營運成本顯著上升，並需為結構投資產品撇帳，令首季本港零售銀行盈利下降。
拖欠債務風險 較沙氏期高
金管局發表《貨幣與金融穩定情況半年度報告》中指出，測試銀行系統風險的指標，即複合拖欠債務風險指數轉差，由2007年10月的0.3上升至2008年4月的 7.4（愈高愈危險），雖然指數數值遠低於亞洲金融風暴時水平（約100），但已超越非典型肺炎疫症時期（約4），意味銀行承受的風險正在上升。
在2008年3月，公司貸款佔在香港使用貸款的66.8%，其總額較去年同期升15.7%。報告指出，私營企業的信貸風險指標總體維持穩健，但由於金融市場波動增加及全球經濟前景不明朗，一些指標有迹象較以往略為轉差。次按風暴方面，初步估計如銀行在截至2008年第一季的撇帳已完全反映其所持投資的公平值，銀行要進一步大規模撇帳的風險似乎不大。
金管局強調，整體而言綜合預警系統顯示銀行體系維持穩健，銀行陷入困境的風險甚低。然而，當前不穩定的全球金融狀況、仍未平息的次按危機，加上信貸風險增加及成本上升，或繼續為銀行帶來挑戰。
倘人民幣續升 內銀回報或降
亞洲面對高通脹之際，市場預期內地將以人民幣升值作為對抗通脹手段。金管局報告也提及，人民幣滙率的變動可能是內地銀行體系正承受的重大風險之一。金管局的研究指出，以目前大型中資銀行的負外滙敞口（即外滙負債高於外滙資產）情況普遍而言，意味人民幣升值將導致中資銀行估值下降。
根據統計結果，基於中資銀行規模愈大，其外滙業務和交易持倉愈大，人民幣每升值1%，可降低國有商業銀行的股本回報1.27%，股份制商業銀行 0.41%；反觀內地小型銀行因國際化程度低，股本回報不跌反升（升0.12%）。以人民幣不交收遠期合約反映，市場最樂觀預測人民幣兌美元今年升值 12%計，對中資銀行構成的負面影響不容忽視。
(節錄自香港經濟日報)
金融市場風險持續上升，金融管理局的半年報告中指出，近期有初步迹象顯示，隨着金融市場波動增加，公司貸款的信貸風險略為上升，銀行應審視可能出現的不利發展。另外，由於營運成本顯著上升，並需為結構投資產品撇帳，令首季本港零售銀行盈利下降。
拖欠債務風險 較沙氏期高
金管局發表《貨幣與金融穩定情況半年度報告》中指出，測試銀行系統風險的指標，即複合拖欠債務風險指數轉差，由2007年10月的0.3上升至2008年4月的 7.4（愈高愈危險），雖然指數數值遠低於亞洲金融風暴時水平（約100），但已超越非典型肺炎疫症時期（約4），意味銀行承受的風險正在上升。
在2008年3月，公司貸款佔在香港使用貸款的66.8%，其總額較去年同期升15.7%。報告指出，私營企業的信貸風險指標總體維持穩健，但由於金融市場波動增加及全球經濟前景不明朗，一些指標有迹象較以往略為轉差。次按風暴方面，初步估計如銀行在截至2008年第一季的撇帳已完全反映其所持投資的公平值，銀行要進一步大規模撇帳的風險似乎不大。
金管局強調，整體而言綜合預警系統顯示銀行體系維持穩健，銀行陷入困境的風險甚低。然而，當前不穩定的全球金融狀況、仍未平息的次按危機，加上信貸風險增加及成本上升，或繼續為銀行帶來挑戰。
倘人民幣續升 內銀回報或降
亞洲面對高通脹之際，市場預期內地將以人民幣升值作為對抗通脹手段。金管局報告也提及，人民幣滙率的變動可能是內地銀行體系正承受的重大風險之一。金管局的研究指出，以目前大型中資銀行的負外滙敞口（即外滙負債高於外滙資產）情況普遍而言，意味人民幣升值將導致中資銀行估值下降。
根據統計結果，基於中資銀行規模愈大，其外滙業務和交易持倉愈大，人民幣每升值1%，可降低國有商業銀行的股本回報1.27%，股份制商業銀行 0.41%；反觀內地小型銀行因國際化程度低，股本回報不跌反升（升0.12%）。以人民幣不交收遠期合約反映，市場最樂觀預測人民幣兌美元今年升值 12%計，對中資銀行構成的負面影響不容忽視。
2008年6月16日
危中有機 市盈率偏低伺機入市 (16 Jun 2008)
(News / Report consolidated by www.redmonkey.hk)
(節錄自香港蘋果日報)
每逢大跌市均惹來一批價值投資者入市，究竟今次港股跌至現水平，是否入市良機，抑或低處未算低？以最基本的市盈率（PE）估值計算，恒指現時PE為13.13倍，雖然高於歐洲三大指數，但相對美股及區內其他主要股市，則屬偏低水平。如以預測PE計算，港股PE約為14.82倍，仍較日本及內地股市低。
統計過去10年，恒指歷史PE約處16倍水平，最低於00年低見11倍，而每次PE低於12倍，短時間後即作出反彈。以12倍PE計，恒指要跌至20650，即較現價再低約2000點。瑞銀策略員陸東上月亦曾表示，恒指跌至20000點水平，相當於預測PE 13倍時，便屬「抵買」水平。
雖然坊間學者以預測PE較延伸市盈率（Trailing PE，即統計最近12個月業績，包括中期及季度），更能反映股份是否抵買，不過麥格理最新報告反駁指，延伸PE為最有用的買賣股份訊號。
該行統計市盈率、預測PE、延伸PE及現金流四項指標，發現以延伸PE最能反映股價中短期走勢，如在股份股價低於歷史平均半個標準差（standard deviation）時入貨，以及高於歷史平均半個標準差時沽空，這種投資策略在過去12年最為成功。麥格理強調，現時包括港股在內的亞太區延伸PE約15倍，輕微低於平均水平，算是屬於吸引水平，投資者可伺機入市。
環球股市市盈率比較
中國滬綜現時PE（倍）：22.26 預測PE（倍）：18.34
日本日經現時PE（倍）：16.99 預測PE（倍）：17.78
香港恒指現時PE（倍）：13.13 預測PE（倍）：14.82
美國道指現時PE（倍）：15.50 預測PE（倍）：13.45
英國富時現時PE（倍）：11.08 預測PE（倍）：10.61
法國CAC現時PE（倍）：11.84 預測PE（倍）：10.34
德國DAX現時PE（倍）：12.68 預測PE（倍）：11.26
(節錄自香港蘋果日報)
每逢大跌市均惹來一批價值投資者入市，究竟今次港股跌至現水平，是否入市良機，抑或低處未算低？以最基本的市盈率（PE）估值計算，恒指現時PE為13.13倍，雖然高於歐洲三大指數，但相對美股及區內其他主要股市，則屬偏低水平。如以預測PE計算，港股PE約為14.82倍，仍較日本及內地股市低。
統計過去10年，恒指歷史PE約處16倍水平，最低於00年低見11倍，而每次PE低於12倍，短時間後即作出反彈。以12倍PE計，恒指要跌至20650，即較現價再低約2000點。瑞銀策略員陸東上月亦曾表示，恒指跌至20000點水平，相當於預測PE 13倍時，便屬「抵買」水平。
雖然坊間學者以預測PE較延伸市盈率（Trailing PE，即統計最近12個月業績，包括中期及季度），更能反映股份是否抵買，不過麥格理最新報告反駁指，延伸PE為最有用的買賣股份訊號。
該行統計市盈率、預測PE、延伸PE及現金流四項指標，發現以延伸PE最能反映股價中短期走勢，如在股份股價低於歷史平均半個標準差（standard deviation）時入貨，以及高於歷史平均半個標準差時沽空，這種投資策略在過去12年最為成功。麥格理強調，現時包括港股在內的亞太區延伸PE約15倍，輕微低於平均水平，算是屬於吸引水平，投資者可伺機入市。
環球股市市盈率比較
中國滬綜現時PE（倍）：22.26 預測PE（倍）：18.34
日本日經現時PE（倍）：16.99 預測PE（倍）：17.78
香港恒指現時PE（倍）：13.13 預測PE（倍）：14.82
美國道指現時PE（倍）：15.50 預測PE（倍）：13.45
英國富時現時PE（倍）：11.08 預測PE（倍）：10.61
法國CAC現時PE（倍）：11.84 預測PE（倍）：10.34
德國DAX現時PE（倍）：12.68 預測PE（倍）：11.26
2008年6月15日
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